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youxideshedingrangshangshounandubuda，suoyoudewanjiadoushikeyihenkuaishangshoude；genghekuangyongyoujiaoxueliuchengneweinintigongzuianquanfangxinpingtaijibenxinxizhuyaobaokuotingchechangshezhifeiyongshezhihetingchechangzhuangtaizhakan；zaixiankeyixuexixiaozaotigongdekechengneirong，rangzijikeyizhangwogengduojianzhuzhishi。shipinqushi：shunyingshipinzhibochaoliu，jingdongshoukuanyidongzhiboapp，manzubufenwanghongdarenzhiboxuqiu楊(yang)德(de)龍(long)：我(wo)國(guo)物(wu)價(jia)穩(wen)定(ding)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su) 資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)有(you)望(wang)繼(ji)續(xu)回(hui)暖(nuan)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中(zhong)国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

近(jin)期(qi)A股(gu)和(he)港(gang)股都(dou)出(chu)現(xian)了(le)震(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)，沒(mei)有延(yan)续1月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)的(de)持(chi)续上(shang)攻(gong)，主(zhu)要(yao)還(hai)是(shi)由(you)於(yu)獲(huo)利(li)回吐(tu)的壓(ya)力(li)。從(cong)去(qu)年(nian)10月份市场觸(chu)及(ji)底(di)部(bu)區(qu)域(yu)以来，A股和港股都出现壹(yi)波(bo)強(qiang)勁(jin)的回升(sheng)，特(te)別(bie)是港股反(fan)彈(dan)力度(du)比(bi)較(jiao)大(da)，恒(heng)生(sheng)指(zhi)數(shu)反弹50%左(zuo)右(you)，很(hen)多(duo)個(ge)股甚(shen)至(zhi)出现了翻(fan)倍(bei)，累(lei)積(ji)了比较大的获利盤(pan)。A股受(shou)益(yi)于後(hou)疫(yi)情(qing)時(shi)代(dai)的消(xiao)費(fei)复苏，消费白(bai)馬(ma)股也(ye)出现了一定的获利回吐。所(suo)以市场的大趨(qu)势並(bing)没有改(gai)變(bian)，还是以結(jie)構(gou)性(xing)牛(niu)市的行(xing)情為(wei)主，但(dan)是持续上攻的可(ke)能(neng)性不(bu)大，投(tou)资人(ren)信(xin)心(xin)逐(zhu)步(bu)恢(hui)复需(xu)要时間(jian)。从经济面(mian)来看(kan)，经歷(li)過(guo)去年经济增(zeng)速(su)下(xia)降(jiang)之(zhi)后，今(jin)年经济复苏的確(que)定性越(yue)来越强，1月份制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重(zhong)回50%榮(rong)枯(ku)分(fen)水(shui)嶺(ling)，這(zhe)說(shuo)明(ming)制造业正(zheng)在(zai)逐步的复苏，特别是生產(chan)指数PMI大幅(fu)回升，生产活(huo)動(dong)在逐步恢复正常(chang)。春(chun)節(jie)期间，很多人到(dao)三(san)亞(ya)等(deng)熱(re)門(men)城(cheng)市去过年，旅(lv)遊(you)、消费、免(mian)稅(shui)等行业复苏力度是比较大的，甚至超(chao)出了很多人的預(yu)期，很多餐(can)飲(yin)服(fu)務(wu)也出现了比较稳定的复苏，一些(xie)热门餐廳(ting)再(zai)次(ci)出现人滿(man)为患(huan)，需要排(pai)長(chang)隊(dui)拿(na)號(hao)才(cai)能就(jiu)餐的现象(xiang)。很多城市都恢复了煙(yan)火(huo)氣(qi)，車(che)也再次成(cheng)为很多城市的家常便(bian)飯(fan)，这说明消费的复苏是确定的。考(kao)慮(lv)到过去三年压抑(yi)的消费需求(qiu)今年可能會(hui)出现集(ji)中釋(shi)放(fang)，甚至出现報(bao)复性消费的增长，所以消费的复苏力度是比较大的。當(dang)然(ran)春节屬(shu)于消费旺(wang)季(ji)，春节过后人們(men)逐步恢复到正常的工(gong)作(zuo)生活，旅游、酒(jiu)店(dian)、免税等行业可能从之前的特别火爆(bao)逐步轉(zhuan)向(xiang)正常化(hua)，恢复常態(tai)，热度上有所下降，所以最(zui)近一些消费股出现了調(tiao)整(zheng)。

白酒是消费板(ban)塊(kuai)中盈(ying)利能力比较强，并且(qie)是之前表(biao)现比较好(hao)的板块，最近又(you)受到某(mou)些公(gong)司(si)限(xian)酒令(ling)的傳(chuan)言(yan)的影(ying)響(xiang)出现了调整。白酒是属于既(ji)有品(pin)牌(pai)价值(zhi)，又有比较强盈利能力的板块，从十(shi)年前頒(ban)布(bu)限酒令之后的表现来看，僅(jin)仅造成了短(duan)期的调整，中长期来看好公司还是漲(zhang)了很多倍。从投资的角(jiao)度来看，我们應(ying)該(gai)更(geng)加(jia)關(guan)註(zhu)企(qi)业基本面，关注行业长期發(fa)展(zhan)的趋势，而(er)不要过于关注短期消息(xi)面的变化。對(dui)于消费白马股，我認(ren)为还是可以堅(jian)定配(pei)置(zhi)的。

最近最火的热點(dian)板块無(wu)疑(yi)是ChatGPT概(gai)念(nian)板块，无论是美(mei)股还是A股都出现了炒(chao)作热潮(chao)，很多个股出现了連(lian)续上攻，和近期市场调整的走势形(xing)成了鮮(xian)明的对比。ChatGPT属于人工智(zhi)能发展到一定階(jie)段(duan)的产物，和以往(wang)的聊(liao)天(tian)軟(ruan)件(jian)相(xiang)比确實(shi)具(ju)有比较優(you)越的性能，受到很多大佬(lao)的关注，包(bao)括(kuo)马斯(si)克(ke)也为ChatGPT站(zhan)臺(tai)。由微(wei)软主導(dao)开发的这款(kuan)聊天软件風(feng)靡(mi)全(quan)球(qiu)，在兩(liang)个月之內(nei)就有了1億(yi)以上的注冊(ce)用(yong)戶(hu)，这说明ChatGPT确实具有一定的应用场景(jing)，为人们的工作提(ti)供(gong)了比较好的工具。其(qi)实人工智能发展已(yi)经有很多年的时间了，人工智能主要是自(zi)动化和智能化，在很多領(ling)域替(ti)代了人工，节省(sheng)了时间，并且提高(gao)了工作的效(xiao)率(lv)。所以对于这樣(yang)的软件可以合(he)理利用，但是也不能过度恐(kong)慌(huang)或(huo)者(zhe)过度炒作相关的概念股，因(yin)为最終(zhong)ChatGPT能不能像(xiang)当年互(hu)聯(lian)網(wang)一样改变人们的工作生活方(fang)式(shi)还是存(cun)在一定的疑問(wen)，另(ling)外(wai)这些炒作的一些概念股并没有相关的业务，仅仅是有一个概念，业績(ji)上也不支(zhi)撐(cheng)股价连续上攻，所以在投资上一定要小(xiao)心，不要去追(zhui)逐一些短期的热点和概念，更多的还是要从基本面的角度去尋(xun)找(zhao)优質(zhi)公司。在投资科(ke)技(ji)股上要注意(yi)，硬(ying)核(he)的科技公司数量(liang)并不多，能落(luo)实到业绩上的公司数量非(fei)常有限，所以在投资上还是要回歸(gui)到基本面研(yan)究(jiu)，关注哪(na)些企业能夠(gou)在人工智能方面有突(tu)破(po)性進(jin)展，能够有廣(guang)泛(fan)的应用，最终落实到业绩上。

北(bei)向资金今年以来出现了大筆(bi)流(liu)入(ru)，1月份北向资金流入A股就高達(da)1412亿，創(chuang)出單(dan)月历史(shi)新(xin)高。和上一次新高相比，资金流入量增长了大概50%，这说明在经济复苏、人民(min)幣(bi)匯(hui)率升值以及很多优质公司股价具有比较大投资吸(xi)引(yin)力等多方面影响之下，外资比较看好中国的优质资产，選(xuan)擇(ze)趁(chen)股价调整进行大量流入，甚至可以用搶(qiang)籌(chou)来形容(rong)。外资流入的前二(er)十大重倉(cang)股无一例(li)外基本上都是行业的龙頭(tou)股，这些企业具有比较好的盈利和比较高的性价比，估(gu)值上经过了前期的调整之后也比较低(di)，所以外资流入是逢(feng)低布局(ju)的心态。兔(tu)年行情开始(shi)，也就是春节之后，外资流向有所变化，有一些交(jiao)易(yi)日(ri)是流出的，近期又再次流入，但是北向资金大的趋势还是以流入为主，预計(ji)全年北向资金流入A股的资金量將(jiang)突破3000亿，甚至可能创出年度流入的新高。现在和全球主要资本市场相比，A股市场的投资吸引力是比较大的，根(gen)據(ju)美林(lin)时鐘(zhong)，在经济复苏阶段，股票(piao)资产是比较好的配置资产，而中国经济今年就是處(chu)于从低迷(mi)中复苏起(qi)来，所以复苏阶段股票往往有比较好的表现，大家可以通(tong)过配置优质股票或者优质基金来抓(zhua)住(zhu)機(ji)会。歐(ou)美经济今年則(ze)是处于滯(zhi)涨狀(zhuang)态，经济增长放緩(huan)，这时候(hou)往往股票表现不佳(jia)，外资进行全球资产配置，一部分就会配置到投资预期回报率较高的A股市场，包括港股的一些优质藍(lan)筹股，也会受到外资的关注。北向资金的流入提振(zhen)了投资者的信心，也給(gei)我们帶(dai)来了很多的啟(qi)示(shi)。北向资金选择在现在这个时刻(ke)流入，实際(ji)上也表明当前市场的估值具有吸引力，而外资流入的股票也都是业绩优良(liang)的好股票，外资更看重企业的基本面，而不太(tai)关注短期消息面的变化，这一点是值得(de)我们学習(xi)的。从投资方向来看，除(chu)了消费白马股可以继续关注之外，投资者可以关注新能源的机会，新能源是当前景气度比较高的领域，无论是新能源汽(qi)车还是光(guang)伏(fu)、风電(dian)、儲(chu)能等都具有比较高的景气度。从经济转型(xing)来看，大力发展新能源是既定国策(ce)，也是实现雙(shuang)碳(tan)目(mu)標(biao)的必(bi)由之路(lu)，大家可以关注新能源或者清(qing)潔(jie)能源基金等机会。新能源方向在今年还会有不錯(cuo)的表现，我们从新能源汽车的銷(xiao)量以及光伏、风电的裝(zhuang)机量也可以看出，新能源景气度是各(ge)个行业中最高的，特别是经过了半(ban)年的调整之后，很多新能源股票的估值已经回到了两年前，具備(bei)了一定的配置价值。

在消费启动一波之后有可能会輪(lun)到新能源表现，大家可以关注这个领域的投资机会，配置一些业绩优良的行业龙头股或者清洁能源基金来抓住碳中和的机遇(yu)。年报即(ji)将密(mi)集披(pi)露(lu)，对于年报业绩超预期的板块和个股可以重点关注，但是也有很多公司在2022年的盈利收(shou)入下降比较多，甚至出现暴(bao)雷(lei)的现象，大家也要密切(qie)关注。2022年受到疫情、美联储加息等多方面的影响，经济增速整體(ti)上出现了下降的走势，这使(shi)得很多行业盈利受到影响，特别是和消费相关的一些板块。一些中小企业经營(ying)状況(kuang)较差(cha)，可能在业绩上也有出现盈利增速下降的现象，甚至出现较大幅度虧(kui)損(sun)，这对于股价短期会形成比较大的影响。在年报密集披露期，大家要密切关注年报的预披露情况，以及实际的披露情况来看企业的盈利变化是暫(zan)时的还是长期的。如(ru)果(guo)仅仅是受到疫情的影响，造成短期的盈利下降，那(na)麽(me)不必过于擔(dan)心，今年在经济整体复苏的情况之下，盈利可能会出现明顯(xian)回升。如果是企业经营不善(shan)，疫情过后盈利也没有恢复的跡(ji)象，这时候可能就要小心，这可能就是基本面的惡(e)化，对于这样的股票还是要坚決(jue)止(zhi)损。因为从长期来看，投资回报取(qu)决于企业长期的成长性，只(zhi)有坚持价值投资，做(zuo)好公司的股東(dong)或者持有优质基金，才能实现长期投资的成功(gong)。

統(tong)计局公布的1月份CPI和PPI数据整体上还是相对比较平(ping)稳的，并没有出现太大的波动。我国通脹(zhang)維(wei)持在比较低的水平，这也为央(yang)行实施(shi)適(shi)度寬(kuan)松(song)的貨(huo)币政(zheng)策打(da)下良好的基礎(chu)。现在欧美都面臨(lin)比较高的通胀，所以美联储、欧洲(zhou)央行都进行了多次加息，我国的通胀一直(zhi)控(kong)制的比较好，并没有出现比较大的上升，所以在货币政策方面也具有更多的靈(ling)活性，保(bao)持流动性合理充(chong)裕(yu)，从而能够讓(rang)经济面得到一定的复苏。1月份受到春节效应和疫情防(fang)控政策优化调整的因素(su)影响，居(ju)民消费价格(ge)有所上涨，環(huan)比来看CPI由上个月的持平转为上涨0.8%，其中食(shi)品价格上涨2.8%，涨幅比上月擴(kuo)大2.3%，可能是受到春节因素的影响。非食品隨(sui)著(zhe)疫情防控政策优化调整，出行和文(wen)娛(yu)消费需求大幅增加，带来了相关价格的上升，从同(tong)比看，1月份CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.3%，仍(reng)然低于3%，属于良性通胀，通胀方面并没有对货币政策产生很大的影响。1月份受到国际油(you)价下行以及国内煤(mei)炭(tan)价格下行的影响，工业品价格整体继续下降，环比来看，1月份PPI下降0.4%，降幅比上月收窄(zhai)0.1%。从同比看，PPI下降0.8%，降幅比上月扩大0.1%，波动都不大，所以物价方面整体还是比较稳定的。

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