【招商策略】投资者担忧加剧，市场大幅调整 ——7月24日复盘笔记

今日上午，中国外交部通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。7月22日收盘后，美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，而昨日美国总统特朗普在记者会上回应表示：不排除未来关闭更多的使领馆。以上事件发生后，市场开始担忧中美摩擦加剧，今日盘中各大指数均大幅调整，上证指数一度跌幅超过4%，创业板指一度跌幅超过6.5%，截至收盘，上证指数下跌3.86%、创业板指下跌6.14%，中小板指下跌5.70%，科创50指数下跌7.02%，两市成交1.31万亿，较前几个交易日有所放量，北向资金净流出164亿，净流出规模仅次于7月14日的174亿（历史单日净流出最大规模）。从板块上来看，申万一级行业全部下跌，其中休闲服务、电子、医药生物、传媒、非银等板块跌幅较深，农林牧渔、军工、采掘、银行等板块跌幅相对较小，受外部扰动影响，军工板块近期持续维持强势。市场调整除了中美关系再度紧张以外，其余因素主要有： 1、近期科创板天量解禁对市场流动性带来压力；2、IPO、再融资明显提速下，近期市场成交缩量，同样带来资金面边际压力；3、部分投资者对近期“18+8战投”政策的调整有所担忧；4、部分板块估值已经到了历史85%以上的估值水平分位，结构性高估值下，这些板块短期继续上行的动力不足；5、近期部分公募频频限制申购也引发了投资者的担忧。

投资者普遍关心的是，在这两周市场大幅震荡后，中期是否见顶？对此，我们早在3月12日的报告就论述了中期见顶信号的核心是“金融紧缩”，目前还没有看到。在7月12日策略周报中探讨过，从经济周期和企业盈利周期角度来看，当前正从此前的流动性驱动逐渐转向基本面驱动，未来一年随着经济的复苏，企业整体盈利将会进入上行周期。目前判断中期见顶尚为时过早，外部和短期资金面的扰动不会改变市场运行的大趋势，此前2019年3月，2020年2月，3月的调整都未改变上行趋势。

展望未来，目前的流动性尚可，而我们认为在地产链、基建链、制造业投资链都可能超预期的背景下，未来一年企业盈利增速改善的行业将会明显增多。能够具备上涨条件的板块会逐渐扩散，金融周期可选消费里业绩改善明显、估值较低的板块在调整后也有望有不错的表现。科技上行周期尚未结束，调整后随着需求逐渐改善，科技板块也将会迎来新的买点。

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