【招商策略】百亿私募小幅加仓，市场交易集中度回落——金融市场流动性与监管动态周报(0704)

进入7月，美联储议息会议和中央政治局会议成为影响市场的两个关键变量。综合考虑政策、流动性以及企业盈利拐点出现，7月A股有望在波折中震荡上行，今年以来在结构性行情下，私募基金仓位基本延续高位震荡，私募仓位7月有望继续维持高位。上周二级市场可跟踪资金转为净流入，北上与融资大幅净流出，ETF成为主力增量资金，行业交易集中度大幅下降。短期来看，美债收益率高位震荡、上行空间有限，叠加市场博弈政策预期，成长价值风格或相对均衡。本周重点关注美国ADP就业人数及新增非农就业数据。

核心观点

?投资者月度跟踪——百亿私募小幅加仓。截至6月21日最新数据显示股票私募仓位指数回升，百亿私募小幅加仓。今年以来在结构性行情下，私募基金仓位基本延续高位震荡，平均在79%左右。7月中国对冲基金经历A股信心指数继续上涨，持乐观及中性态度的私募管理人较多。进入7 月，美联储议息会议和中央政治局会议成为影响市场的两个关键变量。综合考虑政策、流动性以及企业盈利拐点出现，7月A股有望在波折中震荡上行，私募仓位有望继续维持高位。

? 货币政策与利率：上周（6/26-6/30）由于跨季，银行体系流动性季节性紧张，货币市场利率上行明显，央行加大公开市场投放力度，净投放7090亿元，预计跨月后将有序回笼月末投放的资金。上周货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至6月30日，R007上行107.1bp，DR007上行21.1bp，1年期国债收益率下行4.0bp，10年期国债收益率下行2.2bp，同业存单发行规模增加1627.5亿元，6M同业存单利率上行，1M/3M同业存单利率下行。

? 资金供需：二级市场可跟踪资金由净流出转为净流入。北上资金流出，净流出84.8亿元；融资余额下降，融资资金净卖出118.6亿元；ETF净流入281.3亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。

?市场情绪：上周国内投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。A股行业交易集中度整体有所下降，关注度相对提升的大类行业风格为可选消费、TMT、中证1000。

?市场偏好：行业偏好上，机械设备、汽车、电子获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入人工智能、航空产业链、新型电力系统，融资资金加仓光伏、工业自动化和氢能与燃料电池。宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为易方达沪深300非银ETF。

? 海外变化：美国5月PCE物价指数年率录得4.6%，略低于预期和前值的4.70%；美国5月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期0.30%，略低于前值0.40%。美国5月

另外，美国5月个人支出月率录得0.1%，低于预期的0.20%和前值的0.80%。叠加美联储官员鹰派表态，美联储7月加息预期上行， 7月加息25bp的概率已上行至89.90%。

? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 投资者月度跟踪——百亿私募小幅加仓

股票私募仓位指数回升，百亿私募小幅加仓。私募排排网组合大师数据显示，截止2023年6月21日，股票私募仓位指数为79.99%，与5月底基本持平。其中，百亿、五十亿、二十亿、十亿以及五亿规模股票私募仓位指数分别为81.72%、75.61%、74.95%、77.11%和78.85%，其中百亿私募小幅加仓，仓位与5月底基本持平，较5月26日上涨了0.09%。

今年以来的结构性行情下，私募基金仓位基本延续高位震荡，平均在79%左右。历史数据显示，私募基金规模变化存在一定季节性，往往在季度首月（4月、7月、10月、1月）的变化较大，并且2020年以来，除了2022年4月和10月私募证券投资基金规模明显下降外，其他季度首月均为增加。7月进入三季度首月，但同时考虑到私募基金备案新规的影响，私募基金备案情况将有所放缓，预计私募基金规模7月的变化较非季度首月更明显，但不会很高。

7月中国对冲基金经历A股信心指数继续上涨，持乐观及中性态度的私募管理人较多。7月排排网·中国对冲基金经理A股信心指数为119.1，相较2023年6月上涨4.92%。从趋势预期信心指标来看，私募管理人保持乐观和中性态度的较多，46%的基金经理持乐观态度，49%的基金经理持中性观点。从增减仓指标来看，多数管理人打算维持仓位不变。3%的基金经理打算大幅增仓， 28%的基金经理打算增仓。

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。此前市场对于边际削弱的经济数据有所担忧，进入六月后，各项经济数据出现明显企稳迹象，工业企业盈利增速负值进一步收窄。而6月开始陆续出台了一些稳增长政策，也有助于经济预期企稳。7月下旬将会召开政治局会议，对于会议重点关注和支持的方向会有机会。外部因素方面，此前市场低估了美国经济的韧性以及美联储加息的幅度，6月议息会议后美联储给的指引是年内再加息两次。7月份加息之后，美联储的加息终将接近尾声，近期美元指数和美债收率已经停止上涨，一旦美联储结束加息，美元指数和美债利率将进一步走弱，有助于外资进一步加速流回流A股。总的来看，此前市场的调整消化了对于国内经济的悲观预期以及对于美联储超预期加息，当前经济数据开始企稳，美联储终于加息接近尾声。A股主要指数有望继续保持上行的态势，预计私募仓位有望继续维持高位。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（6/26-6/30）央行公开市场净投放 7090 亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购 11690 亿元，同期有 4600 亿元央行逆回购到期，未来一周将有 11690 亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至6月30日，R007为3.13%，较前期上行107.1bp，DR007为2.18%，较前期上行21.1bp，两者利差扩大86.0bp至0.95%。1年期国债到期收益率下降4.0bp至1.87%，10年期国债到期收益率下降2.2bp至2.64%，期限利差扩大1.7bp至0.76%。

同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（6/26-6/30）同业存单发行536只，较上期增多140只；发行总规模5719.1亿元，较上期增多1627.5亿元；截至6月30日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-2.5bp、-17.9bp、16.9bp至2.13%、2.05%、2.47%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（6/26-6/30）新成立偏股类公募基金53.3亿份，较前期增多3.3亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入281.3亿元。上周整个市场融资净卖出118.6亿元，从前期净流入转为净流出，截至6月30日，A股融资余额为14955.0亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为84.8亿元，净卖出额较前期扩大81.4亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（6/26-6/30）IPO融资金额回升至81.5亿元，共有10家公司进行IPO发行，截至6月30日公告，未来一周将有9家公司进行IPO发行，计划募资规模64.1亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持57.3亿元；公告的计划减持规模173.8亿元，较前期上升。

限售解禁市值为1462.7亿元（首发原股东限售股解禁813.5亿元，首发一般股份解禁141.1亿元，定增股份解禁465.5亿元，其他42.6亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至1251.3亿元（首发原股东限售股解禁274.4亿元，首发一般股份解禁2.5亿元，定增股份解禁956.0亿元，其他18.4亿元）。

市场情绪

（1）市场情绪

上周（6/26-6/30）融资买入额为2995.8亿元；截至6月30日，占A股成交额比例为7.2%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。

上周（6/26-6/30）标普500指数上涨2.2%，纳斯达克指数上涨2.3%。上周VIX指数回升，较前期（6月23日）上升0.2点至13.6，市场风险偏好下降。

（2）交易结构

上周（6/26-6/30）关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、TMT、中证1000。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（98.5%）、TMT（77.5%）、科创50（76.9%）、可选消费（70.3%）、上证50（55.8%）。

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（6/26-6/30）机械设备、汽车、电子获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出84.8亿元，净买入规模较高的行业为基础化工、机械设备、电子，买入金额分别为15.9亿元、12.5亿元、11.4亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、银行、商贸零售等行业。融资资金净流出118.6亿元，净买入规模较高的行业为汽车（+6.3亿元）、商贸零售（+1.9亿元）、国防军工（+1.1亿元）等行业，净卖出传媒（-27.4亿元）、计算机（-23.8亿元）、电子（-18.4亿元）等行业。

（2）赛道偏好

赛道偏好上，上周（6/26-6/30）北上资金净流入规模较高的为人工智能（2.8亿元）、航空产业链（1.9亿元）、新型电力系统（1.5亿元），融资资金净流入规模较高的为光伏（2.5亿元）、工业自动化（1.2亿元）和氢能与燃料电池（0.2亿元）。

（3）个股偏好

个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为美的集团（+21.1亿元）、昆仑万维（+8.6亿元）、TCL科技（+7.0亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-23.5亿元）、五粮液（-21.4亿元）、中国中免（-18.9亿元）等。融资净买入规模较高的为比亚迪（+3.9亿元）、福斯特（+3.5亿元）、中国船舶（+2.5亿元）等；净卖出规模较高的为昆仑万维（-11.4亿元）、中兴通讯（-7.3亿元）、中远海控（-3.6亿元）等。

（4）ETF偏好

上周（6/26-6/30）ETF净申购，当周净申购232.8亿份，宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购8.7亿份；创业板ETF净申购38.8亿份；中证500ETF净赎回0.2亿份；上证50ETF净申购10.8亿份。双创50ETF净申购2.1亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购37.2亿份；消费行业净申购3.9亿份；医药行业净申购23.0亿份；券商行业净申购5.2亿份；金融地产行业净赎回5.5亿份；军工行业净赎回5.1亿份；原材料行业净赎回0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购6.1亿份。

上周（6/26-6/30）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+26.1亿份），国泰CES半导体ETF（+18.2亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为易方达沪深300非银ETF（-4.4亿份），富国中证军工龙头ETF（-4.3亿份）次之。

截至6月30日，FRA-OIS利差为25.5bp，较前期（6月23日）下降0.4bp，处于2010年以来的68.3%分位。截至6月30日，彭博美国政府债券流动性指数上升至2.4。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储博斯蒂克表示绝对不排除需要进一步加息；限制性政策需要时间来发挥作用；不认为2023年或2024年会降息。美联储鲍威尔发表讲话，尽管货币政策是具有限制性的，但可能限制性和持续时间还不够，他重申，大多数美联储政策制定者的预测显示，他们预计今年至少还会加息两次。美联储鲍曼表示，美国银行业需要更好的监管，而不是更高的资本金要求，因为后者可能会阻碍放贷和竞争。欧洲央行拉加德表示，如果基准情景保持不变，很可能在7月加息；目前不考虑暂停加息，不考虑改变通胀目标。欧洲央行温施表示，如果核心通胀不放缓，就需要采取更多行动；滞胀不是“基本情景”，欧洲央行暂停加息需要“明确的信号”表明核心通胀正在放缓。日本央行审议显示，必须保持宽松政策，但须注意可能低估日本物价上涨可持续性；由于收益率曲线形状扭曲问题已得到解决，无需对收益率曲线控制（YCC）进行操作调整。

（2）美元及美债流动性

美元短期流动性改善及美国国债市场流动性有所下降。截至6月30日，FRA-OIS利差为25.5bp，较前期（6月23日）下降0.4bp，处于2010年以来的68.3%分位。截至6月30日，彭博美国政府债券流动性指数上升至2.4。

（3）海外重要经济数据

美国商务部公布的数据显示，美国5月PCE物价指数年率录得4.6%，略低于预期和前值的4.70%；美国5月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期0.30%，略低于前值0.40%。另外，美国5月个人支出月率录得0.1%，低于预期的0.20%和前值的0.80%。

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