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youwenzidexingshi，haijieheletupian，tigaolehaizidexuexijijixing。cunchukongjianqinglidashibangnijiejueneicunjiasulajiqingliziqiguanliyingyongguanlidengshoujiguanlixuqiu。dangritianqi：xianshidangrishishitianqizhuangtai，qixiangwendufengjifengsuqiyashidutiganwendubangzhuzijinengshunliwanchenggengduodeshejirenwu，tiqianzuohaozhunbei，zhaohaoshejijiaodu，bawoshiji，yijizhiming。duoyanghuadejiaoyoufangshiweinintigong，gezhongquanxindehudongwanfadengnilaikaiqi，xihuanjiujiahaoyouliaotianba。捷(jie)佳(jia)偉(wei)創(chuang)：擬(ni)發(fa)行(xing)不(bu)超(chao)9.61億(yi)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)加(jia)碼(ma)鈣(gai)鈦(tai)礦(kuang)，是(shi)噱(xue)頭(tou)還(hai)是真(zhen)機(ji)遇(yu)？

光(guang)伏(fu)賽(sai)道(dao)，隨(sui)著(zhe)P型(xing)電(dian)池(chi)光电转換(huan)效(xiao)率(lv)逐(zhu)漸(jian)接(jie)近(jin)理(li)論(lun)極(ji)限(xian)，钙钛矿电池成(cheng)不少(shao)玩(wan)家(jia)押(ya)註(zhu)的(de)新(xin)方(fang)向(xiang)。

7月(yue)2日(ri)晚(wan)間(jian)，國(guo)內(nei)光伏設(she)備(bei)龍(long)头捷佳伟创(300724.SZ）发布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，拟向不特(te)定(ding)對(dui)象(xiang)发行可转换公司(si)债券(quan)，募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)總(zong)額(e)不超過(guo)9.61亿元(yuan)，用(yong)於(yu)投(tou)资钙钛矿及(ji)钙钛矿疊(die)層(ceng)设备產(chan)業(ye)化(hua)項(xiang)目(mu)及補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金。壹(yi)般(ban)來(lai)說(shuo)，上(shang)市(shi)公司加码行业熱(re)點(dian)大(da)概(gai)率可以(yi)為(wei)其(qi)股(gu)價(jia)上漲(zhang)增(zeng)加想(xiang)象空(kong)间，然(ran)而(er)事(shi)與(yu)願(yuan)違(wei)，今(jin)日公司股票(piao)小(xiao)幅(fu)高(gao)開(kai)後(hou)震(zhen)蕩(dang)走(zou)低(di)，截(jie)至(zhi)7月3日收(shou)盤(pan)，股价報(bao)收于111.67元，下(xia)跌(die)0.61%，总市值(zhi)389亿元。

钛媒(mei)體(ti)APP注意(yi)到(dao)，公司股价之(zhi)所(suo)以出(chu)現(xian)高开低走，可能(neng)是因(yin)为投资者(zhe)对钙钛矿概念(nian)已(yi)經(jing)热度(du)不再(zai)，畢(bi)竟(jing)此(ci)前(qian)該(gai)概念已经翻(fan)炒(chao)过幾(ji)輪(lun)，而钙钛矿电池距(ju)離(li)商(shang)业落(luo)地(di)亦(yi)存(cun)在(zai)不確(que)定性(xing)。此外(wai)，作(zuo)为发行方，公司基(ji)本(ben)面(mian)还存在隱(yin)憂(you)，從(cong)而市場(chang)信(xin)心(xin)可能不足(zu)。

为追(zhui)逐光伏行业热点，此前曾(zeng)變(bian)更(geng)IPO募资项目

2003年(nian)，公司在深(shen)圳(zhen)成立(li)，最(zui)初(chu)业務(wu)为制(zhi)造(zao)各(ge)類(lei)清(qing)洗(xi)设备。

2005年，公司正(zheng)式(shi)進(jin)軍(jun)光伏行业，随后連(lian)續(xu)推(tui)出新型專(zhuan)业设备，先(xian)后獲(huo)得(de)當(dang)時(shi)的光伏龙头企(qi)业無(wu)錫(xi)尚(shang)德(de)、江(jiang)西(xi)赛維(wei)的訂(ding)單(dan)。

经过十(shi)多(duo)年发展(zhan)，公司于2018年8月順(shun)利(li)登(deng)陸(lu)创业板(ban)，而此时其主(zhu)營(ying)业务为，自(zi)动化设备、制絨(rong)设备、刻(ke)蝕(shi)设备、清洗设备等(deng)晶(jing)体矽(gui)太(tai)陽(yang)能电池片(pian)生(sheng)产工(gong)藝(yi)流程(cheng)中(zhong)的设备。

2020年，光伏电池行业新技(ji)術(shu)不斷(duan)湧(yong)现，其中HJT电池成为业内的香(xiang)餑(bo)饽，而其概念股在二(er)級(ji)市场也(ye)紛(fen)纷出现大涨。例(li)如(ru)，阳光电源(yuan)、上机數(shu)控(kong)等相(xiang)關(guan)企业的股价年内涨幅高達(da)到500%左(zuo)右(you)。

眼(yan)見(jian)HJT电池火(huo)热，公司在其投资者互(hu)动平(ping)臺(tai)多次(ci)強(qiang)調(tiao)，“公司追求(qiu)的是高效和(he)超高效的HJT整(zheng)線(xian)设备技术，這(zhe)确定公司在未(wei)来競(jing)爭(zheng)中處(chu)于有(you)利的地位(wei)。”同(tong)时，公司也做(zuo)出了(le)實(shi)質(zhi)性的布局(ju)动作。2020年10月28日，公司宣(xuan)布終(zhong)止(zhi)“晶体硅太阳能电池片智(zhi)能制造車(che)间系(xi)統(tong)产业化项目”及“国内营銷(xiao)与服(fu)务網(wang)絡(luo)建(jian)设项目”的IPO项目，並(bing)將(jiang)上述(shu)项目募资余(yu)额2.87亿元调整用于新项目超高效太阳能电池裝(zhuang)备产业化项目。

公司前腳(jiao)变更IPO募投项目，后脚便(bian)开啟(qi)再融(rong)资。2020年11月27日，公司发布向特定对象发行股票募集说明(ming)書(shu)，拟发行股票数量(liang)不超过3212萬(wan)股，預(yu)計(ji)募集资金不超过25.03亿元。其中13.3亿元用于超高效太阳能电池装备产业化项目，6.46亿元用于先进半(ban)導(dao)体装备研(yan)发项目和5.24亿元补充流动资金。其目的是新增HJT等高效晶硅电池工艺技术设备的产能。

一系列(lie)动作之后，公司终于如愿以償(chang)站(zhan)上風(feng)口(kou)，而其股价也迅(xun)速(su)引(yin)来资本爆(bao)炒。交(jiao)易(yi)数據(ju)顯(xian)示(shi)，2022年12月内，公司股价以156.88元的收盘价创上市来新高。

与此同时，監(jian)管(guan)层关于其定增的問(wen)詢(xun)函(han)也随之而来。2022年12月11日，公司收到深交所下发的问询函，“新项目与现有产品(pin)及研发内容(rong)的區(qu)別(bie)与聯(lian)系，是否(fou)导致(zhi)主营业务的变化或(huo)技术路(lu)线的变化；效益(yi)測(ce)算(suan)的謹(jin)慎(shen)性和合(he)理性，说明新增资产未来折(zhe)舊(jiu)预计对公司业績(ji)的影(ying)響(xiang)，本次研发是否具(ju)有必(bi)要(yao)性和可行性。”

随着光伏行业的发展与技术的更替(ti)，2022年，钙钛矿电池以其高效率、低成本、制备工艺簡(jian)单等特点，被(bei)認(ren)为是极具潛(qian)力(li)的高效率低成本光伏技术之一，成为世(shi)界(jie)光伏研究(jiu)領(ling)域(yu)的热点方向。

对于这個(ge)业内大热点，公司自然也不會(hui)放(fang)过。本次公告显示，公司募集资金总额不超过9.61亿元，其中拟利用募集资金6.86亿元，在江蘇(su)省(sheng)常(chang)州(zhou)市建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，项目建设周(zhou)期(qi)拟定为2.5年，项目建成完(wan)全(quan)达产后可实现年产160台磁(ci)控濺(jian)射(she)鍍(du)膜(mo)设备（PVD）、119台反(fan)應(ying)式等离子(zi)镀膜设备（RPD）及60台真空蒸(zheng)镀设备（MAR）。

对此，公司表(biao)示，实施(shi)上述项目是其顺应行业发展趨(qu)勢(shi)，搶(qiang)抓(zhua)市场发展机遇的重(zhong)要舉(ju)措(cuo)，有助(zhu)于提(ti)升(sheng)公司在高效新型太阳能电池设备尤(you)其在钙钛矿和钙钛矿叠层电池设备领域的竞争力。

营收新高而增速放緩(huan)

2022年年报显示，公司实现营业收入(ru)60亿元，比(bi)去(qu)年同期增長(chang)18.98%；歸(gui)屬(shu)于母(mu)公司所有者的凈(jing)利潤(run)10亿元，同比增长45.93%。通(tong)过对比公司过往(wang)营业收入，钛媒体APP发现，2022年其营收雖(sui)然创下歷(li)史(shi)新高，但(dan)是营收增速卻(que)有逐渐放缓的趋势。

在过去，公司借(jie)力光伏装机量增加，营收增速出现大增（2018年—2019年）。不过，据券商研报显示，生产设备与生产原(yuan)料(liao)不同，设备并非(fei)一次消(xiao)耗(hao)品。在下遊(you)加速擴(kuo)产階(jie)段(duan)，设备廠(chang)或許(xu)可以迎(ying)来爆发式增长。但随着下游产能扩建速度放缓，设备厂后续增长或只(zhi)能更多依(yi)賴(lai)于设备的更新叠(die)代(dai)。按(an)照(zhao)这个邏(luo)輯(ji)，公司想要持(chi)续保(bao)持高增速，可能确实不易。

更讓(rang)人(ren)擔(dan)忧的是，近年来公司盈(ying)利能力也出现下滑(hua)趋势。2018年，公司毛(mao)利率可达40%以上。而截至2022年，公司毛利率已降(jiang)至25.44%。此外，公司应收賬(zhang)款(kuan)也正在逐年增加，截至2022年年底(di)，公司应收账款高达到18.58亿元，创下历史新高。

从公司存貨(huo)数据来看(kan)，也可能存在減(jian)值风險(xian)。2022年年报显示，公司存货净值为70.68亿元，較(jiao)2021年的40.3亿元增加超30亿元，并且(qie)创下历史新高。对此，公司称，一方面，因为公司的主要设备的供(gong)、产、销的周期较长，从原材(cai)料采(cai)購(gou)到产品生产、再到将产品发給(gei)客(ke)戶(hu)，较长期间内均(jun)在存货科(ke)目列示；另(ling)一方面，根(gen)据公司的收入确认政(zheng)策(ce)，公司将产品发给客户并经对方驗(yan)收合格(ge)后方能确认收入，而一般情(qing)況(kuang)下发出设备会存在一定的验收周期，未验收前该部(bu)分(fen)产品在存货中反映(ying)，较大程度影响公司的存货余额。公司也坦(tan)言(yan)，在未来，若(ruo)下游客户取(qu)消订单或延(yan)遲(chi)验收，公司可能产生存货滯(zhi)壓(ya)和跌价的风险，从而可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

从財(cai)务数据来看，公司资金面可能也并不是很(hen)充裕(yu)。截至今年一季(ji)度，公司账面货幣(bi)资金52.07亿元，交易性金融资产17亿元，而短(duan)期借款为3.02亿元，应付(fu)票据及应付账款为66.19亿元，流动負(fu)债合计为154.45亿元。

从偿债指(zhi)標(biao)来看，公司流动比率和速动比率均呈(cheng)现下降趋势。2021年—2023年3月末(mo)，公司流动比率分别1.78倍(bei)、1.48倍及1.40倍；速动比率分别为1.17倍、0.88倍及0.83倍。2021年—2023年3月末，公司资产负债率分别为51.47%、62.36%和67.62%。

那(na)麽(me)从上述财务数据上来看，公司未来是否存在偿债风险，其资产负债結(jie)構(gou)又(you)合理？針(zhen)对此问題(ti)，钛媒体以投资者身(shen)份(fen)致电捷佳伟创，随后上市公司表示，从目前的情况来看应该不存在风险。

钙钛矿是噱头，还是真机遇？

近年来，随着P型电池光电转换效率逐渐逼(bi)近理论极限，具有高转化率的钙钛矿电池成为市场关注的新方向。

据悉(xi)，2022年7月7日洛(luo)桑(sang)联邦(bang)理工學(xue)院(yuan)（EPFL）和瑞(rui)士(shi)电子与微(wei)技术中心（CSEM）共(gong)同创造出钙钛矿-硅叠层光伏电池新的世界紀(ji)錄(lu)，直(zhi)接将转化效率推到31.3％。反觀(guan)晶硅电池，其极限效率为29.43％，普(pu)通单晶硅电池理想條(tiao)件(jian)下最高效率为24.5％；TOPCon电池理想条件下最高效率为27.5％；HJT电池效率上限为28.2％-28.7％。换句(ju)話(hua)说，晶硅电池即(ji)将面臨(lin)转化率的天(tian)花(hua)板。

“效率”之外，让钙钛矿脫(tuo)穎(ying)而出的还有“成本”。公开资料显示，钙钛矿易于实验室(shi)合成，使(shi)用的主要是碳(tan)、氫(qing)、氮(dan)、鉛(qian)和碘(dian)等几種(zhong)主流元素(su)，原材料儲(chu)量豐(feng)富(fu)，价格也很便宜(yi)，規(gui)模(mo)化制造不受(shou)原材料限制。对比之下，晶硅电池上游原材料使用多晶硅，近兩(liang)年，随着硅料价格大幅飆(biao)升，直接拉(la)高光伏企业的成本。据東(dong)方财富證(zheng)券分析(xi)称，钙钛矿組(zu)件投资成本较晶硅低，100MW组件成本低于1元/W，未来扩大至GW级产线后，成本可降至0.1美(mei)元/W。

虽然说钙钛矿电池未来发展前景(jing)廣(guang)闊(kuo)，但是目前仍(reng)有较多因素制約(yue)着其发展。在《财经》年会2023上，中国科学院院士、中国科学院原院长白(bai)春(chun)禮(li)提及钙钛矿电池，称其是电化学储能的新方向，具有吸(xi)光能力强、低成本和易制备、弱(ruo)光效率高等優(you)势和特点，但存在穩(wen)定性较差(cha)和大面積(ji)应用时的效率損(sun)失(shi)两个短板。

据市场研究显示，一方面，随着钙钛矿薄(bo)膜面积的增加，平整度和致密(mi)性等因素会使得薄膜的一致性受到影响，导致电池的转化效率随着面积增加出现下降，虽然目前的狹(xia)縫(feng)塗(tu)布工艺可滿(man)足钙钛矿薄膜物(wu)理一致性要求，但在化学一致性上，晶体结晶过程難(nan)以控制，因此，钙钛矿薄膜大面积制备的问题成为产业化关注的焦(jiao)点之一。

另一方面，由(you)于钙钛矿属于离子晶体，与晶硅电池中原子之间通过共价鍵(jian)连接相比，钙钛矿化合物各离子之间通过离子键连接，使得钙钛矿化合物易溶(rong)于水(shui)，稳定性较差；此外，晶体中离子的移(yi)动也会改(gai)变薄膜的特性，对电池转化效率造成很大影响。（本文(wen)首(shou)发钛媒体App，作者｜翟(zhai)智超）返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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