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因(yin)觸(chu)發(fa)面(mian)值(zhi)退市，藍(lan)光(guang)发展(zhan)於(yu)6月(yue)6日被(bei)上(shang)海(hai)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)正(zheng)式(shi)摘(zhai)牌(pai)，成(cheng)為(wei)今(jin)年(nian)A股首(shou)家(jia)退市房(fang)企(qi)。盡(jin)管(guan)早(zao)有(you)公(gong)告(gao)預(yu)警(jing)，*ST蓝光的(de)股吧(ba)裏(li)仍(reng)是(shi)壹(yi)片(pian)哀(ai)聲(sheng)。另(ling)一家民(min)營(ying)房企嘉凯城的股民也(ye)慌了(le)神(shen)，因为嘉凯城亦(yi)收(shou)到(dao)退市告知(zhi)書(shu)，或(huo)将步(bu)蓝光发展的後(hou)塵(chen)，終(zhong)結(jie)近(jin)24年上市歷(li)程(cheng)。

圖(tu)片來(lai)源(yuan)：图蟲(chong)創(chuang)意(yi)

6月5日，因股票(piao)收盘價(jia)連(lian)續(xu)20個(ge)交易日（2023 年5月4日至(zhi) 2023 年5月31日）低(di)于1元(yuan)，嘉凯城收到深(shen)圳(zhen)证券交易所下(xia)发的终止(zhi)其(qi)股票上市交易的《事(shi)先(xian)告知书》。如(ru)后续被终止上市，嘉凯城股票将轉(zhuan)入(ru)退市板(ban)塊(kuai)掛(gua)牌转讓(rang)。

對(dui)部(bu)分(fen)股民来說(shuo)，嘉凯城的退市有點(dian)意外(wai)。今年5月10日夜(ye)間(jian)，嘉凯城還(hai)曾(zeng)公告稱(cheng)，控股股东深圳市華(hua)建(jian)控股有限(xian)公司(si)（下称“华建控股”）擬(ni)于2023年12月31日前(qian)以(yi)現(xian)金(jin)方(fang)式对其進(jin)行(xing)業(ye)績(ji)補(bu)償(chang)，“将增(zeng)厚(hou)公司凈(jing)资產(chan)、優(you)化(hua)公司资本(ben)结構(gou)、改(gai)善(shan)上市公司基(ji)本面。”

彼(bi)時(shi)，嘉凯城已(yi)“披(pi)星(xing)”一周(zhou)，股价也连续5个交易日低于1元。控股股东出(chu)手(shou)护盘让部分投(tou)资者(zhe)感(gan)到鼓(gu)舞(wu)，“就(jiu)看(kan)ST板块企不企穩(wen)了，企稳的話(hua)應(ying)該(gai)是个打(da)響(xiang)1元保(bao)衛(wei)戰(zhan)的苗(miao)子(zi)之(zhi)一”，也有投资者因此(ci)買(mai)入*ST嘉凯的股票。

但(dan)退市告知书宣(xuan)告嘉凯城破(po)繭(jian)重(zhong)生(sheng)的可(ke)能(neng)性(xing)破滅(mie)。中(zhong)國(guo)房地(di)产數(shu)據(ju)研(yan)究(jiu)院(yuan)院長(chang)陳(chen)晟(sheng)对时代(dai)財(cai)經(jing)称，*ST嘉凯投资者的當(dang)務(wu)之急(ji)是尽快(kuai)止損(sun)。“退市后股票将沒(mei)有投资价值，如果(guo)没有迅(xun)速(su)地處(chu)理(li)掉(diao)，散户将會(hui)面臨(lin)比(bi)較(jiao)大的损失(shi)。”

24年老(lao)股的资本末(mo)路(lu)

深交所下发退市告知书前，*ST嘉凯已多(duo)次(ci)发布(bu)停(ting)牌風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)，股票也于6月1日起(qi)停牌，股价鎖(suo)定(ding)在(zai)5月31日收盘时的0.49元/股，较5月第(di)一个交易日（5月4日）的收盘价下跌(die)了48.42%。

回(hui)頭(tou)来看，嘉凯城的退市警鐘(zhong)其實(shi)在4月19日晚(wan)发布2022年业绩预告修(xiu)正公告时已经敲(qiao)响。由(you)于对存(cun)貨(huo)、应收款(kuan)項(xiang)等(deng)計(ji)提的減(jian)值损失金額(e)增加(jia)約(yue)1.3億(yi)元，嘉凯城2022年年末净资产为-1.1亿元，呈(cheng)资不抵债狀(zhuang)態(tai)。多项财务指(zhi)標(biao)也较1月末披露(lu)的《2022年度(du)业绩预告》有大的調(tiao)整(zheng)，其中歸(gui)母(mu)净利(li)潤(run)由虧(kui)损9.7亿元變(bian)为亏损11.2亿元，扣(kou)非(fei)净利润由亏损13.6亿元变为亏损15.6亿元，营收由16.6亿元降(jiang)至14.5亿元。

业绩预告修正公告发布后，嘉凯城股价一路向(xiang)下且(qie)连续多日一字(zi)跌停。4月27日晚，嘉凯城发布2022年年報(bao)，经審(shen)计的期(qi)末净资产为負(fu)值，且最(zui)近三(san)个会计年度扣除(chu)非经常(chang)性损益(yi)前后净利润孰(shu)低者均(jun)为负值，公司股票因此被实施(shi)“退市风险警示”，5月4 日復(fu)牌后開(kai)始(shi)披星戴(dai)帽(mao)，当日股价跌至1元以下，此后连续出现多个封(feng)盘跌停。

徘(pai)徊(huai)在退市邊(bian)緣(yuan)的嘉凯城迎(ying)来控股股东的保殼(ke)動(dong)作(zuo)。5月10日，*ST嘉凯公告称收到华建控股拟履(lv)行业绩补偿承(cheng)諾(nuo)的告知函(han)，后者将按(an)照(zhao)原(yuan)協(xie)議(yi)承诺约定的方式，在2023年12月31日前以现金形(xing)式完(wan)成相(xiang)關(guan)业绩补偿。

這(zhe)是一份(fen)历时多年、多次流(liu)转的业绩补偿承诺。2014年8月，浙(zhe)商(shang)集(ji)團(tuan)、浙江(jiang)国大集团、杭(hang)州(zhou)鋼(gang)鐵(tie)集团、浙江省(sheng)食(shi)品(pin)有限公司等向嘉凯城出具(ju)了《关于嘉凯城集团股份有限公司重大资产重組(zu)中部分註(zhu)入资产的业绩承诺函》，承诺在上海曼(man)荼(tu)園(yuan)项目(mu)、南(nan)京(jing)嘉业国際(ji)城等项目銷(xiao)售(shou)完成后，一年內(nei)完成实际盈(ying)利與(yu)利润预測(ce)数的差(cha)额补偿工(gong)作。

此后，廣(guang)州凯隆(long)、华建控股相繼(ji)成为嘉凯城控股股东，这份承诺函连同(tong)控股權(quan)一並(bing)被承继下来。不過(guo)，截(jie)至2022年末，上海曼荼园项目、南京嘉业国际城项目尚(shang)未(wei)销售完成，其期内预测业绩分別(bie)为4.48亿元、6.45亿元，但实际业绩分别为-3.59亿元、1.79亿元。以业绩补偿金额计算(suan)方式（即(ji)项目盈利预测业绩-项目经审计实际盈利金额），华建控股需(xu)要(yao)补偿的现金约为12.74亿元。

资本市場(chang)对控股股东的保壳动作立(li)即有了反(fan)应。业绩补偿公告发出后，*ST嘉凯股价连续三天(tian)小(xiao)幅(fu)增长，不过遺(yi)憾(han)的是，最终收盘价并未超(chao)过1元。有投资者也有異(yi)议，称“大股东还是要搞(gao)点回購(gou)，先不要（触发）面值退市，不要玩(wan)脫(tuo)了！那(na)就是全(quan)輸(shu)的局(ju)面了”。

一語(yu)成讖(chen)。根(gen)据退市告知书，若(ruo)嘉凯城不行使(shi)聽(ting)证、陈述(shu)和(he)申(shen)辯(bian)权利，股票最遲(chi)将在收到告知书之日起十(shi)个交易日后被终止上市，这支(zhi)1999年上市的老股将告别近24年的资本旅(lv)程，它(ta)的数万股东投资則(ze)将嚴(yan)重縮(suo)水(shui)。一位(wei)券商從(cong)业者对时代财经称，股票退市后将从主(zhu)板退到三板进行交易，但一般(ban)这个时候(hou)股价就幾(ji)毛(mao)錢(qian)，（投资）基本上是没了。

截至今年一季(ji)度末，嘉凯城普(pu)通(tong)股股东總(zong)数为60053户。

对于*ST嘉凯的退市，股东态度不一。一位炒(chao)ST板块的投资者在社(she)交平(ping)臺(tai)称，以0.91元/股入手了一万股，本想(xiang)抄(chao)底(di)竟(jing)然(ran)抄到一只(zhi)退市股，现在亏损近一半(ban)，只好(hao)“願(yuan)賭(du)服(fu)输”去(qu)三板交易。而(er)一位在华建控股护盘后买入股票的投资者则表(biao)示憤(fen)慨(kai)，“大股东有关业绩补偿的承诺会因为退市而失约嗎(ma)？还是忽(hu)悠(you)我(wo)們(men)买股票？没这个公告我就不会买。”

如果没有遇(yu)到恒大

在资本市场，嘉凯城也曾因为“恒大概念股”而有过高(gao)光时刻(ke)。2016年4月24日，恒大地产以每(mei)股3.79元、总价36.09亿元收购嘉凯城约9.52亿股股份，持(chi)股比例(li)達(da)52.78%，成为嘉凯城控股股东。这一年，嘉凯城股价不斷(duan)攀(pan)高，最高达12元/股。

恒大控股嘉凯城意在借(jie)其珍(zhen)貴(gui)的壳资源回归A股。此外，嘉凯城的土(tu)地儲(chu)備(bei)尤(you)其是在江浙的土地资产也让当时正在全国擴(kuo)張(zhang)、但长三角(jiao)项目资源少(shao)的恒大垂(chui)涎(xian)。恒大称，嘉凯城项目主要位于上海、杭州、蘇(su)州等长三角區(qu)域(yu)城市以及(ji)武(wu)漢(han)、青(qing)島(dao)、重慶(qing)等华中、华北(bei)、西(xi)南核(he)心(xin)城市，共(gong)计约50个项目，剩(sheng)余(yu)总可售面積(ji)近600万平方米(mi)。

但隨(sui)著(zhe)恒大于2016年在深圳設(she)立新(xin)总部并着手推(tui)进恒大地产与深深房的重组上市，嘉凯城的壳资源似(si)乎(hu)被恒大拋(pao)棄(qi)，发展定位不断遊(you)移(yi)。为了解(jie)決(jue)与恒大地产的同业競(jing)爭(zheng)問(wen)題(ti)，从事房地产开发与销售近20年的嘉凯城开始“去地产化”、奔(ben)向院線(xian)业务，不僅(jin)从2016年开始未再(zai)新增土储，还出售了十余家子公司股权。

2017年2月，恒大地产将持有的嘉凯城股份全部转让給(gei)控股股东广州凯隆，后者取(qu)得(de)控控股后又(you)增持了1.04亿股，持股比例升(sheng)至57.75%。2021年，广州凯隆将嘉凯城29.9%股份转让给华建控股，不再是嘉凯城控股股东，转让价款为27.6亿元。在恒大进出之间，嘉凯城的第二(er)主业——院线业务并未对业绩构成有力支撐(cheng)，业绩连续多年亏损，资产大缩水。财报数据顯(xian)示，2016年末，嘉凯城总资产曾高达355.91亿元。而到了被恒大放(fang)手前的2021年6月末，其资产总额为137亿，缩水超六(liu)成。

2021年9月16 日至2022年6月20日期间，广州凯隆十余次减持嘉凯城股票近4亿股，持股比例由27.7%降至5.46%。大股东大幅减持之下，嘉凯城股价从近4元跌至2元多，近乎腰(yao)斬(zhan)。

控股股东易主后，嘉凯城业务重点再次转向房地产开发与销售。2022年年报透(tou)露，公司未来将抓(zhua)住(zhu)房地产行业政(zheng)策(ce)窗(chuang)口(kou)期，重点圍(wei)繞(rao)城市更(geng)新业务，提供(gong)城市升級(ji)、开发運(yun)营管理输出、商业管理、影(ying)視(shi)文(wen)化等集成式服务。但今年以来，嘉凯城亏损态勢(shi)不减，一季度归母净亏损1.47亿，净资产减少151.21%至-2.44亿。

协縱(zong)策略(lve)管理集团聯(lian)合(he)创始人(ren)黃(huang)立沖(chong)对时代财经称，被恒大控股后，嘉凯城確(que)实经历了一系(xi)列(lie)调整，这些(xie)调整可能在一定程度上影响了公司的业绩和市场表现，但走(zou)到退市窘(jiong)境(jing)亦有其他(ta)因素(su)影响，如房地产行业的周期、企业的经营策略和管理層(ceng)决策等。即使没有恒大的介(jie)入，嘉凯城也可能会面临市场環(huan)境的变化和竞争壓(ya)力。

一位曾在2022年通过嘉凯城初(chu)試(shi)与复试、但最终放弃工作機(ji)会的求(qiu)職(zhi)者对时代财经称，嘉凯城开出的薪(xin)酬(chou)低于行业平均水平，且HR在談(tan)及薪资时明(ming)确告知，没有年终獎(jiang)，因無(wu)法(fa)保证公司效(xiao)益和现金流。

嘉凯城是否(fou)是被恒大拖(tuo)下水，或許(xu)是一个无法驗(yan)证的命(ming)题。唯(wei)一可以确定的是，重新归来的嘉凯城，面对的是大不同的市场环境，没有资金实力、規(gui)模(mo)和土储优势的房企或難(nan)再有江湖(hu)地位，日子也不太(tai)好过。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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