农夫山泉｜清新口感，纯净享受

yonghulejiebuyiyangdejujihenyouqu，jishidezhixiaozuijingcaizuixindejujidemeili。duozhongyueduzhuti，yejianmoshi，fanyexiaoguo，ziyouqiehuanyueduyemiandehengshuping；keyijiangzijizaibangongbenshangshuxiedebijijinxingduoduanzhakan，fenxiang，daochuchengwordpdfmpdengduozhonggeshiwenjian；lixianguankan，youwangluoshixiazai，wuliuliangwuwangluoshiziyouguankan。niujinfenjitixi透(tou)視(shi)半(ban)年(nian)報(bao)：海(hai)康(kang)威(wei)视還(hai)能(neng)穩(wen)坐(zuo)多(duo)久(jiu)的(de)龍(long)頭(tou)地(di)位(wei)？

首(shou)次(ci)凈(jing)利(li)下(xia)滑(hua)，海康威视創(chuang)新(xin)業(ye)務(wu)與(yu)國(guo)內(nei)业务形(xing)成(cheng)對(dui)比(bi)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)报 呂(lv)明(ming)俠(xia)

每當(dang)提(ti)起(qi)海康威视，大(da)家(jia)的第(di)壹(yi)反(fan)應(ying)基(ji)本(ben)是(shi)安(an)防(fang)領(ling)域(yu)的龙头公(gong)司(si)，但(dan)現(xian)在(zai)這(zhe)樣(yang)的定(ding)位已(yi)不(bu)夠(gou)準(zhun)確(que)了(le)。海康确實(shi)是從(cong)安防领域起家，發(fa)展(zhan)至(zhi)今(jin)，按(an)其(qi)自(zi)己(ji)的表(biao)述(shu)，公司的业务定位已變(bian)為(wei)AIOT，也(ye)就(jiu)是AI（人(ren)工(gong)智(zhi)能）+IOT（物(wu)聯(lian)網(wang)）。

8月(yue)12日，海康威视（002415.SZ）披(pi)露(lu)2022年半年度(du)财报。盡(jin)管(guan)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)擔(dan)憂(you)的制(zhi)裁(cai)問(wen)題(ti)並(bing)未(wei)出(chu)现，可(ke)其中(zhong)报净利潤(run)仍(reng)出现了兩(liang)位數(shu)的同(tong)比下滑。这也是自2010年上(shang)市以(yi)來(lai)，海康威视中报净利润首次出现下滑。

上半年，海康威视实现營(ying)业收(shou)入(ru)372.58億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)9.9%；净利润57.59亿元，同比下降(jiang)11.14%。其中，第二季(ji)度，海康威视实现营收207亿元，同比微(wei)幅(fu)增长4.1%，相(xiang)比一季度营收增速(su)（18.11%）明顯(xian)放(fang)緩(huan)；实现净利润34.75 亿元，同比下降19.4%，营收、净利润均(jun)低(di)於(yu)此(ci)前(qian)市场一致(zhi)預(yu)期(qi)。

二级市场的表现上，海康威视年内呈(cheng)震(zhen)蕩(dang)下跌(die)趨(qu)勢(shi)，截(jie)至8月19日，公司股(gu)價(jia)已跌近(jin)40%。作(zuo)为相關(guan)概(gai)念(nian)龙头股，海康威视總(zong)市值(zhi)跌破(po)3000亿元。

受(shou)国内业务拖(tuo)累(lei)

毛(mao)利率(lv)的下滑是海康威视今年上半年增收不增利的一個(ge)部(bu)分(fen)原(yuan)因(yin)。

财报显示(shi)，海康威视上半年毛利率为43.14%，較(jiao)上年同期下降3.16个百(bai)分點(dian)；分產(chan)品(pin)来看(kan)，海康威视主(zhu)业产品及(ji)服(fu)务毛利率同比降低2.88%，主业建(jian)造(zao)工程(cheng)毛利率同比降低11.50%，创新业务毛利率同比降低1.39%。

净利润下滑的同時(shi)，财报还显示，海康威视上半年經(jing)营活(huo)動(dong)产生(sheng)的现金(jin)流(liu)量(liang)净額(e)由(you)正(zheng)轉(zhuan)負(fu)，大幅下降了209.97%，从去(qu)年同期的19.63亿元下降至-21.58亿元。

海康威视表示，上半年公司国内市场遭(zao)遇(yu)疫(yi)情(qing)挑(tiao)戰(zhan)，境(jing)外(wai)市场遭遇负面(mian)輿(yu)情，对公司的稳健(jian)经营帶(dai)来沖(chong)擊(ji)。公司保(bao)持(chi)与各(ge)方(fang)的通(tong)暢(chang)交(jiao)流，努(nu)力(li)消(xiao)除(chu)誤(wu)解(jie)，保持战略(lve)備(bei)貨(huo)水(shui)位，保障(zhang)业务稳健推(tui)進(jin)。

从半年报中，《每日财报》发现，拉(la)动公司上半年营收增长的是国外业务和(he)创新业务，国内业务僅(jin)增长了4.54%，也成为公司整(zheng)體(ti)营收增长的累贅(zhui)，这無(wu)疑(yi)同上半年国内疫情防控(kong)以及由此带来的大環(huan)境变化(hua)有(you)关。

但完(wan)全(quan)將(jiang)責(ze)任(ren)歸(gui)咎(jiu)为疫情似(si)乎(hu)也站(zhan)不住(zhu)腳(jiao)。畢(bi)竟(jing)，2020年上半年疫情比今年还嚴(yan)重(zhong)，雖(sui)然(ran)彼(bi)时公司的营收和净利润的表现也不太(tai)好(hao)，可至少(shao)都(dou)实现了增长。所(suo)以显然，今年上半年海康威视的表现更(geng)遜(xun)色(se)。

而(er)至于创新业务方面，虽然增长了25.64%，但这是公司从2015年單(dan)獨(du)披露创新业务以来的最(zui)低增速。《每日财报》发现，这也与上年同期基数较大有一定关系(xi)，但亦(yi)受到(dao)大环境影(ying)響(xiang)。因为海康威视的创新业务上半年在国外增长了54%，而国内仅增长了17%。

利润或(huo)持續(xu)被(bei)拖累

早(zao)年，海康威视的主营业务为视頻(pin)产品和内容(rong)服务提供(gong)商(shang)，公司产品已涵(han)蓋(gai)视频監(jian)控系統(tong)的所有主要(yao)設(she)备，包(bao)括(kuo)前端(duan)采(cai)集(ji)设备、後(hou)端存(cun)儲(chu)及集中控制、显示、管理(li)及储存设备。

在2016年之(zhi)后，公司開(kai)始(shi)了转型(xing)，转型的方向(xiang)是“物信(xin)融(rong)合(he)”，其目(mu)標(biao)是提升(sheng)客(ke)戶(hu)的運(yun)营效(xiao)率，这也大大拓(tuo)寬(kuan)了公司的业务範(fan)圍(wei)。这一年，公司将自己的定位調(tiao)整为“以视频为核(he)心(xin)的智能物联网解決(jue)方案(an)和大数據(ju)服务提供商”。去年，公司又(you)进一步(bu)将定位调整为“智能物联AIoT”。

不言(yan)而喻(yu)，定位不斷(duan)修(xiu)改(gai)的背(bei)后，自然是想(xiang)保持原有业績(ji)增长以及加(jia)深(shen)自己的競(jing)爭(zheng)壁(bi)壘(lei)。但想短(duan)时間(jian)内通過(guo)新定位带来业绩迅(xun)速向好，恐(kong)怕(pa)并不是那(na)麽(me)容易(yi)。

这需(xu)要对其净利润的另(ling)一部分影响因素(su)进行(xing)拆(chai)解。《每日财报》关註(zhu)到，半年报内海康威视的各項(xiang)費(fei)用(yong)、成本支(zhi)出都有显著(zhu)上漲(zhang)。首先(xian)，其营业成本从去年同期的182.05 亿元，上升至今年的 211.83 亿元，幾(ji)乎占(zhan)营收额一半以上，上升達(da)16.36%。

成本对利润的擠(ji)壓(ya)可想而知(zhi)，同时，海康威视的“四(si)费”支出也需被重视。数据显示，海康威视的銷(xiao)售(shou)费用为45.37亿元，比去年同期41.91亿元上涨8.26%。而上涨原因公司表示为，持续在国内外营销网絡(luo)上加大投(tou)入。

管理费用則(ze)从8.81亿元上涨到12亿元，涨幅达36.21%；研(yan)发费用支出从38.78亿元上涨到46.76亿元，涨幅度达 22.3%；财务费用为7.85亿元，比去年同期的1.23亿元上涨了538.21%，原因为匯(hui)率波(bo)动。

以上这几项伴(ban)隨(sui)大环境表现，很(hen)可能意(yi)味(wei)著(zhe)海康威视的净利润會(hui)持续被拖累，不然就只(zhi)有裁員(yuan)和縮(suo)減(jian)开支、研发这一條(tiao)路(lu)，无疑是个難(nan)解的“結(jie)”。

制裁風(feng)險(xian)当头

目前，海康威视芯(xin)片(pian)供应商主要有英(ying)偉(wei)达、北(bei)京(jing)君(jun)正、海思(si)（華(hua)为旗(qi)下公司）、联雲(yun)科(ke)技(ji)、富(fu)瀚(han)微（关联公司）等(deng)。目前其采購(gou)的高(gao)端芯片多来源(yuan)于美(mei)国的英伟达，中高端则采用海思芯片，中低端芯片也是采购自国内企(qi)业，比如(ru)北京君正、富瀚微等。

从产业鏈(lian)角(jiao)度上看，芯片在产业链中處(chu)于金字(zi)塔(ta)尖(jian)的位置(zhi)，视频监控系统前、后端设备以及中间的傳(chuan)輸(shu)系统功(gong)能的实现都離(li)不开相应芯片的支持。所以，美国的实体清(qing)单对海康威视的负面影响并不能视而不見(jian)。

所謂(wei)的实体清单，起源于今年5月初(chu)，英国金融时报报道(dao)美国准备对海康实行SDN制裁。

而所谓的“SDN制裁”，即(ji)特(te)別(bie)指(zhi)定国民(min)与禁(jin)止(zhi)人员名(ming)单。2019年，美国商务部将包括海康威视、大华股份(fen)在内的八(ba)家中国科技企业列(lie)入实体清单；2020年，美国国防部决定将包括华为、海康威视在内的20家中国高科技企业列为“中国軍(jun)方擁(yong)有、控制或有联系”的公司清单。

值得(de)注意的是，此前实体清单的发布(bu)主体是美国商务部工业和安全局(ju)（BIS），而此次报道的SDN清单则由美国财政(zheng)部外国資(zi)产控制辦(ban)公室(shi)（OFAC）发布。

要知道，SDN是OFAC制裁工具(ju)中最为知名的且(qie)应用最为廣(guang)泛(fan)的清单，是实体清单的制裁升级。主要制裁条款(kuan)为：凍(dong)结在美资产、美国个人和企业禁止与SDN清单实体进行任何(he)交易，以及无法(fa)使(shi)用美元结算(suan)。

虽然，此事(shi)并沒(mei)有在上半年得以深入发展，但以如今的环境形势预期，并不排(pai)除真(zhen)正实施(shi)的风险。而为了保證(zheng)短期供应链的稳定，海康加大了对美国相关物料(liao)的备货，这也導(dao)致公司存货金额大增。

中报数据显示，公司存货金额达到206. 8亿元，较去年同期增长近53%。存货占总资产比例(li)已经由上年末(mo)的17%擴(kuo)大至19%。另一面，对于芯片等高科技产品而言，一旦(dan)出现技術(shu)更新，存货就有很大的减值风险。

另外，至于行业趋势，IHS Markit数据显示，从2013年后，我(wo)国安防行业規(gui)模(mo)增速稳定在10%-15%之间，从全球(qiu)范围看，安防行业增速逐(zhu)步降至10%以下。

可尷(gan)尬(ga)的是，行业增速正在放缓，但搶(qiang)蛋(dan)糕(gao)的对手(shou)卻(que)与之相反。行业内，不仅有传统的大华股份等安防廠(chang)商，还有华为、百度等科技巨(ju)头湧(yong)入这条賽(sai)道，以及商湯(tang)、曠(kuang)视科技等AI独角獸(shou)。

綜(zong)上，未来对于海康威视而言，竞争压力会不断加大，其有必(bi)要在净利润“被拖累”的基本面条件(jian)下，开辟(pi)出自己的增长渠(qu)道。而至于海康威视还能否(fou)保住龙头地位，也有待(dai)觀(guan)察(cha)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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