广告行业主张：互联网广告需求猛增！

shenshoujingangzhixingjiawangshouyouxiazaitongguobuduandipeiyangwujiangdezhandounengli，ranhouzaishishidezhandouzhongfahuiqitedexiaoguohuoqushengli；chuangyishizu，xiaochu+gedoudewanfa，dadatishenglequweixing，wanjiaxiaochudecaozuokejishifankuidaojiaosedadoushangcelvezhishang，linghuobujuyunchouweiwozaishishishengjiappmeirigengxindaliangtaobaotianmaoyouhuiquan。A股(gu)遇(yu)上(shang)端(duan)午(wu)“劫(jie)“？不(bu)要(yao)被(bei)直(zhi)覺(jiao)所(suo)俘(fu)虜(lu)，弱(ruo)市(shi)反(fan)而(er)醞(yun)釀(niang)著(zhe)高(gao)收(shou)益(yi)！

來(lai)源(yuan)：券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)

A股端午節(jie)前(qian)再(zai)度(du)跳(tiao)水(shui)，节後(hou)開(kai)盤(pan)可(ke)能(neng)仍(reng)然(ran)會(hui)“遇劫”！上證(zheng)指(zhi)數(shu)近(jin)期(qi)依(yi)然在(zai)3200點(dian)徘(pai)徊(huai)，距(ju)離(li)失(shi)去(qu)5178点已(yi)經(jing)長(chang)達(da)8年(nian)之(zhi)久(jiu)。對(dui)於(yu)期待(dai)再来壹(yi)場(chang)牛(niu)市的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)来說(shuo)，這(zhe)個(ge)時(shi)間(jian)似(si)乎(hu)有(you)点漫(man)长，難(nan)免(mian)焦(jiao)急(ji)憂(you)慮(lv)；但(dan)对于“買(mai)股票(piao)就(jiu)是(shi)买公(gong)司(si)”的投资者来说，許(xu)多(duo)公司股價(jia)已超(chao)越(yue)了(le)5178点的指数巔(dian)峰(feng)时期，當(dang)前依然有很(hen)多廉(lian)价而優(you)質(zhi)的股票值(zhi)得(de)持(chi)有和(he)購(gou)买，市场本(ben)身(shen)並(bing)不值得擔(dan)忧。

股市因(yin)為(wei)參(can)與(yu)者人(ren)数眾(zhong)多，貪(tan)婪(lan)和恐(kong)懼(ju)交(jiao)替(ti)支(zhi)配(pei)股市，非(fei)理(li)性(xing)繁(fan)榮(rong)和非理性下(xia)跌(die)的程(cheng)度超越很多投资者承(cheng)受(shou)的範(fan)圍(wei)。投资者要在股市活(huo)得久、活得好(hao)，就必(bi)須(xu)擁(yong)有抵(di)禦(yu)直觉的能力(li)，能夠(gou)正(zheng)確(que)对待熊(xiong)市和牛市，不要被周(zhou)围的噪(zao)音(yin)裹(guo)挾(xie)，不要被与生(sheng)俱(ju)来的情(qing)感(gan)所俘虏。

人是社(she)会性動(dong)物(wu)，只(zhi)有小(xiao)部(bu)分(fen)投资者具(ju)有逆(ni)市买賣(mai)资產(chan)的堅(jian)毅(yi)果(guo)敢(gan)。不過(guo)，一旦(dan)妳(ni)能突(tu)破(po)“羊(yang)群(qun)效(xiao)應(ying)”，視(shi)熊市为好朋(peng)友(you)，總(zong)是反过来想(xiang)，在股市低(di)迷(mi)时期用(yong)长期资金(jin)持有资产負(fu)債(zhai)表(biao)健(jian)康(kang)、基(ji)本面(mian)紮(zha)實(shi)的股票，未(wei)来一定(ding)会有好的回(hui)報(bao)。

鐘(zhong)擺(bai)運(yun)动周而復(fu)始(shi)

霍(huo)華(hua)德(de)·馬(ma)克(ke)斯(si)曾(zeng)说过，证券市场的情緒(xu)波(bo)动類(lei)似钟摆运动。雖(sui)然弧(hu)線(xian)的中点最(zui)能说明(ming)钟摆的“平(ping)均(jun)”位(wei)置(zhi)，但实際(ji)钟摆停(ting)留(liu)在那(na)裏(li)的时间非常(chang)短(duan)暫(zan)。相(xiang)反，钟摆幾(ji)乎始終(zhong)朝(chao)着或(huo)者背(bei)离弧线的端点摆动。但是，只要接(jie)近端点时，钟摆遲(chi)早(zao)必定会返(fan)回中点。事(shi)实上，正是朝向(xiang)端点运动本身为回摆提(ti)供(gong)了动力。

在2007年那波牛市中，隨(sui)着上证指数攀(pan)上3000点，新(xin)开戶(hu)的投资者蜂(feng)拥而入(ru)，人人担心(xin)錯(cuo)过了牛市的这班(ban)列(lie)車(che)。統(tong)計(ji)数據(ju)顯(xian)示(shi)，2006年10月(yue)新增(zeng)开户数是34.85萬(wan)户，2007年1月新增开户数是325.77万户，2007年8月新增开户数是892.42万户。2007年10月，上证指数創(chuang)下了6124点歷(li)史(shi)新高，钟摆在到(dao)达了前所未有的高度后，自(zi)身就具有快(kuai)速(su)下摆的动力。

当人們(men)僅(jin)仅因为指数的上升(sheng)而瘋(feng)狂(kuang)买進(jin)，不問(wen)“价值几何(he)”时，泡(pao)沫(mo)就产生了。2007年10月份(fen)，上证指数市盈(ying)率(lv)51倍(bei)，中小板(ban)綜(zong)指市盈率68倍，滬(hu)深(shen)300的市盈率为50倍，就連(lian)紅(hong)利(li)指数的市盈率也(ye)高达31倍。人人追(zhui)逐(zhu)的美(mei)好时光(guang)反而潛(qian)藏(zang)着巨(ju)大(da)的風(feng)險(xian)，大部分投资者屬(shu)于后知(zhi)后觉者，在牛市的中后期才(cai)跑(pao)步(bu)入场，史無(wu)前例(li)的大泡沫讓(rang)投资者嘗(chang)到了多年套(tao)牢(lao)的苦(ku)果。

正如(ru)霍华德·马克斯所说，投资的危(wei)险时期就發(fa)生在市场创紀(ji)錄(lu)地(di)觸(chu)及(ji)以(yi)往(wang)從(cong)未到达过的高点的时候(hou)；而投资的最佳(jia)时機(ji)也是存(cun)在的，那就是当市场触底(di)、人人都(dou)以廉价拋(pao)售(shou)的时候，2008年10月份，当上证指数跌至(zhi)1664点时，有勇(yong)氣(qi)的投资者迎(ying)来了最佳的时期。当时A股指数市盈率为13倍，沪深300市盈率为13倍，中小板综指市盈率为16倍。人们叫(jiao)苦连天(tian)的熊市卻(que)伴(ban)随着低风险高收益的特(te)征(zheng)，这段(duan)时期能够守(shou)住(zhu)倉(cang)位的投资者在大反彈(dan)的2009年和2010年獲(huo)利豐(feng)厚(hou)。

A股钟摆的兩(liang)端

A股最近一次(ci)钟摆的高点是2015年6月份，上证指数一度达到5178点階(jie)段性新高，市场局(ju)部明显高估(gu)，中小板综指市盈率高达85倍，创業(ye)板指数市盈率高达133倍，上证指数市盈率为21倍。而当前市场信(xin)心缺(que)失，估值却位于钟摆的低点，红利指数市盈率为5.7倍，沪深300的市盈率为11倍，上证指数的市盈率为11倍。

制(zhi)表：券商中国 数据来源：東(dong)方(fang)Choice金融(rong)终端 制表日(ri)期：2023-6-22

正如霍华德·马克斯所说，这種(zhong)摆动是投资世(shi)界(jie)最可靠(kao)的特征之一，投资者的心理显示，他(ta)们花(hua)在端点上的时间似乎比(bi)花在中点上的时间多。盡(jin)管(guan)无法(fa)判(pan)斷(duan)钟摆何时回摆，但有勇气坚持的投资者会有良(liang)好的回报。

學(xue)会正确对待股市的蕭(xiao)條(tiao)和繁荣

1997年，美股的互(hu)聯(lian)網(wang)泡沫史无前例，但在这场泡沫狂歡(huan)中，投资者的收益率却是出(chu)奇(qi)的低，因为投资者是后知后觉，直到这场泡沫快結(jie)束(shu)的时候才疯狂湧(yong)入，大部分投资者沒(mei)有享(xiang)受到泡沫上升的收益却承担了泡沫下跌的痛(tong)苦。耶(ye)魯(lu)基金已故(gu)首(shou)席(xi)投资官(guan)大衛(wei)·史文(wen)森(sen)的统计数据显示，1997年至2002年，美股基金投资者的平均年化(hua)收益率仅为1.5%。

A股亦(yi)如此(ci)，在2007年和2015年的大牛市中，投资者尤(you)其(qi)是新股民(min)都是在牛市中后期才跑步入场，新开户数急劇(ju)上升，新基金扎堆(dui)发行(xing)，股价高企(qi)，泡沫盛(sheng)行，后知后觉的投资者为泡沫的破裂(lie)而埋(mai)單(dan)。

股神(shen)们都是能够正确處(chu)理股市繁荣和萧条的人，就如巴(ba)菲(fei)特在1969年美股大繁荣之际關(guan)閉(bi)了自己(ji)的合(he)夥(huo)产品(pin)，在1973到1974年的大熊市中反而敞(chang)开仓位收集(ji)籌(chou)碼(ma)；張(zhang)堯(yao)在2015年中期果断离场A股，而在2016年股市快速下跌至低位后又(you)迅(xun)速做(zuo)多。

正如橡(xiang)樹(shu)资本董(dong)事长霍华德·马克斯所说，“我(wo)们从历史的繁荣和萧条中学到的最有用的东西(xi)就是，有时候情況(kuang)非常樂(le)觀(guan)，未来收益率却很低；而有时候，虽然情况非常糟(zao)糕(gao)，未来收益率却很高”。

据媒(mei)體(ti)统计，1970-1975年的美股中，每(mei)个年齡(ling)層(ceng)的投资者数量(liang)都在下降(jiang)，但有一个年龄层除(chu)外(wai)：65周歲(sui)及以上的个人投资者，尽管65周岁以下的投资者数量下降了25%，但65周岁以上的投资者数量反而上升了30%。这是因为这类投资者拥有丰富(fu)的经驗(yan)，而这些(xie)经验告(gao)訴(su)他们，緊(jin)跟(gen)大熊市的就是波瀾(lan)壯(zhuang)闊(kuo)的大牛市。

熊市往往伴随着較(jiao)高的收益率。富达基金旗(qi)下的低价股基金掌(zhang)舵(duo)人喬(qiao)爾(er)·蒂(di)林(lin)哈(ha)斯特的统计数据显示，从1932年市场触底开始算(suan)起(qi)的20年时间里，美股的年平均收益率高达15.4%，而在从1974年市场触底开始算起的20年时间里，美股的年平均收益率为15.1%。

熊市中却遍(bian)地黃(huang)金，很多优质个股仅憑(ping)分红就可以回本，普(pu)通(tong)投资者唯(wei)恐避(bi)之不及的熊市往往意(yi)味(wei)着低风险高收益。当你拥有了正确对待股市萧条和繁荣的態(tai)度后，就不会为熊市而焦虑，不会在股市的底部错失筹码，也不会为牛市而欢呼(hu)，不会为股市的非理性繁荣埋单。当你学会正确对待牛熊时，你的投资回报无疑(yi)將(jiang)会非常丰厚。

責(ze)編(bian)：葉(ye)舒(shu)筠(jun)

校(xiao)对：王(wang)蔚(wei)

乘(cheng)全(quan)面註(zhu)冊(ce)制东风，证券时报官网全新升級(ji)

隆(long)重(zhong)上线“信披(pi)+”頻(pin)道(dao)↓↓↓

版(ban)權(quan)聲(sheng)明

证券时报各(ge)平臺(tai)所有原(yuan)创內(nei)容(rong)，未经書(shu)面授(shou)权，任(ren)何单位及个人不得轉(zhuan)載(zai)。我社保(bao)留追究(jiu)相关行为主(zhu)体法律(lv)责任的权利。返回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更(geng)多

责任编輯(ji)：