【招商策略】汇率波动引外资流出规模扩大，市场流动性承压——金融市场流动性与监管动态周报（0520）

上周定向降准第一阶段落地，释放流动性或近1000亿元。受短期市场风险偏好下降以及人民币汇率出现较大幅度贬值的影响，北上资金流出规模扩大至190亿元，融资资金近百亿流出，股票市场流动性总体继续下降，人民币汇率短期承压，或将增大北上资金流出压力。另外，重要股东现2月以来首周净增持。从投资者偏好来看，电气设备和农林牧渔获外资小规模加仓。

? 5月20日，银保监会发布了关于同意将财政部持有的中国人保约29.9亿股股份划转给全国社会保障基金理事会的批复。截至2018年底，社保基金会管理的基金资产总额达到2.96万亿元，其中委托投资的部分占比约超过57%（2017年末）。社保基金持股在主板、中小板、创业板的分布基本保持为7:2:1的比例。不过最近两个季度，社保基金对中小板和创业板的配比连续提升。社保基金对银行股和医药股表现出较为稳定的偏好，主要因为银行股具有稳定的高分红，使得社保基金能够获得一个相对稳定的收益；一季度社保基金对TMT的配置明显提升。

?5月13日-5月17日，逆回购到期500亿元，MLF超额续作，全周净回笼60亿元。定向降准第一阶段落地，释放流动性或近1000亿元。5月17日，央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》，肯定一季度经济运行好于预期，报告中重提结构性去杠杆；明确了货币政策在保持稳健的同时松紧适度。

? 货币市场利率明显上行，利差扩大；短端国债收益率振荡上行，长端国债收益率有所回落，长短端利差缩小。

? 股市方面，A股市场流动性持续下降，招商A股流动性指数为-7.42，较前期下降0.99。北上资金延续大规模流出，全周净流出190.0亿，为本年以来第四次单周净流出超百亿；融资余额连续四周下降。相比之下，重要股东净增持25.1亿元，在持续几个月净减持后在上周转为净增持。

?从投资者偏好来看，外资集中买入电气设备和农林牧渔，减仓食饮和银行；融资客净买入规模最高为食品饮料、交通运输，净卖出规模最高为非银金融、化工。股票型ETF中，中证500ETF和创业板ETF转变为净赎回。个股方面，陆股通净买入最多为中航光电，净卖出最多为贵州茅台；融资买入规模最高为五粮液，卖出规模最高为中国平安；ETF净申购较高包括嘉实沪深300ETF、国泰中证全指证券公司ETF。

?基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月16日）分别较前一期（5月9日）增长0.91 %、0.64 %至89.39%、80.97%。大盘股仓位较前一期上升3.59%至43.53%；中盘股仓较前一期下降5.84%至15.44%，小盘股仓位较前期上升2.92%至19.93%。

?海外市场方面，继续受中美贸易摩擦再度升级的影响，美国股市全部下挫，VIX周内先升后降。美国短期和长期收益率均有下降；美元各期限LIBOR出现略微上涨。美元指数连续五个交易日收涨，人民币汇率继续承压下挫。

流动性专题

※社保基金持仓概况

5月20日，银保监会发布了关于同意将财政部持有的中国人保约29.9亿股股份划转给全国社会保障基金理事会的批复。

全国社会保障基金理事会负责管理和运营全国的社会保障基金，社保基金（全国社会保障基金）是国家社会保障储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。其资金和股份来源主要包括中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式（如，彩票公益金）筹集的资金构成。

社保基金采用信托管理模式，社保基金理事会既可作为投资管理人，也可作为委托托人，通过直接投资和委托投资相结合的方式进行管理。直接投资管理一般是针对银行存款、债券等收益稳定、风险较低的产品，而委托投资管理一般是针对境内外的债券、股票和证券投资基金等收益较高、风险也较高的产品，需要相对更加专业的机构进行投资管理。

截至2017年末，社保基金资产总额2.2万亿元。其中，直接投资资产9415亿元，占社保基金资产总额的42.35％；委托投资资产12816亿元，占社保基金资产总额的57.65％。从其收益情况来看，2017年社保基金的权益投资收益率为9.68％，高于同期上证综指的涨幅。社保基金自成立以来的年均投资收益率为8.44％。截至2018年底，社保基金会管理的基金资产总额达到2.96万亿元。

从社保基金持股的板块分布来看，主板、中小板、创业板的持股市值占比基本保持为7:2:1的比例。不过最近两个季度，社保基金对中小板和创业板的配比提升，对主板的配比连续下降。截至2019年一季度末，社保基金持股中，主板占比较年初下降2.27%至68.66%，中小板占比提升1.77%至22.18%，创业板占比提升0.5%至9.15%。

从行业分布来看，金融、消费和医疗是社保基金配置的主要方向，不过2019年一季度明显增加对TMT的配置。具体来看，金融地产占比下降4.08%至25.29%，主要因为银行的配比下降明显（-2.25%），非银金融也有所下降（-1.26%）。相比之下，TMT配比大幅提升3.6%至16.09%，主要受益于电子行业配比的提升（2.48%）。另外，社保基金对农林牧渔的配比也提升了1.61个百分点。

总体来看，社保基金对银行股和医药股表现出较为稳定的偏好，主要因为银行股具有稳定的高分红，使得社保基金能够获得一个相对稳定和风险相对低的收益。不过，一季度社保基金对偏成长性股票的配置有所提升。

监管动向

货币政策工具与资金成本

5月13日-5月17日，逆回购到期500亿元，MLF超额续作，全周净回笼60亿元。定向降准第一阶段落地，释放流动性或近1000亿元。5月17日，央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》，肯定一季度经济运行好于预期，报告中重提结构性去杠杆；明确了货币政策在保持稳健的同时，松紧适度。

货币市场利率明显上行，利差扩大；短端国债收益率振荡上行，长端国债收益率持续下行，长短端利差缩小。截至5月17日，R007利率为2.5627 %，较上周涨22.86 bp。DR007利率为利率为2.5457%，较上周涨5.98 bp。两者利差扩大16.88 bp；1年期国债到期收益率上行1.57bp至2.6775%，10年期国债收益下行4.51bp至3.2665%，期限利差较上期走扩缩窄6.08bp至58.90 bp。

同业存单发行规模与上期基本持平，其中1个月和6个月同业存单发行利率上行，3个月同业存单发行利率下行。5月13日-5月17日，同业存单发行773只，较上期减少15只，发行总规模5132.20亿元，较上期减少207.2亿元；截至5月17日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别上行3.61 bp、下行2.49 bp、上行0.84 bp，分别收于2.6367%、3.0351%、3.1577%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，5月13日-5月17日，私募基金发行0.6亿元，较前期减少0.6亿元，公募基金发行14.9亿份，较前期减少59.2亿份；融资连续4周保持净卖出，净卖出97.5亿元。A股融资余额小幅减少，截至2019年5月17日，融资余额为9244.8亿元；陆股通资金流出增加，单周净流出190.0亿，持续出现规模上百亿的净流出。

（2）资金需求

资金需求方面，5月13日-5月17日，IPO募资7.7亿元，较前期减少30.1亿元，未来一周IPO预计融资4.3亿元，四周内IPO融资持续减少；限售解禁市值为727.5亿元，较前一周减少199.8亿元，未来一周解禁规模降至682.2亿元；重要股东净增持25.1亿元，在持续几个月净减持后转为净增持；公布的减持计划合计减持规模约67.1亿元，目前回落至平均水平。

投资者情绪

5月13日-5月17日，当周融资买入额为1961.41亿元，较前期减少210.79亿元；占A股成交额比例为7.74%，较前期减少0.21%，投资者情绪略有回落。

投资者偏好

（1）陆股通

5月13日-5月17日，当周陆股通净流出190.00亿元，上周四个交易日中三个交易日陆股通持续流出，其中5月14日在陆股通恢复暂停交易的首日净流出达109亿元。从行业来看，集中买入电气设备和农林牧渔；净卖出食品饮料最多，银行次之。具体来看，当周陆股通净买入电气设备3.92亿元、农林牧渔3.85亿元，净卖出食品饮料43.76亿元、银行28.34亿元次之。除4月最后一周，食品饮料在近9周内一直居于周净卖出之首，近9周净流出规模达284.05亿元。个股方面，净买入中航光电（5.33亿元）最多，海康威视（5.20亿元）次之，净卖出贵州茅台（25.83元）最高、五粮液（17.24亿元）次之。

（2）融资交易

5月13日-5月17日，融资交易连续第四周保持净卖出，净卖出97.50亿元。具体来看，净买入食品饮料最高（4.82亿元），交通运输次之（2.01亿元）；净卖出规模最高为非银金融（22.20亿元），化工（14.45亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为五粮液（6.40亿元），华胜天成（2.31亿元）次之；融资净卖出规模较高的为中国平安（7.88亿元）、中信证券（5.42亿元）。

（3）ETF净申购赎回

5月13日-5月17日，ETF整体保持净申购，净申购额为3.94亿份，较前期净申购64.31大幅下降60.36亿份。沪深300EFT净申购3.52亿份，较前期减少20.88亿份；中证500ETF净赎回0.97亿份，而前期为净申购12.05亿份，变动了13.02亿份；创业板ETF净赎回7.51亿份，而前期为净申购15.23亿份，变动了22.74亿份。

5月13日-5月17日，股票型ETF净申购规模最大的为嘉实沪深300ETF（5.44亿份）；国泰中证全指证券公司ETF（4.76亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为华安创业板50ETF（3.67亿份），易方达创业板ETF（3.60亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月16日）分别较前一期（5月9日）增长0.91 %、0.64 %至89.39%、80.97%。大盘股仓位较前一期上升3.59%至43.53%；中盘股仓较前一期下降5.84%至15.44%，小盘股仓位较前期上升2.92%至19.93%。

外汇市场

5月17日，美元指数收于98.0264，较前期上涨0.6908点。

上周人民币汇指数下降1.03点报收93.76，5月17日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动0.0947，0.1020，0.1036，分别收于6.8859、6.9138和6.9486。

美国经济总体仍显强劲，带领美元指数阶段性走强，导致人民币汇率承压。另一方面，中美贸易摩擦容易对人民币汇率造成一定压力。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

过去一周，市场对美联储2019年加息的预期已回落。欧洲央行关注并努力实现通胀目标，日本央行仍继续保持宽松的货币政策。

（2）利率

5月13日~5月17日，美元各期限LIBOR出现略微上涨，隔夜、1周、1个月、3个月伦敦银行间拆借利率分别上涨1.06 bp、0.91 bp、0.22 bp和0.39 bp。美债1年期收益率下降3bp至2.33%，10年期国债到期收益率下降8bp至2.39%，利差收窄5bp至0.06%。

（3）海外市场情绪

5月13日~5月17日，继续受中美贸易摩擦再度升级的影响，美国股市全部下挫，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.76%和1.27%。周一的VIX指数上升至20.55，随后持续下降，5月17日VIX指数降至15.96，较前期下降0.08。

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重要声明

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