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文(wen)|斑(ban)馬(ma)消(xiao)費(fei) 沈(shen)庹(tuo)

如(ru)果(guo)說(shuo)，從(cong)洗(xi)衣(yi)粉(fen)到(dao)洗衣液(ye)、洗衣凝(ning)珠(zhu)的(de)消费升(sheng)級(ji)，造(zao)就(jiu)了(le)藍(lan)月(yue)亮(liang)（06993.HK）；那(na)麽(me)，从盤(pan)式(shi)蚊香(xiang)到電(dian)熱(re)蚊香片(pian)、电热蚊香液、驱蚊液的進(jin)步(bu)，則(ze)讓(rang)润本股份借(jie)助(zhu)电商(shang)渠(qu)道(dao)實(shi)現(xian)了崛(jue)起(qi)。這(zhe)兩(liang)家(jia)公(gong)司(si)，恰(qia)好(hao)都(dou)是(shi)高(gao)瓴(ling)投(tou)資(zi)的。

當(dang)傳(chuan)統(tong)巨(ju)頭(tou)转身反(fan)擊(ji)，百(bai)億(yi)規(gui)模(mo)的驱蚊市(shi)場(chang)，很(hen)快(kuai)就让润本股份陷(xian)入增(zeng)長(chang)危(wei)機(ji)。於(yu)是，公司謀(mou)劃(hua)了嬰(ying)童(tong)護(hu)理(li)这個(ge)第(di)二(er)曲(qu)線(xian)，以(yi)同(tong)樣(yang)的運(yun)營(ying)和(he)商業(ye)模式，杀入红海市场，进行(xing)跨(kua)品(pin)類(lei)復(fu)制(zhi)，試(shi)圖(tu)在(zai)上(shang)市这个關(guan)鍵(jian)当口(kou)，講(jiang)出(chu)新的故(gu)事(shi)。

崛起之(zhi)路(lu)

十(shi)年(nian)前(qian)，似(si)乎(hu)壹(yi)切(qie)商业都可(ke)以用(yong)电商重(zhong)做(zuo)一遍(bian)。于是，誕(dan)生(sheng)了一批(pi)“淘(tao)品牌(pai)”，包(bao)括(kuo)服(fu)裝(zhuang)界(jie)的韓(han)都衣舍(she)，賣(mai)零(ling)食(shi)的三(san)只(zhi)松(song)鼠(shu)（300783.SZ），日(ri)化(hua)行业的禦(yu)泥(ni)坊(fang)。

在驱蚊这个細(xi)分(fen)场景(jing)，润本，也(ye)乘(cheng)势崛起。

夏(xia)天(tian)的蚊子(zi)，是人(ren)类共(gong)有(you)的煩(fan)惱(nao)之一。早(zao)年風(feng)行的盘式蚊香，算(suan)是70/80这一代(dai)人关于夏天的共同記(ji)憶(yi)。

在这个传统驱蚊市场，雷(lei)達(da)、超(chao)威(wei)（朝(chao)雲(yun)集(ji)團(tuan)06601.HK）、彩(cai)虹(hong)等(deng)品牌割(ge)據(ju)一方(fang)，再(zai)加(jia)上当時(shi)重度(du)依(yi)賴(lai)經(jing)銷(xiao)渠道，市场相(xiang)對(dui)均(jun)衡(heng)。

隨(sui)著(zhe)行业主(zhu)流(liu)產(chan)品从盘式蚊香向(xiang)电热蚊香片、电热蚊香液、驱蚊液一步步升级，渠道从传统的线下(xia)经销向电商渠道转型(xing)，润本看(kan)到了其(qi)中(zhong)的市场机遇(yu)。

润本品牌創(chuang)立(li)于2006年，早期(qi)也是以线下经销模式為(wei)主。彼(bi)时，电热驱蚊产品的普(pu)及(ji)度遠(yuan)不(bu)如现在，润本在雷达、超威、彩虹等一眾(zhong)传统巨头的夾(jia)縫(feng)中求(qiu)生，不溫(wen)不火(huo)。

2010年，润本旗(qi)艦(jian)店(dian)在天貓(mao)開(kai)始(shi)运营，憑(ping)借草(cao)本成(cheng)分、兒(er)童友(you)好等概(gai)念(nian)，迅(xun)速(su)在电商渠道打(da)开局(ju)面(mian)。2013年，润本股份成立，公司进入“大(da)品牌、小(xiao)品类”的研(yan)产销一體(ti)化階(jie)段(duan)，並(bing)成功(gong)从传统电商时代穿(chuan)越(yue)至(zhi)以社(she)交(jiao)媒(mei)体和短(duan)視(shi)頻(pin)为主導(dao)的新电商时代。

在此(ci)過(guo)程(cheng)中，润本股份拿(na)到了高瓴资本等机構(gou)的投资——为了獲(huo)得(de)它(ta)們(men)的加持(chi)，公司還(hai)給(gei)予(yu)了对方“一票(piao)否(fou)決(jue)權(quan)”。

经过數(shu)年發(fa)展(zhan)，润本股份凭借线上销售(shou)的優(you)異(yi)表(biao)现，在天猫、京(jing)東(dong)、抖(dou)音(yin)等平(ping)臺(tai)保(bao)持較(jiao)高的市场占(zhan)有率(lv)。最(zui)近(jin)3年在天猫平台蚊香液销售額(e)的占比(bi)分別(bie)达到16.42%、18.32%、19.99%，連(lian)續(xu)3年排(pai)名(ming)第一。

上市在即(ji)

排隊(dui)1年之後(hou)，润本股份在上交所(suo)主板(ban)的上市計(ji)划，終(zhong)于迎(ying)來(lai)臨(lin)門(men)一腳(jiao)，即將(jiang)于下周(zhou)首(shou)发上會(hui)。

2019年-2022年，公司营业收(shou)入分别为2.79亿元(yuan)、4.43亿元、5.82亿元、8.56亿元，歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)润分别为3567.18萬(wan)元、9471.21万元、1.21亿元、1.60亿元，最近3年规模复合(he)年均增长率为45%，业績(ji)年均复合增长率达到65%，增势迅猛(meng)。

不过，核(he)心(xin)驱蚊业務(wu)，已(yi)经慢(man)了下来。

2019年-2022年，其驱蚊系(xi)列(lie)产品的销量(liang)（單(dan)位(wei)：瓶(ping)、包、盒(he)等，下同）分别为2489.17万、3778.51万、4740.34万、5487.32万，最近3年的增速分别为51.80%、25.46%、15.76%；精(jing)油(you)系列产品的销量分别为1287.15万、1669.67万、1720.12万、1829.07万，頹(tui)势更(geng)加明(ming)顯(xian)——即便(bian)近幾(ji)年公司推(tui)出了明確(que)的降(jiang)價(jia)策(ce)略(lve)，也未(wei)能(neng)阻(zu)擋(dang)销量增速的下滑(hua)。

这导致(zhi)润本的核心业务，整(zheng)体成长性(xing)下降。2019年-2022年，公司驱蚊板塊(kuai)收入分别为1.14亿元、1.69亿元、2.28亿元、2.72亿元，精油板块收入分别为7412.75万元、1.26亿元、1.31亿元、1.46亿元。

作(zuo)为驱蚊新势力，润本股份增速下降的主要(yao)原(yuan)因(yin)，还是由(you)这个细分市场的特(te)質(zhi)决定(ding)的。驱蚊场景季(ji)節(jie)性明显，且(qie)受(shou)制于天氣(qi)變(bian)化，行业天花(hua)板较为明确。行业数据显示(shi)，从2020年开始，中國(guo)驱蚊杀蟲(chong)市场就进入了低(di)增速阶段，未来几年这一趨(qu)势将繼(ji)续。

另(ling)外(wai)，这个并不龐(pang)大的百亿级市场，競(jing)爭(zheng)非(fei)常(chang)激(ji)烈(lie)。传统巨头们眼(yan)看着自(zi)己(ji)的基(ji)本盘被(bei)行业新势力以新品类和新渠道反超，紛(fen)纷攜(xie)品牌、供(gong)應(ying)鏈(lian)、渠道优势展开反追(zhui)，擠(ji)壓(ya)了润本股份们的成长空(kong)間(jian)。

这样的故事，正(zheng)在传统燃(ran)油車(che)與(yu)新能源(yuan)造车新势力之间发生，食品、日化等行业也正在醞(yun)釀(niang)中。日光(guang)之下，并無(wu)新事。

杀入红海

驱蚊业务增速下滑，润本股份这几年的高增长是如何(he)达成的？主要是因为，公司借助自身在驱蚊市场的产品、品牌及渠道经驗(yan)，順(shun)势拓(tuo)展了与之相关的婴童护理业务。

婴童护理业务的产品开发、品牌运营、渠道经营，以及高毛(mao)利率、高费用率的模式，均与驱蚊业务如出一轍(zhe)。

目(mu)前，润本品牌的婴童护理产品已经包括润唇(chun)类、舒(shu)緩(huan)类、润膚(fu)类、保濕(shi)类产品，2019年-2022年的销量分别为1789.63万、2849.36万、3679.57万、6433.69万，收入分别为8515.65万元、1.44亿元、2.17亿元、3.90亿元，成为公司旗下的增长主力，在营业收入中的占比迅速提(ti)升至45.59%。

年收入4个亿，润本品牌已经算是在婴童护理市场站(zhan)穩(wen)了脚跟(gen)，但(dan)距(ju)離(li)真(zhen)正的国民(min)婴童护理品牌，还有很远的路要走(zou)。

大众护理市场接(jie)近飽(bao)和，品牌们纷纷向婴童护理市场进发。走的人多(duo)了，便有了路；有了路之后，走的人越来越多。

上海家化（600315.SH）旗下的啟(qi)初(chu)，上美(mei)股份（02145.HK）旗下的红色(se)小象(xiang)，貝(bei)泰(tai)妮(ni)（300957.SZ）旗下的WINONA Baby，天津(jin)郁(yu)美净，均是润本股份在婴童护理市场的主要竞争对手(shou)。这其中，既(ji)有老(lao)牌巨头，也有借助互(hu)聯(lian)網(wang)渠道崛起的新势力。

總(zong)体而(er)言(yan)，润本股份在婴童护理市场遭(zao)遇的竞争阻力，可能比驱蚊市场还要大。无非就是，婴童护理市场规模及預(yu)期，大于驱蚊市场。

在驱蚊业务已经陷入增长瓶頸(jing)的背(bei)景下，婴童护理这个第二曲线能否获得更大的增长，决定这润本股份的新故事能否得到市场的認(ren)可。

从目前来看，驱蚊、护理两大市场雙(shuang)线作戰(zhan)，润本股份原本引(yin)以为傲(ao)的盈(ying)利，已经受到了侵(qin)蝕(shi)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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