爸爸回来了第一期

buduandeshengjizhuangbeikeyitiaozhangaonanduguanka，guankadenandukeyigenghuanbutongdetiaozhannengli。【zhijianmoulve，zhefanrongyunigongxiang】erciyuanfenggebeijingrangwanjiadezhandougengjiadejingcai，qiangdadeerciyuanshaonvyingxiongrangzhandougengjiadeciji！pingtaidekehuhenonghuguanligongneng，rangshichangguanlinonghubiandeqingsong。weikehutigonggengjiazhuanyeyouzhideshougoufuwu。jiandandekongzhimoni，nikeyijiangnaxiekeededirendabai。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2019年(nian)11月(yue)陸(lu)股(gu)通(tong)持(chi)股分(fen)析(xi)——MSCI擴(kuo)容(rong)落(luo)地(di)，集(ji)中(zhong)加(jia)倉(cang)TMT&家(jia)電(dian)

MSCI第(di)三(san)次(ci)扩容落地， 11月北(bei)上(shang)資(zi)金(jin)凈(jing)流(liu)入(ru)再(zai)次突(tu)破(po)600億(yi)，達(da)到(dao)604亿元(yuan)。兩(liang)個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)表(biao)現(xian)為(wei)净流出(chu)外(wai)，11月的(de)其(qi)他(ta)交易日均(jun)表现为净流入。未(wei)來(lai)MSCI扩容暫(zan)緩(huan)，北上资金流入或(huo)放(fang)缓；另(ling)外股票(piao)股指(zhi)期(qi)權(quan)品(pin)種(zhong)的豐(feng)富(fu)將(jiang)在(zai)中長(chang)期增(zeng)強(qiang)A股對(dui)外资的吸(xi)引(yin)力(li)。11月北上资金主(zhu)板(ban)持股市(shi)值(zhi)占(zhan)比(bi)繼(ji)續(xu)下(xia)降(jiang)，中小(xiao)板和(he)創(chuang)業(ye)板占比继续上升(sheng)。北上资金集中加仓电子(zi)、家电、銀(yin)行(xing)等(deng)，減(jian)仓食(shi)品飲(yin)料(liao)，持股集中度(du)继续下降；个股净買(mai)入規(gui)模(mo)較(jiao)高(gao)的包(bao)括(kuo)格(ge)力电器(qi)、海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)、海爾(er)智(zhi)家、美(mei)的集團(tuan)等，净賣(mai)出规模最(zui)高的包括恒(heng)瑞(rui)醫(yi)藥(yao)、洋(yang)河(he)股份(fen)、隆(long)基(ji)股份和貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)等。

? MSCI最大(da)單(dan)次扩容落地，11月北上资金净流入604亿元，继今(jin)年9月以(yi)来再次突破600亿，是(shi)陆股通開(kai)通以来月度净流入第四(si)次突破600亿。具(ju)體(ti)来看(kan)，除(chu)两个交易日表现为小幅(fu)净流出之(zhi)外，北上资金在整(zheng)个11月的其余(yu)交易日均表现为净流入。其中，净流入集中在月初(chu)以及(ji)11月26日MSCI扩容生(sheng)效(xiao)日，其余時(shi)間(jian)北上资金净流入分布(bu)较为平(ping)均。年內(nei)扩容全(quan)部(bu)落地，預(yu)計(ji)未来MSCI扩容暂缓，導(dao)致(zhi)北上资金流入節(jie)奏(zou)大概(gai)率(lv)放缓。

?11月末(mo)陆股通持股市值为12644亿元，占同(tong)期A股自(zi)由(you)流通股市值的5.59%，较前(qian)期继续上升 0.84%。

? 從(cong)陆股通持股的板塊(kuai)分布来看，主板持股市值占比从今年 6月以来持续下降，中小企(qi)业板市值占比自9月以来持续上升，创业板占比自今年2月以来持续上升。具体地，主板持股市值占比80.25%，较前期下降0.85%；中小企业板占比13.05%，较10月末提(ti)升0.51%；创业板占比6.70%，提升 0.33%。

? 大類(lei)行业的配(pei)置(zhi)方(fang)面(mian)， 陆股通持股中，TMT、资源(yuan)品和中遊(you)制(zhi)造(zao)行业占比有(you)所(suo)提升，消(xiao)費(fei)服(fu)務(wu)、金融(rong)地產(chan)和医療(liao)保(bao)健(jian)行业占比有所下降，公(gong)用(yong)事(shi)业占比微(wei)降。

? 从壹(yi)級(ji)行业来看，电子行业占比提升0.74%，提升幅度最大；食品饮料占比下降1.21%，降幅度最大。其它(ta)占比增幅较大的還(hai)包括建(jian)築(zhu)材(cai)料、计算(suan)機(ji)和化(hua)工(gong)，其它降幅较大的还有非(fei)银和医药。

?从行业調(tiao)仓来看，电子、家用电器、银行、医药和计算机加仓比例(li)较大，分別(bie)加仓0.84%、0.57%、0.44%、0.41%和0.35%。其他加仓比例较高的还有非银和化工。一级行业中减仓的僅(jin)有休(xiu)閑(xian)服务和綜(zong)合(he)行业，且(qie)减仓幅度甚(shen)微。

?从二(er)级行业看，11月陆股通加仓比例最高的行业为白(bai)色(se)家电、银行II和电子制造，加仓比例分别为0.53%、0.44%和 0.41%；其他加仓较高行业还包括计算机應(ying)用和半(ban)导体等。减仓幅度最高的为化學(xue)制药，减仓比例0.08%，其他行业的减仓比例略高的还有机場(chang) II 和高低(di)壓(ya)設(she)備(bei)。

?个股方面，北上资金持股集中度自今年9月以来持续下降。11月末北上资金所持前二十(shi)大重(zhong)仓股持股市值占總(zong)持股规模的 49.49%，较10月的 51.83%有所回(hui)落。11月个股净买入规模最高的包括格力电器、海康威视、海尔智家、美的集团等，净卖出规模最高的包括恒瑞医药、洋河股份、隆基股份和贵州茅台。最近(jin)一周(zhou)净增持强度较大的主要(yao)集中在医药、电子和计算机，並(bing)加仓房(fang)地产，如(ru)，凱(kai)萊(lai)英(ying)、京(jing)東(dong)方 A、萬(wan)科(ke) A。

01

陆股通流向(xiang)及持股规模

11月北上资金净流入604亿元，继今年9月以来再次突破600亿，11月成(cheng)为陆股通开通以来净流入第四次突破600亿的月份。具体来看，除11月12日、11月13日两个交易日表现为小幅净流出之外，北上资金在整个11月的其余交易日均表现为净流入。其中，净流入集中在月初以及11月26日MSCI扩容生效日，其余时间北上资金净流入分布较为平均。10月末美聯(lian)儲(chu)如期降息(xi)有利(li)於(yu)北上资金入场，11月初北上资金集中流入。10月31日，美联储公开市场委(wei)員(yuan)會(hui)公布利率決(jue)議(yi)，再次降低联邦(bang)基金利率 25bp 至(zhi) 1.5-1.75％，符(fu)合市场预期，为外资流入提供(gong)穩(wen)定(ding)環(huan)境(jing)，在隨(sui)後(hou)幾(ji)天(tian)内，北上资金表现为集中净流入。

股指期貨(huo)交易规則(ze)逐(zhu)步(bu)放松(song)以及近期对股票股指期权的推(tui)出，将在中长期增强A股市场对外资的吸引力。2019年11月8日證(zheng)監(jian)会正(zheng)式(shi)啟(qi)動(dong)扩大股票股指期权試(shi)點(dian)，丰富了(le) A股对沖(chong)工具，有利于增强A股市场对外资的吸引力，并且从长期来看，A股風(feng)險(xian)管(guan)理(li)和对冲工具的丰富有利于MSCI在未来提高A股納(na)入比例。

A股纳入MSCI指數(shu)年内第三次扩容，为有史(shi)以来最大规模单次扩容，本(ben)次扩容为北上资金帶(dai)来大量(liang)增量资金。11月26日收(shou)盤(pan)后MSCI第三次扩容生效，从流入节奏来看，當(dang)天净流入214.3元，为11月北上资金净流入规模最高的一天。根(gen)據(ju)之前的測(ce)算，本次MSCI扩容有望(wang)給(gei)A股带来430亿元人(ren)民(min)幣(bi)的被(bei)动增量资金，大盘股和中盘股的增量资金比例大約(yue)为4:3。此(ci)次扩容带来增量资金的分布集中在医药生物(wu)、食品饮料、银行、非银、电子等行业，五(wu)个行业增量资金规模合计达到全部增量资金的一半左(zuo)右(you)。

2019年11月末陆股通持股市值为12644亿元，较前一个月提高432亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为5.59%，较前期继续上升0.84%。具体地，2019年11月末陆股通持有的股票2000只(zhi)，较前一个月减少(shao)6只；其中滬(hu)市持股871只，对应市值7521亿元；深(shen)市持股1129只，对应市值5123亿元。

02

陆股通持股的板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，主板持股市值占比从今年6月以来持续下降，中小企业板市值占比自9月以来持续上升，创业板占比自今年2月以来持续上升。具体地，主板持股市值占比80.25%，较前期下降0.85%；中小企业板占比13.05%，较10月末提升0.51%；创业板占比6.70%，较10月末提升0.33%。

03

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，TMT、资源品和中游制造行业占比有所提升，消费服务、金融地产和医疗保健行业占比有所下降，公用事业占比微降。具体地，11月末TMT、资源品和中游制造行业持股占比分别为10.9% 、7.0%和13.2%，分别较前期提升1.05%、0.78%和0.42%；消费服务、金融地产和医疗保健行业持股占比分别为34.5%、21.3%和10.2%，分别较前期下降1.42%、0.44%和0.35%；公用事业行业占比微降0.04%至2.8%。

从細(xi)分行业来看，TMT一级行业中的四个行业占比均有所提升，电子行业提升幅度最大，计算机行业次之。其中，电子行业11月回升0.74%至6.1%；计算机行业占比11月回升0.24%至2.2%；傳(chuan)媒(mei)仍(reng)延(yan)续几个月以来的微调，11月提升0.04%至1.5%；通信(xin)占比微升0.03%至1.1%。

上游资源品行业中，五个行业占比均有所提升，建筑材料、化工行业提升幅度相(xiang)对较大。具体地，建筑材料、化工行业占比分比上升0.28%、0.20%至2.8%、1.8%，有色金屬(shu)、鋼(gang)鐵(tie)和采(cai)掘(jue)占比分别提升0.12%、0.10%和0.08%至0.9%、0.7%和0.8%。

中游制造业中，交通運(yun)輸(shu)和综合行业占比有所下降，其余行业均有不(bu)同幅度的回升，其中汽(qi)車(che)、电氣(qi)设备和机械(xie)设备行业提升幅度较大。交通运输自今年6月以来占比持续下降，11月继续下降0.09% 至3.7%；综合类行业11月微降0.03%至0.5%；汽车、电气设备、机械设备、建筑裝(zhuang)飾(shi)和國(guo)防(fang)軍(jun)工分别回升0.16%、0.14%、0.13%、0.09%和0.03%至2.8%、2.3%、2.5%、1.1%和0.4%。

消费服务类行业中，家电和輕(qing)工制造行业占比有小幅提升，商业貿(mao)易行业占比與(yu)上月末持平，其余行业有不同程(cheng)度下降，其中食品饮料行业下降幅度较大。具体地，家电和轻工制造行业均上升0.06%至10.8%和0.8%；食品饮料占比自今年9月以来占比持续下降，11月下降1.21%至18.1%；休闲服务、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)和紡(fang)織(zhi)服装分别下降0.19%、0.12%和0.02%至1.8%、2.2%和0.2%；商业贸易仍保持上月末0.6%的水(shui)平。

金融地产类中，房地产占比微升，银行占比有所回落，非银行业占比继续下降。其中，房地产占比微升0.02%至3.2%；银行回落0.07%至9.7%；非银行业自今年7月以来占比持续下降，11月下降 0.40%至8.4%。

医药生物行业占比在 11月有所回落，持股占比下降0.35%至10.2%。

公用事业占比自8月以来持续下降，11月下降0.04%至2.8%。

从一级行业来看，电子行业占比提升0.74%，提升幅度最大；食品饮料占比下降1.21%，下降幅度最大。其它占比增幅较大的还包括建筑材料、计算机和化工，分别提升0.28%、0.24%和0.20%；其它降幅较大的还有非银和医药，分别下降0.40%和0.35%。

陆股通主动调仓方面，各(ge)大类行业均表现为净流入，但(dan)医疗保健和消费服务净流入规模有所收窄(zhai)，其他行业净流入规模均有不同程度的提升。其中TMT行业净流入规模最大，且较上个月有大幅度提升；消费服务净流入次之，但规模较上个月有所收窄。从陆股通增持額(e)在不同板块的分布来看，北上资金在TMT、消费服务、金融地产、资源品、中游制造、医疗保健和公用事业行业分别净流入170、111、100、89、82、50和7亿元。具体到一级行业，电子、家用电器、银行、医药和计算机的11月净流入规模居(ju)前。

从二级行业看，2019年11月陆股通加仓比例最高的行业为白色家电、银行II和电子制造，加仓比例分别为0.53%、0.44%和0.41%，其他加仓较高行业还包括计算机应用和半导体等。减仓幅度最高的为化学制药，减仓比例0.08%，其他行业的减仓比例略高的还有机场II和高低压设备。

04

陆股通重仓股

2019年11月，陆股通个股净买入规模最高的包括格力电器、海康威视、海尔智家、美的集团和五糧(liang)液(ye)，净卖出规模最高的包括恒瑞医药、洋河股份、隆基股份和贵州茅台。格力电器、海康威视、青(qing)島(dao)海尔、美的集团和五粮液分别净买入27、18、17、16和16亿元。恒瑞医药、洋河股份、隆基股份和贵州茅台净卖出额为14、12、11和11亿元。

具体的，就(jiu)最近一周而(er)言(yan)，北上资金主要加仓电子、房地产和医药生物。如，京东方A、立(li)訊(xun)精(jing)密(mi)等。陆股通净买入规模较高的为京东方A、万科A和中国平安(an)，净买入规模10.1、9.8和9.3亿元，另外中国国旅(lv)和格力电器的净买入规模也(ye)居前。净卖出规模最高的为隆基股份，净卖出额为3.1亿元；排(pai)名(ming)第二的为益(yi)生股份，净卖出2.6亿元。净增持强度较大的主要集中在医药、电子和计算机。如，凯莱英、藍(lan)思(si)科技(ji)等。净增持强度最高的为凯莱英，达3.65%；净增持强度较高的还有勁(jin)嘉(jia)股份、臥(wo)龍(long)电气、易見(jian)股份和精测电子。

2019年11月末，陆股通前二十大重仓股仍然(ran)以消费服务和金融行业龙頭(tou)为主。三一重工進(jin)入前20大重仓股，相应地，方正证券(quan)退(tui)出前20大重仓股。另外，北上资金的持股集中度自今年9月以来持续下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为49.49%，较2019年10月的51.83%进一步下降。

重 要 聲(sheng) 明(ming)

完(wan)整的投(tou)资觀(guan)点应以招商证券研(yan)究(jiu)所發(fa)布的完整報(bao)告(gao)为準(zhun)。完整报告所載(zai)资料的来源及观点的出處(chu)皆(jie)被招商证券認(ren)为可(ke)靠(kao)，但招商证券不对其准確(que)性(xing)或完整性做(zuo)出任(ren)何(he)保证，报告内容亦(yi)仅供參(can)考(kao)。

本微信號(hao)及其推送(song)内容的版(ban)权歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法(fa)律(lv)权利。未經(jing)招商证券事先(xian)書(shu)面許(xu)可，任何机構(gou)或个人不得(de)以任何形(xing)式翻(fan)版、復(fu)制、刊(kan)登(deng)、轉(zhuan)载和引用，否(fou)则由此造成的一切不良(liang)后果(guo)及法律責(ze)任由私(si)自翻版、复制、刊登、转载和引用者(zhe)承(cheng)擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多(duo)

责任編(bian)輯(ji)：