cpa广告联盟直链

什么是CPA广告联盟直链？

CPA广告联盟直链是指广告联盟中的一种广告形式，它的全称是Cost Per Action，也就是按照行动付费。在这种广告形式中，广告主只有在用户真正完成行动（比如注册、下载、购买等）时才需要支付费用，而不是像传统广告一样按照展示数量或者点击数量付费。而CPA广告联盟直链则是指广告联盟将广告直接放置在合作网站上，用户在网站上进行购买或者注册等行动时即可触发广告主的付费，从而达到广告主和网站之间的合作效果。

CPA广告联盟直链的优势在于，可以充分利用网站的流量来完成转化，不需要用户离开网站才能进行购买或者注册等行动，从而提高了用户的转化率。同时，广告主也可以更加精准地投放广告，只针对真正有购买或者注册需求的用户进行推广，避免浪费投入。

如何选择CPA广告联盟直链？

选择合适的CPA广告联盟直链需要考虑多方面因素，比如广告联盟的信誉度、合作网站的流量和用户质量、广告主的需求和预算等。

首先，要选择有良好信誉度的广告联盟，可以通过查看其历史案例和用户评价等方式进行判断。其次，要选择流量和用户质量较高的合作网站，可以通过网站的流量统计和用户画像等方式进行评估。最后，广告主需要根据自己的需求和预算来选择合适的广告联盟和合作网站，进行精准投放。

CPA广告联盟直链的未来发展

随着互联网的发展和数字化营销的兴起，CPA广告联盟直链的发展前景非常广阔。未来，随着人工智能和数据分析技术的不断进步，广告主可以更加精准地投放广告，实现更高的转化率和投资回报率。同时，对于合作网站来说，CPA广告联盟直链也是一种稳定可靠的变现方式，可以有效提高网站的收益。

总之，CPA广告联盟直链作为一种新型的广告形式，有着广阔的发展前景和应用前景。对于广告主和合作网站来说，选择合适的CPA广告联盟直链，将是实现双赢的最佳选择。

不断创新，打造更好营销

作为一名销售人员，我深知营销的重要性。在数字化时代，创新营销方式已经成为企业获得成功的最佳途径。未来，我将继续关注数字化营销的发展趋势，不断学习和探索，为企业打造更加精准、高效的营销策略。

cpa广告联盟直链随机日志

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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】美(mei)股(gu)不(bu)總(zong)是(shi)龍(long)頭(tou)贏(ying)，美債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)行(xing)需(xu)關(guan)註(zhu)——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0117）

近(jin)期(qi)，美债收益率明(ming)顯(xian)反(fan)彈(dan)，歷(li)史(shi)經(jing)驗(yan)表(biao)明，每(mei)當(dang)美债收益率上行壹(yi)段(duan)時(shi)間(jian)，上行一定(ding)幅(fu)度(du)，均(jun)會(hui)對(dui)全(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)產(chan)生(sheng)不同(tong)程(cheng)度沖(chong)擊(ji)。当前(qian)美债收益率上行仍(reng)在(zai)早(zao)期，上行幅度仍在中(zhong)性(xing)範(fan)圍(wei)內(nei)，但(dan)須(xu)关注美聯(lian)儲(chu)寬(kuan)松(song)力(li)度縮(suo)減(jian)預(yu)期、美國(guo)新(xin)一輪(lun)財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)以(yi)及(ji)通(tong)脹(zhang)升(sheng)溫(wen)之(zhi)後(hou)利(li)率的(de)進(jin)一步(bu)上行的可(ke)能(neng)。目(mu)前，外(wai)部(bu)環(huan)境(jing)对A股無(wu)明显利空(kong)，A股仍處(chu)在大(da)有(you)可為(wei)的階(jie)段。由(you)於(yu)盈(ying)利增(zeng)速(su)大幅改(gai)善(shan)，中等(deng)市值(zhi)績(ji)優(you)股，低(di)估(gu)值板(ban)塊(kuai)和(he)科(ke)技(ji)板块均值得(de)重(zhong)點(dian)挖(wa)掘(jue)和关注。

核(he)心(xin)觀(guan)点

【观策·論(lun)市】（1）美债收益率上行意(yi)味(wei)著(zhu)(zhe)什(shen)麽(me)？美债收益率明显反弹，历史经验表明，每当美债收益率上行一段时间，上行一定幅度，均会对全球市场产生不同程度冲击。当前美债收益率上行仍在早期，上行幅度仍在中性范围内，但须关注美联储宽松力度缩减预期、美国新一轮财政刺激以及通胀升温之后利率的进一步上行的可能。（2）美国股票(piao)市场正(zheng)在“炒(chao)”什么？2021年(nian)以來(lai)美股中大市值上市公(gong)司(si)漲(zhang)幅居(ju)前的集(ji)中在能源(yuan)、流(liu)媒(mei)體(ti)、半(ban)導(dao)体、以及汽(qi)車(che)制(zhi)造(zao)等領(ling)域(yu)。其(qi)中200億(yi)美元(yuan)市值以上涨幅超(chao)過(guo)40%的公司分(fen)別(bie)为普(pu)拉(la)格(ge)能源（氫(qing)燃(ran)料(liao)電(dian)池(chi)）以及嗶(bi)哩(li)哔哩（流媒体），高(gao)涨幅公司反映(ying)出(chu)全球产業(ye)趨(qu)勢(shi)的最(zui)新變(bian)化(hua)。（3）美股不总是龙头赢。在过去(qu)四(si)十(shi)幾(ji)年间，以羅(luo)素(su)2000为代(dai)表的小(xiao)盤(pan)股收益率較(jiao)大幅度高于以標(biao)普500为代表的大盘股。具(ju)体来看(kan)，过去42年中大盘/小盘風(feng)格占(zhan)优分别有17年/25年，1995年以来罗素3000個(ge)股涨幅的分布(bu)同樣(yang)显示(shi)大/中/小盘风格占优的有6年/4年/16年。基(ji)于历史復(fu)盘可以看到(dao)美股並(bing)不总是龙头赢，小盘股的勝(sheng)率可能更(geng)高。

【复盘·内观】本(ben)周市场整(zheng)体呈(cheng)現(xian)出高低切(qie)換(huan)的行情(qing)，主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)在于：（1）部分抱(bao)團(tuan)籌(chou)碼(ma)有所(suo)松動(dong)；（2）12月(yue)金(jin)融(rong)數(shu)據(ju)显示居民(min)存(cun)款(kuan)搬(ban)家(jia)繼(ji)續(xu)，權(quan)益资产是主要流向(xiang)；（3）板块轮动+业绩预告(gao)催(cui)化帶(dai)动前期滯(zhi)涨的金融板块上涨。

【中观·景(jing)氣(qi)】去年12月份(fen)国内智(zhi)能手(shou)機(ji)出貨(huo)量(liang)同比(bi)降(jiang)幅收窄(zhai)；集成(cheng)电路(lu)进出口(kou)金額(e)同比增幅均擴(kuo)大。臺(tai)股电子(zi)企(qi)业12月營(ying)收情況(kuang)显示，IC設(she)計(ji)、IC制造、储存器(qi)、矽(gui)片(pian)、封(feng)裝(zhuang)、PCB、被(bei)动元件(jian)、面(mian)板廠(chang)商营收同比上行。12月份国内新能源产銷(xiao)均超过20萬(wan)輛(liang)，再(zai)創(chuang)历史新高；乘(cheng)用(yong)车产销同比增幅收窄；12月挖掘机销量同比增幅缩小。近期国際(ji)原油(you)價(jia)格上行，庫(ku)存小幅下(xia)降。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】公募(mu)基金發(fa)行加(jia)速，内外资偏(pian)好(hao)分化。1月11日(ri)~1月15日期间，内外延(yan)续流入(ru)，公募基金爆(bao)款頻(pin)出。北(bei)上资金当周凈(jing)流入180亿元，融资资金前四个交(jiao)易(yi)日合(he)计净流入123亿元，均较前期回(hui)落(luo)；当周新成立(li)偏股類(lei)公募基金扩張(zhang)至(zhi)1081亿元。行业偏好上，北上资金净買(mai)入規(gui)模(mo)较高的集中在銀(yin)行、电气设備(bei)、化工(gong)、电子；融资资金集中买入电子和非(fei)银金融；消(xiao)費(fei)、軍(jun)工、原材(cai)料 ETF净申(shen)購(gou)，信(xin)息(xi)技術(shu)、金融地(di)产类ETF净贖(shu)回。

【主題(ti)·风向】本周产业观察(cha)——三(san)年行动计劃(hua)发布关注工业互(hu)联網(wang)。1月13日，工信部印(yin)发《工业互联网创新发展(zhan)行动计划（2021-2023年）》，提(ti)出未(wei)来三年將(jiang)是我(wo)国工业互联网的快(kuai)速成長(chang)期，预计将带动相(xiang)关产业高速发展，建(jian)議(yi)关注工业互联网产业政策带来的投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水(shui)平(ping)下行，PE（TTM）下行0.2X至19.8X，处于历史估值水平的94.3%分位(wei)数；电子板块估值上行，休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)、国防(fang)军工、有色(se)金屬(shu)板块下跌(die)明显。

【风險(xian)提示】经濟(ji)数据低于预期，政策支(zhi)持(chi)力度不及预期，疫(yi)情扩散(san)超预期。

观策·论市

——美股不总是龙头赢，美债上行需关注

● 美债收益率上行意味着什么

近期，美债收益率出现了(le)一定程度快速上行，上行的核心原因是美国大選(xuan)塵(chen)埃(ai)落定，民主黨(dang)控(kong)制參(can)众兩(liang)院(yuan)，市场预期民主党政府(fu)会推(tui)出新一轮财政刺激计划。而(er)同时，多(duo)位美联储官(guan)員(yuan)表示，2021年底(di)可能会“缩减”量化宽松计划。

除(chu)此(ci)之外，更重要的原因，是大宗(zong)商品(pin)的快速上行，近期通胀预期迅(xun)速反弹。目前，美国通胀预期上行至2.1%，達(da)到了美联储提出来的2%的通胀目标，雖(sui)然(ran)美联储主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)反复強(qiang)調(tiao)是一段时间的平均通胀，但是也(ye)足(zu)以引(yin)发市场擔(dan)憂(you)，芝(zhi)商所美联储观察工具FedWatch最新显示，预计美联储4月份加息概(gai)率依(yi)舊(jiu)为0，但9月份加息概率为6.1%。綜(zong)合而言(yan)，通胀预期已(yi)经成为影(ying)響(xiang)美联储货幣(bi)政策最重要的原因之一。

而美债收益率的反弹，也使(shi)得美元指(zhi)数從(cong)低位反弹，美元自(zi)2020年4月以来保(bao)持持续弱(ruo)势，若(ruo)美债收益率进一步反弹，需观察美元指数是否(fou)会继续低位反弹。

由于美元是全球通行货币，美元收益率的反弹或(huo)美元指数的反弹，对于其他(ta)国家和地區(qu)会产生不同程度的“緊(jin)缩”效(xiao)應(ying)，从而会冲击资产价格或者(zhe)金融市场穩(wen)定，从历史来看，美国十年期国债收益率上行一段时间，上行一段幅度，就(jiu)会觸(chu)发某(mou)一个国家或者地区的金融风险。這(zhe)个周期差(cha)不多是三到四年左(zuo)右(you)的时间。

由于美国十年期国债收益率呈现趋势下行的態(tai)势，我們(men)将趋势进行调整后，與(yu)美国标普500指数同比变化以及上證(zheng)指数放(fang)在一起(qi)。

趋势调整后的美国十年期国债利率指数水平在-1~-2之间，属于利率较低的水平，处在机遇(yu)期，往(wang)往全球资产价格醞(yun)釀(niang)反弹或者趋势性行情。而趋势调整后的美国十年期国债利率指数水平上升突(tu)破(po)1之后，进入危(wei)险区，則(ze)某一个国家或者地区酝酿金融风险。而对于A股来說(shuo)，过去20年股票市场出现像(xiang)样的调整，多数情况下，调整后的美国十年期国债利率指数处在1以上。

当前调整后的美国十年期国债利率指数为-0.5%，離(li)開(kai)了机遇期，进入中性区。这意味着全球流动性环境的邊(bian)际惡(e)化，使得我们脫(tuo)离了舒(shu)適(shi)区域，但是也還(hai)遠(yuan)沒(mei)有到造成风险的水平。A股投资仍然处在大有可为的阶段。但是，全球高估值资产走(zou)貼(tie)现率下行的邏(luo)輯(ji)将会弱化，而盈利和经济的改善将会成为推动市场上行的主要逻辑。这種(zhong)狀(zhuang)态之下，以业绩和估值的匹(pi)配(pei)选擇(ze)投资标的，将会成为相对占优的策略。中等市值绩优股，低估值板块和科技板块均值得重点挖掘和关注。

● 美国股票市场正在“炒”什么？

2021年以来，美股中大市值上市公司涨幅居前的集中在能源、流媒体、半导体、以及汽车制造等领域。其中200亿美元市值以上涨幅超过40%的公司有两家，分别为普拉格能源（氢燃料电池）以及哔哩哔哩（流媒体）。

1）氢燃料电池：上周美国大选結(jie)果(guo)正式(shi)落地，民主党橫(heng)掃(sao)众议院与参议院，拜(bai)登(deng)正式经过美国国会認(ren)证，将于2021年1月20日宣(xuan)布就任(ren)。拜登主张清(qing)潔(jie)能源，在去年7月的競(jing)选中，他曾(zeng)宣布一項(xiang)2万亿的“綠(lv)色复蘇(su)”计划，促(cu)进美国对清洁能源和基礎(chu)设施(shi)的投资。因此，在拜登+民主党主导参众两院的組(zu)合下，未来氢能源将在美国獲(huo)得较大发展。2021年以来，氢燃料电池行业龙头普拉格能源（PLUG.O）大幅大涨67.8%，燃料电池能源公司（FCEL.O）大涨48.4%。

燃料电池技术具备高效率、零(ling)排(pai)放的特(te)点，受(shou)到各(ge)国政府和企业的重視(shi)。2019年以来，各国明显加快在氢能与燃料电池上的规划。2019年1月，韓(han)国发布《韩国氢能经济发展路線(xian)圖(tu)》，2月歐(ou)盟(meng)发布《欧洲(zhou)氢能源路线图：欧洲能源轉(zhuan)型(xing)的可持续路徑(jing)》，3月，日本修(xiu)訂(ding)了于2014年制定的《氢能/燃料电池戰(zhan)略发展路线图》，7月，中国发布了《中国氢能源及燃料电池产业白(bai)皮(pi)書(shu)》，11月，美国发布《氢能经济路线图》。全球主要国家紛(fen)纷在2019年制定了氢能及燃料电池发展路线。2019年，我国首(shou)次(ci)将氢能源寫(xie)入政府工作(zuo)报告，象(xiang)征(zheng)着政策在燃料电池汽车上更加積(ji)極(ji)。

根(gen)据中国氢能联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，我国2019年燃料电池车产能約(yue)为0.2万辆/年，计划2020-2025年达到5万辆/年，2026-2035年达到130万辆/年，2036-2050年达到500万辆/年。燃料电池汽车领域将迎(ying)来加速发展。

头部车企纷纷加码燃料电池汽车研(yan)发，国产品牌(pai)发展提速。2020年9月上汽集团正式发布了可概括(kuo)为“十百(bai)千(qian)万”的氢战略：在2025年前，推出至少(shao)十款燃料电池整车产品，上汽捷(jie)氢科技（上汽集团旗(qi)下燃料电池企业）达到百亿級(ji)市值，建立起千人(ren)以上燃料电池研发運(yun)营团隊(dui)，形(xing)成万辆级燃料电池整车产销规模，市场占有率在10%以上。此外，通用汽车宣布和燃料电池商用车龙头尼(ni)古(gu)拉公司建立战略夥(huo)伴(ban)关系(xi)。通用将为尼古拉提供(gong)服务，成为尼古拉7/8级卡(ka)车在欧洲地区外的獨(du)家燃料供应商，并为其提供电池技术。

燃料电池技术具备高效率、零排放的特点，相较于純(chun)电动汽车续航(hang)裏(li)程更远。2019年以来，全球各个主要国家与地区纷纷加快了氢能与燃料电池发展路线的制定，而各大车企也加码燃料电池汽车的研发与推出。盡(jin)管(guan)当前燃料电池存在制造成本与使用成本较高的缺(que)点，但是在各国政府及各大车企的推动下，技术进步和规模效应将共(gong)同促进燃料电池成本的下降，燃料电池的发展有望(wang)复制鋰(li)电产业的路径，成为新能源产业中长期確(que)定性变革(ge)的方(fang)向之一。

2）电子元件与半导体：去年10月以来，半导体行业涨价潮(chao)频现。本次涨价潮从上遊(you)的晶(jing)圓(yuan)制造环節(jie)开始(shi)，逐(zhu)步延伸(shen)至封測(ce)以及下游芯(xin)片、上游原材料，预计持续性较强。2021年电子元件与半导体产品板块的股票出现普涨，应用材料、英(ying)特尔等公司领涨半导体板块。

从数据上来看，近日台股电子公布12月营收情况，IC设计、IC制造、储存器、硅片、封装、PCB、被动元件、面板厂商营收同比上行，鏡(jing)头领域部分厂商营收同比下降。其反映的是当前全球依然处于科技上行周期，主要由于，第(di)一，全球5G建设进入上行周期，隨(sui)着疫情2021年之后緩(huan)解(jie)，全球5G建设有望进入上行周期，将带动物(wu)联网、雲(yun)服务、大数据、车联网建设的加速。第二(er)，电动智能汽车进入确定的上行周期，汽车电动智能化加速将加大全球IC需求(qiu)。此外，以5G手机为代表的消费电子需求依然处于向上的过程中。

3）新能源汽车与自动駕(jia)駛(shi)：2021年以来，蔚(wei)来、特斯(si)拉继续大涨，1月1日特斯拉国产版(ban)Model Y长续航版和Performance高性能版分别降价14.81、16.51万元，至33.99、36.99万元，降幅达30.3%、30.9%。降价后，国产Model Y价格低于豪(hao)華(hua)品牌燃油车和电动车竞品，此次Model Y降价后，预计随着销量的快速增长，将带动中国供应鏈(lian)逐漸(jian)体现业务弹性。此外，上周蔚来在NIODAY发布首款自动驾驶C级轎(jiao)车ET7。公司推出了最新固(gu)态电池包(bao)，带电量150kWh，整车實(shi)现续航超1000公里，预计2022年四季(ji)度开始交付(fu)。特斯拉、蔚来2021年以来大涨17.07%、15.45%。

4）流媒体：疫情期间，海(hai)外电视流媒体平台的用戶(hu)大幅上涨。上周，电视流媒体平台龙头Roku宣布，根据NPD的每周零售(shou)跟(gen)蹤(zong)服务，Roku? OS成为美国和加拿(na)大第一大智能电视操(cao)作系統(tong)。根据2020年1月5日至12月26日的可用数据，Roku TV?在美国和加拿大的市场份额分别为38%和31%，在两国均保持领先(xian)地位。2021年以来ROKU股价大幅上涨23%。而2020年ROKU涨幅已达148%，音(yin)樂(le)流媒体平台Spotify大涨110.4%，流媒体取(qu)代傳(chuan)统媒体将是大势所趋。

根据招商传媒顧(gu)佳(jia)团队，迪(di)士(shi)尼在主营业务电影和主题乐園(yuan)遭(zao)受巨(ju)大打(da)击情况下，憑(ping)借(jie)迪士尼+的付费用户不斷(duan)超预期，市值已是3235亿美金，而ROKU也已507亿美金，海外流媒体估值增加速度完(wan)全不亞(ya)于新能源汽车板块。同样，中国的哔哩哔哩也已389亿美金，虽然中国无法(fa)完全复制海外付费用户数增加+不断提价的商业模式，但是中国的短(duan)视频和垂(chui)直(zhi)视频走出的廣(guang)告+电商+游戲(xi)分发的变现模式也是非常(chang)值得期待(dai)。

● 美股不总是龙头赢

1）40年来标普500和罗素2000的累(lei)计收益率

自1979年至今(jin)的四十多年间，标普500指数累计收益率3808.1%，罗素2000指数累计收益率4808.0%。整体来看，小盘股累计收益率较大幅度高于大盘股。尤(you)其自2003年初(chu)以来，小盘股占优风格明显；2009年之后，小盘股相比与大盘股累计收益率差距(ju)进一步拉大。

2）过去40年罗素2000与标普500每年涨幅对比

从每年的涨幅来看，小盘占优的年数多于大盘占优的年数。1979年至今的42年间，有25年罗素2000指数的年收益率高于标普500指数的年收益率。其中1979年、1991年、1992年、2001年、2003年、2010年小盘股显著跑(pao)赢大盘股，罗素2000指数收益率分别领先标普500指数收益率25.67、17.37、11.89、14.07、18.99和12.52个百分点。 1984、1986、1987、1989、1990、1997和1998年大盘股显著跑赢小盘股，标普500指数收益率分别领先罗素2000指数收益率11.0、10.67、12.83、13.03、14.90、10.49和30.11个百分点。

3）罗素3000每年大小盘风格统计

我们选取罗素3000指数成份作为样本，统计自1995年以来的各个市值区间的平均涨幅，进而判(pan)断每年的大中小盘风格。市值1000亿以上的平均涨幅较大，即(ji)为大盘风格占优；市值在100亿到1000亿之间的平均涨幅较大即认为是中盘风格占优；市值低于100亿的平均涨幅较大，即判断为小盘风格占优。

自1995年以来，大盘风格占优的有6年，分别是1995年、1996年、1998年、1999年、2005年和2014年；中盘风格占优的有4年，分别是1997年、2002年、2007年和2011年；小盘风格占优的有16年，分别是2000年、2001年、2003年、2004年、2006年、2008年、2009年、2010年、2012年、2013年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年和2020年。

● 总结

美债收益率上行意味着什么？近期，美债收益率出现了一定程度快速上行，调整后的美国十年期国债利率指数为-0.5%，离开了机遇期，进入中性区。这意味着全球流动性环境的边际恶化，使得我们脱离了舒适区域，但是也还远没有到造成风险的水平。A股投资仍然处在大有可为的阶段。但是，全球高估值资产走贴现率下行的逻辑将会弱化，而盈利和经济的改善将会成为推动市场上行的主要逻辑。这种状态之下，以业绩和估值的匹配选择投资标的，将会成为相对占优的策略。中等市值绩优股，低估值板块和科技板块均值得重点挖掘和关注。

美国股票市场正在“炒”什么？美股高涨幅公司反映出全球产业趋势的最新变化，2021年以来美股中大市值上市公司涨幅居前的集中在能源、流媒体、半导体、以及汽车制造等领域。其中200亿美元市值以上涨幅超过40%的公司分别为普拉格能源（氢燃料电池）以及哔哩哔哩（流媒体）。氢燃料电池：上周美国大选结果正式落地，市场预计在拜登+民主党主导参众两院的组合下，未来氢能源将在美国获得较大发展。2021年以来，氢燃料电池行业龙头普拉格能源（PLUG.O）大幅大涨67.8%，燃料电池能源公司（FCEL.O）大涨48.4%。电子元件与半导体：去年10月以来，半导体行业涨价潮频现。本次涨价潮从上游的晶圆制造环节开始，逐步延伸至封测以及下游芯片、上游原材料，预计持续性较强。2021年电子元件与半导体产品板块的股票出现普涨，应用材料、英特尔等公司领涨半导体板块。新能源汽车与自动驾驶：1月1日特斯拉国产版Model Y降价幅度超预期，蔚来推出了最新固态电池包，特斯拉、蔚来2021年以来大涨15.45%。流媒体：疫情期间，海外电视流媒体平台的用户大幅上涨。电视流媒体平台龙头Roku2021年年以来ROKU股价大幅上涨23%，流媒体取代传统媒体将是大势所趋。

美股不总是龙头赢。我们以罗素2000与标普500历年收益率和罗素3000成分股涨幅分布两个維(wei)度对美股大小盘风格进行考(kao)察。发现累计来看，在过去四十几年间，以罗素2000为代表的小盘股收益率较大幅度高于以标普500为代表的大盘股。具体年份来看，过去42年中大盘风格占优的有17年，小盘风格占优的有25年。1995年以来罗素3000个股涨幅的分布同样显示大盘风格占优的有6年，中盘风格占优的有4年，小盘风格占优的有16年。基于历史复盘，可以明显看到美股并不总是龙头赢，小盘股的胜率可能更高。

复盘·内观——高低切换，抱团松动

本周市场整体呈现出高低切换的行情，其中前期涨幅较高的创业板指、中小板指、消费龙头指数等跌幅明显，而前期滞涨的上证50、科技龙头指数涨幅领先，宽基指数整体跌多涨少，从成交来看，本周五(wu)个交易日成交均在万亿以上，全周平均日成交金额1.13万亿，北向全周净流入179.6亿，連(lian)续11周單(dan)周净流入，近10周累计净流入规模达1522.5亿，从大类板块上来看，金融、TMT上涨，必(bi)选消费大幅下跌。

本周市场呈现出高低切换行情的主要原因在于：（1）近期，市场普遍(bian)討(tao)论抱团瓦(wa)解問(wen)题，部分投资者选择跑出高位板块，使得部分抱团筹码有所松动；（2）12月金融数据显示居民存款继续减少，而居民新增中长期貸(dai)款低于2019年同期，显示居民存款搬家继续，权益资产是主要流向，因此即使抱团板块有所松动，也会带来其他板块轮动机会；（3）近期部分银行、券(quan)商等发布的业绩预告整体亮(liang)眼(yan)，疊(die)加板块轮动因素，带动前期滞涨的金融板块上涨。

从风格上来看，本周金融、TMT上涨，必选消费、醫(yi)藥(yao)生物跌幅较大。从行业層(ceng)面来看，本周28个申万一级行业僅(jin)9个行业上涨，涨幅超过2%的板块有银行、电子、建築(zhu)装飾(shi)，涨幅居前的行业主要原因在于板块轮动加业绩预告催化，跌幅较大的板块有食(shi)品飲(yin)料、有色、电气设备、军工、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)，絕(jue)大部分为前期涨幅较高的板块。

中观·景气——电子台企营收同比上行，集成电路出口增幅扩大

12月份智能手机出货量同比降幅收窄。根据工信部数据，12月我国智能手机出货量当月值为2521.8万台，当月同比下滑(hua)12.8%，跌幅较上月收窄4.2个百分点。1-12月我国智能手机出货量累计值为29600万台，累计同比下跌20.4%，跌幅较上月收窄0.7个百分点。

12月份集成电路进出口金额当月同比增幅扩大，貿(mao)易逆(ni)差同比增幅扩大。根据海关总署(shu)统计数据，12月份当月我国集成电路进口额为347.96亿美元，同比增长26.48%，相比11月份增速扩大13.52个百分点，累计同比增速为14.6%；12月份当月我国集成电路出口金额为134.85亿美元，同比增长39.39%，增幅扩大12.95个百分点，累计同比增速14.8%；12月份我国集成电路当月贸易逆差为213.11亿美元，同比增长19.48%，增幅较11月份扩大12.54个百分点。

近日台股电子公布12月营收情况，IC设计、IC制造、储存器、硅片、封装、PCB、被动元件、面板厂商营收同比上行，镜头领域部分厂商营收同比下降。其中存储器厂商旺(wang)宏(hong)营收同比转正，南(nan)科、华邦(bang)电营收同比增幅扩大；被动元件厂商国巨当月营收同比增幅较大；镜头厂商玉(yu)晶光(guang)营收同比增幅缩小，大立光营收同比跌幅缩小，亚洲光學(xue)营收同比由負(fu)转正；面板、LED厂商中，群(qun)创、友(you)达营收同比持续上行，亿光营收同比由负转正。

根据中国汽车业協(xie)会发布的数据，2020年12月份国内新能源产销均超过20万辆，再创历史新高。2020年12月我国新能源汽车当月产量为23.5万辆，同比增长55.7%。12月我国新能源车当月销量为24.8万辆，同比增长49.5%。其中新能源乘用车产销分别为21.4万辆和22.6万辆，同比分别增长88.3%和76.9%。新能源乘用车細(xi)分品类中，插(cha)电混(hun)动销量3.7万辆，同比增长81.4%；纯电动的销量18.9万辆，同比增长76.0%，新能源车产销量均创历史新高。

根据中国汽车业协会数据，12月份我国乘用车产销同比增幅收窄。12月份我国乘用车产量233.1万辆，同比增长6.5%，增幅较11月份收窄1.0个百分点；乘用车销量当月值为237.5万辆，当月同比增长7.2%，增幅较11月份收窄4.4个百分点。

近期国际原油价格上行，库存小幅下降。截(jie)至2021年1月14日，Brent原油现货价格周环比上行8.25%至55.48美元/桶(tong)，WTI原油价格上行5.39%至53.57美元/桶。在供給(gei)方面，截至2021年1月15日，美国鉆(zuan)机数量当周值为373部，较上周增加13部；截至2021年1月8日，全美商业原油库存量周环比下行0.67%至4.82亿桶。

资金·众寡——基金发行加速，内外资偏好分化

从全周资金流动的情况来看，1月11日~1月15日期间，外资和融资资金均延续净流入，ETF延续净赎回，基金发行加速。北上资金当周净流入180亿元，较前期略降；融资资金前四个交易日合计净流入123亿元，较前期回落；另(ling)外，当周新成立偏股类公募基金合计1081亿元，较前期继续扩张，ETF当周净赎回56亿份。

从ETF净申购来看，本周ETF继续净赎回，净赎回56亿份；宽基指数类ETF以净赎回为主，消费、军工、原材料 ETF净申购，信息技术、金融地产类ETF净赎回。具体来看，股票型ETF总体净赎回56亿份，对应资金净流出84亿元。其中，创业板、滬(hu)深(shen)300、中证500分别净赎回4亿份、1.6亿份、4亿份；上证50ETF净申购1.2亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回53亿份，连续两周明显赎回；券商ETF净赎回2亿份，金融地产类ETF净赎回12.9亿份；消费、军工ETF净申购5.6、14.3亿份。

上周新成立公募基金发行份额进一步扩张，基金爆款频出。上周发行基金规模扩张至1081亿元，其中9只(zhi)基金发行规模超过70亿元，包括了2只规模近150亿元的基金。居民申购熱(re)情高涨，目前1月已经累计发行偏股类基金1867亿元，超过2020年1月全月规模（897亿元）。

本周（1月11日~1月15日）北上资金总体净流入，当周净流入180亿元，较前期略降。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的集中在银行、电气设备、化工、电子等；净賣(mai)出主要集中在食品饮料、建筑装饰等行业。如(ru)果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序(xu)为周期金融>科技>消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模最高的为隆(long)基股份，净买入规模17亿元；其他净买入较多的包括京(jing)東(dong)方A、貴(gui)州(zhou)茅(mao)台、陽(yang)光电源等；净卖出规模较高的包括海康(kang)威视、格力电器、海尔智家等。

两融方面，融资资金在前四个交易日净流入123亿元，较前期有所回落。从行业偏好来看，本周融资资金大幅买入电子和非银金融行业，净买入规模超过50亿元，远超其他行业；大幅卖出的主要为医药行业。从个股来看，融资净买入较高个股包括中国平安(an)、东方财富(fu)、中信证券、中远海控等，净卖出较多的主要包括东誠(cheng)药业、比亚迪、松森(sen)生物等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模较前期略降，计划减持规模明显回落。本周重要股东二级市场增持21亿元，减持86亿元，净减持65亿元，净减持规模有所下降，其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、輕(qing)工制造、化工等行业。另外，公告的计划减持规模115亿元，较前期回落。

主题·风向——三年行动计划发布关注工业互联网

本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌1.02%，创业板指跌1.93%，沪深300跌0.68%。本周涨幅居前的主要为半导体设备、长江(jiang)储存概念(nian)、手机屏(ping)幕(mu)相关主题。

本周和下周值得关注的主题事(shi)件有：

1、消费电子——国际消费类电子产品展覽(lan)会（CES）线上开展

1月12日，国际消费类电子产品展览会（CES）正式线上开展。这是CES自1967年舉(ju)辦(ban)以来，首次在线上举办，以全数字(zi)化的方式展现每个厂商最新的技术成果和解決(jue)方案(an)。今年CES共有1000余(yu)家厂商参展，其中，中国（含(han)台灣(wan)地区）参展商约332家，覆(fu)蓋(gai)物联网/传感(gan)器、机器人、人工智能、智能家电、AR/VR等各个领域。本次展览中较为引人注目的产品有三星(xing)的两款家具机器人，LG和TCK的卷(juan)軸(zhou)屏手机，索(suo)尼的首款无人机，Intel第12代混合芯片、三星、TCL、LG和海信等的Min/Micro LED产品等等。（智东西(xi)）

2、电动汽车——2020年全球动力电池装机量137GWh 同比增长17%

1月13日，据SNE Research发布的数据显示，2020年全球动力电池装机量达到137GWh，同比增长17%。其中寧(ning)德(de)时代全年装机量34GWh，同比增长2%，市场份额为24.82%，以微(wei)弱优势壓(ya)倒(dao)LG化学，连续第4年占据冠(guan)军位置(zhi)。LG新能源、松下、比亚迪、SDI和SK紧随其后。头部聚(ju)集度来看，2020年CR3、CR6分别达到66%、86%，高于2019年的62%、80%，预计2021年这些(xie)指标还将继续提升。根据对全球新能源汽车增长的预期，SNE Research预测2025年全球电动汽车动力电池装机量将达到1163GWh，2030年达到2963GWh。（199IT）

3、汽车芯片——全球芯片产能紧张限(xian)制全球汽车业产量

受晶圆代工产能持续紧缺的影响，目前全球众多的半导体芯片供应都(dou)出现了短缺。近期，福(fu)特、豐(feng)田(tian)、本田、菲(fei)亚特克(ke)萊(lai)斯勒(le)（FCA）和日产等众多汽车厂商表示，由于芯片短缺，他们将在2021年1月减少汽车产量。荷(he)蘭(lan)恩(en)智浦(pu)半导体公司（NXP Semiconductor）等主要汽车芯片供应商表示，汽车产量从疫情中反弹的速度快于预期，讓(rang)他们難(nan)以追(zhui)趕(gan)。与此同时，PC、游戏机、显卡需求大增，再加上上游原材料涨价，以及美国将中国最大的芯片代工企业——中芯国际列(lie)入实体清单，进一步加劇(ju)了芯片产能的紧缺的问题。（芯智訊(xun)）

4、智能造车——百度入局(ju)智能造车开啟(qi)科技公司造车大时代

1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身(shen)份进军汽车行业。吉(ji)利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。下一步雙(shuang)方将基于吉利最新研发的全球领先纯电动架(jia)構(gou)，在智能汽车制造相关领域展开紧密(mi)合作。新组建的百度汽车公司将面向乘用车市场，着眼于智能汽车的设计研发、生产制造、销售服务全产业链，传承(cheng)百度的人工智能、互联网科技基因，利用Apollo自动驾驶能力，发揮(hui)在汽车智能化领域长达8年的经验优势，重塑(su)智能汽车产品形态，要做(zuo)智能出行时代的变革者。（建约车評(ping)）

5、电动汽车——蔚来首款量产轿车ET7正式亮相采(cai)用全新固态电池技术

6、绿色技术——四大部門(men)联合发文(wen)推广绿色技术

为落实《关于构建市场导向的绿色技术创新体系的指导意見(jian)》有关要求，加快先进绿色技术推广应用，国家发展改革委(wei)、科技部、工业和信息化部、自然资源部组織(zhi)編(bian)制了《绿色技术推广目錄(lu)（2020年）》，并于日前印发。其中，《绿色技术推广目录（2020年）》多项涉(she)及陶(tao)瓷(ci)、锂电池、稀(xi)土(tu)等粉(fen)体行业，具体包括“建筑陶瓷新型多层幹(gan)燥(zao)器与宽体輥(gun)道(dao)窯(yao)成套(tao)节能技术”、“稀土高效提取分离技术”、“单体大容(rong)量、固态聚合物锂离子电池技术”等。（国家发改委）

7、5G——工业和信息化部组织召(zhao)开全国5G服务工作电视电話(hua)会议

1月12日，工业和信息化部组织召开全国5G服务工作电视电话会议。工信部副(fu)部长劉(liu)烈(lie)宏指出，5G商用18个月以来，基础电信企业堅(jian)持“以建促用、以用促建”发展模式，加快5G网絡(luo)建设，完善产业生态，推动创新应用，做了大量紮(zha)实有效的工作，成效明显。此外，刘烈宏对下阶段工作提出要求：要有序推进5G网络建设，加强5G网络覆盖，增强网络供给能力；要积极采取措(cuo)施，为用户更换終(zhong)端(duan)提供便(bian)利；要基于用户需求优化完善。（騰(teng)讯新聞(wen)）

8、物联网——工信部就《物联网基础安全标準(zhun)体系建设指南》征求意见

1月15日，工信部就《物联网基础安全标准体系建设指南》（征求意见稿(gao)）公开征求意见。意见稿提出，到2022年初步建立物联网基础安全标准体系，研制重点行业标准10项以上，明确物联网终端、网关、平台等关鍵(jian)基础环节安全要求，滿(man)足物联网基础安全保障(zhang)需要，促进物联网基础安全能力提升。到2025年推进形成完善的物联网基础安全标准体系，研制行业标准30项以上，提升标准对细分行业及领域的覆盖程度，提高跨(kua)行业物联网应用安全水平。（C114通讯网）

9、量子通信——我国科学家首次实现远距离量子糾(jiu)纏(chan)纯化

1月12日，中科大郭(guo)光燦(can)院士团队在量子通信和量子网络的研究(jiu)中取得重要进展。科研团队利用高品質(zhi)的超纠缠源，首次实现了11公里的远距离量子纠缠纯化，纯化效率比此前国际最好水平提升了6000多倍(bei)。該(gai)成果日前在国际学术期刊(kan)《物理(li)评论快报》发表。量子中继是在噪(zao)聲(sheng)信道中实现长距离量子通信的重要途(tu)径，而量子纠缠纯化是量子中继中的关键操作。该成果邁(mai)出了纠缠纯化从实验室(shi)平台到远距离的关键一步，为将来实现量子通讯提供了有力的技术保障。（网易新闻）

10、中美关系——特朗(lang)普再将9家中企加入黑(hei)名(ming)单

1月15日，据路透(tou)社(she)报道，相关文件显示，特朗普政府在美国当地时间周四，已将以下9家中国企业列入相关黑名单中，这些公司覆盖智能手机、半导体设备、航空航天(tian)、时空数据服务等领域：小米(mi)、中微半导体设备、籮(luo)筐(kuang)技术、北京中关村(cun)发展投资中心、高云半导体、大新华航空有限公司、中譯(yi)語(yu)通科技股份有限公司、中国航空集团有限公司和中国商飛(fei)。据稱(cheng)，上述(shu)9家公司将受到新的美国投资禁(jin)令(ling)的约束(shu)，要求美国投资着在2021年11月11日之前，剝(bo)离所持黑名单公司的股份。（鳳(feng)凰(huang)科技）

本周产业观察——三年行动计划发布关注工业互联网

近年来，工业互联网的发展得到了国家的大力支持。1月13日，工信部印发《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》，提出要实现到2023年，工业互联网新型基础设施建设量质并进，新模式、新业态大范围推广，产业综合实力显著提升。

本次《行动计划》对我国2021-2023年工业互联网的创新发展行动制定了五大发展目标、十一大重点任务、十大工程项目以及配套的四大保障措施，有望为工业互联网基础设施、技术创新、产业发展等方面的推进提供切实保障。例(li)如，在基础设施方面，《行动计划》提出在10个重点行业打造30个5G全连接(jie)工厂，打造3-5个具有国际影响力的综合型工业互联网平台。

根据工信部《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》，未来三年将是我国工业互联网的快速成长期，预计工业互联网产业政策将持续发力，带动相关产业高速发展。建议关注工业互联网产业政策带来的投资机会。

数据·估值——整体A股估值略有下行

本周全部A股估值水平下行。截至1月15日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.2X至19.8X，处于历史估值水平的94.3%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行1.5X至53.8X，处于历史估值水平的63.7%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1X至16.4X，处于历史估值水平的98.4%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）下行0.2X至29.2X，处于2014年以来历史估值的33.6%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，电子板块逆势上涨，休闲服务、国防军工、有色金属板块下跌明显，跌幅超3.0X。具体来看，电子板块估值上涨1.2X至52.7X，位于78.6%历史分位；休闲服务板块估值下跌5.4X至126.8X，处于99.8%历史分位；国防军工板块估值下跌5.0X至66.0X，处于64.9%历史分位；有色金属板块估值下跌3.3X至48.8X，处于历史估值水平的71.1%分位。截至1月15日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、国防军工、计算(suan)机、食品饮料、电子。

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