租一年送三月，打造长效品牌

jingmeideyouxihuamian，yinrenrushengdejuqing；zhaohuansandaguodudeshenlinghuashenhuanjijiakongjuqingdehuanxiangticaiguizejiandanyishangshou，chaoduodeyouxiguanka，wanjiakeyiziyouxuanzenanduxitianbuqujing，zhiweishayaolai。zuiqiangjingling，shidaimengchongquanbushoulu。60後(hou)夫(fu)妻(qi)資(zi)本(ben)運(yun)作(zuo)15年(nian)，做(zuo)安(an)防(fang)的(de)藍(lan)色(se)星(xing)際(ji)還(hai)在(zai)IPO？

實(shi)控(kong)人(ren)曾(zeng)因(yin)信(xin)披(pi)違(wei)規(gui)被(bei)出(chu)具(ju)警(jing)示(shi)函(han)

作者(zhe) | 於(yu)婞(婞)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

2007年在英(ying)國(guo)上(shang)市(shi)、2017年在新(xin)三(san)板(ban)掛(gua)牌(pai)、2020年在深(shen)交(jiao)所(suo)遞(di)表(biao)……如(ru)此(ci)頻(pin)繁(fan)的运作之(zhi)后，蓝色星际依(yi)然(ran)沒(mei)在资本市場(chang)站(zhan)穩(wen)腳(jiao)跟(gen)。

近(jin)日(ri)，蓝色星际又(you)在北(bei)交所递交了(le)《招(zhao)股(gu)書(shu)》，再(zai)壹(yi)次(ci)向(xiang)A股發(fa)起(qi)沖(chong)擊(ji)。這(zhe)一次，能(neng)得(de)償(chang)所願(yuan)嗎(ma)？

蓝色星际是(shi)一家(jia)以(yi)視(shi)频為(wei)核(he)心(xin)的安消(xiao)防物(wu)聯(lian)產(chan)品(pin)和(he)整(zheng)體(ti)解(jie)決(jue)方(fang)案(an)提(ti)供(gong)商(shang)，主(zhu)要(yao)产品包(bao)括(kuo)视频監(jian)控、門(men)禁(jin)、管(guan)理(li)平(ping)臺(tai)服(fu)務(wu)器(qi)产品等(deng)等。

来源：蓝色星际《招股书》

经過(guo)多(duo)年的发展(zhan)，蓝色星际在業(ye)界(jie)形(xing)成(cheng)了良(liang)好(hao)的口(kou)碑(bei)，現(xian)有(you)主要客(ke)戶(hu)包括建(jian)設(she)銀(yin)行(xing)、工(gong)商银行、農(nong)业银行、中(zhong)国银行、浦(pu)发银行、華(hua)夏(xia)银行、北京(jing)银行、中国人民(min)大(da)學(xue)、北京工业大学、北京工商大学、上海(hai)外(wai)国語(yu)大学等。

作为科(ke)技(ji)安防核心技術(shu)廠(chang)商，蓝色星际还曾为中华人民共(gong)和国成立(li)七(qi)十(shi)周(zhou)年慶(qing)典(dian)、北京冬(dong)奧(ao)會(hui)等提供安全(quan)运維(wei)解决方案，为頂(ding)級(ji)盛(sheng)事(shi)保(bao)駕(jia)護(hu)航(hang)。

蓝色星际創(chuang)立于2006年，创始(shi)人肖(xiao)剛(gang)、劉(liu)勁(jin)青(qing)是一對(dui)夫妻，夫婦(fu)分(fen)別(bie)持(chi)有公(gong)司(si)24.62%和12.82%的股權(quan)，作为一致(zhi)行動(dong)人，合(he)計(ji)持有公司37.44%的股权。肖刚同(tong)時(shi)擔(dan)任(ren)公司董(dong)事長(chang)、總(zong)经理，刘劲青担任公司董事、副(fu)总经理、生(sheng)产总监。

来源：蓝色星际《招股书》

二(er)人都(dou)是六(liu)零(ling)后，肖刚还比(bi)妻子(zi)刘劲青小(xiao)兩(liang)歲(sui)。

1983年，大專(zhuan)畢(bi)业后的刘劲青到(dao)长沙(sha)有色冶(ye)金(jin)设计研(yan)究(jiu)院(yuan)任工程(cheng)師(shi)，五(wu)年后，肖刚也(ye)来到长沙有色冶金设计研究院的工程师崗(gang)位(wei)，二人在此邂(xie)逅(hou)，成为同事。

1992年，肖刚和刘劲青先(xian)后離(li)職(zhi)，二人同赴(fu)廣(guang)州(zhou)，一個(ge)任广州天(tian)河(he)高(gao)新技术产业開(kai)发區(qu)经綸(lun)新技术开发公司总经理，一个任副总经理。

后二人又輾(zhan)轉(zhuan)換(huan)了幾(ji)份(fen)工作，直(zhi)到2006年6月(yue)9日，夫妻二人和几个合夥(huo)人在英屬(shu)维爾(er)京群(qun)島(dao)註(zhu)冊(ce)成立了新公司——趨(qu)勢(shi)视频。同年8月22日，趋势视频出资设立蓝色有限(xian)，也就(jiu)是蓝色星际的前(qian)身(shen)。

夫妻二人成立公司之初(chu)，就是奔(ben)著(zhe)资本市场去(qu)的。这從(cong)趋势视频的注册地(di)點(dian)也能看(kan)出些(xie)端(duan)倪(ni)。

趋势视频2006年6月9日在英国注册成立，2007年6月7日更(geng)名(ming)为蓝色之星，然后在2007年6月18日就登(deng)陸(lu)了英国倫(lun)敦(dun)證(zheng)券(quan)交易(yi)所AIM市场，开始了上市融(rong)资之路(lu)。

AIM（Alternative Investment Market,高增(zeng)长市场）创建于1995年，是歐(ou)洲(zhou)第(di)一家二板市场。AIM市场对上市公司资金实力(li)、企(qi)业规模(mo)、经營(ying)歷(li)史(shi)、企业业績(ji)以及(ji)投(tou)资者擁(yong)有股份的比例(li)均(jun)無(wu)任何(he)要求(qiu)。

换句(ju)話(hua)說(shuo)，AIM的上市標(biao)準(zhun)很(hen)低(di)。

不(bu)过，在英国的资本市场沈(chen)浮(fu)6年，2013年，由(you)于蓝色之星出现短(duan)期(qi)经营困(kun)難(nan)及股價(jia)下(xia)跌(die)，公司董事会認(ren)为维持上市的财务、管理及潛(qian)在聲(sheng)譽(yu)的費(fei)用(yong)超(chao)过公司上市的收(shou)益(yi)，遂(sui)選(xuan)擇(ze)摘(zhai)牌退(tui)市。

2016年3月，公司全部(bu)境(jing)內(nei)投资者退出境外紅(hong)籌(chou)公司，當(dang)年为上市搭(da)建的红筹架(jia)構(gou)拆(chai)除(chu)完(wan)毕。

在境外资本市场鎩(sha)羽(yu)而(er)歸(gui)后，肖刚和刘劲青夫妇又把(ba)目(mu)光(guang)瞄(miao)向了境内。

處(chu)理完英国资本市场的問(wen)題(ti)，2016年，夫妻二人與(yu)合伙人对国内的蓝色有限進(jin)行了股权重(zhong)組(zu)，成立股份公司，並(bing)更名为蓝色星际，以此为资本运作的主体。

2017年3月1日，蓝色星际在新三板挂牌，证券代(dai)碼(ma)为(870790.NQ)。

不过，肖刚夫妇顯(xian)然不滿(man)足(zu)于新三板的规模，他(ta)們(men)很快(kuai)又把目光转向了平台更大的A股市场——2020年12月31日，蓝色星际第一次在深市创业板递交了《招股书》。

不同于新三板，A股市场对于公司的審(shen)核更加(jia)嚴(yan)格(ge)，为了保持數(shu)據(ju)統(tong)一，蓝色星际在IPO递表之前还对新三板曾经公布(bu)的财务数据进行了几輪(lun)更正(zheng)調(tiao)整，甚(shen)至(zhi)在IPO《招股书》发布前一天还在更正财务数据。

来源：wind

多般(ban)努(nu)力之下，結(jie)果(guo)并没有達(da)到預(yu)期，只(zhi)回(hui)復(fu)了一轮问詢(xun)，蓝色星际就撤(che)回了在创业板的上市申(shen)請(qing)，此次IPO告(gao)終(zhong)。

重新调整后，蓝色星际又一次向A股市场发起冲击，不过，这一次的目标是北交所。

从公司第一次登陆资本市场至今(jin)，已(yi)经过去15个年頭(tou)，15年归来，肖刚夫妇和他们的蓝色星际，依然只是站在资本市场的门口。

悄(qiao)悄对賭(du)，信披违规

为了讓(rang)《招股书》變(bian)得好看，很多公司都会在财务報(bao)表上稍(shao)加潤(run)色，蓝色星际也不例外。而且(qie)，公司的很多数据確(que)实都很好看。

首(shou)先作为一家高精(jing)尖(jian)的科技公司，蓝色星际的研发投入(ru)情(qing)況(kuang)很好。

来源：蓝色星际《招股书》

2019年-2022年上半(ban)年，蓝色星际的研发费用率(lv)分别是13.64%、15.19%、17.97%、17.54%；同一时間(jian)同行业可(ke)比公司的研发费用率平均值(zhi)分别是8.2%、9.27%、10.62%、15.24%。

可以看到，在过去三年，甚至更长的一段(duan)时间内，蓝色星际的研发费用率都遠(yuan)高于行业平均，甚至比行业龍(long)头海康(kang)威(wei)视(002415.SZ)、大华股份(002236.SZ)也要高出一大截(jie)。

但(dan)奇(qi)怪(guai)的是，高投入之下，蓝色星际的研发结果并不突(tu)出。尤(you)其(qi)是从专利(li)獲(huo)得的情况来看，去年冲刺(ci)创业板时，蓝色星际只拥有10項(xiang)专利，其中发明(ming)专利只有4项，还都是2008-2011年之间获得。

被深交所質(zhi)疑(yi)后，如今转戰(zhan)北交所，蓝色之星的专利拥有数字(zi)已经增加到47项，但发明专利仍(reng)只有10年前的那(na)4项。

而被其列(lie)为主要競(jing)爭(zheng)对手(shou)的海康威视，僅(jin)2021年新增授(shou)权专利就有1507份，其中发明专利934件(jian)；截至2021年底(di)，海康威视累(lei)计拥有授权专利5799件，其中发明专利2243件。

誠(cheng)然，雖(sui)然蓝色星际的研发费用率高，研发投入的絕(jue)对值肯(ken)定(ding)是比不上这些上市公司。但靠(kao)着这稍显古(gu)老(lao)的4项发明专利，蓝色星际的毛(mao)利率在同行中也是一騎(qi)绝塵(chen)。

来源：蓝色星际《招股书》

2019年-2022年上半年，蓝色星际毛利率分别是53.82%、51.71%、53.01%、53.39%；同一时间可比上市公司的平均毛利率分别是38.69%、41.42%、33.85%、44.39%。

即(ji)便(bian)是拿(na)着大把发明专利的海康威视，毛利率也比不过蓝色星际。

蓝色星际給(gei)出的解釋(shi)是，主要系(xi)发展战略(lve)、产品结构和銷(xiao)售(shou)模式(shi)不同等導(dao)致。

不管怎(zen)麽(me)说，公司的财务数据确实还不錯(cuo)。但与此同时，有着豐(feng)富(fu)资本运作经驗(yan)的蓝色星际，在信息(xi)披露(lu)上卻(que)显得不太(tai)成熟(shu)。

在新三板挂牌时，蓝色星际就曾出现过信披违规事件。2018年5月，全国中小企业股份转让系统有限責(ze)任公司出具《關(guan)于对未(wei)按(an)期披露2017年年度(du)报告的挂牌公司及相(xiang)关信息披露责任人采(cai)取(qu)自(zi)律(lv)监管措(cuo)施(shi)的决定》，公告蓝色星际未能在2017年会计年度结束(shu)之日起四(si)个月内编制(zhi)并披露年度报告，构成信息披露违规。股转公司对蓝色星际采取责令(ling)改(gai)正的自律监管措施，对其董事长、董事会秘(mi)书/信息披露負(fu)责人采取责令改正的自律监管措施。

在创业板递表后，2021年3月25日，蓝色星际在新三板補(bu)充(chong)披露了一份对赌協(xie)議(yi)，系实际控制人肖刚与4名投资人簽(qian)署(shu)的包含(han)特(te)殊(shu)投资條(tiao)款(kuan)的相关协议。但蓝色星际表示对这一协议并不知(zhi)情，故(gu)而没有披露相关事项。对赌协议中約(yue)定了蓝色星际應(ying)在2020年6月30日前完成境内证券交易所上市或(huo)借(jie)殼(ke)，但不包括新三板挂牌。蓝色星际并未如期完成上市或借壳，不过投资人放(fang)棄(qi)了上述(shu)对赌协议所约定的股份回購(gou)。

而这份对赌协议或又牽(qian)扯(che)出了蓝色星际IPO前一天更正往(wang)年业绩的真(zhen)实原(yuan)因。

根(gen)据对赌协议，蓝色星际2017年、2018年分别实现扣(kou)非(fei)凈(jing)利润不低于4000萬(wan)元(yuan)、4800万元。从过去的年报来看，公司2017年、2018年扣非净利润分别为4072.75万元、5034.93万元，完成了业绩承(cheng)諾(nuo)。然而，财务数据更正后，2017年、2018年扣非净利润为4020.77万元、4170.11万元，按照(zhao)这一数据，2018年未完成业绩承诺。

来源：蓝色星际公告

基(ji)于此，蓝色星际实控人肖刚被全国中小企业股份转让系统有限责任公司采取出具警示函的自律监管措施，涉(she)嫌(xian)违规的事项類(lei)别为“信息披露及股票(piao)发行违规。”

经监管機(ji)构查(zha)明，肖刚存(cun)在的违规事实包括，“蓝色星际分别于2017年6月26日、7月12日召(zhao)开董事会、股東(dong)大会，审议通(tong)过了《股票发行方案》，并于2017年9月4日完成本次股票发行。本次股票发行过程中，肖刚与投资人签訂(ding)了《定向发行股票认购协议补充协议 II》，但未將(jiang)上述事项告知蓝色星际和主辦(ban)券商，也未配(pei)合蓝色星际履(lv)行相关信息披露義(yi)务”，违反(fan)了相关规定。

同时，肖刚签订的《定向发行股票认购协议补充协议 II》中涉及特殊投资条款，相关内容(rong)违反了相关规定中关于特殊投资条款的禁止(zhi)性(xing)规定。

如此種(zhong)种，在眾(zhong)多问题夾(jia)击下，蓝色星际撤回了在创业板的上市申请。

IPG中国区首席(xi)经濟(ji)学家柏(bai)文(wen)喜(xi)认为，公司和实控人信披违规的黑(hei)历史表明公司在治(zhi)理水(shui)平、合规经营以及运营水平上存在重大缺(que)失(shi)，这除了会对公司估(gu)值造(zao)成负溢(yi)价，自然也会造成监管層(ceng)和市场投资者对于公司和实控人诚信的疑慮(lv)，加大備(bei)案与发行的难度。

中国CFO百(bai)人論(lun)壇(tan)理事、高级经济师鄧(deng)之东指(zhi)出，北交所审核逐(zhu)漸(jian)趋严，信息披露违规受(shou)到处分，严重的将影(ying)響(xiang)北交所IPO过审。企业想(xiang)享(xiang)受挂牌上市帶(dai)来的制度红利，就要遵(zun)守(shou)挂牌上市规則(ze)，履行好信息披露义务，这是企业应履行的基本义务，也是资本市场健(jian)康规範(fan)发展的应有之义。

如今选择北交所，肖刚夫妇真的准备好了吗？妳(ni)聽(ting)说过蓝色星际这家公司吗？評(ping)论区聊(liao)聊吧(ba)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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