让你的夏日更热闹：沙滩时光！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>看(kan)上(shang)美(mei)國(guo)寵(chong)物(wu)保(bao)健(jian)品(pin)牌(pai)，這(zhe)家(jia)幼(you)兒(er)與(yu)成(cheng)人(ren)營(ying)養(yang)企(qi)業(ye)要(yao)搞(gao)全(quan)家桶(tong)

文(wen) | 郭(guo)概(gai)靦(mian)

部(bu)分(fen)快(kuai)消(xiao)品行(xing)业巨(ju)頭(tou)起(qi)初(chu)是(shi)依(yi)靠(kao)营养品發(fa)家，此(ci)後(hou)轉(zhuan)入(ru)其(qi)他(ta)賽(sai)道(dao)。如(ru)1995年(nian)從(cong)儿童(tong)保健品赛道抽(chou)身(shen)賣(mai)水(shui)的(de)娃(wa)哈(ha)哈創(chuang)始(shi)人宗(zong)慶(qing)后，又(you)比(bi)如靠养生(sheng)堂(tang)龜(gui)鱉(bie)丸(wan)掘(jue)到(dao)第(di)壹(yi)桶金(jin)的農(nong)夫(fu)山(shan)泉(quan)董(dong)事(shi)長(chang)鐘(zhong)睒(睒)睒。

但(dan)合(he)生元(yuan)是一個(ge)例(li)外(wai)，创始人羅(luo)飛(fei)選(xuan)擇(ze)在(zai)营养品赛道持(chi)續(xu)深(shen)耕(geng)：由(you)合生元益(yi)生菌(jun)進(jin)入嬰(ying)幼儿营养品市(shi)場(chang)，之(zhi)后业務(wu)擴(kuo)充(chong)到了(le)成人营养品，最(zui)近(jin)又開(kai)始布(bu)局(ju)宠物营养品赛道。

2021年8月(yue)23日(ri)，港(gang)股(gu)上市公(gong)司(si)健合国際(ji)控(kong)股有(you)限(xian)公司（筆(bi)者(zhe)註(zhu)：此前(qian)公司名(ming)為(wei)“合生元”，下(xia)稱(cheng)“健合”）（1112.HK）发布公告(gao)称：將(jiang)以(yi)6.1億(yi)美元收(shou)購(gou)美国宠物保健品品牌Zesty Paws 100%股權(quan)。該(gai)交(jiao)易(yi)完(wan)成后，目(mu)標(biao)公司将成为健合的間(jian)接(jie)全資(zi)附(fu)屬(shu)公司，且(qie)目标公司的財(cai)务业績(ji)、资產(chan)及(ji)負(fu)債(zhai)将並(bing)入健合集(ji)團(tuan)财务報(bao)表(biao)。

公开资料(liao)顯(xian)示(shi)，在中(zhong)国，宠物营养品这一产业規(gui)模(mo)超(chao)過(guo)2000亿，而(er)健合集团可(ke)以說(shuo)是中国首(shou)个发起海(hai)外并购并进軍(jun)宠物营养品市场的营养品企业。

其實(shi)早(zao)在2020年11月，健合就(jiu)以1.63亿美元收购了美国首个全方(fang)位(wei)宠物营养品公司素(su)力(li)高(gao)（Solid Gold）100%权益。收购完成后不(bu)到三(san)个多(duo)月，健合就宣(xuan)布，素力高中国正(zheng)式(shi)上線(xian)。

動(dong)作(zuo)如此迅(xun)速(su)，展(zhan)現(xian)出(chu)健合對(dui)未(wei)來(lai)宠物营养及護(hu)理(li)用(yong)品領(ling)域(yu)的信(xin)心(xin)。这个致(zhi)力成为全球(qiu)高端(duan)家庭(ting)营养及护理领導(dao)者的企业，未来发展走(zou)向(xiang)也(ye)令(ling)外界(jie)充滿(man)好(hao)奇(qi)。

據(ju)此前健合披(pi)露(lu)的素力高2018年度(du)、2019年度及2020年前三季(ji)度财务數(shu)据显示，该板(ban)塊(kuai)有著(zhe)強(qiang)勁(jin)的增(zeng)长能(neng)力。

（圖(tu)片(pian)来源(yuan)：公告截(jie)图）

据健合上市公告显示：公司2020年1-9月实现收入77.68亿元，較(jiao)去(qu)年同(tong)期(qi)增长3.1%；中国市场增长了11%。截至(zhi)2020年9月，素力高品牌近12个月的营收为5500萬(wan)美元、凈(jing)利(li)潤(run)为670万美元；同期，中国市场貢(gong)獻(xian)近30%，約(yue)有1亿元銷(xiao)售(shou)額(e)，市场潛(qian)力可見(jian)一斑(ban)。

与此同時(shi)，素力高产品线覆(fu)蓋(gai)貓(mao)狗(gou)幹(gan)糧(liang)，猫罐(guan)头等(deng)，在美国的PetCo，Petsmart、社(she)區(qu)宠物商(shang)店(dian)、亞(ya)馬(ma)遜(xun)和(he)Chewy.com 等渠(qu)道有售。在国內(nei)市场，素力高此前推(tui)出的無(wu)谷(gu)猫狗粮，一經(jing)上线就在“养宠家庭”间風(feng)靡(mi)。在2020年阿(e)裏(li)系(xi)猫主(zhu)粮中，素力高 GMV排(pai)名TOP5。

作为一家主业以婴幼儿与成人营养护理为驅(qu)动的港股上市公司，健合进军宠物行业的意(yi)图令人好奇。

宠物逐(zhu)漸(jian)成为家庭一份(fen)子(zi)

健合首席(xi)執(zhi)行官(guan)安(an)玉(yu)婷(ting)对此做(zuo)过解(jie)釋(shi)：这一決(jue)策(ce)与此前健合定(ding)位“全球高端营养及健康(kang)领域领导者”的目标相(xiang)一致，也是基(ji)於(yu)对快速增长的宠物营养及护理业务的看好。

換(huan)言(yan)之，这其实与健合集团自(zi)身的发展理念(nian)相契(qi)合——从创辦(ban)之初的母(mu)婴营养品业务，再(zai)到納(na)入公司的成人营养品业务，该公司均(jun)是聚(ju)焦(jiao)全家庭成員(yuan)健康营养需(xu)求(qiu)的解决方案(an)。

出生于海南(nan)的罗飞，1994年帶(dai)着兩(liang)个弟(di)弟奔(ben)赴(fu)廣(guang)州(zhou)打(da)拼(pin)事业，并前瞻(zhan)性(xing)地(di)在将快消品行业两項(xiang)最好做的生意女(nv)人和小(xiao)孩(hai)的生意都(dou)做了。

中国的化(hua)妝(zhuang)品生产基地在广東(dong)，广东的化妆品加(jia)工(gong)在广州。紮(zha)根(gen)广州的罗飞三兄(xiong)弟，瞄(miao)準(zhun)这一商機(ji)，于1994年成立(li)广州市百(bai)好博(bo)有限公司，給(gei)广州及珠(zhu)三角(jiao)地区的化妆品公司供(gong)應(ying)“香(xiang)精(jing)、香料”产品。

在積(ji)累(lei)一定规模资金后，因(yin)頻(pin)繁(fan)接觸(chu)国外大(da)型(xing)日化、食(shi)品原(yuan)料生产商，罗飞嗅(xiu)到了保健食品的发展商机，于1999年在广州成立了第二(er)家公司，主卖婴童食品“合生元”。

2002年，合生元与法(fa)国拉(la)曼(man)公司達(da)成戰(zhan)略(lve)合作夥(huo)伴(ban)關(guan)系，在中国开始推行“益生菌”产品。以“益生菌”为企业主流(liu)产品线，“水果(guo)营养粉(fen)”为輔(fu)助(zhu)，开啟(qi)合生元益生菌大單(dan)品时代(dai)。

2007年，在幾(ji)乎(hu)无競(jing)爭(zheng)对手(shou)的领域，合生元用益生菌做到了近两个亿的生意量(liang)。嘗(chang)到婴童保健食品的甜(tian)头后，合生元开始謀(mou)劃(hua)进入婴幼儿奶(nai)粉领域。

2008年三鹿(lu)奶粉事件(jian)爆(bao)发，殃(yang)及了大部分国产奶粉品牌。通(tong)过三聚氰(qing)胺(an)檢(jian)測(ce)合格(ge)的合生元，有了更(geng)足(zu)底(di)氣(qi)进军该赛道。

健合集团目前已(yi)有星(xing)耀(yao)（阿爾(er)法星、貝(bei)塔(ta)星、派(pai)星）、有机、可贝思(si)羊(yang)奶粉、沃(wo)藍(lan)、满樂(le)、素加和贝素贝加共(gong)9个系列(lie)婴幼儿配(pei)方奶粉通过配方注冊(ce)，打造(zao)的婴幼儿配方奶粉矩(ju)陣(zhen)聚焦高端、超高端以及有机、羊奶、HMO等細(xi)分领域。

2015年9月，合生元出资13.86亿澳(ao)幣(bi)收购澳洲(zhou)SWISSE品牌83%股份，开辟(pi)第二大业务线——成人营养及护理用品；2016年12月，其出资3.1亿澳币收购澳洲SWISSE剩(sheng)余(yu)17%股份。两次(ci)共出资102亿人民(min)币全资收购，将SWISSE品牌纳入合生元旗(qi)下。

这一动作为合生元在资本(ben)市场增添(tian)份量，单是香港股價(jia)就从原先(xian)15元/股漲(zhang)到了60元/股。企业也更名为“健合”。

至此，健合在婴幼儿（BNC）、成人（ANC）营养及护理两大单元的布局初见成效(xiao)。

今(jin)年二月初，健合国际中国区CEO李(li)鳳(feng)婷在发表《2021年商业新(xin)願(yuan)景(jing)：加速多产业布局》主題(ti)演(yan)講(jiang)时指(zhi)出：“过去一年，健合集团关注到了作为家庭新成员“宠物”的营养健康新需求，正式收购美国首间全方位宠物营养品公司素力高，发力高端宠物营养及护理用品领域作为集团的第三发展支(zhi)柱(zhu)。”

2021中国新消費(fei)品牌增长峰(feng)會(hui)上，CBNData数据分析(xi)師(shi)黃(huang)怡(yi)同樣(yang)指出：“宠物在家庭生活(huo)中逐渐成为家人式的角色(se)，宠物主对宠物进行了情(qing)感(gan)擬(ni)人化，后者的家庭属性进一步(bu)加强。”

海外成熟(shu)宠物市场数据也显示：美国家庭养宠占(zhan)比率(lv)达到67%，歐(ou)盟(meng)约为38%，澳洲为57%，日本为38%，中国的家庭养宠占比率不足10%，其中一线城(cheng)市在11%-13%。相较海外市场，中国宠物家庭养宠率仍(reng)有上升(sheng)空(kong)间。

如今，宠物逐渐成为家庭成员的一份子。对于健合集团来说，满足宠物需求，进一步鞏(gong)固(gu)自身在家庭健康营养市场地位，是一个順(shun)理成章(zhang)且很(hen)有想(xiang)象(xiang)空间的战略选择。

“增收不增利”引(yin)发资本反(fan)饋(kui)

除(chu)契合公司发展理念外，从健合自身婴幼儿（BNC）、成人（ANC）营养及护理业务的王(wang)牌产品——益生菌和SWISSE现狀(zhuang)看，布局宠物行业也是尋(xun)找(zhao)第三增长曲(qu)线的战略需求。

梳(shu)理2011年至2019年财报不難(nan)发现，健合的营业增速从2012年开始便(bian)一路(lu)放(fang)緩(huan)。2012年-2015年的同比增加率分別(bie)为54.5%、34.9%、3.74%、1.84%。

直(zhi)到2016年，这一数据才(cai)有了“回(hui)暖(nuan)”跡(ji)象——2016年-2018年增长率分别为4.3%、6.2%、21.3%。

这是因为，在2015年9月-2016年12月之间，健合前后出资102亿人民币全资收购了澳洲SWISSE。SWISSE于1969年创立，如今已建(jian)立起一套(tao)覆盖日常(chang)免(mian)疫(yi)健康、日常营养健康、母婴成长健康、女性护理健康、美容(rong)健康等多方面(mian)的营养健康产品體(ti)系，满足家庭多方位的健康需求。

然(ran)而，重(zhong)金收购的“救(jiu)命(ming)稻(dao)草(cao)”SWISSE也于2019年出现下滑(hua)——从2018年的29.56亿下滑到2019年的24.76亿，下滑率高达16%。

到今年，健合依舊(jiu)难掩(yan)下滑態(tai)勢(shi)。

2021年8月24日健合公布半(ban)年报：2021年上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌(die)30.2%。

从业务上看，这主要是ANC产品业绩下滑导致。该部分收入为32.99亿，同比下降(jiang)6.5%。后疫情时期，在市场需求回落(luo)以及去年同期高基数等因素疊(die)加下，益生菌下降幅(fu)度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。

（图片来源：财报截图）

“增收不增利”也引发资本市场的反馈。8月24日财报发布當(dang)天(tian)，健合的股票(piao)开始出现大幅度下跌，股价从当天最高价24.85元，跌至收盤(pan)价22.55元（截止(zhi)9月13日），最高跌幅达12%。

事实上，健合股价今年便持续處(chu)于跌跌不休(xiu)状态。而除了营业利润逐年下滑之外，健合的业务毛(mao)利率也呈(cheng)现下降趨(qu)势。

具(ju)体来看，ANC产品的毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；BNC产品毛利率則(ze)由67%下滑至63.2%。

对于今年上半年毛利率下降的原因，健合在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品組(zu)合變(bian)动及成年人营养及护理用品存(cun)貨(huo)撥(bo)備(bei)增加所(suo)致。

在此之外，据公开资料显示：健合2014年的负债为37.14亿，但从2015年开始至今都保持在100多亿，这部分负债大部分是用来收购澳洲SWISSE的。基于此，健合布局宠物可以说是迫(po)在眉(mei)睫(jie)。

食品是养宠消费中最大支持

近年来，宠物行业一直吸(xi)引着资本市场持续下注。即(ji)使(shi)在2020年新冠(guan)疫情肆(si)虐(nue)之际，宠物经濟(ji)也表现出逆(ni)势增长，極(ji)具韌(ren)性。

据宠物行业垂(chui)直媒(mei)体宠业家梳理报道：2017-2020年，宠物行业在一二級(ji)投(tou)融(rong)资市场共吸金超过200亿元。宠物食品、宠物醫(yi)療(liao)成为吸金熱(re)門(men)领域。从投融资輪(lun)次看，天使轮、Pre-A及A轮融资占多数，这表示多数企业還(hai)处在发展初级階(jie)段(duan)。

（图片来源：艾(ai)媒）

与此同时，中国宠物行业在2017年也迎(ying)来了第一批(pi)本土(tu)成长起来的宠物上市公司，如中宠、佩(pei)蒂(di)、多尼(ni)斯(si)、波(bo)奇等，未来还将有天元宠物、依依股份、新瑞(rui)鵬(peng)、悠(you)派、乖(guai)寶(bao)、源飞、森(sen)森等更多中国宠物公司扎堆(dui)IPO，未来三年内有望(wang)迎来第二波上市潮(chao)。

根据PetHadoop派讀(du)宠物行业大数据平(ping)臺(tai)《2020年中国宠物行业白(bai)皮(pi)書(shu)》（以下簡(jian)称“白皮书”）数据：食品是养宠消费中最大支出，占比达54.7%。市场规模超过1100亿，主粮又是其中最大细分市场，市场规模约在740亿左(zuo)右(you)。

（图片来源：第一财经）

宠物食品作为剛(gang)需，一直是市场上最大业务板块，这对健合来说十(shi)拿(na)九(jiu)穩(wen)。而素力高上线后的驕(jiao)人业绩也说明(ming)了这一點(dian)。

李凤婷此前在接受(shou)外媒采(cai)訪(fang)时就曾(zeng)表示：“通过并购技(ji)術(shu)、品牌和产品领先的海外成熟宠物营养企业，可以幫(bang)助健合更好抓(zhua)住(zhu)国内宠物经济爆发式增长机遇(yu)。2021年我(wo)們(men)有望推动素力高实现越(yue)级式增长。”

事实上，这一打法，在宠物行业的发展史(shi)上有迹可循(xun)。

作为全球宠物市场份额最大的瑪(ma)氏(shi)集团，便是在1935年收购英(ying)国公司Chappel Brothers, Ltd.进军宠物行业，此后通过“自有品牌孵(fu)化+外部品牌收购”不斷(duan)巩固自身在全球宠物食品行业版(ban)图；雀(que)巢(chao)则以成熟品牌标的收购为主——标誌(zhi)性事件便是1985年收购喜(xi)躍(yue)Friskies品牌进军宠物行业，后又以120亿美元收购全球第二大宠物食品公司普(pu)瑞纳，宠物业务也因此躋(ji)身公司主营业务。

中国公司中，新希(xi)望集团聯(lian)合亚太(tai)投资财团于2017年12月以10亿澳元收购澳洲真(zhen)誠(cheng)愛(ai)宠，重金入局宠物食品领域；而中宠股份则以约6800万元并购了新西(xi)蘭(lan)ZEAL品牌母公司宠物食品制(zhi)造商NPTC&ZPF，以ZAEL品牌卡(ka)位高端市场，而自有品牌“頑(wan)皮”则瞄准中端市场。

有业内分析师分析指出，对健合而言，公司擁(yong)有自有品牌合生元20多年的運(yun)营经驗(yan)，且宠物市场与婴幼儿市场具有一定相似(si)性，这对其理解宠物市场来说并非(fei)难事。同时，公司在收购Swisse上积累了海外资本运作经验，可以帮助其在宠物品牌收购上发揮(hui)優(you)势。盡(jin)管(guan)这两種(zhong)可能性同时存在，但就当下市场机遇，相比孵化自有品牌，收购优質(zhi)标的更符(fu)合发展趋势。

在收购素力高之后十个月内，健合又收购了美国宠物保健品公司Zesty Paws 100% 股权。此舉(ju)也标志着，健合布局宠物行业已是板上釘(ding)钉。

据健合集团公告显示：该收购事项将使得(de)集团进一步扩大宠物营养及护理用品业务，Zesty Paws将与Solid Gold素力高共同为消费者提(ti)供从宠物食品至宠物補(bu)充品等全面产品。

Zesty Paws2015年成立于美国特(te)拉華(hua)州，是一家宠物营养补劑(ji)專(zhuan)业公司，市值(zhi)约6.1亿美元。该公司主要从事猫狗营养补充品的营销及销售业务。其产品透(tou)过亚马逊、Chewy及直接面向消费者的網(wang)站(zhan)等主要平台在线上销售，并扩展至美国线下零(ling)售。ZestyPaws爆款(kuan)单品包(bao)含(han)犬(quan)用过敏(min)抵(di)抗(kang)咀(ju)嚼(jiao)軟(ruan)糖(tang)、三文魚(yu)油(you)、宠物健康补剂及宠物維(wei)生素零食、犬類(lei)活动咀嚼片等产品。

截至2021年6月30日，Zesty Paws收入4826万美元，除稅(shui)后純(chun)利可达737.8万美元。

收购完成后，PNC业务单元旗下就拥有两大品牌Solid Gold和Zesty Paws，前者聚焦宠物食品，后者则聚焦宠物营养补充剂。

天风證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所副(fu)所长吳(wu)立在2020年12月长沙(sha)举办的中国宠业年度大会上指出，对标美国、日本，根据宠物市场规模=家庭数量x戶(hu)均宠物数量x单只(zhi)消费金额的計(ji)算(suan)模式，假(jia)設(she)单只宠物每(mei)年平均消费4000元，户均宠物数量0.4只，那(na)麽(me)我国宠物市场潜在规模约为7200亿元。

而公开资料显示：2020年中国宠物消费市场规模僅(jin)为2065亿元，市场空间巨大。

由此，健合这一战略选择可以说是瞄准了宠物消费的蓝海市场。

据艾瑞咨(zi)詢(xun)报告显示：如今年輕(qing)人是宠物消费主力军。从年齡(ling)来说，泛(fan)85后宠物主占比达74%，光(guang)是85-95这一阶段就占了一半以上。

（图片来源：艾瑞）

今年4月22日，健合首次公布素力高全渠道策略，大貿(mao)車(che)（指通过正规海关进口(kou)的车輛(liang)）与跨(kua)境(jing)齊(qi)发力，线上与大平台深入合作，线下以授(shou)权经销模式寻求省(sheng)级合作伙伴。截止今年5月，健合宣布已合作线下经销商有26家。

行业的火(huo)爆意味(wei)着更多资本入局，健合想要在激(ji)烈(lie)的竞争中脫(tuo)穎(ying)而出，只有隨(sui)时关注行业发展趋势，才能在这一快速增长的赛道“健康可持续”。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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