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binghuochuangshijijiuyoubanyouxiwanjiaxuyaotongguobuduantiaozhengguankalaijileigezhongziyuan，yijinyibutishengkafeidiandezhuangshidangci。dazaoyigemingxingxuyaofuchuhenduodenuli，nixuyaoweimeigejiaosedingzhihuabaozhuangfangshi，rangtamendounenggoushunliCweichudao;cuotibijishouzang：shikaoshengzaizuotifuxibeikaodeguochengzhong，shixianzhenglitimuzuobijidegongneng。jiejuexinbanbenbuwendingwenti。【透(tou)視(shi)】美(mei)國(guo)財(cai)政(zheng)部(bu)前(qian)高(gao)官(guan)：維(wei)系(xi)美国經(jing)濟(ji)強(qiang)韌(ren)的(de)四(si)大(da)支(zhi)柱(zhu)，三(san)根(gen)已(yi)動(dong)搖(yao)

美国财政部前高級(ji)顧(gu)問(wen)斯(si)蒂(di)芬(fen)·米(mi)蘭(lan)(資(zi)料(liao)圖(tu)） 中(zhong)国日(ri)報(bao)網(wang)6月(yue)27日電(dian)（黨(dang)超(chao)峰(feng)）近(jin)期(qi)，美国《巴(ba)倫(lun)周(zhou)刊(kan)》网站(zhan)刊登(deng)美国财政部前高级顾问斯蒂芬·米兰的文(wen)章(zhang)指(zhi)出(chu)先(xian)前協(xie)助(zhu)美国经济挺(ting)過(guo)壹(yi)連(lian)串(chuan)升(sheng)息(xi)沖(chong)擊(ji)的四根支柱，如(ru)今(jin)三根已摇摇欲(yu)墜(zhui)。

文章稱(cheng)，隨(sui)著(zhu)(zhe)這(zhe)四大支撐(cheng)力(li)減(jian)弱(ruo)，美聯(lian)儲(chu)可(ke)望(wang)停(ting)止(zhi)升息，觀(guan)望之(zhi)前连番(fan)升息已造(zao)成(cheng)什(shen)麽(me)影(ying)響(xiang)。

一，疫(yi)情(qing)期間(jian)政府(fu)大撒(sa)幣(bi)，已讓(rang)美国家(jia)庭(ting)積(ji)攢(zan)了(le)比(bi)疫前多(duo)出2兆(zhao)美元(yuan)的超額(e)储蓄(xu)，再(zai)加(jia)上(shang)资產(chan)價(jia)格(ge)大漲(zhang)和(he)企(qi)業(ye)生(sheng)意(yi)興(xing)隆(long)，已導(dao)致(zhi)銀(yin)行(xing)賬(zhang)戶(hu)余(yu)额暴(bao)增(zeng)，給(gei)消(xiao)費(fei)者(zhe)支出提(ti)供(gong)强有(you)力的支撑。

然(ran)而(er)，通(tong)膨(peng)率(lv)遠(yuan)高於(yu)工(gong)资增幅(fu)，家庭的實(shi)際(ji)收(shou)入(ru)已经縮(suo)水(shui)，实际工资水平(ping)比2020年(nian)底(di)低(di)4%左(zuo)右(you)。消费在(zai)增長(chang)，而实际收入卻(que)在下(xia)降(jiang)，这减少(shao)了人(ren)們(men)的储蓄。舊(jiu)金(jin)山(shan)联邦(bang)储備(bei)银行的研(yan)究(jiu)顯(xian)示(shi)，过剩(sheng)储蓄可能(neng)在今年夏(xia)天(tian)耗(hao)盡(jin)。储蓄用(yong)光(guang)，实际收入下滑(hua)，將(jiang)迫(po)使(shi)家庭開(kai)始(shi)缩减支出。

二(er)，财政擴(kuo)張(zhang)政策(ce)是(shi)先前撑起(qi)经济成长的一大支柱，这在利(li)率敏(min)感(gan)行业（如建(jian)築(zhu)业）尤(you)其(qi)显著。美国政府砸(za)巨(ju)资投(tou)入基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建设、建半(ban)导體(ti)设施和發(fa)展(zhan)綠(lv)能科(ke)技(ji)，已导致非(fei)住(zhu)宅(zhai)建筑支出爆(bao)炸(zha)式(shi)增长，達(da)到(dao)歷(li)史(shi)新(xin)高。

然而，由(you)于共(gong)和和民(min)主(zhu)兩(liang)党通过了提高債(zhai)務(wu)上限(xian)的立(li)法(fa)，财政政策将很(hen)快(kuai)從(cong)對(dui)经济有利轉(zhuan)為(wei)不(bu)利。依(yi)照(zhao)此(ci)法，8月底恢(hui)復(fu)學(xue)貸(dai)償(chang)還(hai)，美国消费者估(gu)計(ji)每(mei)月會(hui)少了大約(yue)50億(yi)美元的可用預(yu)算(suan)，與(yu)此同(tong)時(shi)，潛(qian)在的过剩储蓄也(ye)将耗尽。对非国防(fang)可自(zi)由支配(pei)开支的限制(zhi)意味(wei)着，政府總(zong)支出的增长速(su)度(du)将低于名(ming)義(yi)国內(nei)生产总值(zhi)，从而拖(tuo)累(lei)经济增长。

三，今年初(chu)，由于美联储的充(chong)裕(yu)準(zhun)备金貨(huo)币架(jia)構(gou)，尽管(guan)美国国债市(shi)場(chang)的收益(yi)率曲(qu)線(xian)倒(dao)掛(gua)，但(dan)大多數(shu)银行仍(reng)面(mian)臨(lin)收益率曲线向(xiang)上傾(qing)斜(xie)的局(ju)面。这很重(zhong)要(yao)，因(yin)为银行借(jie)短(duan)（存(cun)款(kuan)）贷长（贷款），當(dang)短期收益率超过长期收益率时，银行放(fang)贷就(jiu)變(bian)得(de)無(wu)利可图，拖累成长。但因多数银行提供的存款利率仍接(jie)近0%，银行的收益率曲线仍陡(dou)升，信(xin)贷成长仍健(jian)康(kang)。

自从矽(gui)谷(gu)银行破(po)产以(yi)來(lai)，情況(kuang)发生了变化(hua)。货币市场基金提供5%的收益率，已吸(xi)走(zou)存款，迫使眾(zhong)多银行为求(qiu)生存而紛(fen)纷提高存款利率，从而阻(zu)礙(ai)了银行信贷向经济領(ling)域(yu)的扩张。工商(shang)贷款对无法透过债市融(rong)资的小(xiao)企业尤其重要，但工商贷款已在今年2月觸(chu)頂(ding)，此後(hou)便(bian)一路(lu)走下坡(po)。

四，往(wang)常(chang)房(fang)地(di)产业是货币政策对经济傳(chuan)导的一條(tiao)關(guan)鍵(jian)路徑(jing)，但由于美国房市早(zao)在疫情前就供應(ying)不足(zu)，移(yi)民趨(qu)勢(shi)转变和疫情助长远距(ju)離(li)上班(ban)趋势改(gai)变了購(gou)屋(wu)型(xing)態(tai)，导致了部分(fen)地區(qu)房屋供不应求，这波(bo)升息循(xun)環(huan)却反(fan)常地未(wei)促(cu)使房屋建商加速裁(cai)員(yuan)。

目(mu)前，从新屋开工到完(wan)工的时间差(cha)大得異(yi)常，意味着积壓(ya)多时的工程(cheng)仍让众多建筑工人有活(huo)可做(zuo)。稅(shui)法与通货膨脹(zhang)的相(xiang)互(hu)作(zuo)用意味着，实际税后房贷利率的增幅沒(mei)有名义利率那(na)么大。

雖(sui)說(shuo)房贷利率走高終(zhong)究会追(zhui)上房市腳(jiao)步(bu)，但或(huo)許(xu)短期内还不会。即(ji)使如此，住宅建筑商解(jie)雇(gu)的工人仍有出路——政府補(bu)貼(tie)的非住宅建造工程。

总之，先前货币政策传导機(ji)制阻塞(sai)，更(geng)高的利率並(bing)没有传导到经济中。但現(xian)在，传导机制似(si)已疏(shu)通。维系美国经济强韧的四大支柱已有三根支柱摇摇欲坠，只(zhi)剩建筑业就业獨(du)撑。但米兰認(ren)为，随着升息对经济的传导效(xiao)应增强，可能促使美联储停下升息脚步。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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