【招商策略】强者恒强，关注轮动——A股主题周观察（0305）
【招商策略】强者恒强，关注轮动——A股主题周观察（0305）
春节以来高涨幅热门主题主要分布为TMT，主要特征是具备产业确定性和事件催化。随着市场行情的演绎，目前A股已经演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，继续维持对硬科技类（集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等）、创投类以及高转送等主题强势的判断，另外前期强势的特高压、轨交等主题或存在轮动机会。
【本周主题思考】—— 强者恒强，关注轮动
春节以来，我们重点跟踪的主题前20名涨幅均超过了35%，其中涨幅最高的5大重点主题分别为高清视频、创投、OLED、工业大麻、触摸屏主题，涨幅分别为54.40%、53.84%、51.10%、51.01%、50.32%，其余高涨幅主题如金融科技、人工智能、云计算、大数据、5G、集成电路等大部分均属于TMT领域的主题，从特征上来看，高涨幅主题多具备产业确定性和事件催化，例如科创板即将开通，聚焦集成电路、大数据、人工智能等硬科技领域，对应A股行业和创投板块持续上涨；2月下旬MWC召开前后媒体报道多家手机厂商将要发布折叠屏柔性屏手机，OLED板块持续表现；2月23日习近平主席在中共中央政治局第十三次集体学习时强调要“深化金融改革开放“、”增强金融服务实体经济能力“、”推动我国金融业健康发展”，互联网金融、金融科技等主题随即大涨；3月1日，工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，高清视频板块大涨，等等。
我们在前期报告中反复提出，随着市场行情的演绎，一方面目前A股已经演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下将形成正反馈，而这个过程正在进行中，另一方面，从主题的角度来看，由于当前处于主题对催化敏感的阶段，并且从历史主题大行情的经验来看，短期主题行情的路径往往是：第一阶段高产业确定性的主题具备超额收益，第二阶段是具备较高产业确定性+事件催化，第三阶段是事件催化因素权重更大，当前处于第二阶段并且短期有可能往第三阶段演变。
基于以上逻辑，根据我们对近期各主题板块的分析，有以下主题投资思路供参考：1、维持对硬科技类（集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等）、创投等相关主线的持续保持强势的判断，科创板正式开通之前都属于预期阶段，随着相关公司申报科创板上市，A股对标行业或者主题将持续面临催化。2、A股上市参控股科创板企业，业绩将直接受益于科创板，相关A股影子股可能存在主题投资的机会，近期随着第一家申报企业的出现，相关参股公司表现强势，对于A股企业来说，催化在于参股公司科创板上市预期程度，可关注潜在上市公司的A股参股企业的主题投资机会。3、维持前期周报对高转送主题3月具备超额收益的判断。进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间，从历史来看高转送主题具备明显3月效应，结合前述我们判断当前市场进入了明显的事件催化敏感阶段，需重点关注高弹性的高转送主题。4、从轮动的角度来看，在主题行情占优的环境下，前期强势主题往往具备轮动机会。2019年开年表现强势的特高压、轨交等部分“新基建”板块可予以关注。
【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。
目 录
01
主题跟踪
1、本周主题思考：强者恒强，关注轮动
春节以来高涨幅热门主题主要分布为TMT，主要特征是具备产业确定性和事件催化。春节以来，我们重点跟踪的主题前20名涨幅均超过了35%，其中涨幅最高的5大重点主题分别为高清视频、创投、OLED、工业大麻、触摸屏主题，涨幅分别为54.40%、53.84%、51.10%、51.01%、50.32%，其余高涨幅主题如金融科技、人工智能、云计算、大数据、5G、集成电路等大部分均属于TMT领域的主题，从特征上来看，高涨幅主题多具备产业确定性和事件催化，例如科创板即将开通，聚焦集成电路、大数据、人工智能等硬科技领域，对应A股行业和创投板块持续上涨；2月下旬MWC召开前后媒体报道多家手机厂商将要发布折叠屏柔性屏手机，OLED板块持续表现；2月23日习近平主席在中共中央政治局第十三次集体学习时强调要“深化金融改革开放“、”增强金融服务实体经济能力“、”推动我国金融业健康发展”，互联网金融、金融科技等主题随即大涨；3月1日，工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，高清视频板块大涨，等等。
我们在前期报告中反复提出，随着市场行情的演绎，一方面目前A股已经演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下将形成正反馈，而这个过程正在进行中，另一方面，从主题的角度来看，由于当前处于主题对催化敏感的阶段，并且从历史主题大行情的经验来看，短期主题行情的路径往往是：第一阶段高产业确定性的主题具备超额收益，第二阶段是具备较高产业确定性+事件催化，第三阶段是事件催化因素权重更大，当前处于第二阶段并且短期有可能往第三阶段演变。
基于以上逻辑，根据我们对近期各主题板块的分析，有以下主题投资思路供参考：
1、维持对硬科技类（集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等）、创投等相关主线的持续保持强势的判断，科创板正式开通之前都属于预期阶段，随着相关公司申报科创板上市，A股对标行业或者主题将持续面临催化。
2、A股上市参控股科创板企业，业绩将直接受益于科创板，相关A股影子股可能存在主题投资的机会，近期随着第一家申报企业的出现，相关参股公司表现强势，对于A股企业来说，催化在于参股公司科创板上市预期程度，可关注潜在上市公司的A股参股企业的主题投资机会。
3、维持前期周报对高转送主题3月具备超额收益的判断。进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间，从历史来看高转送主题具备明显3月效应，结合前述我们判断当前市场进入了明显的事件催化敏感阶段，需重点关注高弹性的高转送主题。
4、从轮动的角度来看，在主题行情占优的环境下，前期强势主题往往具备轮动机会。2019年开年表现强势的特高压、轨交等部分“新基建”板块可予以关注。
2、本周重要主题事件跟踪
（1）工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》
事件：计划要求，通过设立超高清视频产业投资基金等方式，支持超高清视频产业创新发展。支持超高清视频企业与金融机构加强对接合作，通过市场机制引导多方资本参与，加快超高清视频产业化进程。支持行业协会联合彩电企业开展彩电“汰旧换优”，加大超高清电视推广力度。加快广播电视领域、文教娱乐领域、安防监控领域、医疗健康领域、智能交通领域、工业制造领域等创新应用。（工信部）
简要点评：继数字化、高清化视频变革之后，超高清视频将会带动视频采集、制作、传输、呈现、应用等产业链发生新的变革，计划的实施将进一步推动超高清视频产业的发展。相关公司或将受益。
相关主题：家电、超高清视频等
相关个股：海信电器等
（2）广东省推进粤港澳大湾区建设工作会议召开：推进广深港澳科技创新走廊建设
事件：2月27日，广东省推进粤港澳大湾区建设工作会议在广州召开，广东省委书记李希强调，要聚焦重点领域和关键工作，扎扎实实抓好《规划纲要》任务落地落实，推动大湾区建设不断取得新成效。要对标国际最高最好最优，携手港澳打造充满活力的世界级城市群。充分发挥香港、澳门、广州、深圳四大中心城市的辐射带动作用，进一步推动互联互通的基础设施建设。要深化粤港澳创新合作，推进广深港澳科技创新走廊建设。（南方日报）
简要点评：湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能和发达的国际交往网络。港澳充当着我国21世纪海上丝绸之路走向国际的枢纽角色，随着规划最终落地，粤港澳大湾区主题将有望持续催化相关主题投资机会。
相关主题：粤港澳大湾区等
相关个股：珠海港等
（3）上交所：科创板企业上市优先推荐三类企业和七大领域，新一代信息技术、高端装备、新材料等领域入围
事件：《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》发布，保荐机构应当按照明确的科创板定位要求，优先推荐下列企业：（一）新一代信息技术领域，主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等；（二）高端装备领域，主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等；（三）新材料领域，主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等；（四）新能源领域，主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等；（五）节能环保领域，主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等；（六）生物医药领域，主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等；（七）符合科创板定位的其他领域。（上交所）
简要点评：证监会和上交所正式发布的8项科创板制度规则，包括对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等，各行业均需对此加以关注。
相关主题：科创板概念股等
（4）中国互联网协会将成立电竞工作委员会
事件：2日下午，中国互联网协会电子竞技工作委员会筹备组成立会议暨“数字电竞与智能经济”电子竞技行业峰会在清华大学伟伦楼召开。未来，该工作委员会将协助主管部门加强电子竞技行业规范管理，推进电子竞技教育产业与国家教育战略结合，引导中国电子竞技行业良性且可持续发展，提前为智慧城市基础建设提供服务。（新华社）
简要点评：电竞行业2017年市场规模达到770亿元，2018年估计超过880亿元，近三年中国电竞用户增长率保持在20%以上，处于快速发展阶段，电竞委员会的成立有利于引导中国电子竞技行业良性且可持续发展，相关公司应当予以关注。
相关主题：电竞、游戏等
相关个股：完美世界、巨人网络等
（5）发改委等部委印发《关于推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》
事件：意见提出，选择部分基础条件成熟的承载城市，启动第一批15个左右国家物流枢纽布局建设，培育形成一批资源整合能力强、运营模式先进的枢纽运营企业。完善县乡村三级邮政农村物流配送体系建设。加快农村物流快递公共取送点建设，提升乡镇快递网点覆盖率。加大重大智能物流技术研发力度，加强物流核心装备设施研发攻关，推动关键技术装备产业化。鼓励物流和供应链企业在依法合规的前提下开发面向加工制造企业的物流大数据、云计算产品。加强农产品物流骨干网络和冷链物流体系建设。（发改委）
简要点评：物流是实体经济的有机组成部分，一直受到“稳增长”“扩内需”等政策照顾，启动第一批15个左右国家物流枢纽布局建设等，有利于降低实体经济物流成本水平，物流公司等将实质受益于该新政策。
相关主题：快递物流、冷链、智慧物流等
相关个股：顺丰控股等
（6）上海市委常委会议：以更大力度谋划和推进上海自贸试验区改革创新
事件：会议指出，要以更大力度谋划和推进上海自贸试验区改革创新，大胆试、大胆闯、自主改，积极开展首创性探索，加快推进增设上海自贸试验区新片区有关工作，进一步彰显全面深化改革“试验田”作用。要加强沟通联动，营造良好环境，吸引集聚更多高端产业、优质资本，更好推动高质量发展。（上观）
简要点评：上海自贸试验区建设一直受到政策的支持，此次会议之后，将更有利于推进上海自贸区高质量发展，提升城市能级和核心竞争力。
相关主题：上海自由贸易港、自贸区等
相关个股：上港集团、华贸物流等
（7）广西与交通运输部、商务部举行工作商谈，继续大力支持西部陆海新通道
事件：2月28日交通部部长李小鹏表示，交通运输部愿意加强与广西的沟通合作，共同推进交通强国广西示范区建设，继续大力支持西部陆海新通道和广西港口、水运、公路、铁路、民航等交通基础设施建设以及广西与东盟国家互联互通。商务部部长钟山表示，愿意加强部区合作，进一步扩大广西电子商务进农村综合示范覆盖范围，全力支持广西加工贸易产业发展及中越跨境经济合作区设立、中马“两国双园”建设、中国-东盟博览会升级发展。（广西新闻网）
简要点评：“陆海新通道”利用铁路、公路、水运、航空等多种运输方式，由重庆向南经贵州等省份，通过广西北部湾等沿海沿边口岸，通达新加坡及东盟主要物流节点。近年来广西主动加强与重庆和新加坡的合作，政策的支持也将继续利于此通道建设，并有利于广西当地基建等发展。
相关主题：大基建、港口、广西等
相关个股：中国建筑等
（8）商务部将进一步推动农产品冷链物流建设
事件：商务部新闻发言人高峰28日表示，针对我国农产品流通过程中损耗率较高问题，商务部下一步将从多方面入手推动农产品冷链物流建设。“下一步，商务部将围绕提升农产品冷链流通现代化水平，建立健全农产品产后服务体系，从产地集配中心、冷库等商品化处理设施入手，推动农产品在田头就变成标准化的高附加值商品，把农产品产业链增值更多留在乡村、惠及农民。”高峰说。（新华社）
简要点评：我国对农产品流通体系不断改进并完善，流通效率有所提升，但农产品流通中损耗率较高的问题是一个难题，推动农产品冷链物流建设或将有利于此问题的解决，相关公司或将受益。
相关主题：冷链等
（9）全国人大常委会把人工智能方面立法列入抓紧研究项目
事件：十三届全国人大二次会议发言人张业遂表示，一方面要大力促进人工智能技术的发展和应用，另一方面要加强前瞻性预防和约束引导，确保安全可控。全国人大常委会已将一些与人工智能密切相关的立法项目，如数字安全法、个人信息保护法和修改科学技术进步法等，列入本届五年的立法规划。同时把人工智能方面立法列入抓紧研究项目，围绕相关法律问题进行深入的调查论证，努力使人工智能创新发展，努力为人工智能的创新发展提供有力的法治保障。（中国人大网）
简要点评：人工智能引领新一轮科技革命和产业变革，政策层面，国内人工智能政策持续发布，顶层战略大力支持，人工智能列入立法规划能进一步促进其安全发展。
相关主题：人工智能等
相关个股：科大讯飞等
（10）北斗组网应用稳步推进，今年拟发射8-10颗卫星
事件：中国卫星导航系统管理办公室4日宣布，2019年，北斗卫星导航系统将继续高密度全球组网，计划发射8—10颗北斗导航卫星，完成所有MEO(中圆轨道)卫星发射，进一步完善全球系统星座布局，全面提升系统服务性能和用户体验。（中新网）
简要点评：北斗系统是全球四大卫星导航系统（GNSS）之一，目前北斗在各项技术指标方面已经与GPS处于同一水平线，未来有望引领全球高精度行业发展。
相关主题：北斗导航等
相关个股：振芯科技等
*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
3、招商研究：行业主题群英荟
（1） 招商通信：MSCI提高A股权重，海外资金如何选择通信标的？
事件：北京时间3月1日，MSCI宣布，将现有A股在其全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，并将在2019年5月、8月和11月分三步实施。2019年初至今，资金面宽松、政策面利好提振市场情绪，市场迎来反弹，同时外资抢筹A股态势明显。本报告主要通过梳理年初至今北向资金通过沪股通、深股通布局通信标的情况，对北向资金如何选择通信标的进行全面的分析和研究。
评论：
1、海外资金通过沪港通和深港通共持股57家通信标的，主要集中在100-1000亿市值标的。年初至今，北向资金通过沪股通、港股通共持有57家通信公司的股份，占全部通信110只标的的51.8%。市值在1000亿以上的标的仅2家，占比为3%，但买入额占比高达36%，市值在100亿以下的标的有34家，占比高达60%，但买入额占比仅为6%，市值在100-1000亿之间的标的有21家，占37%，买入额占比最大，为58%。
2、设备商和运营商最受青睐，北向资金占流通A股之比集中在1%以下。从买入金额来看，今年以来，北向资金在57家通信标的上净流入共计49.3亿元，北向资金比较偏好的前四大行业为设备商、运营商、物联网和光纤光缆，买入金额占比近65%。从北向资金占比来看，北向资金占流通A股之比超过5%、1%-5%以及1%以下的标的分别有2家、12和43家。
3、买入金额集中在龙头标的，北向资金占流通A股之比超5%仅有2家。从个股来看，年初至今买入金额前二的两个通信标的占比高达35.72%，分别为中兴通讯（9.74亿元）、中国联通（7.88亿元），占比分别为19.75%、15.97%，持股占流通A股比例超5%的有海能达和星网锐捷，其余均在5%以下。
4、投资建议：外资参与A股热情持续提升，海外资金对A股的影响将逐步提升。通信作为外资偏好板块，将率先受益。我们认为海外资金将优先布局全球性产业板块及子方向，如运营商、设备商、光纤光缆、IDC及云计算等，同时对于合理估值的具备全球竞争力的A股公司将更加青睐。重点推荐：【中兴通讯】、【中国联通】、【海能达】、【高新兴】、【中际旭创】、【烽火通信】、【天孚通信】。
风险提示：5G进展不及预期；中美贸易争端升级风险。
（2） 招商通信：梦网集团云通信服务稳定增长，富信打开未来空间
相关主题：云计算
事件：公司发布2018年业绩快报，2018年实现营业收入28亿元，同比增长9.84%，实现归母净利润0.78亿元，同比下滑67.44%。
评论：
1、业绩符合预期，云通信服务实现稳定增长，研发投入不断加大。公司目前在运营和扩展国内最大的B2C企业短信平台，2018年主营云通信服务收入和毛利均实现了稳定增长。公司2018年业绩有所下滑，主要是加大了在面向5G商用的富媒体通信富信（RCS）、视频云、物联云等云通信相关新产品上的研发投入，导致期间费用增加近9100万元，其中新产品及新技术研发投入费用增加约6200万元，新产品及创新业务试运行相关费用投入增加约2,900万元；同时传统电力电子相关业务陆续剥离，相关固定资产、存货等各项资产处置损失及减值准备计提共计约1亿元；处置电力电子资产的投资收益较上年同期减少约1亿元；政府资助收益较上年同期减少约4500万元。
2、云通信龙头市占率逐年提升，有望受益于互联网巨头高成长收益。公司从2015年以来一直处于行业领先地位，市占率持续提升，目前超12%。与传统短信相比，企业短信为刚需，公司在资源、价格、销售、技术等方面优势明显，拥有超十万家客户，几乎包括所有国内互联网巨头和新兴行业龙头，及众多大型持牌金融机构，随着互联网、移动互联网的发展，互联网巨头占比不断提升，企业短信市场未来发展空间较大，公司有望分享互联网巨头快速发展的红利。
3、富信助力短信平台全面升级，打开新成长空间。公司富信业务为传统2G短彩信业务的升级，于去年四季度投入商用，有多个企业进行了试用，已发送数千万条富媒体信息。富信目前已经升级到2.0版本，运营商渠道已打通，预计将于三月份正式上线商用，逐步扩大容量和规模，今年有望逐步实现3.0的增值应用，推动传统短信平台向富媒体信息平台的升级，打开新的成长空间，提升公司盈利能力。
4、国资委战略入股，云通信龙头价值再获认可。2018年9月26日，公司发布公告，深圳市国资委拟大比例战略入股公司，根据之前的《战略入股意向书》，深圳市国资委下属公司已与公司股东达成战略入股意向，拟以支付现金方式购买公司股东持有的部分股份，及/或战略增持更多的公司股份，最终具体股份数量待定。目前深圳市国资委下属公司对梦网集团的尽职调查工作已经展开，具体内容还在商讨中。国资委战略入股，奠定了公司长期发展信心。
5、看好公司云通信业务发展，维持“强烈推荐-A”评级。公司是国内云通信龙头企业，在企业短信行业处于领先地位，市占率持续提升，客户中互联网巨头占比不断提升，有望分享互联网巨头快速发展的红利，同时富信业务的发展将助力传统企业短信不断升级，打开新的成长空间。预计2018-2020年净利润分别为0.78亿元、4.20亿元、6.06亿元，对应2018-2020年PE分别为118.0X、21.8X和15.1X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：富信业务进展低于预期、短信价格下滑。
（3） 招商金融：科创板规则正式落地，金融科技迎加速发展
相关主题：金融科技
事件：3月1日，证监会与上交所相继发布设立科创板并试点注册制主要制度规则和相关业务规则，标志着我国资本市场改革创新正式进入全新阶段。科创板在上市、交易和监管等方面大力创新，金融信息化系统建设要求应全面升级，金融科技有望迎来加速发展。
评论：
1、科创板规则正式落地，汇聚多重亮点。3月1日，证监会与上交所相继发布了关于设立科创板并试点注册制主要制度与相关业务规则，科创板规则快速落地将加速提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能。本次科创板规则在多个方面进行改革：1）业务规则实现四方面调整优化。本次科创板规则对红筹企业和表决权差异安排企业上市标准进行了明确，股份减持制度采取宽严结合，信息披露与监管要求具体化处理。2）发行要求有所放宽，提升灵活性与包容度。对“发行人注册有效期限”、再申请门槛进行放宽，给予企业更充足的调整时间。3）引入严格退出机制，加强市场秩序维护。以退出红线规范企业经营，促进市场优胜劣汰，同时加强秩序维护。
2、科创板创新多项制度，金融科技有望迎来加速发展。科创板的设立开启了我国资本市场改革创新的新征程，较好地弥补了国内股票市场的不足。以市场化、国际化为目标，科创板上市条件趋于完善，降低科技企业融资门槛：1）五大维度定义上市标准，允许未盈利企业上市，促进成长型企业的孵化和发展。2）允许红筹企业和表决权差异安排企业上市，吸引优质科创企业回归A股市场。科创板市场的交易、监管制度趋于完善，对金融信息化系统建设提出了新的要求，助力金融科技发展。
3、投资建议：首推恒生电子：随着我国资本市场规范化创新的持续推进，以及科创板设立进一步推动金融制度改革创新，金融科技厂商产品需求持续增加，龙头恒生最为受益。恒生已经进入预期和业绩的正向循环，除行业需求拉动业绩加速提升，市场情绪回暖再次刺激增量需求为业绩二级加速，同时风险偏好的提升也有助拉高恒生估值空间。此外，恒生凭借多年研发在云和智能化业务方面的技术和产品积累，尝试分成变现模式仍需时间，但在新一轮金融创新开放的背景下，各方面产品需求将大好于预期，弹性充足。其他建议关注：同花顺、金证股份、顶点软件、东方财富。
风险提示：监管政策的不确定性；技术创新落后风险。
02
主题市场表现回顾
1、主题行情表现回顾
03
未来一个月主题事件
- END -
重 要 声 明
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返回搜狐，查看更多
责任编辑：