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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>王(wang)軍(jun)：供(gong)需(xu)雙(shuang)双走(zou)弱(ruo) 未(wei)來(lai)復(fu)蘇(su)可(ke)期(qi)

——11月(yue)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)點(dian)評(ping)

王军 中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

內(nei)外(wai)因(yin)素(su)共(gong)同(tong)沖(chong)擊(ji)了(le)供需兩(liang)端(duan)

11月经济運(yun)行(xing)表(biao)現(xian)不(bu)夠(gou)理想(xiang)，供需两端各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)再(zai)次(ci)出(chu)现下(xia)行趨(qu)勢(shi)，主(zhu)要(yao)是(shi)受(shou)到(dao)内外部(bu)双重(zhong)因素的(de)冲击：

壹(yi)是疫(yi)情(qing)的影(ying)響(xiang)是全(quan)方(fang)位(wei)的。供給(gei)方面(mian)，疫情冲击對(dui)生(sheng)產(chan)、物(wu)流(liu)、銷(xiao)售(shou)、勞(lao)動(dong)供给、劳动意(yi)願(yuan)、人(ren)力(li)資(zi)本(ben)積(ji)累(lei)等(deng)的影响是深(shen)遠(yuan)和(he)廣(guang)泛(fan)的，11月工(gong)業(ye)增(zeng)加(jia)值(zhi)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)至(zhi)2.2%，失(shi)业率(lv)也(ye)再次上(shang)升(sheng)至5.7%；需求(qiu)方面，疫情冲击使(shi)消(xiao)費(fei)者(zhe)的行為(wei)受限(xian)，極(ji)大抑(yi)制(zhi)了即(ji)期消费。消费當(dang)月負(fu)增長(chang)5.9%，環(huan)比(bi)近(jin)增长0.15%；疫情還(hai)持(chi)續(xu)削(xue)弱了居(ju)民(min)和私(si)人部門(men)对於(yu)消费和投(tou)资的信(xin)心(xin)，以(yi)及(ji)購(gou)買(mai)住(zhu)房(fang)的行为，進(jin)而(er)加劇(ju)了房地(di)产投资的负增长9.8%，民間(jian)投资也繼(ji)续回落至1.1%，好(hao)在(zai)基(ji)建(jian)投资还在加快(kuai)增长，實(shi)现8.9%，制造(zao)业投资也保(bao)持在高(gao)位僅(jin)有(you)小(xiao)幅放(fang)緩(huan)至9.3%。

二(er)是出口(kou)的回落是超(chao)預(yu)期和斷(duan)崖(ya)式(shi)的。隨(sui)著(zhu)(zhe)全球(qiu)经济衰(shuai)退(tui)预期增強(qiang)，外需已(yi)经出现了顯(xian)著回落，這(zhe)对中国的出口帶(dai)来較(jiao)大冲击，11月中国以美(mei)元(yuan)計(ji)出口大幅回落至-8.7%，进而影响了国内的生产端和需求端。

未来内需將(jiang)有明(ming)显复苏

随着防(fang)疫政(zheng)策(ce)優(you)化(hua)和《擴(kuo)大内需戰(zhan)略(lve)規(gui)劃(hua)綱(gang)要（2022－2035年(nian)）》的出臺(tai)，明年的内需将會(hui)有显著改(gai)善(shan)。

首先(xian)，消费将迎(ying)来复苏，环比增速(su)中樞(shu)有望(wang)逐(zhu)季(ji)小幅提(ti)高。三(san)年疫情所(suo)积累的“超額(e)儲(chu)蓄(xu)”與(yu)所壓(ya)抑的消费意愿、所關(guan)閉(bi)的消费場(chang)景(jing)、所限制的就(jiu)业市(shi)场景氣(qi)和居民收(shou)入(ru)增长，将出现明显改善，四(si)大因素将共同支(zhi)撐(cheng)消费需求的明显修(xiu)复，进而为经济增长提供内生动力。预计2023年社(she)会商(shang)品(pin)零(ling)售總(zong)额全年增速为4-5%，明显强于今(jin)年，但(dan)相(xiang)较疫情前(qian)水(shui)平(ping)仍(reng)有距(ju)離(li)。

明年的投资整(zheng)體(ti)有望保持穩(wen)健(jian)但会略有回落。其(qi)中，受困(kun)于地方政府(fu)的債(zhai)務(wu)率，基建投资增速将從(cong)高位有所回落，很(hen)難(nan)維(wei)持今年超過(guo)10%的增速；在政策傾(qing)斜(xie)和金(jin)融(rong)支持的背(bei)景下，制造业投资有望维持韌(ren)性(xing)；在供需两端的政策支持下，房地产销售和投资都(dou)可能(neng)在低(di)位企(qi)稳並(bing)有小幅反(fan)彈(dan)。整体看(kan)，投资的三個(ge)主要領(ling)域(yu)除(chu)房地产投资有小幅反弹外，基建投资和制造业投资均(jun)会有不同程(cheng)度(du)的回落，预计全年在5-6%左(zuo)右(you)。

宏(hong)觀(guan)经济政策應(ying)保持扩張(zhang)

并以稳增长、促(cu)就业、扩消费为优先方向(xiang)

为大力提振(zhen)市场信心、有效(xiao)防範(fan)化解(jie)重大風(feng)險(xian)、推(tui)动经济运行整体好轉(zhuan)，明年的宏观经济政策仍需积极作(zuo)为，相对寬(kuan)松(song)和扩张的取(qu)向对于稳增长、促就业依(yi)舊(jiu)很有必(bi)要。

財(cai)政扩张有必要、有空(kong)间，有望迎来新(xin)工具(ju)。从扩张主体来看，中央(yang)政府将承(cheng)擔(dan)更(geng)多(duo)的杠(gang)桿(gan)扩张任(ren)务；从扩张方式来看，新一輪(lun)政策性金融工具的使用(yong)仍将继续，财政直(zhi)接(jie)支持消费的結(jie)構(gou)性工具也有望創(chuang)設(she)；从扩张節(jie)奏(zou)来看，财政支出继续前置(zhi)的可能性较大；从扩张力度来看，预计2023年财政预算(suan)赤(chi)字(zi)率会再度提高至3-3.2%左右，專(zhuan)项债规模(mo)可能会扩大至3.8-4萬(wan)億(yi)，较2022年提高1500-3500亿元，重新發(fa)行特(te)別(bie)国债亦(yi)是可能選(xuan)项。

貨(huo)幣(bi)政策盡(jin)管(guan)有多重目(mu)标，但相对于通(tong)縮(suo)压力较大的物價(jia)形(xing)势、持续低迷(mi)絕(jue)無(wu)泡(pao)沫(mo)之(zhi)憂(you)的资本市场和房地产市场，以及正(zheng)常(chang)波(bo)动的人民币匯(hui)率，稳定(ding)经济增长、紓(shu)困企业和居民、促进消费和民间投资，才(cai)是当下政策面唯(wei)一需要重点关註(zhu)的目标。因此(ci)，货币宽松加碼(ma)空间依然(ran)存(cun)在，总量(liang)和结构工具应該(gai)继续交(jiao)替(ti)运用，以进一步(bu)疏(shu)通宽货币到宽信用的傳(chuan)導(dao)。总量工具方面，每(mei)次幅度为0.25个百(bai)分(fen)点的降(jiang)準(zhun)1-2次、10bp 的MLF降息(xi)1-2次，进而带动1年期与5年期LPR继续非(fei)对稱(cheng)調(tiao)降1-2次的可能性非常大。结构性工具方面，除过往(wang)的长期性和階(jie)段(duan)性工具外，具有准财政屬(shu)性的政策性銀(yin)行信貸(dai)、对商业银行窗(chuang)口指导及反周(zhou)期宏观審(shen)慎(shen)監(jian)管等工具亦是重要选项。

房地产政策应当更集(ji)中于推出更多的需求端支持政策。針(zhen)对当前需求不足(zu)、信心偏(pian)弱、结构分化等市场問(wen)題(ti)，预计未来将有更多支持政策出台，各地房地产调控(kong)政策优化落地的节奏有望进一步加快，优化调整力度将进一步加大，特别是纾困房企、保交付(fu)政策的推进将更快更有效。同時(shi)，政策维度有望向非一線(xian)城(cheng)市的限购、限贷、限售、限价、限离婚(hun)、限商住、两年社保、納(na)稅(shui)證(zheng)明等方向宽松，并结合(he)购房鼓(gu)勵(li)政策，会继续降低按(an)揭(jie)贷款(kuan)利(li)率，降低首套(tao)房和第(di)二套住房的首付比例(li)，降低交易(yi)税费等，并向熱(re)点一二线城市延(yan)伸(shen)、扩圍(wei)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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