广州企业广告部现招聘

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公(gong)司(si)高(gao)端(duan)系列——内参產(chan)品上(shang)半(ban)年(nian)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)增(zeng)長(chang)了99.64%。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

20多(duo)家(jia)上市(shi)白(bai)酒企(qi)業(ye)中(zhong)，酒鬼酒以(yi)中期(qi)營(ying)收(shou)和(he)凈(jing)利(li)潤(run)超(chao)過(guo)40%的(de)增长排(pai)名(ming)前(qian)列，其(qi)中营收25.37億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增加(jia)48.04%；净利润7.18亿元，同比增加40.68%。

盡(jin)管(guan)看(kan)起(qi)來(lai)符(fu)合(he)預(yu)期，但(dan)上半年兩(liang)個(ge)季(ji)度(du)的利润增速相(xiang)差(cha)甚(shen)遠(yuan)。第(di)壹(yi)个季度净利润占(zhan)比超过了七(qi)成(cheng)；第二(er)个季度净利润只(zhi)有(you)1.97亿元，同比下(xia)滑(hua)了18.74%，與(yu)第一季度相差甚远。

就(jiu)資(zi)本(ben)市場(chang)来說(shuo)，市场擔(dan)憂(you)酒鬼酒的高增长是(shi)否(fou)能(neng)延(yan)續(xu)？作(zuo)為(wei)高端产品内参系列，库存居(ju)高不(bu)下，是否會(hui)拉(la)低(di)整(zheng)个公司的銷(xiao)售(shou)预期？

高端产品“内参”推(tui)動(dong)不利

酒鬼酒成立(li)於(yu)1956年，由(you)湘(xiang)西(xi)州(zhou)第一家作坊(fang)酒廠(chang)吉(ji)首(shou)酒厂發(fa)展(zhan)而(er)成，後(hou)于1985年改(gai)名为湘西吉首釀(niang)酒總(zong)厂，並(bing)創(chuang)立“酒鬼酒”品牌(pai)。1997年，公司由湘泉(quan)集(ji)團(tuan)獨(du)家发起创立酒鬼酒股(gu)份(fen)有限(xian)公司，并登(deng)陸(lu)深(shen)交(jiao)所(suo)。

酒鬼酒下設(she)“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三(san)大品系，其中“内参”品牌主(zhu)打(da)高端产品。近(jin)幾(ji)年，酒鬼酒业績(ji)狂(kuang)飆(biao)突(tu)進(jin)，從(cong)年报數(shu)據(ju)看，最(zui)为突出(chu)的高端核心系列产品——“内参”成为拉动全(quan)年增长的主要(yao)动力。

作为酒鬼酒主題(ti)的高端大单品，内参酒上半年實(shi)現(xian)收入(ru)6.46亿元，占到(dao)总营收的四(si)分(fen)之(zhi)一，同比增长24.33%。 上年同期，内参酒貢(gong)獻(xian)了30%以上的收入，同比增长高達(da)86.13%。

但是這(zhe)个主打产品開(kai)始(shi)降速了。

半年报顯(xian)示(shi)， 2021年内参系列生(sheng)产量(liang)、销售量、库存量分別(bie)为1281噸(dun)、996吨、920吨，分别同比增加185.94%、76.6%、45.57%，而2022年上半年的生产量、销售量、库存量分别为827吨、610吨、1114吨，分别同比增加100.73%、23.48%、99.64%。

销售量增速远低于生产量增速，并且(qie)库存量同比暴(bao)漲(zhang)近一倍(bei)，内参的销售压力陡(dou)升(sheng)。

这背(bei)后的原(yuan)因(yin)，除(chu)了疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)讓(rang)销售受(shou)阻(zu)，恐(kong)怕(pa)和过高的定(ding)價(jia)策(ce)略(lve)有關(guan)。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到，从去(qu)年以来，酒鬼酒對(dui)于内参系列調(tiao)价4次(ci)。其中，2021年1月(yue)18日起，52度500ml内参酒（大師(shi)）戰(zhan)略价上调100元/瓶(ping)，团購(gou)指(zhi)導(dao)价调整为2580元/瓶，零(ling)售指导价调整为2899元/瓶。

1月20日起，湖(hu)南(nan)内参酒销售公司再(zai)次下发价格(ge)體(ti)系调整通(tong)知(zhi)显示，52度500ml内参酒執(zhi)行(xing)公司建(jian)議(yi)价格体系，团购建议价1350元/瓶，零售建议价1499元/瓶。

4月29日，湖南内参酒销售公司通知，自(zi)7月1日起，52度500ml内参酒战略价上调80元/瓶。

10月29日，湖南内参酒销售公司下发《关于部(bu)分内参酒调价的通知》显示，自2022年1月1日起，52度1L内参酒、52度500ml*2内参酒禮(li)盒(he)战略价分别上调100元/瓶，52度750ml内参酒战略价上调50元/瓶；52度500ml内参酒(大师)战略价上调100元/瓶，建议零售价3098元/瓶。

同在(zai)千(qian)元价格帶(dai)，内参酒出厂价高于飛(fei)天(tian)茅(mao)臺(tai)、五(wu)糧(liang)液(ye)以及(ji)國(guo)窖(jiao)1573等(deng)一線(xian)名酒近100元。

内参酒是馥(fu)郁(yu)香(xiang)型(xing)，作为區(qu)域(yu)化(hua)的白酒和香型，品牌力有限，核心消(xiao)費(fei)人(ren)群(qun)相对小(xiao)眾(zhong)，因此(ci)難(nan)以支(zhi)撐(cheng)内参酒的高价市场。

《每日财报》還(hai)注意到，由于高端产品库存擠(ji)压，整个酒鬼酒的库存也(ye)是快(kuai)速飙升。2017年-2021年，酒鬼酒库存商(shang)品从1.26亿元增长至(zhi)3.94亿元，2021年其增幅(fu)更(geng)是高达94.09%。到今(jin)年上半年，酒鬼系列本期销售量为4242吨，同比增长50%，库存也同比增长了43%至2351吨。

成本大增，競(jing)爭(zheng)力相对較(jiao)弱(ruo)

对于酒鬼酒来说，它(ta)的挑(tiao)战还不僅(jin)是库存。其經(jing)营成本居高不下，也降低了公司的竞争力。

《每日财报》注意到，酒鬼酒的原材(cai)料(liao)成本和销售费用(yong)一直(zhi)在放(fang)大趨(qu)勢(shi)中。一般(ban)而言(yan)，原材料成本为白酒企业主要成本項(xiang)。像(xiang)2021年，洋(yang)河(he)股份、山(shan)西汾(fen)酒、舍(she)得(de)酒业原材料占成本比分别为66.01%、55.60%、55%，而酒鬼酒这一占比則(ze)为79.00%。

（来源(yuan)：公司半年报）

可(ke)以说，原材料成本的居高不下，一定程(cheng)度上就说明酒鬼酒对供(gong)應(ying)商议价能力不強(qiang)。

净利润率(lv)这个指標(biao)也显示了公司的竞争力。

今年上半年，酒鬼酒净利润率只有28.3%，而優(you)于它的公司有貴(gui)州茅台50.12%，之后依(yi)次是瀘(lu)州老(lao)窖47.43%、五粮液36.63%、洋河股份36.46%、今世(shi)緣(yuan)34.81%、山西汾酒32.69%、口(kou)子(zi)窖32.22%、迎(ying)駕(jia)贡酒30.79%。

要知道(dao)，净利润率每提(ti)高一个百(bai)分點(dian)都(dou)是一个很(hen)高門(men)檻(kan)，所以接(jie)近和超过35%的都是高端和次高端产品主导的销售。

上遊(you)未(wei)取(qu)得成本优势的酒鬼酒，下游的销售花(hua)费同樣(yang)不菲(fei)。

今年上半年，酒鬼酒销售费用为5.97亿元，同比增长59.59%。其中促(cu)销费用占比最高，达到3.37亿元，为去年同期的两倍，酒鬼酒提到主要系本期促销活(huo)动增加所致(zhi)。同時(shi)，1.74亿元的廣(guang)告(gao)宣(xuan)傳(chuan)费同比增长了33.50%，主要系本期加大广告投(tou)入所致。

但就近年的销售情況(kuang)而言，酒鬼酒下设的产品销量大多普(pu)遍(bian)不超20%。由此，在綜(zong)合竞争力上，酒鬼酒恐不会体现出全面(mian)的优势，而是基(ji)本依賴(lai)单一产品。

市场擴(kuo)張(zhang)或(huo)未达预期

目(mu)前，国内白酒行业从增量时代(dai)进入存量时代已(yi)成趋势，靠(kao)走(zou)量很难进一步(bu)增长，只能在存量中獲(huo)取更高的利润。而在成本上涨的當(dang)下，高利润也代表(biao)著(zhe)更高的价格，所以白酒行业已经从“高产低价”时代，步入“低产高价”时代。

但是，并不是所有白酒企业都能夠(gou)以“高价、高利润”打入市场。畢(bi)竟(jing)，高价自然(ran)代表着较高的品質(zhi)、品牌力、文化力与渠(qu)道力，而这也使(shi)得行业以“品质与品牌”为臨(lin)界(jie)线，开始加速分化与洗(xi)牌。

往(wang)上看，白酒中高端市场的頭(tou)部企业憑(ping)借(jie)品牌效(xiao)应早(zao)已建立起了强大的護(hu)城(cheng)河，換(huan)言之，中高端市场的“入场券(quan)”基本已经发放完(wan)毕。

而酒鬼酒終(zhong)究(jiu)是区域性(xing)酒企，紮(zha)根(gen)于湖南本土(tu)，主要輻(fu)射(she)華(hua)中地(di)区，体量不仅不能与茅台、五粮液等大型全国性酒企相提并論(lun)，甚至連(lian)一些(xie)地方(fang)性酒企也追(zhui)趕(gan)不上，这自然是很难在博(bo)弈(yi)中取勝(sheng)的。

尽管，酒鬼酒也提出全国性扩张計(ji)劃(hua)，希(xi)望(wang)布(bu)局(ju)北(bei)京(jing)、河北、广東(dong)等战略市场，开啟(qi)“内参”酒全国化进程。但是其并未公布销售区域占比，从经销商数量数据洞(dong)悉(xi)，或更多的是对华中地区依赖的持(chi)续加强。

(来源：公司半年报)

因此，在白酒行业未来存量趋势市场的博弈中，酒鬼酒想(xiang)通过扩大区域换业绩尚(shang)需(xu)要时間(jian)，再加上成本、存貨(huo)和销售费用的高企，主要投资者(zhe)自然很难繼(ji)续大张旗(qi)鼓(gu)地買(mai)入其股票(piao)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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