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quanweiguanfangtongdaodazaozhangshangbangpai【anquan】anquandeshoujibofangqinizhideshiyongxinzengrenlianshibiezhaqingongnengyueguangningxinwenruanjianxiazaiwangluoxiaoshuoshuliangpangda，fugaixiaoshuoziyuanquanwang，juhegedapingtairemenziyuan姚(yao)余(yu)棟(dong)：今(jin)年(nian)將(jiang)先(xian)迎(ying)來(lai)“復(fu)蘇(su)牛(niu)”，下(xia)半(ban)年會(hui)導(dao)向(xiang)“科(ke)技(ji)牛”

姚余栋系(xi)大(da)成(cheng)基(ji)金(jin)副(fu)總(zong)經(jing)理(li)兼(jian)首(shou)席(xi)经濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理事(shi)

2月(yue)25日(ri)，由(you)《財(cai)经》雜(za)誌(zhi)、《财经智(zhi)庫(ku)》、财通(tong)匯(hui)聯(lian)合(he)主(zhu)辦(ban)第(di)五(wu)屆(jie)全(quan)球(qiu)财富(fu)管(guan)理论坛——经济重(zhong)構(gou)中的(de)财富管理態(tai)勢(shi)在(zai)北(bei)京(jing)通州(zhou)舉(ju)行(xing)。大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋表(biao)示(shi)，今年将先迎来“复苏牛”，下半年会导向“科技牛”，何(he)時(shi)轉(zhuan)換(huan)還(hai)需(xu)把(ba)握(wo)时機(ji)。

大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋

對(dui)中国權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)產(chan)後(hou)續(xu)的走(zou)势怎(zen)麽(me)看(kan)？姚余栋表示看好(hao)权益方(fang)面(mian)的机会。他(ta)对消(xiao)費(fei)复苏持(chi)樂(le)觀(guan)态度(du)，他認(ren)為(wei)今年将先迎来“复苏牛”，4月份(fen)可(ke)能(neng)消费会引(yin)来壹(yi)波(bo)快(kuai)速(su)反(fan)彈(dan)，另(ling)外(wai)，下半年或(huo)会导向“科技牛”，大量(liang)的企(qi)業(ye)可預(yu)期(qi)的在較(jiao)短(duan)时間(jian)內(nei)上(shang)市(shi)。

对於(yu)固(gu)收(shou)产品(pin)的配(pei)置(zhi)，姚余栋认为今年固收较为難(nan)做(zuo)，十(shi)年期国債(zhai)在2.9%，向上可能到(dao)3%，下探(tan)可能到2.8%，比(bi)较艱(jian)辛(xin)，需更(geng)为謹(jin)慎(shen)。

人(ren)工(gong)智能的發(fa)展(zhan)对于资产配置帶(dai)来了(le)怎樣(yang)的机遇(yu)和(he)挑(tiao)戰(zhan)？他談(tan)到如(ru)果(guo)模(mo)擬(ni)假(jia)設(she)，经济或呈(cheng)現(xian)先下行后回(hui)升(sheng)的階(jie)段(duan)。经济增(zeng)長(chang)来臨(lin)时，最(zui)終(zhong)或都(dou)不(bu)用(yong)工作(zuo)而(er)實(shi)现经济自(zi)動(dong)增长，但(dan)過(guo)程(cheng)较为痛(tong)苦(ku)。這(zhe)涉(she)及(ji)社(she)会再(zai)分(fen)配問(wen)題(ti)，他认为想(xiang)要(yao)解(jie)決(jue)这個(ge)问题一定(ding)要堅(jian)持共(gong)同(tong)富裕(yu)，要讓(rang)最廣(guang)大的老(lao)百(bai)姓(xing)，特(te)別(bie)是(shi)年輕(qing)人有(you)工作。

以(yi)下为发言(yan)实錄(lu)：

主持人黃(huang)格(ge)非(fei)：有效(xiao)的大类资产配置是我(wo)們(men)取(qu)得(de)投(tou)资收益的關(guan)鍵(jian)，今年1月底(di)居(ju)民(min)儲(chu)蓄(xu)創(chuang)出(chu)了歷(li)史(shi)的新(xin)高(gao)，这么巨(ju)額(e)的资金会向哪(na)些(xie)方向進(jin)行配置呢(ne)，下面我们想逐(zhu)一討(tao)论一下各(ge)类金融(rong)资产面临著(zhe)怎样的投资机会和風(feng)險(xian)。首先先来看一下股(gu)票(piao)，2023年中国经济复苏盈(ying)利(li)改(gai)善(shan)的预期之(zhi)下，疊(die)加(jia)估(gu)值(zhi)處(chu)于低(di)位(wei)，海(hai)内外机构超(chao)配中国权益类资产的呼(hu)聲(sheng)是很(hen)高的，去(qu)年四(si)季(ji)度以来A股和港(gang)股都迎来了一輪(lun)反弹，今年也(ye)迎来了開(kai)門(men)紅(hong)，萬(wan)德(de)全A今年以来漲(zhang)幅(fu)達(da)到了10%左(zuo)右(you)，上證(zheng)50滬(hu)深(shen)300 2022年自四季度的低點(dian)最高涨幅达到了20%左右，恒(heng)生(sheng)指(zhi)數(shu)和恒生科技指数從(cong)四季度的低点至(zhi)今的最高涨幅分别达到了54%和71%。站(zhan)在目(mu)前(qian)这个时点，我想有請(qing)各位專(zhuan)家谈一下对中国权益类资产后续的走势怎么看？存(cun)在哪些趨(qu)势性(xing)和結(jie)构性的机会？

姚余栋：权益，我覺(jiao)得机会还是不錯(cuo)的，首先中国经济保(bao)5%沖(chong)6%，大成基金的权益也是一流(liu)的，我们也做策(ce)略(lve)報(bao)告(gao)，管理兩(liang)千(qian)億(yi)，社保也五千亿，这个权益仍(reng)然(ran)很強(qiang)。去年发布(bu)的权益报告是β和α，先β后α，两个“牛”，先是“复苏牛”，后是“科技牛”，这倆(liang)“牛”中间会转换，啥(sha)时候(hou)转换不太(tai)清(qing)楚(chu)。“复苏牛”，就(jiu)是β来自于消费的复苏，今年的社会領(ling)域(yu)消费大約(yue)在6%和7%之间，今年4月份可能消费同比达到30%，非常(chang)高，因(yin)为去年太低了。上证500，沪深300或是错的，肯(ken)定会复苏，酒(jiu)店(dian)各方面、出行，我来这兒(er)比较早(zao)，问专車(che)司(si)机生意(yi)怎么样，他說(shuo)生意量翻(fan)了一倍(bei)多(duo)，很多人来北京出差(cha)。另外，下半年或者(zhe)什(shen)么时候会导向α，就是“科技牛”，五年前不敢(gan)想象(xiang)，57个配套(tao)法(fa)規(gui)发布，大量的企业可预期的在较短时间内上市，老大、老二(er)、老三(san)想上哪个都可以，这样可以篩(shai)選(xuan)出頂(ding)尖(jian)的5%的“企业牛”就可以了，上千家有50家是巨型(xing)的就可以了，所(suo)以会有一个“科技牛”。先是“复苏牛”，后是“科技牛”，中间什么时候转换，还需要把握时机，我先说到这儿。

主持人黄格非：讨论完(wan)了股票以后，我们来看一下第二大类固收产品的配置。2022年11月债市出现了一个比较劇(ju)烈(lie)的波动，一些理财产品破(po)凈(jing)了，今年年初(chu)以来市場(chang)迎来了一波修(xiu)复，今天(tian)想讨论一下关于固收市场今年的利率(lv)走势以及固收产品有哪些风险或者收益点需要給(gei)投资人提(ti)示的？

姚余栋：我觉得已(yi)经说得非常全面了，確(que)实今年固收挺(ting)难做的，十年期国债在2.9，上面可能到3，下面可能探到2.8，比较艰辛，还是要看消费肯定是穩(wen)定复苏的，但是每(mei)月的情(qing)況(kuang)都不一样，所以今年这塊(kuai)确实还是比较谨慎，只(zhi)能亦(yi)步(bu)亦趋，不太容(rong)易(yi)做今年的固收市场，我先補(bu)充(chong)这点東(dong)西(xi)。

主持人黄格非：下面来到最后一个问题，今年以来，ChatGPT活(huo)出了圈(quan)，也引发了一轮AI产业鏈(lian)上下遊(you)投资的熱(re)潮(chao)，昨(zuo)天科技部(bu)也表示把人工智能作为战略新興(xing)产业，作为我国新的增长引擎(qing)，要推(tui)动人工智能和经济社会的深度融合，本(ben)轮人工智能浪(lang)潮的兴起(qi)主要是歸(gui)功(gong)于数據(ju)、算(suan)力(li)和算法快速的发展，由人工智能引领了新一轮科技革(ge)命(ming)和产业變(bian)革方兴未(wei)艾(ai)，对于经济发展、社会进步和全球治(zhi)理等(deng)方方面面都会产生重大而深遠(yuan)的影(ying)響(xiang)。我们作为资产管理行业的从业人員(yuan)，也想探讨一下人工智能的发展对于资产配置带来了什么样的机遇和挑战？先有请大成的姚余栋首席。

姚余栋：謝(xie)谢主持人，这个问题非常有意思(si)，而且(qie)特别深刻(ke)，让我想起了《三體(ti)》，我也是科幻(huan)迷(mi)，以前我们曾(zeng)说过，起点来临大约2045年ChatGPT这種(zhong)革命性的通用技術(shu)创新可能在2023年就来临了，比我们预想早了二十年，ChatGPT的革命在哪裏(li)？在美(mei)国它(ta)通过了法律(lv)考(kao)試(shi)、一般(ban)的軟(ruan)件(jian)工程師(shi)考试，某(mou)种意義(yi)上，智商(shang)确实达到了相(xiang)當(dang)的水(shui)平(ping)，而且每天在学習(xi)，閱(yue)讀(du)大量的文(wen)本，消耗(hao)大量的電(dian)力。这个事情可能幾(ji)年之后都比咱(zan)们在座(zuo)的聰(cong)明(ming)，至少(shao)比我聪明，因为它不睡(shui)觉在学习，这个事情对资本市场的影响，看它对经济的影响怎么样，首先现在弄(nong)不清楚，好壞(huai)參(can)半。有一个专门的学科叫(jiao)人工智能经济学，顯(xian)示人工智能对人类社会经济增长冲擊(ji)不太清楚，一个是至少中短期内是下降(jiang)的，因为可能会造(zao)成大量的失(shi)业，失业以后还怎么消费，如果终端(duan)消费不行幹(gan)嗎(ma)要投资呢，投资不过剩(sheng)吗？所以可能经济先下降。大量的资本折(zhe)舊(jiu)，以前的资本投资，现在人工智能上来了，馬(ma)上折旧了，以前学习的人力资本也就折旧了，现在35歲(sui)的程序(xu)员，将来25岁都不需要了，为什么？一般的程序问ChatGPT就行了。人力资本在折旧，物(wu)質(zhi)资本在大量折旧，可能失业现象是最痛苦的，导致(zhi)终端消费不足(zu)，怎么配置股市，股市主要的还是大票，这就是一个不确定问题。

好的一面，可能是人机结合，生产力最终会有提高，可能大家每天都不用干什么了，不用干活，机器(qi)就幫(bang)妳(ni)干了，天天看着经济增长。我也长期研(yan)究(jiu)老齡(ling)化(hua)的问题，老龄也不用看了，一个老人跟(gen)着好几个机器人，对話(hua)都是最新的，隨(sui)时更新，这个也解决了。所以，模拟起来，经济有个先下行后回升的阶段，而下行到什么时候特别难，涉及一个社会再分配的问题，我想要解决这个问题一定要坚持共同富裕，一定要让最广大的老百姓，特别是年轻人有工作，沒(mei)工作的话要有社会的补貼(tie)，因为可能很难找(zhao)工作，或者找不着工作。经济增长有起点来临，最终可能都不用工作了经济自动增长，但这个过程会很痛苦。

好在咱们搞(gao)了一个註(zhu)冊(ce)制(zhi)，资本上引领，“科技牛”，很多公(gong)司首先在资本市场得到反弹，引领作用是很重要的，只是配置可以往(wang)科技牛上考慮(lv)，特别是人工智能这种通用技术革命，一定要考虑最终消费端，要关注、重視(shi)潛(qian)在的大龄失业人士(shi)，比爾(er)蓋(gai)茨(ci)说像(xiang)互(hu)联網(wang)创新一样，像个人計(ji)算机一样的来临，这个起点已经提前来临了二十年，三体艦(jian)隊(dui)已经即(ji)将到达地(di)球，“水滴(di)”已经发射(she)了，咱们怎么办？我觉得要关注对社会、经济、生活各个層(ceng)次(ci)的影响，同时也相信(xin)中国在人工智能领域不差，我们会有一个“科技牛”。谢谢！返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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