独一无二：洞庭银鱼新鲜上市

youxizhongdebingrenyuhuorenmaoxian，rangyouxiguochenggengjiaciji；dujiaxuexibao，zhuanyelaoshiweinintigongxuexijihuazhuanyongdexuexibao，bangzhuniqingsongdezhaodaogezhongremendezhibokeliaotianshenqi：xinlihua，zhiqingzhixing，pobingzhilvwukongxi;duozhongbinglitaolunxingshi，fenxiangzhenduanjianyishouhuorentongganxie，hainengcanyunimingtoupiao，shujuhuachengxiantongxingguandian。xuanzeziyousijiziyoukaiqihuoguanbixiangjiejiujie！央(yang)行(xing)表(biao)態(tai)穩(wen)匯(hui)率(lv)，本(ben)輪(lun)人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)到(dao)頭(tou)了(le)？

中(zhong)國(guo)外(wai)汇交(jiao)易(yi)中心(xin)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，7月(yue)3日(ri)，人民币對(dui)美(mei)元(yuan)汇率中間(jian)價(jia)報(bao)7.2157，較(jiao)前(qian)壹(yi)交易日調(tiao)升(sheng)101個(ge)基(ji)點(dian)。自(zi)6月20日以(yi)來(lai)，上(shang)述(shu)中间价已(yi)連(lian)續(xu)7个交易日调降(jiang)，7月3日單(dan)日调升101个基点結(jie)束(shu)了此(ci)前人民币汇率连续走(zou)贬的(de)态勢(shi)。4日，上述中间价再(zai)次(ci)调升為(wei)7.2046，離(li)岸(an)人民币也(ye)明(ming)显走強(qiang)。

自5月17日在(zai)岸、离岸人民币对美元汇率雙(shuang)双跌(die)破(po)“7”關(guan)口(kou)後(hou)，人民币汇率在近(jin)段(duan)時(shi)间持(chi)续承(cheng)壓(ya)，陸(lu)续跌破7.1、7.2关口。不(bu)過(guo)近期(qi)多(duo)位(wei)業(ye)界(jie)人士(shi)發(fa)聲(sheng)，認(ren)为本轮人民币汇率承压已接(jie)近尾(wei)声，下(xia)半(ban)年(nian)有(you)望(wang)逐(zhu)步(bu)企(qi)稳、或(huo)重(zhong)回(hui)升值通(tong)道(dao)。

一位銀(yin)行外汇交易員(yuan)对觀(guan)察(cha)者(zhe)網(wang)表示：“近期外汇市(shi)場(chang)交易者，尤(you)其(qi)是(shi)离岸人民币市场預(yu)感(gan)相(xiang)关部(bu)門(men)或將(jiang)采(cai)取(qu)稳汇率舉(ju)措(cuo)，已經(jing)逐步结清(qing)人民币空(kong)头头寸(cun)。”

本轮人民币为何(he)出(chu)現(xian)贬值？

今(jin)年二(er)季(ji)度(du)，人民币对美元汇率贬值速(su)度较快(kuai)。以前述人民币汇率中间价看(kan)，3月31日至(zhi)6月30日，人民币汇率中间价累(lei)計(ji)调贬3541个基点。同(tong)期，在岸人民币对美元汇率下跌約(yue)達(da)到5.58%、离岸人民币对美元汇率下跌约达到5.72%。

对於(yu)人民币贬值的原(yuan)因(yin)，中信(xin)證(zheng)券(quan)宏(hong)观经濟(ji)首(shou)席(xi)分(fen)析(xi)師(shi)程(cheng)强在研(yan)报中分析稱(cheng)，主(zhu)要(yao)有三(san)个方(fang)面(mian)：一是，4月份(fen)以来国內(nei)经济恢(hui)復(fu)放(fang)緩(huan)；二是，債(zhai)券利(li)率下行，可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)部分資(zi)金(jin)外流(liu)；三是，国内政(zheng)策(ce)预期、美国貨(huo)币政策等(deng)也構(gou)成(cheng)一定(ding)擾(rao)動(dong)。

仲(zhong)量(liang)聯(lian)行大(da)中華(hua)區(qu)首席经济學(xue)家(jia)兼(jian)研究(jiu)部主管(guan)龐(pang)溟(ming)則(ze)表示，近期汇率變(bian)化(hua)可能還(hai)是源(yuan)于各(ge)个经济體(ti)货币政策寬(kuan)松(song)程度的差(cha)異(yi)。在全(quan)球(qiu)仍(reng)在普(pu)遍(bian)加(jia)息(xi)的背(bei)景(jing)下，我(wo)国最(zui)近的货币政策取向(xiang)也对人民币汇率有一定的影(ying)響(xiang)。

在多重因素(su)影响下，近期中美利差倒(dao)掛(gua)幅(fu)度呈(cheng)现出加深(shen)的趨(qu)势。Wind数据显示，在6月30日，中国10年期国债收(shou)益(yi)率與(yu)美国10年期国债收益率分別(bie)为2.6929%、3.8100%，以此为代(dai)表的中美利差倒挂幅度达到约1.12个百(bai)分点，6月份整(zheng)体平(ping)均(jun)在1.05个百分点左(zuo)右(you)。4月份、5月份则平均在0.63个百分点、0.87个百分点，呈现逐月走擴(kuo)趋势。

“除(chu)了中美货币政策分化帶(dai)来的利差高(gao)企之(zhi)外，还有短(duan)期性(xing)的、階(jie)段性的因素。”庞溟進(jin)一步分析称，比(bi)如(ru)企业出口结汇意(yi)願(yuan)持续偏(pian)弱(ruo)、海(hai)外套(tao)息交易的敞(chang)口維(wei)持高位、境(jing)外上市中国公(gong)司(si)集(ji)中購(gou)汇分紅(hong)等因素，也給(gei)人民币汇率带来季節(jie)性的、交易性的压力(li)。

银行出手(shou)，美元套利潮(chao)漸(jian)消(xiao)退(tui)

6月30日，央行发布(bu)消息称，中国人民银行货币政策委(wei)员會(hui)2023年第(di)二季度例(li)会于6月28日在北(bei)京(jing)召(zhao)開(kai)。会議(yi)提(ti)出，深化汇率市场化改(gai)革(ge)，引(yin)导企业和(he)金融(rong)機(ji)构堅(jian)持“風(feng)險(xian)中性”理(li)念(nian)，綜(zong)合(he)施(shi)策、稳定预期，坚決(jue)防(fang)範(fan)汇率大起(qi)大落(luo)风险，保(bao)持人民币汇率在合理均衡(heng)水(shui)平上的基本稳定。

實(shi)際(ji)上，部分海外对沖(chong)基金已註(zhu)意到6月29日以来人民币汇率中间价均高于市场预期，表明中国相关部门已开始(shi)向市场傳(chuan)遞(di)“稳汇率”信號(hao)。与此同时，近日多家境内大型(xing)银行紛(fen)纷下调美元存(cun)款(kuan)利率，有助(zhu)于減(jian)少(shao)利差套利活(huo)动。

近期隨(sui)著(zhe)人民币利率下调，中国银行、工(gong)商(shang)银行和建(jian)設(she)银行的美元存款產(chan)品(pin)同步下调，下调后，5000美元-5萬(wan)美元（不含(han)）利率是2.8%，5万美元以上是利率是4.3%。

一位股(gu)份制(zhi)银行金融市场部人士对观察者网表示：下调美元存款利率对稳汇率的作(zuo)用(yong)将相當(dang)明显——由(you)于美联儲(chu)大幅加息令(ling)美元利率高于人民币利率，导致不少外貿(mao)企业更(geng)愿持有美元並(bing)存入(ru)银行套取更高的利息收入，但(dan)此举导致企业结汇量有所(suo)减少，無(wu)形(xing)间加大人民币汇率回落压力。反(fan)之若(ruo)美元存款利率下调，外贸企业見(jian)到“无利可圖(tu)”就(jiu)会加大结汇力度，令人民币贬值压力得(de)到明显缓解(jie)。

他(ta)所說(shuo)的市场套利行为，是指(zhi)在美联储大幅加息令美元利率高于人民币利率后，越(yue)来越多境内居(ju)民与企业将人民币兌(dui)換(huan)成美元存入银行，套取更高的美元存款利率收入。但此举导致境内外汇市场美元需(xu)求(qiu)高于人民币，导致人民币汇率跌跌不休(xiu)。

上述股份制银行金融市场部人士透(tou)露(lu)，目(mu)前境内居民若要将人民币兑换成美元，需向银行告(gao)知(zhi)资金兑换的具(ju)体用途(tu)，且(qie)每(mei)个人有5万美元换汇限(xian)制，令居民采取上述套利行为的規(gui)模(mo)有限。但需要注意的是，不少外贸企业对這(zhe)種(zhong)套利行为頗(po)为青(qing)睞(lai)——由于美联储可能进一步加息，他們(men)认为持有美元进行存款可以套取更高的利息收入，但这导致企业结汇量有所减少与市场美元存款需求增(zeng)加，无形间增加了人民币汇率持续下跌压力。

在該(gai)人士看来，随着境内主要银行开始调低(di)美元存款利率，这种市场套利行为将很(hen)快得到遏(e)制。尤其是外贸企业发现美元存款利率收入“不如以往(wang)”后，他们更愿将美元兑换成人民币用于日常(chang)经營(ying)活动。

“此举也有助于形成正(zheng)向效(xiao)應(ying)，若企业结汇量增加令人民币汇率反彈(dan)，外贸企业会感到持有美元的汇兑收益在减少，快速结汇意愿会进一步增加，有助于人民币汇率进一步反弹。”这位股份制银行金融市场部人士认为。

央行政策工具充(chong)足(zu)，下半年汇率或将企稳

实际上，除了境内银行降低了美元存款利率外，央行依(yi)然(ran)有着充足的政策工具来稳汇率。

中信证券宏观经济首席分析师程强在研报中分析称，央行的货币政策工具箱(xiang)储備(bei)较为充足，大致可以分为如下四(si)類(lei)，影响程度逐步递增：一是公开喊(han)話(hua)，二是外汇存款準(zhun)备金、外汇风险准备金、离岸央票(piao)等工具，三是逆(ni)周(zhou)期因子(zi)，四是动用官(guan)方外汇储备幹(gan)预。

拉(la)長(chang)周期来看，人民币汇率升值也有基礎(chu)。招(zhao)商宏观張(zhang)靜(jing)静團(tuan)隊(dui)在其研报中分析称，截(jie)至今年5月份，人民币实际有效汇率重回2014年8月份水平，而(er)2014年-2022年是美元升值周期，人民币汇率穿(chuan)越了整个美元升值周期仍保持了相对稳定。进而，一旦(dan)美元进入贬值周期，人民币汇率相对美元升值就是大概(gai)率。

此外，6月30日，国家外汇管理局(ju)公布了2023年一季度我国国际收支(zhi)平衡表。其中，货物(wu)贸易順(shun)差及(ji)进出口规模均處(chu)于歷(li)史(shi)同期次高值；旅(lv)行、運(yun)輸(shu)等服(fu)務(wu)贸易逆差增加；跨(kua)境双向投(tou)融资活动保持稳定。

基于国际收支分析框(kuang)架(jia)展(zhan)望人民币汇率，中信证券首席经济学家明明认为，今年一季度，我国国际收支延(yan)续“一顺一逆”格(ge)局。中长期視(shi)角(jiao)下，海外補(bu)庫(ku)需求料(liao)将带动外需回升，疊(die)加稳外资、稳外贸政策支撐(cheng)，我国出口有望维持一定韌(ren)性，货物贸易顺差仍能保持一定规模。未(wei)来政策組(zu)合拳(quan)有望进一步发力，汇率的核(he)心仍在于基本面，若市场对于经济未来预期轉(zhuan)暖(nuan)，或带来直(zhi)接投资賬(zhang)戶(hu)和证券投资账户修(xiu)复。叠加美元指数或随着美国经济逐步承压以及美联储緊(jin)縮(suo)预期的放缓而有所走弱、以及央行应对外汇大幅波(bo)动的政策工具储备豐(feng)富(fu)，人民币汇率有望逐步企稳甚(shen)至重回升值通道。 返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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