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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>楊(yang)德(de)龍(long)：2023年(nian)全(quan)球(qiu)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)和(he)股(gu)市(shi)走(zou)势分(fen)析(xi)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

2022年全球通(tong)脹(zhang)是(shi)壹(yi)個(ge)熱(re)詞(ci)，特(te)別(bie)是歐(ou)美(mei)国家面(mian)臨(lin)著(zhe)近(jin)40年來(lai)最(zui)高(gao)的(de)通胀水(shui)平(ping)，而(er)為(wei)了(le)應(ying)對(dui)高通胀，美聯(lian)儲(chu)采(cai)取(qu)了七(qi)次(ci)暴(bao)力(li)加(jia)息(xi)，將(jiang)基準(zhun)利(li)率(lv)從(cong)去(qu)年年初(chu)的0%~0.25%直(zhi)接(jie)提(ti)升(sheng)到(dao)4.25%~4.5%，可(ke)以(yi)說(shuo)是史(shi)上(shang)斜(xie)率最高的加息。急(ji)劇(ju)加息对於(yu)全球经济增(zeng)長(chang)、資(zi)本(ben)市場(chang)以及(ji)匯(hui)率都(dou)產(chan)生(sheng)了重(zhong)大(da)影(ying)響(xiang)，美联储被(bei)譽(yu)为世(shi)界(jie)央(yang)行(xing)，美联储連(lian)續(xu)加息来应对高通胀，使(shi)得(de)全球各(ge)国央行都進(jin)行了跟(gen)隨(sui)。我(wo)国因(yin)为面临着经济增速(su)下(xia)降(jiang)的局(ju)面，通胀一直比(bi)較(jiao)平穩(wen)並(bing)不(bu)高，所(suo)以我国央行沒(mei)有(you)跟随美联储加息，而是根(gen)據(ju)国內(nei)的狀(zhuang)況(kuang)进行了LPR等(deng)利率的下調(tiao)，同(tong)時(shi)也(ye)下调了存(cun)款(kuan)准備(bei)金率。欧洲(zhou)央行則(ze)改(gai)變(bian)了過(guo)去這(zhe)些(xie)年執(zhi)行的負(fu)利率政(zheng)策(ce)，出(chu)現(xian)加息进入(ru)到正(zheng)利率时代(dai)。

欧美面临的高通胀其(qi)實(shi)是兩(liang)个原(yuan)因造(zao)成(cheng)的，第(di)一是过去三(san)年为了应对疫(yi)情(qing)沖(chong)擊(ji)，美联储、欧洲央行都采取了無(wu)限(xian)量(liang)化(hua)寬(kuan)松(song)，实施(shi)0利率甚(shen)至(zhi)是负利率政策，大量發(fa)行貨(huo)幣(bi)導(dao)致(zhi)流(liu)動(dong)性(xing)泛(fan)濫(lan)，推(tui)高了资产價(jia)格(ge)，也就(jiu)是说这一輪(lun)通胀在(zai)一定(ding)程(cheng)度(du)上是可以用(yong)货币超(chao)发来解(jie)釋(shi)的；第二(er)是俄(e)烏(wu)冲突(tu)帶(dai)来的全球能(neng)源价格的上漲(zhang)，去年2月(yue)份(fen)突发的俄乌冲突使得全球的原油(you)、天(tian)然(ran)氣(qi)价格暴涨，同时俄羅(luo)斯(si)和乌克(ke)蘭(lan)是世界上重要(yao)的糧(liang)食(shi)出口(kou)国，这也造成農(nong)产品(pin)价格的上涨，这两方(fang)面是造成全球通胀比较高的原因。

我們(men)可以看(kan)到，在美联储连续加息之(zhi)後(hou)，美国的通胀已(yi)经从高位(wei)出现了比较大的回(hui)落(luo)，最高的时候(hou)達(da)到9%左(zuo)右(you)，现在已经降到6%以上。我預(yu)計(ji)2023年欧美的通胀水平會(hui)进一步(bu)回落，主(zhu)要原因是俄乌冲突可能会在新(xin)的一年裏(li)达成停(ting)戰(zhan)協(xie)議(yi)，全球能源价格可能会出现回落，另(ling)一方面是欧美经济在高利率之下可能会陷(xian)入到衰(shuai)退(tui)，从而对原材(cai)料(liao)、能源的需(xu)求(qiu)也会下降，这也会造成通胀下行。所以2023年世界各国出现比较高的通胀水平的可能性并不大，2023年相(xiang)对于2022年来说，通胀已经不是一个主要矛(mao)盾(dun)，擔(dan)憂(you)欧美经济陷入衰退才(cai)是主要矛盾。

我国通胀一直保(bao)持(chi)着比较平稳的水平，我们看一下剛(gang)刚公(gong)布(bu)的12月份物(wu)价數(shu)据，12月份我国CPI同比增长1.8%，增速比较低(di)，主要是由(you)于食品价格略(lve)有上涨，涨幅(fu)比上月擴(kuo)大了0.2%。PPI跌(die)幅出现收(shou)窄(zhai)，PPI環(huan)比由涨轉(zhuan)降，由于上年同期(qi)基数走低的原因，同比降幅收窄，环比来看，12月份的PPI下降了0.5%，同比来看PPI下降了0.7%，所以无论是从CPI還(hai)是PPI来看，我国當(dang)前的通胀形势都是比较平稳的，没有超过3%的通胀临界點(dian)，一般(ban)認(ren)为通胀水平在3%以下都屬(shu)于良(liang)性通胀。2023年我国经济开始(shi)復(fu)蘇(su)，对工(gong)業(ye)品、消(xiao)費(fei)品的需求量也会上升，这樣(yang)在2023年我国通胀可能会略有擡(tai)頭(tou)，但(dan)是不会出现快(kuai)速上行，预计全年CPI还是維(wei)持在3%以内的良性膨(peng)胀，这为我国货币政策繼(ji)续保持適(shi)度宽松打(da)下了良好(hao)基礎(chu)。在去年12月20日(ri)我重磅(bang)首发2023年十(shi)大预言(yan)明(ming)確(que)講(jiang)到，2023年为了推动经济复苏，我国将保持货币政策更(geng)加稳健(jian)有力，財(cai)政政策更加積(ji)極(ji)，通过持续消费、拉(la)动投(tou)资雙(shuang)管(guan)齊(qi)下来带动经济复苏。防(fang)疫新十條(tiao)公布之后，各地(di)过了感(gan)染(ran)高峰(feng)期，消费已经率先(xian)开始复苏，消费的复苏带动我国GDP在2023年有望(wang)重回5%以上。

现在越(yue)来越多(duo)的经济学家开始担心(xin)美国经济在2023年陷入衰退，根据经济学上对衰退的定義(yi)，一般来说连续两个季(ji)度出现负增长就是衰退了。过去十年美国经济整(zheng)體(ti)上保持了比较好的增长，特别是在疫情三年增速也保持比较平稳，但是美联储为了应对高通胀采取了暴力加息，现在美国企(qi)业的貸(dai)款利率越来越高，美国企业的经營(ying)也受(shou)到了比较大的影响。预计2023年美国经济增速放(fang)緩(huan)是難(nan)以避(bi)免(mian)的，至于是否(fou)陷入衰退现在还不能下定论。我在2023年十大预言中也讲到，美联储在2023年将会投鼠(shu)忌(ji)器(qi)，在通胀逐(zhu)步下降的情况之下停止(zhi)加息，预计停止加息的时間(jian)点是3月份，2023年美联储最多再(zai)有一到两次加息，而不会再持续加息，这样的話(hua)反(fan)过来有利于稳定美国经济增长的预期，防止美国经济陷入到衰退。欧洲的情况比美国的情况还要差(cha)一些，欧洲经济增长的动力不足(zu)，欧洲央行也處(chu)于两难的境(jing)地，在控(kong)通胀與(yu)保增长之间徘(pai)徊(huai)，所以2023年欧洲经济陷入衰退的風(feng)險(xian)比美国经济还要大一些。相对而言我国经济在新的一年里预计走出复苏態(tai)势，而欧美经济则可能走出衰退走势。从美林(lin)时鐘(zhong)来看，经济复苏的階(jie)段(duan)股票(piao)往(wang)往有比较好的表(biao)现，而在经济陷入衰退的时候股市会出现比较大的下跌，因此(ci)2023年A股和港(gang)股有可能跑(pao)贏(ying)美股和欧股。

2023年我国经济增长从内需方面来看可能会发揮(hui)更大的作(zuo)用，过去三年我国经济内需方面受到疫情的影响比较大，特别是消费被壓(ya)制(zhi)。外(wai)貿(mao)在过去三年表现则相对比较強(qiang)勁(jin)，成为拉动经济增长的引(yin)擎(qing)。但是去年四(si)季度，我国出口增速已经开始出现下降，到年底(di)已经出现同比负增长，这说明随着欧美经济增速放缓甚至陷入衰退，我国出口贸易(yi)的增速可能会出现回落。前段时间我国也出臺(tai)了拉动内需的綱(gang)領(ling)文(wen)件(jian)，要刺(ci)激(ji)消费、拉动投资来彌(mi)補(bu)外需的不足，同时保持我们经济增速在合(he)理的水平。我在2023年十大预言中讲到，随着疫情管控措(cuo)施逐步優(you)化，被压抑(yi)三年的消费需求出现集(ji)中释放。临近春(chun)節(jie)，大家明顯(xian)感覺(jiao)到人(ren)们出行的热情非(fei)常(chang)高，三亞(ya)的酒(jiu)店(dian)炒(chao)到十幾(ji)萬(wan)一晚(wan)，機(ji)票一票难求，热門(men)景(jing)点人滿(man)为患(huan)，逐漸(jian)想(xiang)要恢(hui)复到2019年疫情前的水平。普(pu)通的消费，比如(ru)说餐(can)飲(yin)等方面，可能还需要慢(man)慢恢复元(yuan)气。2023年全年消费复苏是一个热词，消费复苏也是我们经济复苏的重要推动力。十年之前我国经济增长主要靠(kao)投资拉动、出口带动，而近十年来消费在GDP中的占(zhan)比越来越高，近五(wu)年消费对GDP的貢(gong)獻(xian)已经超过了投资和出口，达到了50%甚至以上，也就是说消费复苏是拉动我国经济增长最重要的引擎。2023年被压抑的消费需求集中释放，本身(shen)就有利于推动经济复苏。

投资方面，房(fang)地产投资有望提速，2022年出台了“三支(zhi)箭(jian)”来放开房企的所有融(rong)资渠(qu)道(dao)，2023年可能对房地产銷(xiao)售(shou)的限制措施会逐步取消，部(bu)分地方可能会推出一些鼓(gu)勵(li)購(gou)房的措施。房地产销售能啟(qi)动，房地产的投资也有望出现回暖(nuan)。固(gu)定资产投资方面，2022年由于受到疫情影响，很(hen)多地方的开工率不足，很多基础設(she)施已经批(pi)下来但是没有投入，可能2023年要落到实处，通过发行地方專(zhuan)項(xiang)債(zhai)等方式(shi)来募(mu)集资金，同时保交(jiao)樓(lou)工作会持续推进，这些都是有利于推动投资增速的。所以綜(zong)合来看，2023年我国经济面应該(gai)是走出稳步复苏的态势。预计2022年GDP全年只(zhi)有3%左右，预计2023年将重回5%，从季度来看可能呈(cheng)现出逐季抬升的走势，也就预示(shi)着经济在稳步复苏。

消费复苏是2023年的亮(liang)点，我认为复苏分成两个阶段，第一个阶段主要是被压抑三年的一些消费需求的集中释放，这部分消费是靠有一定存款、收入较高的部分消费者(zhe)来贡献的。大家从三亚这些热门景点的高价酒店被訂(ding)满，就可以看出很多人被压抑了三年的消费需求集中在这半(ban)年释放，人们願(yuan)意(yi)走出去，愿意去旅(lv)遊(you)观光(guang)，去免稅(shui)店買(mai)一些奢(she)侈(chi)品等，这部分属于有錢(qian)人的消费需求，在上半年会快速释放。第二，我们同时要註(zhu)意到还有廣(guang)大居(ju)民(min)在过去三年受到疫情影响，收入出现明显下降，甚至有些人已经失(shi)业了很久(jiu)，即(ji)使疫情防控措施优化之后，这些人也没有钱消费，他(ta)们消费需求的回升可能需要等半年以后，也就是等到找(zhao)到工作有了一定收入之后，消费才会逐步跟上。包(bao)括(kuo)我在内的很多专家也在呼(hu)籲(xu)，对于中低收入人群(qun)要出台一些針(zhen)对性的补貼(tie)措施，比如说通过发放大折(zhe)扣(kou)的消费券(quan)或(huo)者直接现金补贴的方式幫(bang)助(zhu)中低收入人群渡(du)过难關(guan)，保證(zheng)最低生活(huo)質(zhi)量。所以从这个节奏(zou)来看，2023年消费恢复会有两个阶段，上半年重点是可選(xuan)消费品，包括一些高端(duan)消费品，下半年则是一般消费品、必(bi)需消费品。无论如何(he)，这都会带来消费增速的提升，对于白(bai)酒、食品饮料、旅游免税等消费板(ban)塊(kuai)形成很大的推动作用。消费股有望迎(ying)来业績(ji)和估(gu)值(zhi)的戴(dai)维斯双击，出现比较好的表现。

消费也是2023年投资的重点，消费复苏会带来大消费板块整体的崛(jue)起(qi)。从去年11月份防疫新十条出来之后，我们就看到白酒、旅游、免税表现是比较突出的，出现了第一波(bo)比较快的上行，这个也是我之前給(gei)大家讲的高端消费、可选消费率先起来，因为这部分人的收入雖(sui)然也在疫情期间受到影响，但是由于基数比较高，加上原来有存款，所以疫情管控措施一旦(dan)优化之后就馬(ma)上出来消费，这部分消费就是可选消费。在可选消费起来之后，必选消费也会起来，因为普通居民的消费欲(yu)望也会逐步提升，有了消费能力之后，工作一段时间攢(zan)了点钱之后，必选消费就会起来，所以下一步像(xiang)一些食品饮料板块，包括不受集采影响影响的醫(yi)藥(yao)板块也会逐步抬升，形成轮番(fan)上涨的走势。我在前海开源优质龙头基金中重点布局的优质龙头股，就是这些消费白马股，因为我认为消费白马股是有望穿(chuan)越经济周(zhou)期和牛(niu)熊(xiong)周期的品種(zhong)，他们的品牌(pai)价值是值得投资的，特别是过去两年股价跌的比较多，性价比也比较高了，现在仍(reng)然是上車(che)的机会。

外贸方面在2023年可能会受到一定的挑(tiao)战，前段时间疫情管控措施优化之后，我们看到浙(zhe)江(jiang)、福(fu)建(jian)等地方政府(fu)組(zu)織(zhi)了万人出海團(tuan)，到欧洲、非洲去搶(qiang)订單(dan)，把(ba)过去三年失去的时间和订单抢回来，这是一个好现象(xiang)。但值得关注的是，2023年欧美经济可能会出现增速放缓甚至衰退的情况，对我们产品出口的需求量也会減(jian)少(shao)，同时随着国内老(lao)齡(ling)化嚴(yan)重，低端勞(lao)动力价格越来越高，有一些低端产品的代工可能会转移(yi)到東(dong)南(nan)亚、印(yin)度，所以在出口代工方面的增长会比较少。我国出口未(wei)来要逐步产业升級(ji)，像这两年出现的汽(qi)车出口就是新的现象。在傳(chuan)統(tong)汽车领域(yu)，我们主要是靠中外合资，合资品牌占据了国内大部分的市场份額(e)，大街(jie)小(xiao)巷(xiang)基本上都是合资品牌。自(zi)从新能源汽车出来之后，国产新能源汽车价格上逐步提升，出现了40万一輛(liang)的汽车。出口量也越来越大，以往我们每(mei)年出口汽车量大概(gai)是几十万辆，2022年出口量超过了200万辆，这就是我们出口上的新亮点，就是高端制造业以及高附(fu)加值的产品出口会逐步替(ti)代低端代工产品的出口，出口的結(jie)構(gou)正在优化。所以从出口增速来看，2023年可能会比较低，甚至有的月份是负增长的，但是从出口的结构、产品的附加值来看是提升的。

三年疫情确实对企业家和消费者的信(xin)心都形成了一定的影响，在经济刚刚复苏的初期，人们的信心恢复需要时间。中央经济工作会议以及之前的中央政治(zhi)局会议多次强调要提升信心，当前信心比黃(huang)金更重要，消费者有了信心才敢(gan)消费，投资者有了信心才敢投资，市场从来不差钱，差的就是信心。现在随着经济复苏、消费回暖以及股市走强，大家的信心正在逐步修(xiu)复，现在比两个月之前的信心肯(ken)定更足。今(jin)年3月份即将召(zhao)开两会，将会有更多支持行业发展(zhan)、经济复苏的措施出台，这会进一步提振(zhen)人们的信心。中央经济工作会议强调经济发展是第一要務(wu)，这是一个重要的信號(hao)，就是说2023年一切(qie)工作都要圍(wei)繞(rao)着经济增长来展开，政策对于经济增长的支持力度是前所未有的，这是保障(zhang)经济持续复苏的关鍵(jian)。所以大家对2023年的经济复苏要有信心，对股市的回暖要有信心，A股市场有望走出结构性牛市的行情，港股已经率先反彈(dan)，走势也比较强劲，A股和港股联袂(mei)上涨的可能性比较大。

时隔(ge)20年，重提房地产行业是国民经济的支柱(zhu)产业，这是具(ju)有重大信号意义的。房地产的产业鏈(lian)非常长，从建築(zhu)建材到鋼(gang)鐵(tie)、水泥(ni)，以及裝(zhuang)修材料、工程机械(xie)等等，可以说一系列(lie)的产业都是受房地产产业带动的。房地产行业不复苏，我国投资增速就很难提升，因为政府基建投资的增速已经过了高峰期，特别是地方融资平台负债率比较高，现在没有足夠(gou)的资金大搞(gao)基建，所以房地产投资启动是拉动经济增长的重要方面。2022年出台的“三支箭”放开了房企的所有融资渠道，但是房地产销售依(yi)然低迷(mi)，只有把房地产销售刺激上去，大家愿意去买房投资，这样才能够从根本上解決(jue)問(wen)題(ti)，打通房地产市场的正常循(xun)环。过去七年为了防止炒房，貫(guan)徹(che)房住(zhu)不炒的原则，很多地方采取了严格的限购限贷措施，但是现在很多地方房地产的成交量急剧下跌，房价也出现了比较明显的回调，所以有些限购限贷措施已经不合适宜(yi)了，在新的一年里将会出台更多针对房地产销售环节的利好政策。这段时间深(shen)圳(zhen)正在出台带押(ya)过戶(hu)的政策来方便(bian)二手(shou)房交易，大膽(dan)预測(ce)在新的一年里，除(chu)了北(bei)上广深等一線(xian)城(cheng)市继续进行限购限贷之外，絕(jue)大多数的二、三线城市都会取消限购，讓(rang)房地产市场回歸(gui)市场化。我们看到近期像东莞(guan)等城市取消了限购限贷措施，房地产市场的回暖是推动经济复苏的又(you)一重要的方面。值得关注的是，随着老龄化的程度越来越重以及城市化的进程基本上进入到中后期，房子(zi)的需求在下降，房地产市场很难回到以前的高峰状态，房地产的成交也很难回到以前的繁(fan)榮(rong)状态，重塑(su)信心，彻底解决保交楼的问题，让购房者合法(fa)權(quan)益(yi)得以保護(hu)，这些都是促(cu)进房地产市场稳定的观念(nian)。所以结论是，在新的一年里房地产会出台更多的利好政策，房地产销售和投资都会逐步回暖，但是很难回到以前的高峰状态。

我在2023年十大预言中讲到，从投资方向(xiang)来看，经济转型(xing)受益的主要三大领域分别是消费、新能源和科(ke)技(ji)互(hu)联網(wang)。A股重点关注的是消费和新能源的机会，港股重点关注的是科技互联网巨(ju)头。消费刚才已经讲过了，是全年的主题，新能源则是另外一个需要重点关注的主题。新能源替代传统能源是大势所趨(qu)，要想实现“双碳(tan)”目(mu)標(biao)，大力发展清(qing)潔(jie)能源是必由之路(lu)。新能源在2021年大放異(yi)彩(cai)，但是2022年出现了明显的回落，现在很多新能源龙头股的估值已经回到了两年前，估值泡(pao)沫(mo)得到了擠(ji)压。从行业景气度来看，无论是新能源汽车还是光伏(fu)、风電(dian)，景气度还是比较高的。我国新能源汽车的销量去年实现了翻(fan)倍(bei)增长，预计今年也有40%左右的销量增长。虽然增速比之前要低，因为基数越来越大，但是这个行业的景气度和很多行业相比仍然是遙(yao)遥领先的，特别是当前普遍(bian)估值较低，所以还是可以重点布局的。前海开源清洁能源基金三季報(bao)显示，前十大重倉(cang)股基本上是新能源汽车，光伏、风电、储能等四大賽(sai)道的龙头股，主要是看好新能源替代传统能源的大方向不变。港股方面，我们也看到从去年10月份見(jian)底以来，恒(heng)生指(zhi)数大涨50%，恒生科技指数更是大涨70%，很多互联网巨头都出现了比较好的表现。这也充(chong)分驗(yan)证了我在去年10月份给大家讲的要做(zuo)逆(ni)向投资、逆向布局，这些有流量优势的互联网巨头依然是经济转型受益的方向。而对平台经济的支持，极大的提升了市场信心，支持民营企业平台经济的发展，推动经济转型，这些都是有利于港股科技互联网的回升。總(zong)结来看，A股、港股在新的一年里有望走出结构性牛市。大家重点从消费、新能源和科技互联网这三大方向来挖(wa)掘(jue)机会。

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