<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“泛(fan)海(hai)系(xi)”預(yu)重(zhong)整(zheng)，誰(shui)能(neng)搭(da)救(jiu)盧(lu)誌(zhi)強(qiang)？

预重整通(tong)知(zhi)，解(jie)藥(yao)還(hai)是(shi)毒(du)药？

作(zuo)者(zhe) | 張(zhang)凱(kai)旌(jing)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

曾(zeng)坐(zuo)擁(yong)千(qian)億(yi)資(zi)產(chan)的(de)泛海控(kong)股(gu)（000046.SZ）已(yi)经走(zou)到(dao)了(le)重整的路(lu)口(kou)。

4月(yue)27日(ri)晚(wan)，泛海控股公(gong)告(gao)稱(cheng)，北(bei)京(jing)市(shi)壹(yi)中(zhong)院(yuan)決(jue)定(ding)對(dui)公司(si)啟(qi)動(dong)预重整。如(ru)果(guo)重整申(shen)請(qing)被(bei)受(shou)理(li)，將(jiang)有(you)利(li)於(yu)優(you)化(hua)公司资产負(fu)債(zhai)結(jie)構(gou)，提(ti)升(sheng)公司的持(chi)續(xu)经營(ying)及(ji)盈(ying)利能力(li)；如果重整失(shi)敗(bai)，公司存(cun)在(zai)被宣(xuan)告破(po)产的風(feng)險(xian)。

上(shang)海海匯(hui)律(lv)師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)律师婁(lou)霄(xiao)雲(yun)表(biao)示(shi)，预重整和(he)重整是启动和執(zhi)行(xing)的區(qu)別(bie)，按(an)照(zhao)正(zheng)常(chang)的流(liu)程(cheng)，下(xia)個(ge)階(jie)段(duan)企(qi)業(ye)會(hui)去(qu)尋(xun)找(zhao)重整投(tou)资人(ren)，並(bing)制(zhi)定可(ke)行的重整方(fang)案(an)。當(dang)該(gai)方案被法(fa)院批(pi)準(zhun)後(hou)，公司才(cai)正式(shi)開(kai)启重整。

因(yin)此(ci)，目(mu)前(qian)泛海控股能否(fou)進(jin)入(ru)重整程序(xu)还存在重大(da)不(bu)確(que)定性(xing)。

4月21日，泛海控股曾被獅(shi)王(wang)资产以(yi)“公司不能清(qing)償(chang)到期(qi)债务，资产不足(zu)以清偿全(quan)部(bu)债务且(qie)明(ming)顯(xian)缺(que)乏(fa)清偿能力，但(dan)具(ju)備(bei)重整價(jia)值(zhi)”為(wei)由(you)申请重整。緊(jin)接(jie)著(zhe)深(shen)交(jiao)所便(bian)發(fa)函(han)追(zhui)問(wen)，泛海控股是否存在通過(guo)破产重整逃(tao)廢(fei)债的情(qing)形(xing)。深交所的问題(ti)并不難(nan)理解，一旦(dan)企业重整，就(jiu)意(yi)味(wei)着债务偿还的比(bi)例(li)可能要(yao)打(da)折(zhe)扣(kou)，部分(fen)债權(quan)人可能要承(cheng)受一定損(sun)失，但相(xiang)較(jiao)破产，這(zhe)種(zhong)方式終(zhong)歸(gui)还是更(geng)能保(bao)障(zhang)债权人的利益(yi)。

截(jie)至(zhi)2022年(nian)三(san)季(ji)度(du)，泛海控股總(zong)负债達(da)969亿元(yuan)，资产负债率(lv)达89.17%，其(qi)中流动负债为864.5亿元，而(er)貨(huo)幣(bi)资金(jin)僅(jin)有27.07亿元。而截至2022年末(mo)，公司资产负债率已升至99.15%；截至2022年3月末，公司资产负债率101.25%。此外(wai)，泛海控股控股股東(dong)中國(guo)泛海的2022年年報(bao)也(ye)無(wu)法按時(shi)披(pi)露(lu)。

资不抵(di)债、幾(ji)乎(hu)眾(zhong)叛(pan)親(qin)離(li)的“泛海系”已经走到了懸(xuan)崖(ya)邊(bian)，会有“白(bai)衣(yi)騎(qi)士(shi)”出(chu)手(shou)相救嗎(ma)？

2020年11月，狮王资产曾擬(ni)以現(xian)金方式受讓(rang)泛海控股持有的民(min)生(sheng)證(zheng)券(quan)股权。雙(shuang)方簽(qian)署(shu)意向(xiang)協(xie)議(yi)后，狮王资产支(zhi)付(fu)了轉(zhuan)让价款(kuan)50%合(he)計(ji)1.361亿元，但由于泛海控股手中持有的民生证券股权被凍(dong)结，始(shi)终不滿(man)足交割(ge)條(tiao)件(jian)，双方的转让便就此擱(ge)置(zhi)。

事實(shi)上，彼(bi)时正值“泛海系”不斷(duan)變(bian)賣(mai)家(jia)产之(zhi)際(ji)，其中转让民生证券股权是回(hui)籠(long)资金的重要一環(huan)。2020年8月开始，泛海控股不到半(ban)年的时間(jian)內(nei)，就将自(zi)身(shen)在民生证券的持股比例由71.64%降(jiang)至31.03%，并借(jie)此獲(huo)得(de)了70.46亿元的转让资金。

但“泛海系”堆(dui)積(ji)如山(shan)的债务和糾(jiu)紛(fen)，还是影(ying)響(xiang)了泛海控股的变现。民生证券股权被冻结后，付了錢(qian)沒(mei)拿(na)到股权的不只(zhi)狮王资产一家，北京利爾(er)也曾因此将泛海控股告上法庭(ting)。

令(ling)狮王资产坐不住(zhu)的是，今(jin)年2月傳(chuan)出了泛海控股持有的民生证券股权即(ji)将被拍(pai)卖的消(xiao)息(xi)，且3月15日，有无錫(xi)国资背(bei)景(jing)的国聯(lian)集(ji)團(tuan)以91.05亿元的价格(ge)成(cheng)功(gong)拍下。这直(zhi)接導(dao)致(zhi)泛海控股无法再(zai)配(pei)合狮王资产完(wan)成股权交割。

狮王资产即刻(ke)要求(qiu)泛海控股返(fan)还转让价款本(ben)息及違(wei)約(yue)金，后者雖(sui)然(ran)嘴(zui)上說(shuo)了“同(tong)意”，但手頭(tou)流动性紧张，实在无力还款。于是狮王资产向法院提交了重整申请。

4月28日，泛海控股股价大漲(zhang)，涨幅(fu)达7.5%，最(zui)终报收(shou)0.86元/股。一定程度上反(fan)映(ying)出了资本市場(chang)对此次(ci)预重整的態(tai)度。

来源：Wind數(shu)據(ju)

有业内分析(xi)人士認(ren)为，一方面(mian)，进入重整程序可以终止(zhi)公司对重要核(he)心(xin)资产的拍卖、以及帶(dai)有利息和罰(fa)息的价款支付，保留(liu)公司的价值；另(ling)一方面，重整也能为公司爭(zheng)取(qu)时间，并保证对个人投资者欠(qian)款的賠(pei)付。

泛海控股方面表示，此次预重整能得到法院的快(kuai)速(su)受理，標(biao)志着重整工(gong)作邁(mai)出了關(guan)鍵(jian)性第(di)一步(bu)。希(xi)望(wang)借此契(qi)機(ji)，順(shun)利有序开展(zhan)后续重整工作，盡(jin)快提出合理、可行的重整方案，也希望相关债权人、投资人能夠(gou)給(gei)予(yu)最大程度的支持，顺利推(tui)进重整工作，提升公司的价值。

据“第一财经”，近(jin)兩(liang)年泛海主(zhu)要在跟(gen)民营企业談(tan)资产處(chu)置问题，但民营企业能力现阶段比较有限(xian)。且“泛海系”背后牽(qian)扯(che)的资产屬(shu)性復(fu)雜(za)，“泛海系”相关人士认为，这些(xie)大體(ti)量(liang)资产最好(hao)由“国有企业对接”。而业内知情人士則(ze)称，泛海希望通过政(zheng)府(fu)的介(jie)入，希望銀(yin)行等(deng)金融(rong)机构做(zuo)出让步，通过消债、免(mian)息、延(yan)期，包(bao)括(kuo)核銷(xiao)、债转股、抵债这几种方式来给企业減(jian)负。

願(yuan)景是美(mei)好的，但泛海控股眼(yan)下也面臨(lin)嚴(yan)峻(jun)的问题。截至4月28日，公司收盘价已经連(lian)续第11个交易(yi)日低(di)于1元/股，如果这个时间拉(la)長(chang)至连续20个交易日，泛海控股将面临被终止上市的风险。

此外，如果重整失败，泛海控股宣告破产，公司也将被强制退(tui)市。

在此次被申请重整前，“泛海系”接连出现未(wei)能偿付到期债务的情況(kuang)，债券违约、訴(su)訟(song)、仲(zhong)裁(cai)、资产冻结等事件頻(pin)发。

2023年1月3日，泛海控股公告显示，截至目前，除(chu)已披露过的诉讼、仲裁案件外，公司及公司控股子(zi)公司连续12个月内累(lei)计诉讼、仲裁涉(she)案金額(e)合计6.9亿元，占(zhan)公司最近一期经審(shen)计凈(jing)资产的11.94%。

在14起(qi)案件中，有12宗(zong)被起诉方为民生信(xin)托(tuo)；1宗被起诉方为民生信托、泛海控股，均(jun)为营业信托纠纷；1宗被起诉方为武漢(han)中央(yang)商(shang)务区股份(fen)有限公司（簡(jian)称：武汉公司），诉讼類(lei)型(xing)为建(jian)設(she)工程合同纠纷。

愛(ai)企查(zha)显示，目前泛海控股被执行总金额达86.35亿元，其中2023年立(li)案的金额就超(chao)84.61亿元。而作为“泛海系”实控人，卢志强已经身背5个限消令，申请人包括大连银行、吉(ji)林(lin)信托。

来源：爱企查

股权冻结方面，仅2022年一年，“泛海系”泛海集团持有的民生银行、泛海控股、民生控股股权，民生信托持有的華(hua)熙(xi)生物(wu)科(ke)技(ji)股份有限公司股权，泛海控股持有的民生金服(fu)、泛海不动产投资管(guan)理公司、泛海酒(jiu)店(dian)投资管理公司等股权都(dou)曾被冻结。

與(yu)此同时，“泛海系”还被包括英(ying)大信托、杭(hang)州(zhou)陸(lu)金汀(ting)投资合夥(huo)企业，“自己(ji)人”民生信托等在内的各(ge)家“债主”追债。整体来看(kan)，这些“债主”主要是金融机构，以及曾经的合作伙伴(ban)。

甚(shen)至“泛海系”公开披露的信息，已经无法看清其债务的全貌(mao)。

4月7日，泛海控股因未及时披露相关债务逾(yu)期情况、受让子公司股份信息披露不准确、股份回購(gou)事項(xiang)违規(gui)被证監(jian)会出具行政监管措(cuo)施(shi)。

如泛海控股子公司武汉公司曾与民生信托签署协议，约定武汉公司于2022年1月15日前向民生信托清偿相應(ying)债务，涉及本金逾22亿元，但债务逾期后，直至2022年4月19日泛海控股公告才提及相关事项。类似(si)的情况还出现在泛海控股与长城(cheng)资产、民生银行和融創(chuang)集团的债务上。

目前，债臺(tai)高(gao)築(zhu)已经严重影响了公司经营。2023年1月31日，泛海控股表示，因阶段性流动性困(kun)难导致大量债务违约进入诉讼程序，报告期内根(gen)据诉讼判(pan)决计提利息、罚息或(huo)履(lv)行金，导致公司整体资金成本上升。

来源：泛海控股公告

此外，泛海控股2022年三季报提到，由于借款违约金大幅增(zeng)加(jia)，泛海控股的财务狀(zhuang)况陷(xian)入惡(e)性循(xun)环。公司2022年前三季度营业外支出为12.87亿元，同比大增1340.01%。

在业内分析人士看来，“泛海系”目前遇(yu)到的困境(jing)，与卢志强籌(chou)劃(hua)的发展路徑(jing)有关。在市场环境好的时候(hou)“泛海系”高歌(ge)猛(meng)进、杠(gang)桿(gan)式擴(kuo)张，在风险来临时并没有敏(min)銳(rui)的嗅(xiu)到危(wei)险，当疫(yi)情疊(die)加地(di)产行业下行风险的时候，“泛海系”的资金鏈(lian)就繃(beng)紧了，騰(teng)挪(nuo)出现问题。而“泛海系”的例子也值得其他(ta)企业引(yin)以为戒(jie)，居(ju)安(an)思(si)危，才能行穩(wen)致遠(yuan)。

在资本江(jiang)湖(hu)中，卢志强被視(shi)为“大佬(lao)中的大佬”，“泛海系”曾控制着超过2600亿元市值的商业帝(di)国，涉及地产、能源、金融等多(duo)个領(ling)域(yu)。

“泛海系”核心上市公司有A股的泛海控股、民生控股，港(gang)股还有中泛控股和中国泛海金融。另外，其还參(can)股了民生银行、联想(xiang)、腾訊(xun)、阿(e)裏(li)巴(ba)巴等近40家上市公司。

2014年年初(chu)，靠(kao)地产起家的卢志强决定向金融行业进軍(jun)，公司开始由單(dan)一的房(fang)地产上市公司，向涵(han)蓋(gai)金融、房地产等业务的綜(zong)合性控股上市公司戰(zhan)略(lve)转型。

经过三年扩张，泛海控股拥有了保险、信托、券商牌(pai)照，公司业績(ji)达到巔(dian)峰(feng)。数据显示，2016年实现营收为246.71亿元，同比增长79%；归母(mu)净利潤(run)超31亿元，同比增长37.9%。

不过，隨(sui)着泛海集团出现资金问题，泛海控股金融业务持续下滑(hua)。其中，信托业务营收從(cong)2019年的23.4亿元降至2021年的-28.13亿元；证券业务营收同比增速放(fang)緩(huan)，2019年-2021年增幅分别为91.82%、44.95%、-20.11%；保险业务营收也在连续两年大增后，2021年仅同比增长9.07%。

来源：Wind数据

与此同时，其地产业务自2019年以来营收不断下滑，从28.06亿元降至2020年的21.4亿元。不过，2021年该业务营收同比大增291.8%至83.6亿元。

在此背景下，泛海控股连续两年大幅虧(kui)损。数据显示，2020年-2021年，净利润分别为-46.22亿元、-112.5亿元。

2022年，泛海控股经营情况仍(reng)未好转。前三季度净亏22.4亿元，亏损幅度扩大25%；扣非(fei)净亏损15.96亿元，同比扩大117.66%；经营现金流为-6618.39萬(wan)元，同比减少(shao)100.9%。

曾经的“泛海系”地产、金融两手抓(zhua)，也导致其负债高企。截至2022年9月30日，泛海控股总负债达969亿元，资产负债率达89.02%，其中流动负债为864.5亿元，而货币资金仅有27.07亿元。

公司披露的业绩预告显示，预计2022年亏损70亿至100亿元，归属于母公司所有者权益亏损6亿至36亿元。亏损原(yuan)因与民生信托部分信托项目发生风险，计提了预计负债有关。

此外，4月25日，“泛海系”另一家上市公司民生控股披露2022年年报，报告期内公司营收同比减少65.13%；归属于上市公司股东净利润同比驟(zhou)降309.98%，由盈转亏。4月27日起，该股被实行“退市风险警(jing)示”，股票(piao)简称变更为“*ST民控”。

在困境之中，卢志强并没有選(xuan)擇(ze)“躺(tang)平(ping)”，“泛海系”也一直在积極(ji)自救，其中就包括出售(shou)资产回笼资金。

来源：泛海控股官(guan)網(wang)

据不完全統(tong)计，2019年至今，为解决债务问题，泛海已陆续出售包括北京东四(si)环朝(chao)陽(yang)公園(yuan)附(fu)近泛海国际地塊(kuai)、武汉泛海创业中心、浙(zhe)江民生金融中心和泛海釣(diao)魚(yu)台酒店等在内的固(gu)定资产，以及持有上市公司的部分股权，累计套(tao)现超过300亿元。

此外，民生证券、民生信托、亞(ya)太(tai)财险等“泛海系”的核心金融资产，近年来也被频频转让，还有部分股权被送(song)上拍卖场。

在陷入危机后，卢志强曾给投资者寫(xie)了一封(feng)公开致歉(qian)信，表示对给企业的市场形象(xiang)和信譽(yu)带来的负面影响，他深感(gan)内疚(jiu)，并就此向每(mei)一位(wei)投资人誠(cheng)表歉意。

对于未来的工作计划，泛海控股称，公司要推动金融子公司鞏(gong)固核心优勢(shi)，加快风险化解与业务转型进程，同时全力保障地产业务的开发销售運(yun)营，争取确保按时交房，并为公司貢(gong)獻(xian)现金流，改(gai)善(shan)公司经营局(ju)面。

如今的“预重整”，是否会是泛海控股“重生”的第一步呢(ne)？

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