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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>遍(bian)地(di)地雷(lei) 美(mei)聯(lian)儲(chu)始(shi)終(zhong)“難(nan)逃(tao)壹(yi)劫(jie)”？

如(ru)果(guo)美联储實(shi)現(xian)了(le)穩(wen)定(ding)價(jia)格(ge)的(de)使(shi)命(ming)，那(na)麽(me)它(ta)應(ying)該(gai)已(yi)經(jing)做(zuo)好(hao)了面(mian)對(dui)经濟(ji)衰(shuai)退(tui)風(feng)險(xian)的準(zhun)備(bei)。

美联储的大(da)部(bu)分(fen)加(jia)息(xi)舉(ju)措(cuo)可(ke)能(neng)都(dou)已成(cheng)為(wei)過(guo)去(qu)。现在(zai)的問(wen)題(ti)是(shi)：在美國(guo)经济崩(beng)潰(kui)之(zhi)前(qian)，官(guan)員(yuan)們(men)還(hai)能加息多(duo)少(shao)次(ci)?

在去年(nian)以(yi)自(zi)上(shang)世(shi)紀(ji)80年代(dai)以來(lai)無(wu)與(yu)倫(lun)比(bi)的速(su)度(du)加息之後(hou)，美联储政(zheng)策(ce)制(zhi)定者(zhe)在2023年采(cai)取(qu)了不(bu)同(tong)的做法(fa)：以更(geng)慢(man)、更謹(jin)慎(shen)的速度加息。美联储官员3月(yue)份(fen)將(jiang)利(li)率(lv)上調(tiao)25個(ge)基(ji)點(dian)，使基准貸(dai)款(kuan)利率達(da)到(dao)4.75-5%的目(mu)標(biao)區(qu)間(jian)。自2000年代中(zhong)期(qi)以来，利率從(cong)未(wei)达到过這(zhe)个水(shui)平(ping)。

但(dan)这一谨慎的举措並(bing)非(fei)一帆(fan)风順(shun)。在2月份将加息幅(fu)度降(jiang)至(zhi)25个基点之后，由(you)於(yu)通(tong)脹(zhang)仍(reng)比預(yu)期更为頑(wan)固(gu)，美联储可能正(zheng)准备在3月進(jin)一步(bu)加息50个基点。然(ran)而(er)，兩(liang)家(jia)銀(yin)行(xing)轟(hong)然倒(dao)塌(ta)，这震(zhen)動(dong)了金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)，并引(yin)發(fa)市场对金融稳定的擔(dan)憂(you)和(he)導(dao)致(zhi)经济偏(pian)離(li)正軌(gui)的风险。

專(zhuan)家表(biao)示(shi)，这些(xie)银行倒閉(bi)与2008年金融危(wei)機(ji)期间发生(sheng)的情(qing)況(kuang)不同，但它们突(tu)顯(xian)出(chu)，當(dang)通胀和利率的飆(biao)升(sheng)比任(ren)何(he)人(ren)预期的都要(yao)高(gao)得(de)多、快(kuai)得多時(shi)，一个原(yuan)本(ben)健(jian)全(quan)的體(ti)系(xi)會(hui)出现裂(lie)縫(feng)。

就(jiu)連(lian)美联储官员现在也(ye)指(zhi)出存(cun)在不確(que)定性(xing)。只(zhi)有(you)一名(ming)美联储官员预計(ji)美联储今(jin)年不会再(zai)加息，而大多數(shu)官员（10名）预计美联储只会再加息一次。三(san)位(wei)政策制定者预计还将加息两次，另(ling)外(wai)三位预计将再加息三次，而一位政策制定者预计还将加息四(si)次。

金融稳定or价格稳定？

本月早(zao)些时候(hou)矽(gui)谷(gu)银行和簽(qian)名银行的倒闭表明(ming)，除(chu)了价格稳定，美联储有了新(xin)的需(xu)要處(chu)理(li)的问题：金融稳定。

提(ti)高利率在一定程(cheng)度上起(qi)到了打(da)壓(ya)通胀的作(zuo)用(yong)，2月份的CPI較(jiao)去年同期上漲(zhang)了6%，比去年6月份9.1%的峰(feng)值(zhi)下(xia)降了3个多百(bai)分点。然而，这仍然是美联储通胀目标的三倍(bei)。

更糟(zao)糕(gao)的是，今年通胀放(fang)緩(huan)的速度并沒(mei)有官员们预期的那么快。在3月份的最(zui)新经济预測(ce)中，政策制定者上调了今年的通胀预期。鮑(bao)威(wei)爾(er)說(shuo)，高通胀凸(tu)显了貨(huo)幣(bi)政策保(bao)持(chi)緊(jin)縮(suo)的必(bi)要性。他(ta)此(ci)前在記(ji)者会上表示：

“我(wo)们致力(li)于恢(hui)復(fu)价格稳定，所(suo)有證(zheng)據(ju)都表明，公(gong)眾(zhong)相(xiang)信(xin)我们会这樣(yang)做，重(zhong)要的是，我们要用行动和言(yan)語(yu)来維(wei)持这種(zhong)信心(xin)。”

然而，政策制定者在3月份的FOMC聲(sheng)明中指出，近(jin)期的银行業(ye)压力可能会拖(tuo)累(lei)经济——盡(jin)管(guan)其(qi)整(zheng)体程度尚(shang)不确定。

自3月份银行倒闭以来，金融狀(zhuang)况已经收(shou)紧。股(gu)市一直(zhi)起伏(fu)不定，尤(you)其是对银行股而言。

3月份，一項(xiang)衡(heng)量(liang)債(zhai)券(quan)市场波(bo)动性的指标升至2009年以来的最高水平，表明長(chang)期以来被(bei)視(shi)为全球(qiu)流(liu)动性最強(qiang)的資(zi)產(chan)——美国国债正在缺(que)乏(fa)流动性。在此过程中，银行可能会放慢对企(qi)业和消(xiao)費(fei)者的贷款，以确保它们有足(zu)夠(gou)的现金滿(man)足储戶(hu)的需求(qiu)。贷款減(jian)少和信贷獲(huo)取困(kun)难可能会冷(leng)卻(que)需求，并在一定程度上达到美联储想(xiang)要的結(jie)果：通胀降溫(wen)。

鲍威尔还表示，最近的信贷紧缩可能相当于加息25个基点。然而，一些专家表示，它的紧缩力度可能不止(zhi)于此。例(li)如，Apollo Academy的经济學(xue)家预计，银行业危机帶(dai)来的紧缩程度相当于美联储加了6次25个基点的息。

隨(sui)著(zhe)3月接(jie)近尾(wei)声，部分波动有所消退，一个追(zhui)蹤(zong)地区银行股的指数在3月24日(ri)至29日期间躍(yue)升6%。但另一个即(ji)将到来的魔(mo)鬼(gui)可能很(hen)快就会破(po)壞(huai)这场派(pai)对，并打斷(duan)美联储繼(ji)續(xu)加息的计劃(hua)。

一步錯(cuo)，可能步步皆(jie)错

Bankrate首(shou)席(xi)金融分析(xi)師(shi)Greg McBride稱(cheng)，如果金融体系保持稳定，这可能不是最后一次加息。但是，如果又(you)有另一只鞋(xie)掉(diao)下来，情况惡(e)化(hua)，问题就變(bian)成了美联储多快会扭(niu)轉(zhuan)方(fang)向(xiang)，開(kai)始大幅降息。

投(tou)资者不太(tai)确定美联储是否(fou)还能在目前水平上提高利率。根(gen)据芝(zhi)商(shang)所的“美联储觀(guan)察(cha)”工(gong)具(ju)，大多数市场參(can)与者押(ya)註(zhu)美联储的基准利率将稳定在4.75-5%的目标範(fan)圍(wei)內(nei)，美联储可能在秋(qiu)季(ji)被迫(po)降息。该工具显示，交(jiao)易(yi)员预计年底(di)前美联储将降息50个基点。

不过，美联储官员预计在2024年之前不会大幅降息，今年3月，他们表示只会在明年降息75个基点，而不是之前预计的100个基点。鲍威尔说：

“参与者预计今年不会降息。”

他们这一更为强硬(ying)的立(li)场回(hui)到了政策制定者对通胀走(zou)向的预期。他们预计至少在2025年之前，价格压力都将维持在美联储2%的目标之上。絕(jue)大多数美联储官员还表示，他们認(ren)为核(he)心通胀和整体通胀的风险都偏向上行，尽管越(yue)来越多的官员开始认为这些风险是均(jun)衡的。

官员们也认为，美国经济在未来两年也将增(zeng)长，尽管幅度较为温和。Nationwide的首席经济学家Kathy Bostjancic说：

“他们的风险評(ping)估(gu)可能正确，也可能不正确，但他们願(yuan)意(yi)站(zhan)在加息一邊(bian)，因(yin)为通胀风险更高。”

然而，利率往(wang)往需要一段(duan)时间才(cai)能滲(shen)透(tou)到经济中，而就业市场是它们影(ying)響(xiang)到的最后一个領(ling)域(yu)之一。专家表示，加息的全部影响可能需要一年时间才能体现在就业增长放缓和職(zhi)位空(kong)缺减少上。由于利率不再刺(ci)激(ji)经济增长，从现在开始的每(mei)一次加息都可能对美国经济产生更大的影响。耶(ye)魯(lu)大学管理学院(yuan)金融学教(jiao)授(shou)Bill English表示：

“如果相较于经济放缓，妳(ni)更担心通货膨(peng)胀、价格和工资居(ju)高不下，那么你可能会得出这样的结論(lun)：你需要更快的加息，滯(zhi)后只会讓(rang)问题变得更难。”

贏(ying)了通胀戰(zhan)，将迎(ying)衰退關(guan)？

早在任何一家银行倒闭之前，美联储观察人士(shi)就担心，美联储在遏(e)制通胀方面可能做得太多了。Bankrate第(di)一季度经济指标调查(zha)的专家认为，2023年美国陷(xian)入(ru)经济衰退的幾(ji)率为64%。

经济衰退担忧的另一个例子(zi)是：自2022年7月初(chu)以来，10年期美国国债收益(yi)率一直低(di)于2年期国债收益率。长期以来，这种倒掛(gua)的收益率曲(qu)線(xian)一直被用作華(hua)尔街(jie)衰退的指标。

这不僅(jin)仅是恐(kong)懼(ju)的衡量标准。当收益率曲线倒挂时，这表明投资者预计经济将出现低迷(mi)，且(qie)会使信贷流动更加受(shou)限(xian)。

最近几家银行的倒闭表明，收益率曲线的倒挂可能会对全球一些最大的金融机構(gou)造(zao)成一些实際(ji)損(sun)害(hai)。硅谷银行是美国第16大金融公司(si)，它在利率和收益率都很低的时候購(gou)買(mai)了一批(pi)美国国债，因此，在美联储加息周(zhou)期之下，它不得不承(cheng)受18億(yi)美元(yuan)的损失(shi)。

縱(zong)观歷(li)史(shi)，美联储只有通过让美国经济经历衰退才能遏制如此大規(gui)模(mo)的通胀飙升。在20世纪70年代和80年代初的滞胀时期，官员们将基准借(jie)款利率一路(lu)上调至15- 20%的目标区间。它完(wan)成了任務(wu)，但只是让美国经济陷入停(ting)滞，且在当时引发了自大蕭(xiao)條(tiao)以来最嚴(yan)重的衰退。McBride说：

“这不仅令(ling)人担忧，看(kan)看最近三个（紧缩）周期：其中两个以衰退告(gao)终，另一个是以经济放缓结束(shu)，他们可能不得不扭转方向，开始降息。历史并不站在他们这一边。”

Bankrate高級(ji)经济分析师Mark Hamrick表示：

“为了让个人、家庭(ting)和企业擺(bai)脫(tuo)历史高位通胀的影响，如果美联储实现了稳定价格的使命，那么它应该已经做好了面对经济衰退风险的准备。两害相權(quan)取其輕(qing)，这和消防(fang)员用水救(jiu)火(huo)没什(shen)么不同。”返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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