抗日英雄谱

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】險(xian)資(zi)持(chi)股(gu)逆(ni)勢(shi)增(zeng)長(chang)，股市(shi)流(liu)動(dong)性(xing)繼(ji)續(xu)改(gai)善(shan)——金(jin)融(rong)市場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0902)

央(yang)行(xing)開(kai)展(zhan)逆回(hui)購(gou)對(dui)沖(chong)國(guo)庫(ku)現(xian)金定(ding)存(cun)到(dao)期(qi)、逆回购到期等(deng)因(yin)素(su)，公(gong)开市场凈(jing)回籠(long)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上(shang)行。股市方(fang)面(mian)，受(shou)兩(liang)融標(biao)的(de)擴(kuo)容(rong)提(ti)振(zhen)，融资余(yu)額(e)持续上升(sheng)；8月(yue)27日(ri)收(shou)盤(pan)後(hou)，MSCI第(di)二(er)次(ci)扩容正(zheng)式(shi)生(sheng)效(xiao)，陸(lu)股通(tong)净流入(ru)規(gui)模(mo)持续增加(jia)，市场流动性總(zong)體(ti)上升。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北(bei)上资金加倉(cang)醫(yi)藥(yao)、家(jia)電(dian)和(he)銀(yin)行。海(hai)外(wai)市场方面，權(quan)重(zhong)货币（歐(ou)元(yuan)、英(ying)鎊(bang)）疲(pi)軟(ruan)及(ji)美(mei)国經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)的相(xiang)对強(qiang)势推(tui)动美元指(zhi)数快(kuai)速(su)走(zou)强，市场風(feng)险偏好改善。

?7月保(bao)险资金权益(yi)類(lei)投资逆势增长。最(zui)新(xin)数据顯(xian)示(shi)，7月末(mo)保险资金運(yun)用(yong)余额達(da)173331億(yi)元，較(jiao)6月末下(xia)降(jiang)341亿元。其(qi)中(zhong)投资於(yu)股票(piao)和證(zheng)券(quan)投资基(ji)金的金额提高(gao)183亿元；占(zhan)比(bi)12.74%，小(xiao)幅(fu)提升0.13%，為(wei)今(jin)年(nian)以(yi)来的最高水(shui)平(ping)，保险機(ji)構(gou)低(di)位(wei)布(bu)局(ju)延(yan)续。今年二季(ji)度(du)末，保险机构所(suo)持重仓股市值(zhi)合(he)計(ji)約(yue)1.34萬(wan)亿，占A股自(zi)由(you)流通股市值的比例(li)为6.08%，较壹(yi)季度上升0.30%。二季度保险机构增持比例较高的前(qian)20只(zhi)股票主(zhu)要(yao)集(ji)中在(zai)医药、电氣(qi)設(she)備(bei)、交(jiao)运、公用事(shi)業(ye)等行业，部(bu)分(fen)股票在7~8月漲(zhang)幅可(ke)觀(guan)（如(ru)，華(hua)正新材(cai)、正海生物(wu)、大(da)博(bo)医療(liao)等），當(dang)然(ran)也(ye)有(you)部分股票出(chu)现明(ming)显回撤(che)（如华貿(mao)物流）。

?8月26日-8月30日，央行公开市场净回笼1290亿元。上周逆回购到期2700亿元、国库现金定存到期800亿元、MLF到期1490亿元，央行开展逆回购1400亿元和MLF1500亿元。9月7日和9月17日都(dou)有MLF到期，關(guan)註(zhu)央行续作(zuo)情(qing)況(kuang)及MLF利率走向(xiang)。

?受公开市场回收流动性影(ying)響(xiang)，货币市场利率继续上行，利差(cha)走扩；长短(duan)端(duan)国債(zhai)收益率均(jun)下行，利差縮(suo)窄(zhai)。

?股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数为3.3，较前期上升1.9。受MSCI第二次扩容提振，陆股通净流入规模增加，全(quan)周资金净流入145.6亿元。融资资金净買(mai)入规模減(jian)半(ban)，全周净买入104.6亿元；重要股東(dong)减持规模下降，计劃(hua)减持规模大幅增加。

?从投资者偏好来看，外资集中买入医药、家电和银行，减仓休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)和机械(xie)设备；融资客(ke)净买入最多(duo)为计算(suan)机、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)，净賣(mai)出规模最高为采(cai)掘(jue)。個(ge)股方面，陆股通净买入最多为五(wu)糧(liang)液(ye)，净卖出最多为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、伊(yi)利股份(fen)；融资买入规模最高为正邦(bang)科(ke)技(ji)，卖出规模最高为京(jing)东方A。国泰(tai)中证全指证券公司(si)ETF净申(shen)购份额最高。

? 基金持仓方面，股票型(xing)、混(hun)合型基金整(zheng)体仓位（8月29日）较前一期（8月22日）下降0.74%、1.31%至(zhi)87.22%、79.42%。大盘股仓位较前一期减少(shao)7.30%至42.44%；中盘股仓较前一期增加3.02%至15.90%，小盘股仓位较前期增加3.03%至18.95%。

?海外市场方面，市场对美聯(lian)儲(chu)9月降息(xi)預(yu)期持续高位，美债长端收益率持续下行；而(er)权重货币（欧元、英镑）疲软及美国经济数据的相对强势推动美元指数快速走强，市场风险偏好有所改善。具(ju)体来看，美元指数上升1.1846點(dian)，受此(ci)影响，人(ren)民(min)币匯(hui)率指数下跌(die)。美债短端收益率回升，长端收益率持续下行。VIX指数较前期下降0.9。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※7月险资持股逆势增长，或(huo)在調(tiao)整中布局

7月市场震(zhen)蕩(dang)下调，而保险资金权益类投资逆势增长。最新数据显示，7月末保险资金运用余额达173331亿元，较6月末下降341亿元。其中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为22087亿元，金额较6月末提高183亿元；占比12.74%，较6月末的12.61%小幅提升0.13%，较去(qu)年末提高1.03%，为今年以来的最高水平。

2019年二季度末，保险机构所持重仓股市值合计约1.34万亿（一季度末为1.31万亿），占A股自由流通股市值的比例为6.08%，较一季度上升0.30%，为2016年以来首(shou)次超(chao)過(guo)6%，並(bing)且(qie)這(zhe)種(zhong)逆势增长的趨(qu)势在7月得(de)到延续。

从重仓持股的行业分布来看，二季度保险持股中消(xiao)費(fei)服务和金融地(di)產(chan)配(pei)比降幅最大，公用事业占比大幅提升。具体来看，二季度保险持股中，消费服务和金融地产占比降幅最大，分別(bie)下降1.39%和1.37%。其中，消费服务中的家电行业降幅最大，为0.97%；金融地产中的房(fang)地产行业降幅最大，为0.91%。公用事业占比大幅提升3.93%（主要源(yuan)于对长江(jiang)电力(li)的大幅增持）。另(ling)外，TMT行业整体占比下降，相比一季度降幅0.43%，其中电子(zi)和通信(xin)分别下降0.35%和0.18%，傳(chuan)媒(mei)和计算机分别上升0.18%和0.01%；中遊(you)制(zhi)造(zao)业整体降幅0.42%，主要源于建(jian)築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)行业降幅0.51%；医药生物占比继续下调，降幅0.37%；资源品(pin)大类行业占比基本(ben)与上季末持平。

从增持比例来看，二季度保险机构增持比例较高的前20只股票主要集中在医药、电气设备、交运、公用事业等行业，部分股票在7~8月涨幅可观（如，华正新材、正海生物、大博医疗等），当然也有部分股票出现明显回撤（如华贸物流）。

02

监管动向

03

货币政(zheng)策工(gong)具与资金成(cheng)本

8月26日-8月30日，央行公开市场净回笼1290亿元。逆回购到期2700亿元，央行开展逆回购1400亿元，以对冲中央国库现金管理(li)到期、逆回购到期等因素；央行开展MLF1500亿元，MLF到期1490亿元。8月29日，国库现金定存到期800亿元。

货币市场利率上行，利差走扩；长短端国债收益率均下行，利差缩窄。截(jie)至8月30日，R007利率为2.81%，较前期上行9.36bp，DR007利率为利率为2.67%，较前期上行2.63bp。两者利差走扩6.73bp至0.14bp。1年期国债到期收益率下行0.16bp至2.62%，10年期国债收益下行0.71bp至3.06%，期限(xian)利差较上期缩窄0.55bp至0.44bp。

同(tong)业存單(dan)發(fa)行规模小幅减少，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均上行。8月26日-8月30日，同业存单发行763只，较上期减少66只，发行总规模2990.80亿元，较上期减少1349.70亿元；截至8月30日，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别上行7.28bp、10.83bp和14.06bp，分别收于2.86%、3.27%和3.51%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，8月26日-8月30日，私(si)募(mu)基金发行0亿元，与前期持平，公募基金发行82.6亿份，较前期减少34.5亿份。新增两融标的帶(dai)动融资净买入规模大幅增加，全周整个市场融资净买入208.1亿元，截至8月30日，A股融资余额为9134.8亿元，陆股通资金净流入小幅增加，全周净流入145.6亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，8月26日-8月30日，IPO上升至16.7亿元，未(wei)来一周IPO预计融资为0亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为200.0亿元，较前一周减少555.8亿元，未来一周解禁规模为432.3亿元；重要股东净减持13.1亿元，减持规模较前一周减少30.6亿元；公布的减持计划合计减持规模为206.2亿元，较上期大幅增加。

05

投资者情緒(xu)

8月26日-8月30日，当周融资买入额为2241.59亿元，较前期增加16.17亿元；占A股成交额比例为8.95%，较前期下降0.30%，两融标的扩容第二周，融资客交易(yi)活(huo)躍(yue)度较前一周略降，但(dan)总体较扩容前有较明显提升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

8月26日-8月30日，陆股通净流入小幅增加，当周净流入145.62亿元。从行业来看，集中买入医药生物、家用电器(qi)和银行；净卖出休闲服务最多，机械设备次之(zhi)。具体来看，当周陆股通净买入医药生物19.31亿元，家用电器17.96亿元， 银行12.52亿元；净卖出休闲服务3.50亿元，机械设备1.86亿元次之。个股方面，净买入五粮液（12.66亿元）最多，美的集團(tuan)（9.07亿元）次之，北上资金净卖出贵州茅台（6.58亿元）最高、伊利股份（6.00亿元）次之。

（2）融资交易

8月26日-8月30日，融资交易净买入规模减半，当周净买入104.57亿元。具体来看，净买入规模最高为计算机（22.23亿元），农林牧渔（15.92亿元）；净卖出规模最高为采掘（2.19亿元），家用电器（2.16亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为正邦科技（5.52亿元），保利地产（4.79亿元）次之；融资净卖出规模较高的京东方A（3.55亿元）、中信证券（2.56亿元）。

（3）ETF净申购贖(shu)回

8月26日-8月30日， EFT申购净赎回规模减半，EFT整体净赎回11.65亿份，赎回份额较前期减少8.54亿份，創(chuang)业板(ban)ETF連(lian)续第六(liu)周净赎回。滬(hu)深(shen)300EFT净赎回0.83亿份，前期净赎回1.87亿份，變(bian)动1.04亿份；中证500ETF净赎回2.45亿份，前期净赎回2.01亿份，变动了(le)0.44亿份；创业板ETF净赎回7.00亿份，前期净赎回1.42亿份，较前期变动5.58亿份。

8月26日-8月30日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证全指证券公司ETF（3.21亿份）；华寶(bao)中证全指证券ETF（1.29亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为易方达创业板ETF（3.22亿份），华安(an)创业板50ETF（2.43亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位測(ce)算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（8月29日）较前一期（8月22日）下降0.74%、1.31%至87.22%、79.42%。大盘股仓位较前一期减少7.30%至42.44%；中盘股仓较前一期增加3.02%至15.90%，小盘股仓位较前期增加3.03%至18.95%。

07

外汇市场

权重货币下挫(cuo)及美国经济相对强势助(zhu)推美元指数连续走强。截至8月30日，美元指数收于98.8366，较前期大幅上升1.1846点。一方面，欧洲(zhou)央行釋(shi)放(fang)鴿(ge)派(pai)信號(hao)，欧央行降息预期升溫(wen)導(dao)致(zhi)欧元下挫；英国無(wu)協(xie)議(yi)脫(tuo)欧风险加劇(ju)，英镑弱(ruo)势。另一方面，美国消费和通脹(zhang)数据符(fu)合市场预期，且较欧洲显示出相对强势。受此影响，美元指数连续走强。

美元走强的情况下，上周人民币汇率指数下跌0.42点报收91.20，8月30日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动0.0307，0.0627，0.0262，分别收于7.0879，7.1452和7.1617，人民币继续小幅貶(bian)值。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

前紐(niu)约联邦储备银行主席(xi)杜(du)德(de)利表(biao)示，考(kao)慮(lv)到特(te)朗(lang)普(pu)引(yin)发的贸易爭(zheng)端正在損(sun)害(hai)经济前景(jing)，美联储在做(zuo)決(jue)定時(shi)應(ying)考虑政治(zhi)因素。隨(sui)后美联储发言(yan)人申明，美联储的政策决定，只受国會(hui)賦(fu)予(yu)的保持物价穩(wen)定和就(jiu)业最大化(hua)两項(xiang)任(ren)务指引，不(bu)会受任何(he)政治影响。欧洲央行下任行长拉(la)加德表示，盡(jin)管不認(ren)为欧洲央行的政策利率已(yi)觸(chu)及有效下限，但很(hen)显然，低利率对银行业和更(geng)廣(guang)泛(fan)的金融稳定有影响；鑒(jian)于当前環(huan)境(jing)充(chong)滿(man)挑(tiao)戰(zhan)且仍(reng)有降息空(kong)间，欧洲央行需要準(zhun)备好在必(bi)要时采取(qu)行动，即便(bian)这可能(neng)对金融稳定构成挑战。英国央行表示如果(guo)英国经济惡(e)化，在新增就业方面可能面臨(lin)风险。韓(han)国央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)稱(cheng)在將(jiang)利率降低至有效利率下限下方方面需要謹(jin)慎(shen)；目(mu)前很難(nan)预计与日本的贸易摩(mo)擦(ca)带来的影响；沒(mei)有看到与日本的摩擦蔓(man)延至金融領(ling)域(yu)的信号。

（2）利率

8月26日~8月30日，美债短端收益率回升，美债长端收益率继续下行，1年期和10年期利差保持倒(dao)掛(gua)。美债1年期收益率上行3bp至1.76%，10年期国债到期收益率下行2bp至1.50%，利差收窄5bp至-0.26%。隔(ge)夜(ye)和1周美元LIBOR均上浮(fu)，1个月和3个月美元LIBOR均下滑(hua)，隔夜和1周美元LIBOR分别上行0.13bp和0.26bp，1个月和3个月LIBOR分别下行5.05bp和0.67bp。

（3）海外市场情绪

8月26日~8月30日，美债利差保持倒挂，市场投资者风险偏好提升。标普500指数和納(na)斯(si)达克(ke)指数分别上涨2.79%和2.72%。VIX指数小幅下降，8月30日VIX指数为18.98，较前期下降0.9，海外市场投资者风险偏好上升。

【招商策略】招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系(xi)与流动性指数推介(jie)——股市流动性研究之四(si)

【招商策略】 A股机构投资者全景圖(tu)——股票市场SCP範(fan)式研究之一

【招商策略】资金供给总体偏弱，外资流出有望(wang)在5月緩(huan)解——金融市场流动性与监管动态周报（0429）

【招商策略】ETF逆势扩張(zhang)，个人与保险或为主力——金融市场流动性与监管动态周报(0513)

【招商策略】MSCI扩容在即，创业板ETF獲(huo)集中申购——金融市场流动性与监管动态周报（0527）

【招商策略】外资逆轉(zhuan)流入近(jin)百(bai)亿，美联储降息预期大幅提升——金融市场流动性与监管动态周报（0610）

【招商策略】沪倫(lun)通正式啟(qi)动，央行多措(cuo)施(shi)維(wei)稳——金融市场流动性与监管动态周报（0617）

【招商策略】A股入富(fu)生效，重組(zu)擬(ni)松(song)綁(bang)提振市场情绪——金融市场流动性与监管动态周报（0624）

【招商策略】新增标的带动两融回升，MSCI二次扩容在即——金融市场流动性与监管动态周报(0826)

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