广告营销江湖：深入剖析市场奥秘

wurenjiashijingguochangjiudeanquanceshi，keyibaozhangyonghudechengcheanquan。zaiyouxiandeshengmingzhong，wanjiakeyijinkenengjihuigengduodetanke，laidachenggenggaodechengjiu。tigonghuanzhezushitu，zhijiezhakanduiyingzu，xuanzeshishijiansuozhakanduiyinghuanzhe。zaiduizhandeguochengzhong，duorenduizhantexiaodehuamianhelianhuanzhaoshibuduandezhanchu。①zhulichuantongjiaoyujigoukaituozaixianjiaoyushichang，kuaisudajianduliwangxiao；科(ke)笛(di)集(ji)團(tuan)通(tong)過(guo)港(gang)交(jiao)所(suo)聆(ling)訊(xun)，兩(liang)年(nian)虧(kui)超(chao)8億(yi)元(yuan)，核(he)心(xin)產(chan)品(pin)有(you)效(xiao)性(xing)待(dai)證(zheng)明(ming)

5月(yue)22日(ri)，科笛集团（Cutia Therapeutics）通过了(le)港交所聆讯，並(bing)更(geng)新(xin)了聆讯後(hou)資(zi)料(liao)集，中(zhong)金(jin)公(gong)司(si)為(wei)其(qi)保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)。

據(ju)了解(jie)，科笛集团於(yu)2022年12月提(ti)交的(de)资料顯(xian)示(shi)，中金公司、高(gao)盛(sheng)为公司的聯(lian)席(xi)保荐人(ren)。

而(er)在(zai)此(ci)前(qian)，公司發(fa)布(bu)整(zheng)體(ti)協(xie)調(tiao)人公告(gao)，公司與(yu)高盛（亞(ya)洲(zhou)）有限(xian)責(ze)任(ren)公司于2023年5月17日同(tong)意(yi)終(zhong)止(zhi)委(wei)任高盛（亚洲）有限责任公司为其整体协调人之(zhi)壹(yi)。

本(ben)次(ci)公布的聆讯后资料集显示，高盛已(yi)不(bu)再(zai)擔(dan)任科笛集团的保荐人職(zhi)位(wei)。

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)：港交所官(guan)網(wang)

1. 紅(hong)杉(shan)、泰(tai)康(kang)人壽(shou)等(deng)投(tou)资

科笛集团成(cheng)立(li)于2019年，是(shi)一家(jia)專(zhuan)註(zhu)于皮(pi)膚(fu)學(xue)的研(yan)发型(xing)生(sheng)物(wu)制(zhi)藥(yao)公司，側(ce)重(zhong)于廣(guang)泛(fan)皮肤病(bing)治(zhi)療(liao)及(ji)護(hu)理(li)治疗領(ling)域(yu)，包(bao)括(kuo)局(ju)部(bu)脂(zhi)肪(fang)堆(dui)積(ji)管(guan)理药物、毛(mao)发疾(ji)病及护理、皮肤疾病及护理以(yi)及表(biao)皮麻(ma)醉(zui)。

目(mu)前，公司擁(yong)有一項(xiang)核心产品及八(ba)项其他(ta)管線(xian)候(hou)選(xuan)产品，同時(shi)分(fen)銷(xiao)海(hai)外(wai)合(he)作(zuo)夥(huo)伴(ban)開(kai)发的两款(kuan)商(shang)業(ye)化(hua)产品。

值(zhi)得(de)一提的是，科笛集团在治疗脫(tuo)发领域有所布局，公司有多(duo)款产品是針(zhen)對(dui)脱发治疗需(xu)求(qiu)，其中CU-40102是一種(zhong)獲(huo)授(shou)權(quan)引(yin)進(jin)的产品及全(quan)球(qiu)首(shou)個(ge)亦(yi)是唯(wei)一一个获批(pi)用(yong)于雄(xiong)激(ji)素(su)性脱发治疗的外用非(fei)那(na)雄胺(an)产品，也(ye)是中國(guo)唯一一个處(chu)于臨(lin)床(chuang)开发階(jie)段(duan)的外用非那雄胺产品。

（公司产品情(qing)況(kuang)，图片来源：招(zhao)股(gu)書(shu)）

公司自(zi)成立以来，获得了多方(fang)投资机构的支(zhi)持(chi)，公司股東(dong)中出(chu)現(xian)了雲(yun)鋒(feng)基(ji)金、红杉以及泰康人寿的身(shen)影(ying)。

截(jie)至(zhi)最(zui)新招股书，公司的控(kong)股股东为通和(he)毓(yu)承(cheng)實(shi)体，其持有公司53.57%股份(fen)。通和毓承实体由(you)四(si)个投资基金組(zu)成，包括6 Dimensions LP、6 Dimensions Affiliates、蘇(su)州(zhou)通和二(er)期(qi)、苏州通和毓承，分別(bie)拥有公司21.85%、1.15%、9.17%及21.40%的权益(yi)。

（公司歷(li)次融(rong)资情况，图片来源：招股书）

本次IPO，公司計(ji)劃(hua)將(jiang)所籌(chou)得资金用于核心产品CU-20401的持續(xu)临床开发活(huo)動(dong)和登(deng)記(ji)備(bei)案(an)、批準(zhun)后研究(jiu)以及研发人員(yuan)及活动的成本及开支；CU-10101、CU-10401及其他潛(qian)在皮肤疾病及护理产品的研发；管线擴(kuo)展(zhan)的技(ji)術(shu)开发及业務(wu)开发；營(ying)運(yun)资金及其他一般(ban)企(qi)业用途(tu)。

2. 两年亏超8亿

經(jing)营成果(guo)方面(mian)，2021年、2022年報(bao)告期，科笛集团的收(shou)益分别为203.8萬(wan)元人民(min)幣(bi)（下(xia)同）、1136.6万元，对應(ying)的年內(nei)亏損(sun)及全面亏损總(zong)額(e)分别为3.20亿元、5.56亿元，公司各(ge)项支出金额較(jiao)大(da)，两年累(lei)计亏损超8亿元。

其中，公司的絕(jue)大部分亏损来自研发成本、行(xing)政(zheng)开支及可(ke)轉(zhuan)換(huan)可贖(shu)回(hui)優(you)先(xian)股公平(ping)值亏损。

公司表示，預(yu)期2023年的凈(jing)亏损仍(reng)将大幅(fu)增(zeng)加(jia)。

2021年及2022年，由于产品组合結(jie)构變(bian)动，公司的毛利(li)率(lv)由79.0%降(jiang)至69.8%。

（綜(zong)合损益及其他全面收益表，图片来源：招股书）

3. 产品有效性待证明

资料显示，中国局部脂肪堆积管理药物的市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)预计将由2023年的人民币86.7百(bai)万元增長(chang)至2025年的人民币514.4百万元，復(fu)合年增长率为143.6%，预计2030年市场规模能(neng)夠(gou)達(da)到(dao)人民币2439.9百万。

（中国局部脂肪堆积管理药物市场的规模（2023年至2030年（估(gu)计），數(shu)据源：弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文(wen)分析(xi)）

盡(jin)管該(gai)市场未(wei)来幾(ji)年将有不錯(cuo)的增速(su)，但(dan)其市场规模在整个中国广泛皮肤病治疗及护理市场的占(zhan)比(bi)较小(xiao)，且(qie)中国的局部脂肪堆积管理药物市场仍处于初(chu)期增长阶段，尚(shang)無(wu)获批产品（少(shao)数脂肪组織(zhi)管理产品经国家药監(jian)局批准，但均(jun)为僅(jin)获批准局部外用的化妝(zhuang)品，且并不適(shi)用于人体脂肪堆积管理）。

（中国广泛皮肤病治疗及护理市场的规模（2017年至2030年（估计），数据源：年报、专家訪(fang)談(tan)、弗若斯特沙利文分析）

科笛集团的核心产品CU-20401是一种可针对脂肪堆积的重组突(tu)变膠(jiao)原(yuan)酶(mei)，脂肪堆积是代(dai)謝(xie)疾病（如(ru)肥(fei)胖(pang)及超重）的表现。

预期于2030年，中国患(huan)有脂肪堆积的女(nv)性及男(nan)性目標(biao)患者(zhe)分别为210.7百万人及223.6百万人。

但科笛集团表示，其核心产品的目标市场仅占中国整个广泛皮肤病治疗及护理市场的極(ji)小部分。

事(shi)实上(shang)，中国广泛皮肤病治疗及护理行业的競(jing)爭(zheng)较为激烈(lie)。与中国正(zheng)在开发的其他候选产品相(xiang)比，科笛集团的核心产品CU-20401仍处于早(zao)期开发阶段，且市场上有不同的抗(kang)肥胖药物可治疗相關(guan)病因(yin)，而CU-20401的有效性仍有待证明。

（CU-20401在中国的竞争格(ge)局，图片来源：招股书）

公司除(chu)核心产品以及CU-40101及CU-10101外，其他管线产品主(zhu)要(yao)是由以往(wang)的制劑(ji)重新配(pei)制而成，此類(lei)管线产品的开发进入(ru)門(men)檻(kan)较低(di)，且可能与现有的原研药及仿(fang)制药存(cun)在激烈的竞争。

4. 结語(yu)

总体来看(kan)，科笛集团的核心产品聚(ju)焦(jiao)于较为細(xi)分的领域，市场竞争较为激烈。此外，公司未来业务及財(cai)务前景(jing)很(hen)大程(cheng)度(du)上取(qu)決(jue)于其临床阶段及临床前阶段候选药物能否(fou)成功(gong)，临床开发是一个漫(man)长且代價(jia)高昂(ang)的过程，公司未来发展存在较大不確(que)定(ding)性。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任編(bian)輯(ji)：