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guanjiancikuaisusousuoxiangguanwenzhang，bingqiekeyishouzangyouyongdexiangguanjishuwenzhang，bianyugengkuaidezhakanxuexi。dengluyoujingxi，kaijuyouzhuangbei，daguaidiaohongbao，gezhongjingxijiuzaiquanxinchuanqishouyou，chaoduofuliyixiangbudao!fangxingoumaixinyishangpin，xiangshougengbianjiedewangshanggouwutiyan，shitongchengwangdianyingxiaoxitong。zhekuanyouxishiyikuanfeichangyouqudeyikuanchuangguantiaozhanyouxi，wanjiazaiyouxizhongxuyaocanjiagezhongguankatiaozhanbizhizhongleiduo，kezaixianxuanzeduozhongfengge，yongxinmanzugaoyaoqiudeni，shiyongfeichangfangbian。電(dian)動(dong)車(che)熱(re)潮(chao)下(xia)，防(fang)自(zi)燃(ran)的(de)“復(fu)合(he)集(ji)流(liu)體(ti)產(chan)業(ye)”異(yi)軍(jun)突(tu)起(qi)

文(wen)｜奇(qi)偶(ou)派(pai)

近(jin)日(ri)，在(zai)产品(pin)上(shang)车、安(an)全(quan)事(shi)件(jian)頻(pin)發(fa)、廠(chang)商(shang)技(ji)術(shu)突破(po)的多(duo)重(zhong)影(ying)響(xiang)下，热度(du)剛(gang)刚降(jiang)低(di)壹(yi)些(xie)的复合集流体，再(zai)次(ci)呈(cheng)現(xian)出(chu)炙(zhi)手(shou)可(ke)热的狀(zhuang)態(tai)。

6月(yue)2日，據(ju)寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)官(guan)方(fang)信(xin)息(xi)，搭(da)載(zai)宁德时代CTP3.0麒(qi)麟(lin)电池(chi)的極(ji)氪(ke)001千(qian)裏(li)續(xu)航(hang)套(tao)裝(zhuang)日前(qian)完(wan)成(cheng)交(jiao)付(fu)，宁德时代董(dong)事長(chang)曾(zeng)毓(yu)群(qun)和(he)极氪智(zhi)能(neng)科(ke)技CEO安聰(cong)慧(hui)出席(xi)交车儀(yi)式(shi)，而(er)其(qi)上使(shi)用(yong)的NP2.0無(wu)热擴(kuo)散(san)技术首(shou)次采(cai)用了(le)复合集流体，在电芯(xin)出现热失(shi)控(kong)时保(bao)證(zheng)了駕(jia)駛(shi)員(yuan)的安全。

而在厂商技术進(jin)展(zhan)方面(mian)，日前，頭(tou)部(bu)厂商宣(xuan)布(bu)，其PET銅(tong)箔(bo)已(yi)經(jing)进入(ru)第(di)二(er)輪(lun)測(ce)試(shi)關(guan)鍵(jian)期(qi)，高(gao)溫(wen)循(xun)環(huan)测试已突破1500次，這(zhe)標(biao)誌(zhi)著(zhu)(zhe)制(zhi)約(yue)复合集流体发展的技术難(nan)題(ti)被(bei)陸(lu)续突破，隨(sui)着量(liang)产能力(li)的提(ti)升(sheng)和訂(ding)單(dan)的逐(zhu)步(bu)落(luo)地(di)，复合集流体行(xing)业將(jiang)迎(ying)來(lai)“穩(wen)定(ding)增(zeng)长期”。

那(na)麽(me)，复合集流体對(dui)於(yu)电池安全，究(jiu)竟(jing)扮(ban)演(yan)了怎(zen)樣(yang)的角(jiao)色(se)？这样一個(ge)即(ji)将完成從(cong)0到(dao)1，啟(qi)航1到100的产业鏈(lian)情(qing)況(kuang)又(you)是(shi)怎样？又将出现哪(na)些上市(shi)公(gong)司(si)的投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)呢(ne)？

1、复合集流体便(bian)宜(yi)還(hai)能防自燃？

在了解(jie)复合集流体产业链之(zhi)前，我(wo)們(men)需(xu)要(yao)先(xian)明(ming)白(bai)集流体在电池中(zhong)的作(zuo)用。

集流体作為(wei)鋰(li)離(li)子(zi)电池的关键輔(fu)材(cai)，主(zhu)要承(cheng)擔(dan)着導(dao)电的任(ren)務(wu)，即通(tong)過(guo)将电池的活(huo)性(xing)物(wu)質(zhi)产生(sheng)的电流匯(hui)集起来以(yi)形(xing)成較(jiao)大(da)的电流輸(shu)出，从而實(shi)现化(hua)學(xue)能轉(zhuan)化为电能的过程(cheng)。而在當(dang)前的电池制作中，通常(chang)選(xuan)擇(ze)电勢(shi)较低的铜箔作为負(fu)极集流体，选择电势较高的鋁(lv)箔作为正(zheng)极集流体。

在相(xiang)同(tong)体積(ji)的锂离子电池中，铜箔的厚(hou)度越(yue)薄(bo)，漿(jiang)料(liao)塗(tu)敷(fu)厚度越厚，其承载负极活性物质的能力越好(hao)，可直(zhi)接(jie)提升电池的能量密(mi)度。因(yin)此(ci)，锂电集流体向(xiang)极薄、超(chao)純(chun)、高抗(kang)拉(la)強(qiang)度和高延(yan)伸(shen)率(lv)方向发展成为大势所(suo)趨(qu)。

但(dan)铜箔在工(gong)作过程中是需要保证一定的机械(xie)强度的，越薄的集流体抗張(zhang)能力和抗壓(ya)變(bian)形能力越低，箔面出现斷(duan)裂(lie)或(huo)裂縫(feng)的可能性较大，从而容(rong)易(yi)引(yin)发热失控，同时，傳(chuan)統(tong)集流体在受(shou)外(wai)力碰(peng)撞(zhuang)时容易产生毛(mao)刺(ci)，进而引发短(duan)路(lu)等(deng)安全隱(yin)患(huan)。此外，超薄铜箔的加(jia)工費(fei)也(ye)十(shi)分(fen)昂(ang)貴(gui)，导致(zhi)整(zheng)体成本(ben)不(bu)降反(fan)增。

此时，在安全性與(yu)经濟(ji)性的共(gong)同要求(qiu)下，复合集流体應(ying)運(yun)而生。

复合集流体是一種(zhong)新(xin)型(xing)集流体材料，与传统的传统箔材不同，采用了夾(jia)層(ceng)式結(jie)構(gou)，兩(liang)側(ce)是厚约1微(wei)米(mi)的铜材，中間(jian)一层是PET、PP或PI材质的基(ji)层薄膜(mo)。

与传统集流体相比(bi)，复合集流体具(ju)有(you)安全性高、制造(zao)成本低、兼(jian)容性强等優(you)點(dian)，而使用复合集流体的电池也在能量密度与循环壽(shou)命(ming)层面上有着不俗(su)的提升。

资料来源(yuan)：金(jin)美(mei)新材料官網(wang)，東(dong)亞(ya)前海(hai)证券(quan)研(yan)究所

在民(min)眾(zhong)最(zui)关註(zhu)的安全性方面，复合集流体可以很(hen)好地抑(yi)制锂枝(zhi)晶(jing)生长，穿(chuan)刺时阻(zu)断电流，防止(zhi)热失控的情况出现。

热失控作为电池安全研究中的一个关键問(wen)题，受到了众多專(zhuan)家(jia)的长期关注，而电濫(lan)用、机械滥用和热滥用均(jun)能引发电池热失控。

三(san)大滥用中，电滥用是指(zhi)锂电池过充(chong)电、过放(fang)电容易引起锂枝晶生长，枝晶穿刺隔(ge)膜将会导致正负极相接，进而引发电池短路；机械滥用是指电池在外力作用下发生形变，如(ru)碰撞、擠(ji)压、穿刺、振(zhen)动等，容易导致隔膜被破壞(huai)，电池正负极短路而誘(you)发热失控；热滥用是指锂电池在高温环境(jing)下长时间工作，会使得(de)隔膜在高温下瓦(wa)解，进而导致电池短路。

而复合集流体使用高分子材料作为中间层，便解決(jue)了三大滥用的问题。

在动力电池處(chu)于电滥用或机械滥用环境中时，一方面，柔(rou)性高分子材料的应力松(song)弛(chi)机制能夠(gou)使得锂均勻(yun)沈(chen)积从而抑制锂枝晶生长，避(bi)免(mian)薄膜断裂产生毛刺，另(ling)一方面，即便电池发生短路，材料的电絕(jue)緣(yuan)性能够降低电池短路电流，改(gai)善(shan)电池的安全性。

资料来源：Nature Energy，川(chuan)財(cai)证券研究所

此外，当动力电池处于高温环境或发生热失控时，由(you)于高分子材料在热源影响下， 会向遠(yuan)离热源方向收(shou)縮(suo)，进而牽(qian)引靠(kao)近热源的铜膜远离热源，自动切(qie)断失效(xiao)电路，幾(ji)乎(hu)完全杜(du)绝了热失控发生的情况，給(gei)予(yu)了电池更(geng)高的安全系(xi)數(shu)。

在安全性之外，成本的降低是复合集流体前进的最大推(tui)力。

与传统铜箔相比，复合集流体缩減(jian)了金屬(shu)铜的用量，进而减少(shao)了铜箔单位(wei)面积的成本。

传统铜箔在“铜價(jia)+加工费” 模(mo)式定价下，原(yuan)材料成本占(zhan)比较大。根(gen)据中一科技22H1報(bao)告(gao)披(pi)露(lu)，原材料铜占成本比重基本处于70%-85%區(qu)间。

而与近7萬(wan)元(yuan)的电解铜价格(ge)不同，截(jie)至(zhi)一季(ji)度末(mo)，PET材料參(can)考(kao)价为 7690元/噸(dun)，PP材料参考价为 7825元/吨，即使未(wei)来铜价持(chi)续下降，复合集流体仍(reng)具有顯(xian)著原材料成本优，据華(hua)安证券测算(suan)，在未来三年(nian)中电解铜价格与PET与PP基膜价格持续下降的情况下，PET/PP铜箔每(mei)平(ping)米原材料成本约为传统铜箔的34%左(zuo)右(you)。

同时，替(ti)換(huan)复合集流体的电池明显地降低了集流体的重量，从而提升了电池的能量密度。

复合集流体使用了低密度的分子材料替换了部分金属铜，降低了集流体的重量和厚度，从而提升了整个电池的能量密度。

根据比亚迪(di)的实驗(yan)数据，负极采用3μm 的基膜+上下各(ge) 1μm 铜箔层的复合集流体，电池能量密度较 6μm 的传统铜箔集流体可提升 3.3%；若(ruo)正极也采用复合集流体，电池能量密度可合計(ji)提升 6.1%。

在安全性与经济性的共同推进下，随着复合集流体技术进步及(ji)应用場(chang)景(jing)的增加，复合集流体的市场滲(shen)透(tou)率将不断提升，帶(dai)来市场需求增量空(kong)间。

根据华安证券测算，在如下假(jia)設(she)條(tiao)件下：①复合集流体市场渗透率不断提高，預(yu)计2025年達(da)到 12%；②每GWh锂电池所需的复合集流体面积假设为1000 万平方米③同一年度，樂(le)觀(guan)情形下，复合集流体市场渗透率相比中性情形会高出5%，而悲(bei)观情形下則(ze)反之。

2021——2025年复合集流体市场空间敏(min)感(gan)性测算 资料来源：华安证券研究院(yuan)测算

根据中性情景测算，预计2025 年复合集流体市场空间将达到179.05億(yi)元；而在乐观情形下，2025年预计复合集流体市场需求有望(wang)突破291亿元。

2、复合集流体产业链上中下遊(you)

三年上百(bai)亿的替代增量空间，带动了整个产业链的发展。

复合集流体产业链上游主要为相关设備(bei)厂商、基材、靶(ba)材等材料厂商及添(tian)加劑(ji)厂商，中游则为复合集流体生产厂商，而下游为电池生产厂商，包(bao)含(han)动力电池、儲(chu)能电池、消(xiao)费电池等。而截至目(mu)前，主要投资机会出现于上游材料端(duan)、设备端与中游的生产端。

在上游的材料端中，主要预期差(cha)存(cun)在于高分子基膜材料与铜靶材材料中。

靶材方面，复合集流体所需靶材的发展趋势为大尺(chi)寸(cun)、长寿命、高品质，但全球(qiu)靶材市场呈现寡(gua)头競(jing)爭(zheng)格局(ju)。不过，经歷(li)多年发展，國(guo)內(nei)外的差距(ju)正在不断缩小(xiao)，头部厂商成长迅(xun)速(su)，以阿(e)石(shi)創(chuang)、隆(long)华科技为代表(biao)的厂商已经掌(zhang)握(wo)了濺(jian)射(she)靶材生产的核(he)心(xin)技术，所生产的高纯度铜靶材均可用于复合集流体磁(ci)控溅射环節(jie)。

资料来源：前瞻(zhan)产业研究院

基膜材料方面，制备的难点主要在于薄，而我国呈现低端过剩(sheng)、高端短缺(que)的局面。其中低端BOPET薄膜产能充足(zu)，但高端、特(te)种聚(ju)酯(zhi)薄膜依(yi)賴(lai)进口(kou)，被日本的东麗(li)、三菱(ling)、东洋(yang)紡(fang)，美国的 3M 和韓(han)国的SKC等公司壟(long)断。

但是，目前国内基膜产品正向高附(fu)加值(zhi)、高技术含量发展，进展较快(kuai)的企(qi)业有雙(shuang)星(xing)新材、康(kang)輝(hui)新材和东材科技，在复合集流体用基材上基本实现了对日本东丽等传统行业龍(long)头的国产化替代。

上游除(chu)材料端之外，由于工藝(yi)不同，设备端的主要投资也分为了真(zhen)空鍍(du)设备与水(shui)电镀设备两种不同的发展方向。

从工艺上来看(kan)，当前复合集流体的工艺路線(xian)包括(kuo)一步法(fa)、两步法和三步法3种，本质上来說(shuo)其实是各項(xiang)工艺的排(pai)列(lie)組(zu)合，而水电镀在两步法和三步法中必(bi)須(xu)使用到。

具体而言(yan)，一步法采用了磁控溅射、蒸(zheng)镀、化学镀三類(lei)方法之一；两步法首先通过磁控溅射或化学镀对基材进行金属化处理(li)，再通过水电镀对镀层进行增厚，目前主流的两步法生产工艺为磁控溅射结合水电镀；而在两步法中间加入蒸镀工艺即为三步法，目的在于提升镀层沉积速率。

资料来源：高工锂电、元琛(chen)科技专利(li)、重慶(qing)金美专利、东亚前海证券研究所

这三种工艺各有所长，也就(jiu)导致了复合集流体主流的生产工艺未定，雖(sui)然(ran)目前两步法以良(liang)率较高、成本压力低等綜(zong)合优势，产业化进程较快，有望在消费电池优先进行应用，但另外两类工艺方法也在持续推进中，也讓(rang)多类镀铜设备持续推进。

在前道(dao)工序(xu)（幹(gan)法）中，主要包括磁控溅射和蒸镀的真空镀设备。

磁控溅射是利用磁场约束(shu)电子运动进行溅射，使靶材原子沉积到基材表面形成镀膜，但磁控溅射沉积效率较低，单次溅射的镀层只(zhi)能达几納(na)米，40纳米铜膜需要重复二十几次，同时由于难以保证氬(ya)离子均匀轟(hong)擊(ji)靶材，故(gu)导致存在着靶材的消耗(hao)量大，利用率低的情况。

蒸镀则是通过在真空环境下加热铜金属，使大量的原子或分子蒸发並(bing)沉积在基膜表面。該(gai)方法可以均匀地蒸发镀在基膜的表面上，在效率上强于磁控溅射，但该法中金属原子对高分子材料几乎沒(mei)有沖(chong)击力，因此铜膜的附着力较低，且(qie)在蒸镀过程中对温度要求较高，存在温度过高造成基膜被燙(tang)損(sun)或卷(juan)皺(zhou)的情况。

在後(hou)道工序（濕(shi)法）中，则主要涉(she)及水电镀增厚铜膜的设备。

水电镀采用无氧(yang)铜作为陽(yang)极，以膜面金属层为陰(yin)极，在外电场的作用下，金属铜经电极反应还原成金属原子，并在高分子材料上进行金属沉积形成铜膜。

与磁控溅射和真空蒸镀相比，水电镀沉积效率极高，所以往(wang)往在前道工序后被用于加厚沉积的铜层，也成为了复合集流体最核心的工序之一。

而在上游的材料和设备外，中游的复合集流体制造厂商则是产业化前夕(xi)的最重要一环。

进入2023年以来，复合集流体明显进入了产业化量产前夕，部分厂商已进入验证階(jie)段(duan)，产业启动信號(hao)明显。中游铜箔厂商稳步扩建(jian)产能，积极推动复合集流体的研发与送(song)样验证。

目前生产复合集流体的厂商主要分为传统锂电铜箔生产商及技术上具备共同性適(shi)合转型至复合集流体領(ling)域(yu)的两类参与者(zhe)。

前者主要包括諾(nuo)德股(gu)份(fen)、嘉(jia)元科技、中一科技等，此类公司已通过原有业务与下游客(ke)戶(hu)建立(li)深(shen)度合作，有望憑(ping)借(jie)市场优势实现业务条线从传统铜箔到复合集流体的順(shun)利转移(yi)。后者主要包括寶(bao)明科技、双星新材、阿石创等，此类公司一般(ban)主營(ying)复合集流体相关业务，通过ITO镀膜、PET基膜制造等原有技术积累(lei)跨(kua)业进入复合集流体制造领域。

3、东威(wei)科技主攻(gong)水电镀设备，宝明科技主打(da)生产制造

与产业链一致，复合集流体行业有竞争力的头部厂商，也主要出现于上游材料端、设备端和中游制造端的企业之间。

在上游，水电镀作为目前最廣(guang)泛(fan)的镀铜方法——两步法的必需步驟(zhou)，其设备的制造企业有着较为良好的投资机会。但相关厂商十分稀(xi)缺，目前只有东威科技实现了量产。

东威科技作为PCB电镀设备厂商，多年从事高端精(jing)密电镀设备及其配(pei)套设备的研发、设计、生产及銷(xiao)售(shou)。产品设计PCB电镀专用设备，五(wu)金表面处理专用设备，新能源动力电池负极材料专用设备、光(guang)伏(fu)领域专用设备、真空溅射专用设备的研发与制造。

公司的垂(chui)直連(lian)续电镀设备已具有较强的市场竞争力及较高的品牌(pai)知(zhi)名(ming)度。目前东威科技的下游客户已覆(fu)蓋(gai)大多数国内一线PCB制造厂商，同时公司已成功(gong)将产品出口至日本、韩国、歐(ou)洲(zhou)和东南(nan)亚等地区，受到国外客户的認(ren)可，具有不錯(cuo)的技术力和广泛的客户资源。

而在复合集流体业务方面，东威科技凭借在PCB电镀领域的技术积累豐(feng)厚，率先切入复合集流体专用设备领域，为目前国内唯(wei)一能够批(pi)量化生产水电镀设备的厂商，设备良率已达90%以上。

根据东威科技公告，公司開(kai)发的12靶的磁控溅射设备已于2022年12月19日完成出貨(huo)，并预计23年内，水电镀设备产能提至100-300臺(tai)，磁控溅射设备产能提至50台。目前公司在手订单已接近300台，订单金額(e)达到20多亿元，预计在24年底(di)完成交付。

资料来源：东威科技官网

而在制造端中，宝明科技是大批量送样最早(zao)的厂商。

成立于2006年的宝明科技，主营业务为 LED 背(bei)光源和电容式觸(chu)摸(mo)屏(ping)，2020年以来，受下游消费电子景氣(qi)度降低影响，公司业績(ji)出现虧(kui)损，而公司針(zhen)对该情况积极調(tiao)整产品结构，在提升车载、筆(bi)电、平板(ban)等背光源产品占比的同时，进入复合集流体的賽(sai)道。

由于面板镀膜技术与PET铜箔领域具有相通性，所以作为赛道的新入者，宝明科技表现极为强势，复合集流体的生产进度甚(shen)至遙(yao)遥领先于传统铜箔企业。当前公司PET、PP铜箔双线并行，但目前PP铜箔进展较快，复合集流体生产良率接近90%。目前已在比亚迪拿(na)到认证，未来或与国軒(xuan)高科达成合作。

在产能規(gui)劃(hua)上，宝明科技于去(qu)年7月宣布投资60亿建设贛(gan)州(zhou)复合集流体基地，其中一期项目11.5亿，计划于23年二季度实现量产，全部达产后年产复合集流体1.5亿平米，配套电池约为14-15GWh。而二期项目投资达到了48.5亿元，预计达产后实现年产能7亿平米复合集流体，配套电池约60GWh。

此外，据宝明科技披露，公司已经向TOP30动力电池厂商送样，二线电池厂評(ping)价很高，材料测试参数较为领先，现已具备量产条件，在当前阶段具备较强的先发优势。

4、寫(xie)在最后

从宁德时代2018年对复合集流体的首次应用算起，复合集流体的产业化已经走(zou)过了将近五个年头。

然而，时至今(jin)日，复合集流体依然鮮(xian)有大规模量产和应用的报告，这也意(yi)味(wei)着行业目前仍处于产业化的早期阶段，仍然存在一定的问题。

首先，从技术上来说，目前仍然不够成熟(shu)，两种性能迥(jiong)异的材料如何(he)找(zhao)到完美的复合方法，仍在繼(ji)续探(tan)索(suo)中，此外，在生产中还容易出现非(fei)均匀溅射、漏(lou)镀、针孔(kong)、打皱等情况，这都(dou)是无法接受的瑕(xia)疵(ci)，都需要相关科研人(ren)员与业内企业在技术上的推进。

而从应用上来说，目前除了少数车机厂龙头应用外，其他(ta)厂商都处于技术前期的观望状态，质量标準(zhun)、行业聯(lian)盟(meng)也尚(shang)未形成，大规模生产、使用的情况也仍在前方。

展望远期，复合集流体作为一种优势明显，但并没有压倒(dao)式、革(ge)命性的产品，仍需要时间来推进。

不过，让人欣(xin)慰(wei)的是，目前头部厂商推进十分迅速，整个产业也进入了量产前夕的时间点，而更多的问题将在量产、上车后被一一处理，相关企业的价值也将伴(ban)随着行业的发展而提升。

参考资料：

1.《复合铜箔开启集流体变革产业元年》，东亚前海证券；

2.《优势突出空间广闊(kuo)加速突破，复合铜箔全产业链分析(xi)》，华安证券；

3.《新技术迎来突破，产业化黎(li)明将至》，西(xi)南证券；

4.《复合铜箔产业化进程加速，PET铜箔为当下主流》，川财证券；

5.《增效降本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔》，华安证券；

6.《复合铜箔行业深度：时人不識(shi)淩(ling)雲(yun)木(mu)，直待(dai)凌云始(shi)道高》，东海证券；

7.《新材料受热捧(peng)！复合铜箔，成色如何？》，星空财富(fu)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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