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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>劉(liu)陳(chen)傑(jie)：穩(wen)定(ding)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)的(de)若(ruo)幹(gan)建(jian)議(yi)

刘陈杰系(xi)望(wang)正(zheng)資(zi)本(ben)全(quan)球(qiu)宏(hong)觀(guan)對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)董(dong)事(shi)長(chang)，中(zhong)國(guo)新(xin)供(gong)給(gei)五(wu)十(shi)人(ren)論(lun)壇(tan)成(cheng)員(yuan)，中国首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)论坛成员

2023年(nian)2季(ji)度(du)以(yi)來(lai)，中国部(bu)分(fen)短(duan)期(qi)宏观经济指(zhi)標(biao)出(chu)現(xian)壹(yi)定程(cheng)度的環(huan)比(bi)趨(qu)緩(huan)，稳定经济增(zeng)长預(yu)期，高质量結(jie)構(gou)性(xing)发展的內(nei)在(zai)需(xu)求(qiu)進(jin)一步(bu)增強(qiang)。從(cong)短期经济波(bo)動(dong)的成因(yin)来看(kan)，房(fang)地(di)產(chan)的疲(pi)軟(ruan)和(he)地方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)務(wu)的束(shu)縛(fu)是(shi)困(kun)擾(rao)當(dang)前(qian)投(tou)资增长的重(zhong)要(yao)方面(mian)。房地产和地方政府投资在2008年全球金融(rong)危(wei)機(ji)之(zhi)後(hou)解(jie)釋(shi)了(le)80%以上(shang)的中国短期经济波动，对於(yu)稳增长意(yi)義(yi)較(jiao)大(da)。按(an)照(zhao)我(wo)們(men)的測(ce)算(suan)，兩(liang)者(zhe)目(mu)前均(jun)面臨(lin)趋勢(shi)性的壓(ya)力(li)。从中国经济结构的发展趋势来看，要素(su)稟(bing)賦(fu)的變(bian)化(hua)，全球巨(ju)型(xing)经济體(ti)在高速(su)增长向(xiang)中高速增长漸(jian)变是一個(ge)必(bi)然(ran)的過(guo)程，但(dan)應(ying)該(gai)是一个逐(zhu)渐和缓慢(man)調(tiao)整(zheng)预期的过程，不(bu)应该是一个劇(ju)烈(lie)的过程。其(qi)中，经济结构的变化使(shi)得(de)科(ke)技(ji)和高端(duan)制(zhi)造(zao)業(ye)將(jiang)发揮(hui)更(geng)大的作(zuo)用(yong)，高质量发展是時(shi)代(dai)的内在需求。从短期政策(ce)的著(zhu)(zhe)力點(dian)来看，稳定经济主(zhu)体的预期非(fei)常(chang)重要。稳定经济增长的预期，能(neng)為(wei)高质量发展裏(li)的科技追(zhui)趕(gan)贏(ying)得寶(bao)貴(gui)的时間(jian)。中国经济发展在改(gai)革(ge)開(kai)放(fang)以后取(qu)得了非凡(fan)的成就(jiu)，在傳(chuan)統(tong)部門(men)的紅(hong)利(li)衰(shuai)退(tui)，高质量发展日(ri)益(yi)迫(po)切(qie)，经济从高速增长到(dao)中高速增长換(huan)擋(dang)等(deng)一系列(lie)重大变化的關(guan)鍵(jian)时刻(ke)，稳定和安(an)全，追赶和緊(jin)迫，都(dou)要求宏观经济政策與(yu)以往(wang)将有(you)所(suo)不同(tong)。本文(wen)在分析(xi)短期经济增长，重要部门的发展趋势，高质量发展的结构性变化等方面，给出关于稳定高质量发展的粗(cu)淺(qian)建议。

地方政府债务擴(kuo)張(zhang)型增长和房地产发展均面临趋势性变化

由(you)于相(xiang)关財(cai)政统計(ji)數(shu)據(ju)的缺(que)乏(fa)，直(zhi)接(jie)统计全口(kou)徑(jing)的地方廣(guang)义财政赤(chi)字(zi)非常困難(nan)。国際(ji)貨(huo)幣(bi)基金組(zu)織(zhi)(IMF工(gong)作论文：Fiscal Vulnerabilities and Risks from Local Government Finance in China)对我国广义财政赤字規(gui)模(mo)进行(xing)过估(gu)算的嘗(chang)試(shi)。

通(tong)过固(gu)定资产投资资金来源(yuan)分類(lei)，我们从计算得到的基建支(zhi)出数据中剔(ti)除(chu)由国家预算资金支付(fu)的部分，从而(er)初(chu)步得到地方预算外(wai)基建支出数据。因此(ci)，地方预算外基建支出的计算公(gong)式(shi)为：

当然，我们的测算方法(fa)有很(hen)多(duo)不足(zu)之處(chu)，比如(ru)对于预算外财政支出的假(jia)設(she)较强。再(zai)比如，我们对于私(si)營(ying)部分參(can)与基建的部分估计不足。

假设1：2008年之前地方政府债务(包(bao)括(kuo)地方政府融资平(ping)臺(tai)等)的规模不大，本测算基本忽(hu)略(lve)不计。地方债务問(wen)題(ti)凸(tu)顯(xian)是2009年“四(si)萬(wan)億(yi)”投资机會(hui)之后的新问题，2008年之前並(bing)不显著。按照李(li)揚(yang)等(2012)的研(yan)究(jiu)，2008年之前的地方政府债务规模很小(xiao)，我们這(zhe)里测算时可(ke)以忽略。

假设2：由于数据可得性的问题，我们在测算地方政府债务年度償(chang)還(hai)的时候(hou)只(zhi)考(kao)慮(lv)地方融资平台债券(quan)部分的偿还，这一部分通过各(ge)省(sheng)的地方融资平台债务到期偿还量加(jia)總(zong)得到。考虑到地方债务主体为地方融资平台，假设2具(ju)有合(he)理(li)性。

具体测算过程如下(xia)：

累(lei)计的地方预算外政府债务规模测算公式为：

綜(zong)上所述(shu)，按照我们的粗略测算，将2009-2022年间测算的地方广义财政赤字凈(jing)加总，目前地方政府累计债务总规模已(yi)经達(da)到了69万亿元(yuan)，約(yue)占(zhan)我国2022年名(ming)义GDP的50%。当然，由于数据的缺乏，我们的测算过程有很多估算的成分，假设的部分较多，很多地方与實(shi)际情(qing)況(kuang)有不一致(zhi)的地方。但是，地方政府债务进一步扩张，将对中国金融稳定和经济健(jian)康(kang)发展产生(sheng)影(ying)響(xiang)。

房地产从剛(gang)需的層(ceng)面看，未(wei)来一个階(jie)段(duan)也(ye)将发生趋势性变化。我们根(gen)据人口结构变化（購(gou)房主力人群(qun)），城(cheng)鎮(zhen)化进程，改善(shan)需求空(kong)间因素，估算未来一个阶段中国城镇居(ju)民(min)刚需趋势。按照我们的测算，2019-2021将是未来一个阶段中国城镇居民刚需的頂(ding)点。隨(sui)着人口结构变化，购房主力年齡(ling)群体式微(wei)，城镇化进程趋势逐渐平缓，城镇居民刚需面積(ji)改善邊(bian)际遞(di)減(jian)等因素，我们预测中国城镇居民房地产刚需趋势将逐渐减弱(ruo)。中国城镇居民房地产刚需的中长期变化对于中国经济的影响重大，对于中国经济结构也将产生重要影响。未来一个阶段，每(mei)年10亿平米(mi)的新增銷(xiao)售(shou)面积可能是滿(man)足我国改善型需求刚需的合意面积水(shui)平。

房地产和地方政府投资在2008年全球金融危机之后解释了80%以上的中国短期经济波动，对于短期经济稳定意义较大。目前而言(yan)，我们应该清(qing)醒(xing)的認(ren)識(shi)到未来一个阶段中国房地产市(shi)場(chang)新增刚需的趋缓風(feng)險(xian)，以及(ji)随之可能堆(dui)积的金融风险；我们也应该清醒的认识到重构中国经济结构的紧迫，大力发展新的支柱(zhu)产业的重要性；我们更应该认识到持(chi)續(xu)提(ti)高实体经济投资回(hui)報(bao)率(lv)，鼓(gu)勵(li)技術(shu)进步，加大稅(shui)收(shou)和产业政策支持相关行业的重要性和紧迫程度。按照我们的测算，房地产和地方政府投资两者目前均面临趋势性的压力。从中国经济结构的发展趋势来看，要素禀赋的变化，全球巨型经济体在高速增长向中高速增长渐变是一个必然的过程，但应该是一个逐渐和缓慢调整预期的过程，不应该是一个剧烈的过程。

高质量发展是时代的内在需求，需要有充(chong)足的时间和稳定的环境(jing)

经济的高质量发展，意味(wei)着经济的总量增速需要維(wei)持一定的增速，给与经济结构变化、科技进步充足的时间和稳定的环境。随着技术的进步，人工智(zhi)能与经济社(she)会各領(ling)域(yu)正在深(shen)度融合，其核(he)心(xin)在于供给和需求相关产业的智能化，即(ji)在产业数字化基礎(chu)上通过人工智能技术推(tui)动生产和消(xiao)費(fei)的智能化变革：利用数字技术将分散(san)或(huo)孤(gu)立(li)的生产者、消费者等以产业鏈(lian)、價(jia)值(zhi)链等方式連(lian)接起(qi)来形(xing)成聯(lian)动发展，形成讓(rang)数据要素成为新资源的经济社会发展新形態(tai)。

我们参考Prettner(2019)和陈彥(yan)斌(bin)、林(lin)晨(chen)(2019)的研究，构建动态一般(ban)均衡(heng)模型，将资本分为住(zhu)房资本、基建资本和实体经济资本三(san)类实体资本。我们的动态一般均衡模型显示(shi)，人工智能的发展，即便(bian)我们采(cai)用非常保(bao)守(shou)的假设影响下，其将显著提升(sheng)技术进步和规模经济，使得潛(qian)在增速下降(jiang)速度趋缓，且(qie)在一定时期保持较为稳定的发展。高质量的发展是时代的内在需求，是内外压力和激(ji)励的结果(guo)。

同时，高端制造业如新能源車(che)、光(guang)伏(fu)、风電(dian)、半(ban)導(dao)体材(cai)料(liao)、设備(bei)、设计等发展，也将为经济註(zhu)入(ru)持续的动力。由于新能源车屬(shu)于新经济，在投入产出表(biao)中并沒(mei)有專(zhuan)门的分类，难以从产业链的角(jiao)度量化测算，因此我们从支出法的角度进行估算。首先(xian)鋰(li)电池(chi)是中遊(you)三电系统的核心环節(jie)，也是新能源车的主要成本，锂电池下游60%用于制造新能源车，因此上游锂电产值大致为2068.2亿元。对于下游充电樁(zhuang)的投资額(e)根据我们的观测指标，综合锂电池和充电桩两項(xiang)，新能源车自(zi)身(shen)特(te)有的产业链條(tiao)占2022年GDP比重至(zhi)少(shao)约0.37个点。总体来看，对新能源车的新老(lao)产业链条两个部分进行测算，预计2022年全产业链产值占GDP比重约1.55%。考虑到新能源车的高增长性，这一比重在未来会逐年提升。若2025年，新能源车滲(shen)透(tou)率提升至50%，則(ze)对于GDP的拉(la)动保守估计将达到2.96%，未来新能源车作为稳增长抓(zhua)手(shou)的属性将逐步加强。按照子(zi)行业的测算邏(luo)輯(ji)，光伏、风电、半导体材料、设备、设计等高端制造业在未来一个阶段对GDP的拉动作用也将逐渐显现。高端制造业的成长需要时间的积累和技术的突(tu)破(po)，科技进步需要外在的压力和内在的稳定环境，在追求高质量发展的同时，应该保持稳定的发展趋势。

稳定经济，促(cu)进高质量发展的若干粗浅建议

第(di)一，理性认识中国在未来一个阶段的增长潜力，適(shi)度增加短期宏观调控(kong)力度。在基本经济和社会制度较为平稳的时期，一个阶段的经济潜在增速主要受(shou)到人口、资本存(cun)量、技术进步等要素影响。我们主要運(yun)用新古(gu)典(dian)的增长方程，从人口红利、资本产出效(xiao)率、技术进步等方面，试圖(tu)测算下一阶段我国的合意增长速度。通过对中国资本存量、勞(lao)动力要素、全要素生产率三个方面的测算，我们可以估算出“十二(er)五”时期（2011—2015）中国平均潜在GDP增长率约为7.62%，“十三五“时期（2016—2020）即新常态下中国平均潜在GDP增长率将进一步下降到6.33%，“十四五“时期（2021—2025）即下一阶段中国平均潜在GDP增长率将进一步下降到5.25%左(zuo)右(you)。

按照我们的模型测算结构，从未来一段时间的人口红利预测、资本回报率外推、技术进步的外推预测来看，按照新古典增长方程，下一阶段中国潜在增长速度约为5.25%左右。雖(sui)然数据和研究方法存在商(shang)榷(que)的地方，但是中国经济持续增长的动力依(yi)然澎(peng)湃(pai)，不应该妄(wang)自菲(fei)薄(bo)，低(di)估经济体的增长潜力。在经济增速显著低于潜在增长速度的阶段，就业压力凸显，我们应该适度增加短期宏观调控力度。

具体而言，结构性政策来看，房地产总量趋势增长逐渐降低，但结构性变化也很显著。大量人口净流(liu)入、服(fu)务业发达的區(qu)域：长三角、珠(zhu)三角、京(jing)津(jin)冀(ji)、成渝(yu)、西(xi)安、武(wu)漢(han)、长沙(sha)等增长極(ji)，从夜(ye)间燈(deng)光指数来看呈(cheng)现出服务业明(ming)显繁(fan)榮(rong)的趋势，房地产发展的潜力依舊(jiu)，可以按照实际情况有部分结构性的房地产政策的变化，順(shun)应时代的发展。地方政府债务存量在各地区的分布(bu)和发展趋势不同，财政压力也不同。在部分地方政府债务压力沈(chen)重的区域，可以考虑中央(yang)财政或準(zhun)财政的形式对其进行一定程度的减負(fu)前行，充分发挥中国特有的财政体制和金融体制的優(you)势，有效化解金融风险。对于广大中小微企(qi)业而言，其吸(xi)納(na)就业，激活(huo)经济的作用巨大，应该给与更多的财税支持和金融支持，再接再厲(li)保證(zheng)经济的活躍(yue)度。总量政策来看，货币政策的降准降息(xi)均有一定的空间，自然利率随着潜在增速的降低而下降。财政政策可能更加积极有为，主动为化解风险和激励微观主体发挥作用。产业政策方面，对于科技的扶(fu)持力度应该加大，体现出舉(ju)国体制在科技领域和高端制造业领域的巨大优势，縮(suo)小差(cha)距(ju)，助(zhu)力前行。

第二，积极引(yin)导社会预期，形成激励相容(rong)的机制，促进各方面的力量共(gong)同建设高质量发展新格(ge)局(ju)。经济主体的预期管(guan)理非常重要，应该充分发挥微观主体的主观能动性，稳定其未来一个阶段的发展信(xin)心，幫(bang)助其度过暫(zan)时的困难。歷(li)史(shi)上来看，民营经济座(zuo)談(tan)会，各个主体参加的研討(tao)会等形式对于恢(hui)復(fu)信心，鼓励鬥(dou)誌(zhi)都发挥过积极的作用。同时，更深层次(ci)的角度来看，如何(he)建立新一輪(lun)改革的激励相容机制，如何協(xie)调“强制性制度变遷(qian)”和“誘(you)致性制度变迁”之间的关系，如何保障(zhang)改革从经济发展自身趋势上符(fu)合最(zui)广大人民的利益，如何规範(fan)地方政府改革过程中的行为和调动其积极性，都是我们实现高质量发展时期的关键问题。

第三，溫(wen)馨(xin)关注各收入群体的生活质量，提升民眾(zhong)在高质量发展时期的獲(huo)得感(gan)。加强调研能及时发现问题，并在实踐(jian)中尋(xun)找(zhao)答(da)案(an)和解決(jue)之道(dao)。在中国经济从高速增长到中高速增长的换挡期，我们应该更多关注各收入群体的实际困难，建立更为完(wan)善的社会保障体制、教(jiao)育(yu)体制、醫(yi)療(liao)体制。虽然部分投入属于非生产性投入，但是对于营造一个稳定的社会环境、给与更多年輕(qing)人以足夠(gou)的奮(fen)斗时间和机会、给与更多老年人以更多的关心和老年生活的幸(xing)福(fu)保障，具有重要的意义。比如說(shuo)，鼓励生育的一系列制度建设，促进就业的保障体系，完善的保障房建设计劃(hua)，更为便捷(jie)和实惠(hui)的医疗保障体系建设等。稳定的社会环境，将有助于我们沉下心做(zuo)好(hao)高质量发展的文章(zhang)，温馨关注各收入群体的生活质量，提升民众在高质量发展时期的获得感也将非常重要。

综上所述，稳定高质量发展，意味着在潜在增速逐渐降低的时期，积极营造稳定的社会和经济发展环境，更好的实现高质量的发展。我们需要理性认识中国在未来一个阶段的增长潜力，适度增加短期宏观调控力度。我们应该积极引导社会预期，形成激励相容的机制，促进各方面的力量共同建设高质量发展新格局。 我们也会温馨关注各收入群体的生活质量，提升民众在高质量发展时期的获得感。中国经济增长的趋势没有变，中国经济结构优化的预期没有变，在稳定的发展环境下，我们一定可以早(zao)日实现高质量发展的宏偉(wei)目标。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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