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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】MSCI擴(kuo)容(rong)在(zai)即(ji)，創(chuang)業(ye)板(ban)ETF獲(huo)集(ji)中(zhong)申(shen)購(gou)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0527）

在貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)、匯(hui)率(lv)波(bo)动和(he)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)擔(dan)憂(you)的(de)多(duo)重(zhong)因(yin)素(su)下(xia)，上(shang)周北(bei)上資(zi)金延(yan)續(xu)凈(jing)流出(chu)，A股(gu)市场流动性整(zheng)體(ti)持(chi)续下降(jiang)。MSCI扩容在即，被(bei)动资金的配(pei)置(zhi)使(shi)外(wai)资大(da)規(gui)模(mo)流出局(ju)面(mian)有(you)望(wang)得(de)到(dao)緩(huan)解(jie)，但(dan)考(kao)慮(lv)到目(mu)前(qian)復(fu)雜(za)的環(huan)境(jing)，外资大规模净流入(ru)尚(shang)需(xu)時(shi)日(ri)。富(fu)时羅(luo)素指(zhi)數(shu)公(gong)布(bu)擬(ni)納(na)入A股名(ming)單(dan)，將(jiang)在6月(yue)24日開(kai)始(shi)生(sheng)效(xiao)。另(ling)外，股票(piao)型(xing)ETF在上周重回(hui)净申购，公募(mu)基(ji)金發(fa)行(xing)规模明(ming)顯(xian)扩大。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，外资加(jia)倉(cang)傳(chuan)媒(mei)和農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)，创业板ETF受(shou)青(qing)睞(lai)。

? 在中美(mei)贸易摩擦、人(ren)民(min)幣(bi)汇率波动以(yi)及(ji)市场對(dui)经济增长担忧等(deng)多重因素影(ying)響(xiang)下，北上资金延续大规模流出。考虑到5月28日收(shou)盤(pan)後(hou)，MSCI扩容計(ji)劃(hua)第(di)壹(yi)步(bu)将正(zheng)式(shi)實(shi)施(shi)，被动跟(gen)蹤(zong)资金的配置使得外资流出狀(zhuang)況(kuang)有望邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)，不(bu)過(guo)大规模的流入尚需时日。另外，近(jin)期(qi)富时罗素指数公布了(le)即将纳入該(gai)指数的A股名单，从6月24日开始正式生效。此(ci)次(ci)公布的1097只(zhi)股票覆(fu)蓋(gai)了大中小(xiao)微(wei)盘，醫(yi)藥(yao)行业公司(si)数目最(zui)多，共(gong)118家(jia)，其(qi)次為(wei)電(dian)子(zi)、化(hua)工(gong)、计算(suan)機(ji)等行业，均(jun)69家及以上。从上市公司自(zi)由(you)流通(tong)市值(zhi)分(fen)布来看，金融行业公司仍(reng)居(ju)榜(bang)首(shou)，銀(yin)行和非(fei)银分別(bie)占(zhan)比(bi)14.2%和12.85%；其次为医药和食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)，分别占比7.86%和7.71%。

?5月20日-5月24日，央(yang)行开展(zhan)逆(ni)回购1000億(yi)元(yuan)，無(wu)逆回购到期，实現(xian)貨(huo)币净投放(fang)1000亿元，主(zhu)要(yao)为了对沖(chong)稅(shui)期对流动性的短(duan)期冲擊(ji)。5月24日央行公告(gao)稱(cheng)，目前银行体系(xi)流动性總(zong)量(liang)處(chu)於(yu)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)水(shui)平(ping)。

? 货币市场利(li)率回落(luo)，利差(cha)縮(suo)小；短端(duan)國(guo)債(zhai)收益(yi)率基本(ben)持平，长端国债收益率上行，长短端利差扩大。

? 股市方(fang)面，A股市场流动性持续下降，招商A股流动性指数为-8.5，較(jiao)前期下降1.2。北上资金繼(ji)续大规模流出，全(quan)周净流出163.4亿，为本年(nian)以来第五(wu)次单周净流出超(chao)百(bai)亿；融资余(yu)額(e)連(lian)续五周下降。重要股東(dong)再(zai)次回到净減(jian)持状态。

?从投资者偏好来看，外资集中買(mai)入传媒和农林牧渔，减仓电子和食品饮料；融资客(ke)净买入规模最高(gao)为电子、电氣(qi)設(she)備(bei)，净賣(mai)出规模最高为非银金融、化工。股票型ETF总体重回净申购。個(ge)股方面，陸(lu)股通净买入最多为溫(wen)氏(shi)股份(fen)，净卖出最多为海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)；融资买入规模最高为海康威视，卖出规模最高为中国平安(an)；ETF净申购较高为创业板ETF，包(bao)括(kuo)華(hua)安创业板50ETF、易方達(da)创业板ETF。

? 基金持仓方面，股票型、混(hun)合型基金整体仓位(wei)（5月23日）分别较前一期（5月16日）增长1.21 %、1.87%至(zhi)90.6%、82.84%。大盘股仓位较前一期上升(sheng)5.54%至49.07%；中盘股仓较前一期上升0.6%至16.04%，小盘股仓位较前期下降4.31%至15.62%。

?海外市场方面，继续受中美贸易摩擦再度(du)升級(ji)的影响，美国股市全部(bu)下挫(cuo)，VIX指数周內(nei)波动，美债利差再次出现倒(dao)掛(gua)。一方面反(fan)映(ying)出市场避(bi)險(xian)情(qing)緒(xu)升温，对避险资產(chan)需求(qiu)提(ti)升；另一方面美国经济数據(ju)不及預(yu)期，美国在贸易領(ling)域(yu)的持续发難(nan)增大了全球(qiu)经济的不確(que)定(ding)性。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※A股入富名单公布，MSCI扩容在即

2018年9月A股成(cheng)功(gong)闖(chuang)關(guan)富时罗素指数，列(lie)为次级新(xin)興(xing)市场，並(bing)将纳入对應(ying)的指数体系，主要包括富时全球指数及其全盘指数、富时新兴市场指数及其全盘指数。按(an)照(zhao)计划，A股入富第一階(jie)段(duan)将在2019年6月~2020年3月期間(jian)分三(san)步完(wan)成，分别在2019年6月、2019年9月和2020年3月实施，实施比例(li)依(yi)次为20%、40%、40%。

根(gen)据富时罗素官(guan)網(wang)公布的数据，截(jie)至2017年末(mo)，1.7萬(wan)亿美元资产跟踪富时罗素全球系列指数，其中約(yue)1.4万亿为被动跟踪资金，即82.35%为被动资金。另外，官网公布A股入富第一阶段将給(gei)A股帶(dai)来约100亿美元被动增量资金。綜(zong)合以上信(xin)息(xi)及A股在各(ge)指数的權(quan)重進(jin)行推(tui)算，2019年6月2019年9月实施的A股纳入富时罗素指数的兩(liang)步将分别带来增量资金约24亿美元和49亿美元，合计73亿美元。其中被动增量资金60亿元，主动增量资金13亿美元。6月24日开始实施的第一步有望带来被动增量资金约136亿元人民币（按照汇率6.8计算）。

近期富时罗素公布了首批(pi)将纳入指数的A股名单，将在2019年6月21日收盘后正式生效。此次公布的名单共1097只个股，含(han)大盘股292只，中盘股422只，小盘股376只，以及微盘股7只。

从上市公司所(suo)屬(shu)行业来看，医药行业的公司数目最多，共118家，其次包括电子、化工、计算机等行业的上市公司分别为82家、70家和69家。从上市公司自由流通市值分布情况来看，金融行业仍居榜首，是(shi)权重最高的行业，银行和非银行业分别占比14.2%和12.85%；其次为医药和食品饮料，分别占比7.86%和7.71%。

另外，按照MSCI 的计划，2019年将分三步将A股纳入因子将提高至20%，其中，5月的半(ban)年度指数評(ping)審(shen)时将指数中现有大盘A股的纳入比例从5%提高至10%，同(tong)时以10%的比例纳入创业板中符(fu)合條(tiao)件(jian)的大盘股；8月将MSCI指数中所有大盘A股的纳入比例继续从10%提高至15%；11月将指数中所有大盘A股纳入因子从15%提高至20%，同时将中盘A股（含创业板）以20%的比例纳入。

5月28日收盘后，扩容计划的第一步将正式生效，此次将有18只创业板股票以10%的比例纳入。被动资金的配置时间相(xiang)对固(gu)定，一般(ban)會(hui)集中在指数調(tiao)整前后以减小跟踪誤(wu)差。根据測(ce)算，5月末权重调整大约带来被动跟踪资金约38亿美元，按照汇率6.8计算，对应人民币258亿元。

总体来看，在當(dang)前市场环境下，贸易摩擦、汇率風(feng)险和对中国经济的担忧使主动资金的短期配置动力(li)仍显不足(zu)，外资流出壓(ya)力较大，受影响的以主动跟踪资金为主。由于MSCI扩容计划将在5月28日收盘后实施，被动跟踪资金的配置对缓解当前外资持续大规模流出具(ju)有積(ji)極(ji)的作(zuo)用(yong)。不过鑒(jian)于当前复杂的不确定的市场环境，大规模的外资流入可(ke)能(neng)仍有待(dai)时日。

02

监管动向(xiang)

03

货币政(zheng)策工具与资金成本

5月20日-5月24日，央行开展逆回购1000亿元，无逆回购到期，实现货币净投放1000亿元，主要用于对冲税期的影响。5月24日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

货币市场利率回落，利差缩小；短端国债收益率基本持平，长端国债收益率上行，长短端利差扩大。截至5月24日，R007利率为2.5321 %，较上周下跌(die)5.91 bp。DR007利率为利率为2.5469%，较上周下跌2.23 bp。两者利差缩窄(zhai)3.68 bp；1年期国债到期收益率上行0.82bp至2.6912%，10年期国债收益上行4.63bp至3.3125%，期限(xian)利差较上期走(zou)扩3.81bp至62.13 bp。

同业存(cun)单发行规模与上期基本持平，其中1个月和3个月同业存单发行利率上行，6个月同业存单发行利率下行。5月20日-5月24日，同业存单发行777只，较上期增加4只，发行总规模5248.50亿元，较上期增加116.3亿元；截至5月24日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别上行12.75 bp、上行3bp、下行0.18bp，分别收于2.7322%、3.0716%、3.1884%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供给

资金供给方面，5月20日-5月24日，私(si)募基金发行2.2亿元，较前期增加1.6亿元，公募基金发行129.5亿份，较前期大幅(fu)增加114.5亿份；融资连续5周保(bao)持净卖出，净卖出81亿元。A股融资余额继续减少(shao)，截至2019年5月24日，融资余额为9163.7亿元；陆股通资金仍持续上百亿规模的净流出，单周净流出163.4亿。

（2）资金需求

资金需求方面，5月20日-5月24日，IPO募资4.3亿元，较前期减少3.4亿元，未(wei)来一周IPO预计融资3.5亿元，近五周内IPO融资规模明显下降；限售(shou)解禁(jin)市值为777.4亿元，较前一周增加49.9亿元，未来一周解禁规模降至270.9亿元；重要股东净减持18.1亿元，在上周轉(zhuan)为净增持后再次回到净减持状态；公布的减持计划合计减持规模约113.8亿元。

05

投资者情绪

5月20日-5月24日，当周融资买入额为1675.21亿元，较前期减少286.20亿元；占A股成交(jiao)额比例为7.40%，较前期减少0.33%，投资者情绪略有回落。

06

投资者偏好

（1）陆股通

5月20日-5月24日，当周陆股通净流出163.36亿元，五个交易日内陆股通持续流出。从行业来看，集中买入传媒和农林牧渔；净卖出电子最多，食品饮料次之(zhi)。具体来看，当周陆股通净买入传媒2.93亿元、农林牧渔2.49亿元，净卖出电子37.96亿元、食品饮料35.71亿元次之。食品饮料仍居于净卖出前列，近10周净流出规模达319.76亿元。个股方面，净买入温氏股份（3.38亿元）最多，南(nan)京(jing)银行（2.68亿元）次之，受美国欲(yu)切(qie)斷(duan)海康威视技(ji)術(shu)供应的消(xiao)息影响，北上资金净卖出海康威视（32.56元）最高、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（22.25亿元）次之。

（2）融资交易

5月20日-5月24日，融资交易连续第五周保持净卖出，净卖出81亿元。具体来看，净买入电子最高（3.11亿元），电气设备次之（2.46亿元）；净卖出规模最高为非银金融（13.14亿元），化工（12.49亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为海康威视（5.07亿元），新和成（2.83亿元）次之；融资净卖出规模较高的为中国平安（3.74亿元）、浙(zhe)江(jiang)龍(long)盛(sheng)（2.49亿元）。

（3）ETF净申购贖(shu)回

5月20日-5月24日，ETF整体保持净申购，净申购额为24.36亿份，较前期净申购3.94增加了20.42亿份。滬(hu)深(shen)300EFT净申购4.65亿份，较前期增加了1.13亿份；中證(zheng)500ETF净申购3.64亿份，而(er)前期为净赎回0.97亿份，變(bian)动了4.61亿份；创业板ETF净申购21.40亿份，而前期为净赎回7.51亿份，变动了28.91亿份。

5月20日-5月24日，股票型ETF净申购规模最大的为华安创业板50ETF（11.08亿份）；易方达创业板ETF（8.76亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为华夏(xia)上证50ETF（9.12亿份），华夏沪深300ETF（1.23亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月23日）分别较前一期（5月16日）提升1.21 %、1.87%至90.6%、82.84%。大盘股仓位较前一期上升5.54%至49.07%；中盘股仓较前一期上升0.6%至16.04%，小盘股仓位较前期下降4.31%至15.62%。

07

外汇市场

5月24日，美元指数收于97.6021，较前期下跌0.4243點(dian)。

上周人民币汇指数下降0.15点报收93.61，5月24日美元兌(dui)人民币中间價(jia)、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动0.0134，-0.0088，-0.0310，分别收于6.8993，6.9050和6.9175。在央行多次表(biao)态“我(wo)們(men)有条件、有能力、有信心(xin)保持人民币汇率在合理均衡(heng)水平上基本穩(wen)定”的情况下，人民币汇率跌勢(shi)有所放缓。

美国5月PMI数据不及预期，美元指数小幅下降。中美贸易摩擦加劇(ju)，美国对中国进一步征(zheng)收关税，造(zao)成人民币对美元汇率一定程(cheng)度貶(bian)值。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

过去(qu)一周，美聯(lian)儲(chu)多数委(wei)員(yuan)認(ren)为近期的通脹(zhang)下行是暫(zan)时的，強(qiang)调一段时间内需要对当前货币政策保持耐(nai)心。歐(ou)洲(zhou)央行关註(zhu)近期不及预期的经济发展数据，日本央行表述(shu)仍继续保持寬(kuan)松(song)的货币政策。

（2）利率

5月20日~5月24日，美元各期限LIBOR出现小幅波动，隔(ge)夜(ye)和1个月倫(lun)敦(dun)银行间拆(chai)借(jie)利率分别下跌0.29 bp和0.79 bp，1周和3个月伦敦银行间拆借利率分别上漲(zhang)0.24 bp、0.15 bp。美债1年期收益率保持2.33%，10年期国债到期收益率下降7bp至2.32%，利差收窄7bp至-0.01%，再次出现美债利差倒挂。

（3）海外市场情绪

5月20日~5月24日，继续受中美贸易摩擦再度升级的影响以及市场对美国经济增长的担忧，美国股市全部下挫，標(biao)普(pu)500指数和纳斯(si)达克(ke)指数分别下跌1.17%和2.29%。VIX指数周内波动，5月24日VIX指数降至15.85，较前期下降0.11。

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