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kuojianhangchuanpeiyanghuoban，womendemubiaoshixingchendahai！womenshiqiyeziyingdepinpaigongyu，bushouzhongjiefei，linbaoruzhu，bairenniuniu，nidexiuchangxiufuyixiexiaobug。【liaotianqipao】【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)利(li)率(lv)大(da)幅(fu)上(shang)行(xing)，股(gu)市流(liu)動(dong)性(xing)總(zong)體(ti)改(gai)善(shan)——金(jin)融(rong)市场流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0601）

上周，央(yang)行連(lian)續(xu)四(si)天(tian)開(kai)展(zhan)逆(ni)回(hui)購(gou)，累(lei)計(ji)投(tou)放(fang)流动性6700億(yi)元(yuan)。货币市场利率大幅上行，靠(kao)近(jin)7天逆回购利率；長(chang)、短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)上行，利差(cha)收窄(zhai)。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金凈(jing)流入(ru)規(gui)模(mo)擴(kuo)大；融资余(yu)額(e)小(xiao)幅下(xia)降(jiang)，公(gong)募(mu)基(ji)金發(fa)行持(chi)续火(huo)熱(re)，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持规模縮(suo)小，股市流动性邊(bian)際(ji)改善。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加(jia)倉(cang)非(fei)銀(yin)金融、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、银行等(deng)；融资客(ke)净買(mai)入有(you)色(se)金屬(shu)、傳(chuan)媒(mei)；信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF净申(shen)购规模較(jiao)高(gao)，国企(qi)壹(yi)帶(dai)一路(lu)ETF類(lei)净贖(shu)回规模仍(reng)较高。海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好繼(ji)续改善，VIX指(zhi)數(shu)回落(luo)至(zhi)27.51，美(mei)元指数下跌(die)，人(ren)民(min)币小幅貶(bian)值(zhi)，隨(sui)著(zhe)中(zhong)美關(guan)系(xi)惡(e)化(hua)暫(zan)告(gao)一個(ge)段(duan)落，人民币贬值壓(ya)力(li)有望(wang)得(de)到(dao)緩(huan)解(jie)。

? 4月(yue)保(bao)险资金在(zai)股票(piao)和(he)基金的(de)投资比(bi)例(li)升(sheng)至2017年(nian)以(yi)来高位(wei)，私(si)募證(zheng)券(quan)投资基金规模总体平(ping)穩(wen)，仓位處(chu)於(yu)年內(nei)高位。具(ju)体来看，4月末(mo)保险资金運(yun)用(yong)余额達(da)19.6萬(wan)亿元，同(tong)比增(zeng)长15.4%，其(qi)中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额占(zhan)比13.6%，较3月末的12.82%提(ti)高0.78%，為(wei)2017年以来的最(zui)高水(shui)平。4月末私募证券投资基金管理(li)基金44227只(zhi)，管理规模达2.6万亿元，规模较前(qian)期(qi)變(bian)化不(bu)大。私募排(pai)排網(wang)数據(ju)顯(xian)示(shi)，5月中下旬(xun)私募基金仓位处于年内最高水平。

? 上周，央行为維(wei)護(hu)银行体系流动性合(he)理充(chong)裕(yu)，央行连续四天开展逆回购，累计投放流动性6700亿元。在月末债券集(ji)中繳(jiao)款(kuan)的情(qing)況(kuang)下，央行加大對(dui)沖(chong)力度(du)。5月26日(ri)开展第(di)五(wu)期央行票据互(hu)換(huan)操(cao)作(zuo)，为期3个月。

? 资金面边际收斂(lian)，货币市场利率大幅上行，回歸(gui)常(chang)态，R007与DR007利差走(zou)扩；长、短端国债收益率均上行，利差收窄。DR007上行至2.15%，盡(jin)管在央行对对冲後(hou)有小幅回落，但(dan)总体仍处于5月以来较高水平，靠近7天逆回购利率。1年期国债到期利率上行20.87bp至1.60%，10年期国债利率上行8.77bp至2.71%，期限(xian)利差收窄12.10bp至1.10%。

? 股市方面，A股市场流动性较前期有所(suo)回升，市场流动性向(xiang)好，招商A股流动性指数为0.78。上周北上资金流入152.5亿元，相(xiang)比前期大幅增加；融资余额小幅下降，融资资金延(yan)续净賣(mai)出(chu)，上周融资净卖出13.8亿元；ETF净赎回规模扩大。重要股东净减持规模略有收窄，计劃(hua)减持规模大幅扩大。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行業(ye)有非银金融、医药生物、银行等；净卖出行业规模较高的有休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)、汽(qi)車(che)、有色金属等。 融资资金净买入行业规模最高为有色金属、传媒、医药生物，净卖出规模最高的是(shi)计算(suan)機(ji)、電(dian)子(zi)、银行。个股方面，陆股通净买入最多(duo)为中国平安(an)、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)等，净卖出最高为中国国旅(lv)、上汽集團(tuan)等；融资净买入规模最高为天齊(qi)鋰(li)业、牧(mu)原(yuan)股份(fen)等，融资净卖出规模较高的包(bao)括(kuo)恒(heng)生电子、京(jing)东方A等。 ETF净赎回规模扩大，信息技术和券商ETF净申购规模较高，国企一带一路ETF类净赎回规模仍较高。

? 海外市场风险偏好有所回升，美元指数持续下跌。具体地(di)，上周VIX指数小幅下降，全(quan)周较前期下降0.65至27.51。美债短端收益率持平，长端收益率下行，利差收窄。上周美元指数下降1.52點(dian)，人民币对美元小幅贬值，随着中美关系恶化暂告一个段落，人民币贬值压力有望得到缓解。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※4月险资股票投资比例升至歷(li)史(shi)高位

从私募证券投资基金来看，4月私募证券管理基金规模总体平稳，仓位处于近一年来的较高水平。最新(xin)数据显示，4月末私募证券投资基金管理基金44227只，较3月末增加160只，较去(qu)年4月末同比增加6592只；管理规模达26223亿元，较3月末扩大107亿元，较去年同期增加11.32%。另(ling)外，私募排排数据显示，5月中下旬股票策略型(xing)私募基金平均仓位近74%，处于近一年来的最高水平。

02

监管动向

03

货币政(zheng)策工(gong)具与资金成(cheng)本(ben)

上周，央行为对冲政府(fu)债券发行、企业所得稅(shui)匯(hui)算清(qing)缴等因(yin)素(su)的影(ying)響(xiang)，维护银行体系流动性合理充裕，从5月26日起(qi)，连续4天开展7天逆回购操作，金额分(fen)別(bie)为100亿元、1200亿元、2400亿元及(ji)3000亿元人民币，累计投放流动性6700亿元。5月26日，开展2020年第五期央行票据互换（CBS）操作。

货币市场利率上行明(ming)显，己(ji)靠近7天逆回购利率，R007与DR007利差走扩；长、短端国债收益率均上行，期限利差收窄。5月25日-5月29日，R007均值为2.05%，较上周上行56.33bp， DR007均值为1.97%，较上周上行55.17bp；截(jie)至5月29日，R007利率为2.22%，较前期（5月22日）上行77.39bp，DR007利率为2.15%，较前期上行63.01bp，兩(liang)者利差走扩14.38bp至0.08%。1年期国债到期利率上行20.87bp至1.60%，10年期国债利率上行8.77bp至2.71%，期限利差收窄12.10bp至1.10%。

同业存(cun)單(dan)发行规模缩小，6个月的发行利率上行，1个月和3个月利率均下行。5月25日-5月29日，同业存单发行645只，较上期减少(shao)57只，发行总规模2797.5亿元，较上期减少496.7亿元；截至5月29日，1个月和3个月利率较前期分别下降了(le)6.09bp和2.30bp，6个月同业存单发行利率较前期上升13.22bp，1个月、3个月、6个月分别收于1.46%、1.78%、2.06%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，5月25日- 5月29日，公募基金发行237.3亿份，较前期大幅减少。股票型ETF净赎回规模扩大，净赎回份额增至45.72亿份。融资余额较前期有所减少， 全周整(zheng)个市场融资延续小规模净卖出，净卖出13.75亿元，截至5月29日，A股融资余额为10518.88亿元。陆股通资金上周累计净流入延续增加态勢(shi)，净流入152.5亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，5月25日-5月29日，IPO融资金额下降至47.3亿元，未(wei)来一周IPO預(yu)计继续下降，预计融资为27.8亿元；限售(shou)解禁(jin)市值为200.2亿元，较前期大幅减少454.04亿元，未来一周解禁规模將(jiang)小幅扩大至219.4亿元；重要股东净减持规模缩小，净减持62.2亿元；公告的减持计划合计减持规模为154.4亿元，较前期的85.3亿元有大幅增加。

05

投资者情緒(xu)

5月25日- 5月29日，當(dang)周融资买入额为1737.98亿元；截至5月29日占A股成交(jiao)额比例为8.28%，较前期下降了0.80%，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度降低(di)。市场波(bo)动使(shi)得风险溢(yi)價(jia)先(xian)降后升，总体下降。

06

投资者偏好

（1）陆股通

5月25日- 5月29日，陆股通资金流入较前期大幅增加，全周净流入152.5亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有非银金融、医药生物、银行等；净卖出行业规模较高的有休闲服务、汽车、有色金属等。具体来看，当周陆股通净买入非银金融22.72亿元、医药生物20.08亿元、银行18.50亿元；净卖出休闲服务8.24亿元、汽车6.84亿元、有色金属3.39亿元。个股方面，净买入中国平安（14.11亿元）最多，贵州茅台（12.44亿元）次(ci)之(zhi)，北上资金净卖出中国国旅（-5.72亿元）最高，上汽集团（-4.44亿元）次之。

（2）融资交易

5月25日- 5月29日，融资资金延续小规模净卖出，当周净卖出13.75亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有有色金属（6.86亿元）、传媒（4.90亿元）、医药生物（2.47亿元）；净卖出规模最高的是计算机（-12.38亿元）、电子（-7.20亿元）、银行（-5.40亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为天齐锂业（3.73亿元），牧原股份（3.69亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括恒生电子（-4.90亿元）、京东方A（-1.94亿元）。

（3）ETF净申购赎回

5月25日- 5月29日， ETF净赎回规模扩大，整体净赎回45.72亿份，信息技术ETF净申购规模较大。滬(hu)深(shen)300ETF净赎回5.91亿份，前期净赎回1.92亿份，增加3.99亿份；創(chuang)业板(ban)ETF净赎回8.89亿份，前期净赎回11.33亿份，减少2.44亿份；中证500ETF净赎回4.70亿份，前期净赎回1.47亿份，增加3.23亿份；上证50ETF净赎回3.94亿份，前期净申购0.32亿份，变动4.26亿份。信息技术和医药ETF分别净申购32.08亿份和6.10亿份。

5月25日- 5月29日，股票型ETF净申购规模最高的为華(hua)夏(xia)中证5G通信主(zhu)题ETF（8.56亿份）；华夏国证半(ban)導(dao)体芯(xin)片(pian)ETF（8.37亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为富(fu)国中证国企一带一路ETF（-26.72亿份），易方达中证国企一带一路ETF（-21.46亿份）次之。

07

外汇市场

上周美元指数持续下跌，截至5月29日，美元指数收于98.26，较前期（5月22日）下降1.52点。

上周人民币汇率指数较前期下降0.85点报收92，34。5月29日美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（5月22日）上漲(zhang)0.0409，0.0602和0.0367，分别收于7.1277，7.1600和7.1702，受(shou)市场对中美关系的擔(dan)憂(you)带来的恐(kong)慌(huang)情绪，人民币继续小幅贬值。美国总統(tong)特(te)朗(lang)普(pu)在美国东部(bu)時(shi)间5月29日宣(xuan)布(bu)了一系列(lie)关于中国的決(jue)定(ding)，中美关系恶化階(jie)段性告一段落，措(cuo)施(shi)嚴(yan)重性低于预期，人民币汇率贬值压力有所缓解。

另外，港(gang)币汇率近期一直(zhi)处于強(qiang)方兑换保证附(fu)近，港币汇率强势。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)儲(chu)多位官(guan)員(yuan)对于控(kong)制(zhi)美国国债收益率的措施表(biao)达各(ge)自(zi)态度，周三(san)美联储发布最新的褐(he)皮(pi)書(shu)，显示美国疫(yi)情对于美国經(jing)濟(ji)造(zao)成的破(po)壞(huai)還(hai)在继续。鮑(bao)威(wei)爾(er)表示“大眾(zhong)企业貸(dai)款计划”很(hen)快(kuai)就(jiu)會(hui)啟(qi)动。美联储继续下調(tiao)购债速(su)度，下周日均购买量(liang)45亿美元。歐(ou)洲(zhou)央行欧洲央行管委(wei)维勒(le)魯(lu)瓦(wa)暗(an)示可(ke)能(neng)会加碼(ma)寬(kuan)松(song)。周二(er)欧洲央行发布金融稳定报告，报告稱(cheng)疫情对经济及市场影响已(yi)浮(fu)現(xian)令(ling)金融更(geng)脆(cui)弱(ruo)。欧洲央行執(zhi)委施納(na)貝(bei)尔表示PEPP不受德(de)国法(fa)院(yuan)裁(cai)决的影响，拉(la)加德認(ren)为济可能处于预估(gu)的中等与严重情境(jing)之间，不会過(guo)分担心(xin)高债务水平。周二日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)再(zai)次聲(sheng)明做(zuo)好準(zhun)備(bei)進(jin)一步(bu)放松，认为日本不会陷(xian)入通缩。日本央行公布6月购买国债计划，将分6次购买3-5年期国债，规模为2000-4500亿日元；5月分5次购买，规模为2000-5000亿日元。韓(han)国央行下调7天回购利率25个基点至0.5%，创历史最低。

（2）利率

5月25日- 5月29日，美债短端收益率与前期持平，长端收益率下行，利差有所收窄。美国1年期国债收益率与上期（5月22日）持平为0.17%，10年期国债收益率较上期下行1.00bp至0.65%，利差收窄1.00bp至0.48%。截至5月29日， 隔(ge)夜(ye)、1个月美元LIBOR上行，1周、3个月美元LIBOR均下行。其中隔夜、1个月美元LIBOR分别上行0.08bp、0.88bp，1周和3个月美元LIBOR分别下行0.04bp、2.53bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数有所回落，全周较前期下降0.65至27.51，受政策宽松预期影响，市场风险偏好有所回升。標(biao)普500指数和纳斯(si)达克(ke)指数分别上涨3.01%和1.78%。

重 要 声 明

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