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shishixiaquanxindedayingongjujingdiandeeluosifangkuaiwanfashishigengxindongtai，xingqingquanzhangwo！【zhangxinweicaodanzhinitian】dedecmsv【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】A股(gu)面(mian)臨(lin)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)環(huan)境(jing)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0618）

國(guo)內(nei)如(ru)期(qi)降(jiang)息(xi)，政(zheng)策逆(ni)周期調(tiao)節(jie)預(yu)期升(sheng)溫(wen)；美(mei)聯(lian)儲(chu)如期暫(zan)停(ting)加(jia)息，北(bei)上(shang)资金(jin)加速(su)回(hui)流，A股所(suo)面临的流动性环境明显改善，帶(dai)动市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)回升，A股有(you)望(wang)重(zhong)回震(zhen)蕩(dang)上行(xing)。此(ci)階(jie)段(duan)市场會(hui)更(geng)加重視(shi)分(fen)母(mu)端(duan)提(ti)估(gu)值(zhi)的邏(luo)輯(ji)，A股成(cheng)長(chang)风格(ge)有望占(zhan)優(you)。推(tui)薦(jian)圍(wei)繞(rao)業(ye)績(ji)增(zeng)速最(zui)高(gao)和(he)改善斜(xie)率(lv)最大(da)的方(fang)向(xiang)進(jin)行布(bu)局(ju)，近(jin)期外(wai)资回流和穩(wen)增长政策升温，使(shi)得(de)行业风格將(jiang)会更加均(jun)衡(heng)。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

【观策·論(lun)市】A股面临的流动性环境明显改善。国内降息釋(shi)放(fang)出(chu)政策端加強(qiang)逆周期调节和稳定(ding)预期的信(xin)號(hao)，有利(li)於(yu)改善此前(qian)市场對(dui)經(jing)濟(ji)和政策的悲(bei)观预期，提振(zhen)市场情(qing)緒(xu)。另(ling)外，6月(yue)美联储如期暂停加息，在(zai)7月中(zhong)旬(xun)美国新(xin)的通(tong)脹(zhang)數(shu)據(ju)公(gong)布之(zhi)前，市场预期可(ke)能(neng)相(xiang)对稳定，為(wei)A股提供(gong)壹(yi)個(ge)友(you)好的反(fan)彈(dan)窗(chuang)口(kou)。目(mu)前美元(yuan)指(zhi)数已(yi)開(kai)始(shi)回落(luo)，美債(zhai)收(shou)益(yi)率也(ye)出現(xian)築(zhu)頂(ding)之勢(shi)，未(wei)來(lai)大概(gai)率震荡下(xia)行。隨(sui)著(zhe)外部(bu)环境改善，北上资金开啟(qi)回流，成为市场重要(yao)邊(bian)際(ji)增量(liang)。在内外部流动性预期改善带动风险偏好回升的阶段，市场会更加重视分母端提估值的逻辑，A股成长风格有望占优。結(jie)構(gou)上，业绩增速最高和改善斜率最大的方向推荐關(guan)註(zhu)，1）出口競(jing)爭(zheng)优势逐(zhu)漸(jian)凸(tu)显的部分中遊(you)設(she)備(bei)如挖(wa)掘(jue)機(ji)、重卡(ka)、汽(qi)車(che)等(deng)；2）政策加持(chi)、需(xu)求(qiu)回補(bu)以(yi)及(ji)換(huan)新周期驅(qu)动的家(jia)電(dian)、家居(ju)、航(hang)運(yun)等；3）围绕硬(ying)件(jian)創(chuang)新和半(ban)導(dao)體(ti)周期復(fu)蘇(su)布局通信服(fu)務(wu)、計(ji)算(suan)机设备及應(ying)用(yong)、半导体、消(xiao)費(fei)电子(zi)、元器(qi)件。從(cong)大的產(chan)业趨(qu)势来看(kan)，围绕AI+/数字(zi)经济/先(xian)进制(zhi)造(zao)/自(zi)主(zhu)可控(kong)等領(ling)域(yu)机会仍(reng)将層(ceng)出不(bu)窮(qiong)。如果(guo)从外资流入(ru)角(jiao)度(du)看，則(ze)更加关注电新、醫(yi)藥(yao)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)等外资偏愛(ai)行业、以及受(shou)益稳增长政策的方向。

【复盤(pan)·内观】本(ben)周A股市场漲(zhang)多(duo)跌(die)少(shao)，消费龍(long)頭(tou)领涨。主要原(yuan)因(yin)在于：1）国内降息。2）本周，美国公布CPI和PPI数据，通胀放緩(huan)。3）外交(jiao)方向有所进展(zhan)带来相关产业预期。4）经济复苏预期下，消费龙头强势反弹。

【中观·景(jing)氣(qi)】5月智(zhi)能手(shou)机产量同(tong)比(bi)降幅(fu)收窄(zhai)，工(gong)业机器人(ren)产量當(dang)月同比轉(zhuan)正(zheng)。5月智能手机产量同比降幅收窄，集(ji)成电路(lu)产量当月同比增幅擴(kuo)大，三(san)个月滾(gun)动同比增速转正。5月充(chong)电樁(zhuang)累(lei)计值同比維(wei)持較(jiao)高增速，太(tai)陽(yang)能电池(chi)产量同比增幅略有收窄。5月工业机器人产量当月同比转正，三个月滚动同比降幅收窄，金屬(shu)切(qie)削(xue)机床(chuang)产量同比增速转正。近日(ri)臺(tai)股 电子公布5月營(ying)收情況(kuang)，多数IC设计、IC制造、存(cun)储器、PCB、面板(ban)、LED等廠(chang)商营收同比下行。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】外资加速回流。北上资金本周凈(jing)流入143.9億(yi)元；融(rong)资资金前四(si)个交易(yi)日合(he)计净流入10.3亿元；新成立(li)偏股類(lei)公募(mu)基(ji)金41.3亿份(fen)，较前期上升19.4亿份；ETF净申(shen)購(gou)，对应净流出20.5亿元。行业偏好上，北上资金净買(mai)入規(gui)模(mo)较高的为电子、电力(li)设备、汽车等；融资资金净买入通信、计算机、汽车等；券(quan)商ETF申购较多，信息技(ji)術(shu)ETF贖(shu)回较多。重要股東(dong)净減(jian)持规模扩大，计劃(hua)减持规模提升。

【主題(ti)·风向】本周主题投资产业趋势观察(cha)——技术需求雙(shuang)驱动，AI芯(xin)片(pian)进入上行周期。繼(ji)英(ying)偉(wei)達(da)公布最新产品GH200後(hou)，AMD于本周舉(ju)行“AMD数据中心和AI技术首(shou)映(ying)”活(huo)动，会議(yi)期間(jian)發(fa)布MI300X等新型(xing)AI芯片，关注AI芯片相关投资机会，关注AMD为代(dai)表(biao)的Chiplet技术相关产业鏈(lian)公司(si)。本周主题投资政策观察——政策端積(ji)極(ji)變(bian)化(hua)頻(pin)频，持續(xu)关注人工智能及央(yang)企(qi)並(bing)购重組(zu)。6月14日，国资委(wei)召(zhao)开中央企业提高上市公司質(zhi)量暨(ji)并购重组工作(zuo)專(zhuan)题，2020年(nian)以来央企上市公司并购事(shi)件中，国防(fang)軍(jun)工、公共(gong)事业、电力设备及交通运輸(shu)等行业的并购重组事件较多。

【数据·估值】本周全(quan)部A股估值水(shui)平(ping)较上周上行，處(chu)于歷(li)史(shi)估值水平的32.0%分位(wei)数，计算机板塊(kuai)上涨较多，公用事业、通信、銀(yin)行下跌较多。

? 风险提示(shi)：政策支(zhi)持力度不及预期，美联储政策收緊(jin)超(chao)预期

以上为报告(gao)摘(zhai)要，原文(wen)請(qing)掃(sao)碼(ma)閱(yue)讀(du)。

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