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weixinweiboguanzhu「wodeyinxiangbiji」huo「yinxiangbiji」hualidajiganchaoshuangpkganqiansuoweiyou!xiulianzishendedengjibingjiaoxingxindetianfu，rangnidelilianggengjiadeqianghancainengquyingjiegengjiannandekaoyan;suoyoushangpinziyuandoujingguopingtaigongzuorenyuandeyangeshaixuan，yonghukeyifangxinxuanze。rongyaozhijieshouyouxiazai漫(man)話(hua)資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)（二(er)）| 這(zhe)個(ge)世(shi)界(jie)上(shang)沒(mei)有(you)精(jing)準(zhun)投(tou)资的(de)“水(shui)晶(jing)球(qiu)

很(hen)多(duo)初(chu)學(xue)投资者(zhe)會(hui)問(wen)：我(wo)不(bu)要(yao)资产配置，我選(xuan)擇(ze)當(dang)下(xia)最(zui)好(hao)的壹(yi)類(lei)资产來(lai)買(mai)入(ru)，或(huo)者资产波(bo)動(dong)大(da)的時(shi)候(hou)賣(mai)出(chu)不就(jiu)行(xing)了(le)。高(gao)拋(pao)低(di)吸(xi)，既(ji)可(ke)以(yi)避(bi)免(mian)受(shou)組(zu)合(he)中(zhong)表(biao)現(xian)較(jiao)差(cha)资产的拖(tuo)累(lei)，又(you)可以躲(duo)過(guo)震(zhen)蕩(dang)大跌(die)，收(shou)益(yi)豈(qi)不是(shi)可以更(geng)穩(wen)、更高？

精准的判(pan)斷(duan)，在(zai)投资界的確(que)会有，但(dan)不能(neng)持(chi)續(xu)。如(ru)果(guo)投资者擁(yong)有了这樣(yang)的“水晶球”，那(na)投资就能戰(zhan)無(wu)不勝(sheng)，超(chao)过巴(ba)菲(fei)特(te)也(ye)是小(xiao)意(yi)思(si)。但是，落(luo)到(dao)實(shi)際(ji)操(cao)作(zuo)真(zhen)的可以如此(ci)完(wan)美(mei)嗎(ma)？那顯(xian)然(ran)是不可能。

精准判断並(bing)單(dan)一投资某(mou)一类资产，靠(kao)不靠譜(pu)？

回(hui)顧(gu)歷(li)史(shi)，没有哪(na)一类资产可以只(zhi)漲(zhang)不跌且(qie)能有持续強(qiang)勢(shi)表现，当然一般(ban)情(qing)況(kuang)下也難(nan)有哪类资产会永(yong)遠(yuan)低迷(mi)，时常(chang)在不經(jing)意間(jian)就会迎(ying)来“高光(guang)时刻(ke)”。

我們(men)选取(qu)股(gu)票(piao)、債(zhai)券(quan)、商(shang)品(pin)、黃(huang)金(jin)、房(fang)产以及(ji)境(jing)外(wai)股票標(biao)的（港(gang)股、美股）这幾(ji)类風(feng)險(xian)收益特征(zheng)各(ge)有不同(tong)、相(xiang)關(guan)性(xing)较低的代(dai)表性资产進(jin)行觀(guan)察(cha)，可以發(fa)现，过年(nian)10年间：一是在收益率(lv)的競(jing)逐(zhu)中没有“常胜將(jiang)軍(jun)”；二是同一资产在年度(du)间的收益差距(ju)也很大（尤(you)其(qi)是高风险资产），相對(dui)强弱(ruo)也起(qi)伏(fu)明(ming)显，收益、排(pai)名(ming)的“反(fan)轉(zhuan)”劇(ju)情不断上演(yan)，且难有規(gui)律(lv)可循(xun)。（見(jian)下圖(tu)）

具(ju)體(ti)以A股（滬(hu)深(shen)300指(zhi)數(shu)代表）為(wei)例(li)，2013年以来的10年间，A股在各类资产间的相对收益排名呈(cheng)现出明显的“之(zhi)”字(zi)形(xing)，来回波动起伏；從(cong)絕(jue)对回報(bao)水平(ping)来看(kan)，有年度大涨超50%、也有年度跌幅(fu)超过25%，還(hai)曾(zeng)出现上一年涨幅超20% 、緊(jin)接(jie)著(zhu)(zhe)下一年跌幅超25%。即(ji)便(bian)是常被(bei)直(zhi)观認(ren)作“保(bao)值(zhi)”、“安(an)全(quan)”的黄金，價(jia)格(ge)波动之大也是显而(er)易(yi)见的。

註(zhu)：不同资产类別(bie)选用(yong)代表性指标：A股-沪深300指数、债券-中债綜(zong)合指数、房产-中國(guo)70个大中城(cheng)市(shi)新(xin)建(jian)商品住(zhu)宅(zhai)价格指数、商品-南(nan)華(hua)商品指数、港股-香(xiang)港恒(heng)生(sheng)指数、美股-标普(pu)500指数、黄金-紐(niu)商所(suo)COMEX黄金期(qi)貨(huo)价格。过往(wang)表现不預(yu)示(shi)未(wei)来。

数據(ju)来源(yuan)：wind。統(tong)計(ji)區(qu)间为2013年1月(yue)1日(ri)-2022年12月31日。

单一资产內(nei)頻(pin)繁(fan)择时进出，可不可行？

资产间频繁切(qie)換(huan)，節(jie)奏(zou)难以把(ba)握(wo)，那麽(me)在单一资产内，踩(cai)准时點(dian)，实现“該(gai)进的时候进、该出的时候出”，可行吗？

我们以股票资产为例，做(zuo)一个簡(jian)单的观察。

在完美的理(li)想(xiang)狀(zhuang)態(tai)下，若(ruo)次(ci)次都(dou)能精准择时，理論(lun)收益将是巨(ju)大的。从沪深300指数2013至(zhi)2022年，完整(zheng)10年、2431个交(jiao)易日来看，累计收益率为53.5%（年化(hua)收益率4.5%）。

假(jia)設(she)能參(can)與(yu)全部(bu)上涨交易日并成(cheng)功(gong)避開(kai)跌幅最大的20个、50个、100个交易日，相对“买入持有”可展(zhan)现出十(shi)分(fen)驚(jing)人(ren)的“超額(e)”收益（见下表），这也是吸引(yin)不少(shao)“自(zi)信(xin)”的投资者进行频繁择时进出的原(yuan)因(yin)。

买入持有 成功避开20个跌幅最大的交易日 成功避开50个跌幅最大的交易日 成功避开100个跌幅最大的交易日区间年化收益率 4.5% 20.52% 37.01% 60.34%

统计区间：2013年1月1日-2022年12月31日。

数据来源：wind

回到现实，海(hai)内外股票市場(chang)，大涨、大跌的交易日（或某些(xie)市场階(jie)段(duan)），经常会挨(ai)在一起、“前(qian)後(hou)腳(jiao)”出现，在频繁的择时进出中，即便可能幸(xing)運(yun)地(di)避开某次大跌，但由(you)於(yu)“关鍵(jian)大涨”常与大跌如影(ying)隨(sui)形，在心(xin)态、情緒(xu)（如大跌之后的擔(dan)憂(you)和(he)恐(kong)慌(huang)）等(deng)各種(zhong)因素(su)的影響(xiang)下，錯(cuo)过“关键大涨”也很难避免，而一旦(dan)错过这些少数但关键的上涨，累计回报率可能会“大變(bian)臉(lian)”：同样是2013-2022年，2431个交易日，如果在频繁择时进出的“折(zhe)騰(teng)”中错过了涨幅最大的前20个、50个、100个交易日，結(jie)果会出现很大幅度的投资虧(kui)損(sun)（见下表）。

区间年化收益率 4.5% -5.3% -14.63% -26.58%

统计区间：2013年1月1日-2022年12月31日。

数据来源：wind

著名经濟(ji)学家(jia)凱(kai)恩(en)斯(si)曾表達(da)过对择时的看法(fa):“由于种种原因，择时的想法是不可求(qiu)的，也是不现实的。那些企(qi)图择时的人经常卖出太(tai)晚(wan)、买入太晚或者同时买入和卖出太晚，因此要承(cheng)担巨大的代价，而且择时会助(zhu)長(chang)投资者不安定(ding)的投機(ji)心理。”

长期以来的大量(liang)理论研(yan)究(jiu)和实證(zheng)数据证明，对绝大多数人而言(yan)，抛开风险管(guan)理的频繁择时、孤(gu)注一擲(zhi)地集(ji)中单一投资稍(shao)有不慎(shen)会付(fu)出巨大的代价。

諾(nuo)貝(bei)爾(er)经济学獎(jiang)得(de)主(zhu)馬(ma)科(ke)維(wei)茨(ci)也曾說(shuo)过：“资产配置是投资市场唯(wei)一的免費(fei)午(wu)餐(can)。”对于普通(tong)投资者而言，与其癡(chi)心追(zhui)求“每(mei)投必(bi)中”或者实现“绝大部分时间都能投中”的小概(gai)率事(shi)件(jian)，不如放(fang)平心态、着眼(yan)长远、把握趨(qu)势，科学开展分散(san)化、多元(yuan)化的资产配置。

總(zong)而言之，投资没有能精准预知(zhi)未来的“水晶球”，做好资产配置，做好风险管理，避免频繁择时，避免过度依(yi)賴(lai)单一资产，尋(xun)求风险控(kong)制(zhi)和长期收益间的最優(you)解(jie)，才(cai)是投资理財(cai)的长贏(ying)之道(dao)。

了解更多资产配置相关知識(shi)，可以持续关注“漫话资产配置”系(xi)列(lie)。

数据及图表来源：易方(fang)达投资者教(jiao)育(yu)基(ji)地返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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