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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>2023年(nian)“下(xia)註(zhu)中(zhong)國(guo)”十(shi)大(da)核(he)心(xin)ETF最(zui)新(xin)解(jie)讀(du)（5月(yue)月報(bao)）

5月份(fen)行(xing)情(qing)已(yi)收(shou)官(guan)，上(shang)證(zheng)指(zhi)數(shu)、創(chuang)業(ye)板(ban)指、深(shen)证成(cheng)指5月收益(yi)率(lv)分(fen)別(bie)為(wei)-3.57%、-5.65%、-4.80%。

今(jin)年以(yi)來(lai)，上证指数累(lei)計(ji)上漲(zhang)3.73%，创业板指、深证成指則(ze)整(zheng)體(ti)分别收跌(die)-6.53%、-2.02%。從(cong)全(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)来看(kan)，美(mei)股(gu)納(na)指累涨逾(yu)24%，日(ri)股近(jin)日创近33年新高(gao)，法(fa)国、德(de)国股市均(jun)在(zai)今年创出(chu)了(le)歷(li)史(shi)新高。

5月“下注中国”十大核心ETF平(ping)均跌4.5%，今年以来跌2.18%。

1.標(biao)普(pu)500ETF領(ling)涨

标普500ETF（513500）在5月上涨4.9%，是(shi)本(ben)月唯(wei)壹(yi)一只(zhi)收益率为正(zheng)的(de)ETF。

标普500ETF今年以来涨11.7%，从指数成分股表(biao)現(xian)来看，标普500收益主(zhu)要(yao)来自(zi)蘋(ping)果(guo)、微(wei)軟(ruan)、谷(gu)歌(ge)、亞(ya)馬(ma)遜(xun)、英(ying)偉(wei)達(da)、Meta和(he)特(te)斯(si)拉(la)在內(nei)的七(qi)大科(ke)技(ji)股的貢(gong)獻(xian)，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉在内的七大科技股平均涨幅(fu)73.84%。

本輪(lun)美股表现呈(cheng)现以下特征(zheng)：成長(chang)领先(xian)，板塊(kuai)半(ban)導(dao)体、媒(mei)体、软硬(ying)件(jian)科技大幅领先銀(yin)行、能(neng)源(yuan)與(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)；科技龍(long)頭(tou)主导：看似(si)強(qiang)勁(jin)的整体表现實(shi)際(ji)上是個(ge)别龙头科技股上涨，基(ji)本贡献了指数全部(bu)涨幅；風(feng)險(xian)溢(yi)價(jia)收縮(suo)抵(di)消(xiao)無(wu)风险利(li)率上行，估(gu)值(zhi)是主要贡献，但(dan)无风险利率並(bing)未(wei)大幅回(hui)落(luo)，因(yin)此(ci)大幅收缩的风险溢价是主要原因。

中金(jin)公(gong)司(si)認(ren)为，此轮美股上涨額(e)度(du)原因主要来自三(san)方(fang)面(mian)：

1.持(chi)續(xu)壓(ya)低(di)的风险溢价，美国經(jing)濟(ji)内部的結(jie)構(gou)性(xing)錯(cuo)位(wei)、科技龙头產(chan)业趨(qu)勢(shi)宏(hong)觀(guan)信(xin)用(yong)周(zhou)期(qi)：美国信用擴(kuo)張(zhang)抵消貨(huo)幣(bi)緊(jin)缩效(xiao)果、政(zheng)府(fu)對(dui)私(si)人(ren)部門(men)“兜(dou)底(di)”，都(dou)明(ming)顯(xian)压低风险溢价，抵消利率走(zou)高。

2.美国经济结构错位：相(xiang)比(bi)现在還(hai)有(you)韌(ren)性但未来可(ke)能承(cheng)压的服(fu)務(wu)需(xu)求(qiu)，科技企(qi)业盈(ying)利下修(xiu)在去(qu)年已大部分完(wan)成。

3.微观層(ceng)面: 大規(gui)模(mo)裁(cai)員(yuan)降(jiang)本增(zeng)效，以及(ji)来自人工(gong)智(zhi)能等(deng)产业新趋势提(ti)振(zhen)，也(ye)使(shi)得(de)龙头科技企业更(geng)具(ju)风险抵禦(yu)能力(li)，進(jin)而(er)作(zuo)为權(quan)重(zhong)股提振整体指数。

从行业与公司微观层面具体来看，裁员等降本增效方式(shi)，以及来自人工智能等产业新趋势的提振，也使得龙头科技企业相比小(xiao)公司具有更强的风险抵御能力，這(zhe)一能力体现在整体指数的上涨。龙头科技企业率先通(tong)過(guo)裁员等方式降本增效提升(sheng)盈利能力，銷(xiao)售(shou)管(guan)理(li)費(fei)用自去年四(si)季(ji)度開(kai)始(shi)持续回落，同(tong)比增速(su)由(you)24%回落至(zhi)一季度的13%。

同時(shi)，人工智能的興(xing)起(qi)也提振了相關(guan)领域(yu)公司的盈利能力，科技龙头股利潤(run)同比增速在一季度显著(zhu)擡(tai)升，由去年四季度的-32.1%大幅回升至-1.9%，盈利增速迎(ying)来拐(guai)點(dian)，而美股整体及其(qi)他(ta)股票(piao)凈(jing)利润增速仍(reng)在下滑(hua)。

相較(jiao)於(yu)其他小公司，龙头科技公司的较高风险抵御能力使得整体指数上涨，剔(ti)除(chu)上述(shu)贡献较多(duo)的科技龙头股後(hou)的标普500指数较3月中旬(xun)低点并未有明显涨幅。

对于标普500指数估值，中金认为當(dang)前(qian)标普500的18.3倍(bei)動(dong)態(tai)P/E高于实际利率和高收益債(zhai)利差(cha)能夠(gou)支(zhi)撐(cheng)的合(he)理水(shui)平（~15.8倍）。

此外(wai)，市场对美股的关注焦(jiao)点还在美聯(lian)儲(chu)議(yi)息(xi)上，2023年以来美联储经历三次(ci)加(jia)息均为25个基点，5月的FOMC聲(sheng)明中还刪(shan)除了暗(an)示(shi)未来會(hui)加息的措(cuo)辭(ci)，根(gen)據(ju)美联储的種(zhong)种表态，市场普遍(bian)判(pan)斷(duan)美联储本轮加息周期已行至尾(wei)声，对接(jie)下来利率調(tiao)整的时点及節(jie)奏(zou)成为下一階(jie)段(duan)市场博(bo)弈(yi)的焦点。

2.恒(heng)生(sheng)醫(yi)療(liao)ETF领跌

今年以来，医藥(yao)行业持续下跌，本月恒生医疗ETF跌11.81%，今年以来跌17.7%。恒生医疗ETF下跌中，資(zi)金在抄(chao)底，今年2月以来，恒生医疗ETF份额增长超(chao)80億(yi)份。

对于医药大健(jian)康(kang)行业，多数基金公司表示出了樂(le)观态度。

上投(tou)摩(mo)根基金认为，医药板块在经历了近兩(liang)年的调整之(zhi)后，压制(zhi)因素(su)正在逐(zhu)漸(jian)淡(dan)去。隨(sui)著(zhe)各(ge)种利好(hao)因素紛(fen)至沓(ta)来，行业正處(chu)于由量(liang)變(bian)向(xiang)質(zhi)变的轉(zhuan)变当中。首(shou)先，医院(yuan)端(duan)业务正在回歸(gui)常(chang)态化(hua)，線(xian)下診(zhen)疗活(huo)动逐步(bu)恢(hui)復(fu)，医院收入(ru)会出现恢复性增长，行业基本面有望(wang)迎来修复。其次，集(ji)采(cai)政策(ce)随着时間(jian)的推(tui)移(yi)对行业的影(ying)響(xiang)正在弱(ruo)化，且(qie)出现了邊(bian)际放(fang)緩(huan)的趋势。再(zai)次，海(hai)外流(liu)动性拐点显现，实际利率下行有望推动生物(wu)医药板块估值进一步回升。

富(fu)国基金表示，2022年国内医药行业需求持续疲(pi)软，2022年四季度业績(ji)进一步出清(qing)，为2023年业绩增长提供(gong)了“低基数”效應(ying)。随着国内疫(yi)情高峰(feng)的过去，被(bei)压抑(yi)許(xu)久(jiu)的国内正常医疗需求复蘇(su)或(huo)將(jiang)成为定(ding)局(ju)。

海外流动性压力趋缓、国内基本面复苏、估值历史低位多重因素疊(die)加，中国医疗行业可能已经进入了“黎(li)明前的黑(hei)暗”，经历短(duan)期的蟄(zhe)伏(fu)后，在医药改(gai)革(ge)鼓(gu)勵(li)创新的背(bei)景(jing)下，定会有優(you)秀(xiu)的企业重新崛(jue)起。其中港(gang)股医药、港股医疗具有创新板块占(zhan)比高、全球融(rong)资、国际化和特色(se)化的优势，相较A股配(pei)置(zhi)价值凸(tu)显。

此外，长期看，老(lao)齡(ling)化进程(cheng)加快(kuai)，医疗保(bao)健需求增加。根据第(di)七次全国人口(kou)普查(zha)，2010-2020年我(wo)国的總(zong)人口年平均增长率下降0.04%。家(jia)庭(ting)小型(xing)化，平均每(mei)个家庭戶(hu)的人口从2010年的3.10人下降到(dao)2.62人。60歲(sui)及以上人口为2.6亿，占18.70%，其中65岁及以上占13.50%。根据WHO2016年發(fa)布(bu)的《中国老龄化与健康国家評(ping)估报告(gao)》預(yu)计，到2030年中国60岁以上人口可能达到近25%。

随着经济发展(zhan)，国民(min)收入增加，老龄化进程加快，对養(yang)老保健和医疗需求增加，以创新药为代(dai)表的的医疗保健产品(pin)，及医疗服务所(suo)基于的创新医疗器(qi)械(xie)将擁(yong)有持续廣(guang)闊(kuo)的市场需求。

此外，医药行业将迎来重磅(bang)会议。2023年ASCO大会预计于6月2日至6日在美国伊(yi)利諾(nuo)伊州(zhou)芝(zhi)加哥(ge)以线上线下混(hun)合会议形(xing)式舉(ju)辦(ban)。美国臨(lin)床(chuang)腫(zhong)瘤(liu)學(xue)会年会(ASCO年会)是世(shi)界(jie)上规模最大、学術(shu)水平最高、最具权威(wei)的临床肿瘤学会议，匯(hui)集了眾(zhong)多世界一流的肿瘤学專(zhuan)家，和与会者(zhe)們(men)一起分享(xiang)探(tan)过当前国际最前沿(yan)的临床肿瘤学科研(yan)成果和肿瘤治(zhi)疗技术，很(hen)多重要的研究(jiu)发现和临床試(shi)驗(yan)成果也会選(xuan)擇(ze)在ASCO年会上进行首次发布。通过梳(shu)理ASCO大会，不(bu)難(nan)发现，创新药企业，尤(you)其是有重磅單(dan)品临床数据披(pi)露(lu)的企业往(wang)往会迎来股价的重要催(cui)化，因此，每年的ASCO会议是创新药行业投资的重要事(shi)件。

超过30家A+H创新药企业将在本次ASCO上披露创新品种的数据，包(bao)括(kuo)恒瑞(rui)医药、百(bai)济神(shen)州、和黃(huang)医药、百利天(tian)恒、亚盛(sheng)医药、首药控(kong)股、君(jun)实生物、信达生物等。

百济神州是恒生医疗ETF第一权重股，信达生物也是恒生医疗权重股。

百济神州将以口头报告形式披露澤(ze)尼(ni)达妥(tuo)单抗(kang)治疗先前已治疗的HER2扩增型膽(dan)道(dao)癌(ai)关鍵(jian)lIb期临床HERIZON-BTC-01数据。

2022年12月，Zymeworks公布zanidatamab一項(xiang)全球性、多中心、开放标簽(qian)、单臂(bi)关键llb期研究積(ji)極(ji)頂(ding)线结果。既(ji)往接受(shou)过治疗的HER2扩增和表达的BTC患(huan)者中，zanidatamab单药治疗確(que)认的客(ke)观缓解率(cORR)为41.3%，中位缓解持续时间为12.9m。Zanidatamab的安(an)全性与先前报道的单药治疗研究中观察(cha)到的安全性一致(zhi)，沒(mei)有发现新的安全信號(hao)。

信达生物共(gong)有5款(kuan)产品入选2023ASCO，其中信迪(di)利单抗联合誘(you)导化疗和同步放化疗对照(zhao)同步放化疗治疗局部晚(wan)期鼻(bi)咽(yan)癌（LANPC）的多中心、三期对照试验（CONTINUUM）入选口头报告。目(mu)前，針(zhen)对局部晚期鼻咽癌，临床仍多采用放疗与化疗联合或放疗与手(shou)术联合的綜(zong)合治疗方法，全球尚(shang)未獲(huo)批(pi)PD-1单抗联合诱导化疗和同步放化疗治疗局部晚期鼻咽癌的方案(an)。目前，免(mian)疫檢(jian)查点抑制劑(ji)仍集中于晚期鼻咽癌领域，局部晚期鼻咽癌仍有较大未滿(man)足(zu)的临床需求。

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