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shoujiyudingpingtaigengjiabianjiegezhongchanpindehuafenhaishihenxizhide。wulunxiangmaishenme，doukeyifenleikuaisuzhakan，yekeyizhijiesousuoguanjianci；yonghuyongdeyueduowomentuisongdegengjiadezhunquesuoyoushangpinjunzhichitianneiwutiaojiantuihuanhuo，bingqiepingtaibutieyunfei。dazaowuyulunbideshatandongmidian，buyonglianwangjiunengwan；陳(chen)洪(hong)斌(bin)：A股(gu)和(he)匯(hui)率(lv)之(zhi)間(jian)有(you)很(hen)明(ming)確(que)的(de)相(xiang)關(guan)性(xing)！

陈洪斌為(wei)鵬(peng)揚(yang)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、總(zong)经理(li)助(zhu)理，中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理事(shi)

近(jin)期(qi)人(ren)民(min)幣(bi)兌(dui)美(mei)元(yuan)汇率破(po)7，A股也(ye)出(chu)現(xian)了(le)壹(yi)定(ding)的震(zhen)蕩(dang)，那(na)股市(shi)和汇率之间是(shi)否(fou)有一定的关聯(lian)？

首先(xian)說(shuo)外(wai)圍(wei)市場(chang)，比(bi)如(ru)日(ri)本(ben)的央(yang)行(xing)貨(huo)币政(zheng)策(ce)、美国的货币政策，跟(gen)他(ta)們(men)的股票(piao)市场联動(dong)機(ji)制(zhi)，和我(wo)们中国有些(xie)區(qu)別(bie)。美国和日本现在(zai)比較(jiao)偏(pian)MMT也就(jiu)是印(yin)錢(qian)，一直(zhi)印，所(suo)以(yi)印钱多(duo)了，自(zi)然(ran)泡(pao)沫(mo)會(hui)比较大(da)一些。那我们中国的货币政策，总體(ti)上(shang)來(lai)講(jiang)，這(zhe)些年(nian)我在市场裏(li)的感(gan)受(shou)就是，它(ta)的紀(ji)律(lv)性是很強(qiang)的，隨(sui)著(zhe)周(zhou)期的變(bian)化(hua)，該(gai)升(sheng)息(xi)就升息该降(jiang)息就降息。

但(dan)是总体来讲，比如以美联儲(chu)为例(li)，升息一般(ban)来讲時(shi)间周期都(dou)比较短(duan)，降息能(neng)降若(ruo)幹(gan)年，寬(kuan)松(song)比较長(chang)，緊(jin)縮(suo)是比较短的，所以就会形(xing)成(cheng)一種(zhong)市场偏牛(niu)，因(yin)为长期的大水(shui)漫(man)灌(guan)，市场應(ying)该说對(dui)美联储的共(gong)識(shi)，和它的体質(zhi)有关系(xi)，对这兩(liang)邊(bian)我们看(kan)到(dao)，两边的政策不(bu)一致(zhi)，所以就会引(yin)發(fa)它跟股市之间的联动机制不一樣(yang)。我们其(qi)實(shi)沒(mei)有必(bi)要(yao)討(tao)论，進(jin)一步(bu)去(qu)跟他们对比，只(zhi)要看我们自己(ji)，就能很清(qing)晰(xi)地(di)知(zhi)道(dao)，A股跟我们的汇率之间有一個(ge)很明确的相关性，也就是市场里面(mian)更(geng)偏交(jiao)易(yi)一些，我们不是通(tong)過(guo)前(qian)瞻(zhan)性的指(zhi)標(biao)来去判(pan)斷(duan)，我不是判断经济，我也不会去判断未(wei)来一段(duan)时间債(zhai)券(quan)的收(shou)益(yi)率問(wen)題(ti)，直接(jie)根(gen)據(ju)汇率来定，如果(guo)汇率走(zou)低(di)，就直接拋(pao)掉(diao)股票，如果汇率走高(gao)，直接就去購(gou)買(mai)，这是我们看到A股目(mu)前已(yi)经形成的一个非(fei)常(chang)明确的交易机制。

所以这里面的合(he)理性當(dang)然有问题，因为汇率有的时候(hou)确实是先導(dao)指标，看到未来的一个趨(qu)勢(shi)性的变化，但有的时候，汇率又(you)是一个比较滯(zhi)後(hou)的指标，因为趋势已经形成了。比如说最(zui)近一段时间，美国的债務(wu)上限(xian)談(tan)判已经快(kuai)要接近尾(wei)聲(sheng)，最后要出結(jie)果了，在这个时候馬(ma)上就要翻(fan)牌(pai)了，再(zai)去定價(jia)其实已经没有多大意(yi)義(yi)了，從(cong)基本的交易原(yuan)理上来看，这个时间點(dian)应该说是快要反(fan)向(xiang)交易的时候，所以如果妳(ni)把(ba)它作(zuo)为汇率近期的一个錨(mao)定点，那麽(me)其实最近一段时间已经可(ke)以反手(shou)做(zuo)多人民币了，基本上已经達(da)到这样的标準(zhun)。

所以我们大体上看到，如果说我们首先定义人民币的汇率下(xia)跌(die)会导致A股下跌，那么查(zha)到人民币汇率下跌的原因以后，我们发现它有可能見(jian)底(di)，有可能反轉(zhuan)的时候，实際(ji)上没有必要最近一段时间对A股太(tai)悲(bei)觀(guan)，这是我们从汇率角(jiao)度(du)的一个基本判断，当然影(ying)響(xiang)A股並(bing)不是汇率自己，還(hai)有很多其他的因素(su)。

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