【招商策略】行业景气观察1221——冬储开启推动磷化工景气上行，动力煤等价格上行

本周随着疫情的扩散，多数中观行业表现相对承压，仅少数板块景气度相对尚可。资源品板块随着下游取暖、冬储等需求的提升，煤炭、螺纹钢、磷化工等价格继续上涨，板块维持相对较高景气度。中游制造领域部分工业机器人、金属切削机床等产量三个月滚动同比相对改善。消费领域受益热门电影上映拉动，影视出现明显改善迹象。推荐关注需求确定性较强的煤炭、磷化工、螺纹钢等，以及疫情感染高峰过后交通出行、消费等逐渐修复的板块。

核心观点

【本周关注】受冬储开启及原材料价格提升多重因素影响，磷肥及磷化工产品价格上涨，板块景气度提升。国内方面，化肥冬储市场开启，复合肥开工率和产量均环比提升，下游需求景气度较高，同时合成氨、磷矿石等价格持续上行，带动国内磷酸一铵和磷酸二铵的差价进一步提升；出口方面，磷肥出口政策预计调整，磷肥企业业绩有望大增。政策端，近期地产三只箭、防疫政策放松，预计均将带动下游需求恢复，推荐关注产业链完整、上游资源供应占据优势的企业以及受益于产品价格上涨，利润弹性较大的企业。

【信息技术】存储器价格多数下跌，4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变；11月智能手机产量同比由正转负，集成电路产量同比降幅收窄；11月移动5G用户数同比继续增长；1-11月TMT制造业工业增加值、固定资产投资完成额累计同比增幅均缩小。

【中游制造】本周六氟磷酸锂价格持平，DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，电解镍价格上行；本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格下行；10月新接船舶订单量累计值同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄；11月工业机器人产量当月同比增幅明显缩小，三个月滚动同比增幅扩大；11月金属切削机床产量当月同比降幅扩大；CCFI、CCBFI 、BDTI下行， BDI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周猪肉批发价格下降、全国生猪均价下降，仔猪批发价格提升。肉鸡苗价格与上周持平，鸡肉价格上行。蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。票房收入、观影人数等周环比上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石价格下行、钢坯价格与上周持平、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价较上周上行；秦皇岛港煤炭库存上升，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数下行；有机化工品期货价格涨跌互现，PTA、沥青价格涨幅居前，二乙二醇、天然橡胶价格下跌较多。本周工业金属价格多数下跌，锡、镍价格上涨，铜、铝、锌、铅价格下跌，库存多数下行；黄金现货价格下行、期货价格上行，白银期货、现货价格均上行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积下行。1-11月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行。1-11月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，核电发电同比增幅扩大；11月我国用电量同比增幅收窄，第一产业用电量同比增幅扩大，第二产业同比增幅收窄，第三产业同比增速由负转正。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：冬储开启、需求修复等多因素推动磷化工板块景气上行

近期受冬储开启及原材料价格提升多重因素影响，磷肥及磷化工产品价格上涨，板块景气度提升。截至12月20日，磷酸一铵价格指数周环比上行0.74%至3523元/吨，月环比上行12.3%；磷酸二铵价格指数周环比上行0.29%至3800元/吨，月环比上行8.88%。此外黄磷、磷矿石等价格均有不同程度上行。

国内化肥冬储市场开启，提升对磷铵等肥料的需求。本周国内复合肥开工率和产量均环比提升，下游需求景气度较高。复合肥价格小幅上涨，截至12月10日，复合肥（硫酸钾复合肥,氮磷钾含量45%）生产资料价格周环比上行1.01%至3455元/吨，国产三元复合肥价格周环比上行0.18%至3364元/吨。同时，合成氨、磷矿石等价格持续上行，带动国内磷酸一铵和磷酸二铵的差价进一步提升。国内合成氨价格自今年8月份开始持续上涨，截至目前合成氨价格指数累计上涨34.77%，近一个月上涨约4.24%。一方面由于前期石油、天然气、煤炭等原材料价格上行幅度较大，另一方面国内多家企业停场检修导致供应下滑。在磷矿石高价的支撑和合成氨价格持续上涨的支撑下，磷酸一铵、磷酸二铵等价格均上行。目前大型磷肥企业已经停止对外报价且停止接国内订单、二铵现货库存已经基本清空，订单排至春节前，短期预计价格仍有上行空间。

磷肥出口政策有可能调整，磷肥企业业绩有望大增。根据招商化工组调研，行业相关业内人士表示12月中下旬，国家对于明年磷肥出口政策可能会做出调整，对于法检管控有可能会放松，增加出口配额。从11月开始，由于湖北相关大型磷肥企业申请，磷酸二铵的法检后出口量已经增加。预计若法检放松，磷化工企业利润有望大幅增加。

政策端，一方面，近期地产信贷、债券、股权三箭齐发，为地产行业注入较大规模的增量资金，对地产及产业链的修复带来有力支撑，预计对下游化工等需求也有一定拉动；另一方面，防疫政策继续优化，参考海外经验，短期会经历感染人数大量爆发的阵痛，中长期来看出行消费等会逐渐恢复，对下游汽车轮胎、化纤等需求带来提振。

综合以上来看，在冬储行情开启、原材料价格上行、出口政策调整以及政策利好下游需求修复等多重因素推动下，磷肥及磷化工多数品类价格上涨，板块保持较高景气度。考虑到当前库存的低位和利好的持续性，磷肥及磷化工品类价格仍有上行空间，推荐关注产业链完整、上游资源供应占据优势的企业以及受益于产品价格上涨，利润弹性较大的企业。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。截至12月20日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行0.45%至1.32美元；32GB NAND flash价格维持在2.14美元；64GB NAND flash价格周环比下行0.03%至3.91美元。

2、11月智能手机产量同比由正转负，集成电路产量同比降幅收窄

11月份智能手机产量同比由正转负。根据国家统计局数据，11月我国智能手机产量当月值为1.00亿台，当月同比由正转负至-19.80 %（前值4.30%）；三个月滚动同比增速扩大至-5.9%。

11月集成电路产量同比降幅收窄。根据国家统计局数据，11月我国集成电路产量为260亿块，当月同比下行15.20 %（前值-26.70 %），同比降幅较前值缩小11.50个百分点；三个月滚动同比降幅收窄至-19.43%。

3、11月移动5G用户数同比继续增长

11月移动5G用户数同比继续增长。11月移动5G用户数为595.40 百万户，月同比增长59.03%，环比增长4.18%。

4、1-11月TMT制造业工业增加值、固定资产投资累计同比增幅均缩小

1-11月TMT制造业工业增加值、固定资产投资完成额累计同比增幅均缩小。1-11月计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比增长8.30%，相比1-10月份累计同比增幅缩小1.20个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比增长19.90 %，相比1-10月份累计同比增幅缩小0.90个百分点。

中游制造业

1、本周六氟磷酸锂价格持平，DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，电解镍价格上行

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。截至12月19日，光伏行业综合价格指数周环比下行5.79%至58.92；组件价格指数周环比下行0.23%至39.44 ；电池片价格指数周环比下行4.98%至30.92 ；硅片价格指数周环比下行9.31%至58.05 ；多晶硅价格指数周环比下行8.33%至170.28 。

本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格下行。在硅料方面，截至12月13日，国产多晶硅料价格为43.13美元/千克，较上周上行0.17%；进口多晶硅料价格为43.13美元/千克，较上周上行0.17%。在组件方面，截止12月14日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，较上周下行0.49%；薄膜光伏组件的价格维持在0.24美元/瓦。在硅片方面，截止12月14日，多晶硅片价格为0.27元/片，较上周下行10.82%。

3、10月新接船舶订单量累计值同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄

10月新接船舶订单量累计值同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄。10月新接船舶订单量累计值为3740.0万载重吨，累计同比下行39.18 %，较前值降幅缩窄了0.90个百分点；三个月滚动同比降幅缩窄至-28.21%。10月手持船舶订单量累计值为10444.0万载重吨，累计同比上升6.46 %，较上月增幅缩窄了4.49个百分点；三个月滚动同比增幅缩窄至9.58%。

4、工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大

11月金属切削机床产量当月同比降幅扩大。11月金属切削机床当月产量为5.0万台，当月同比下行13.20%（前值为-8.50%），降幅较上月扩大4.70个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-11.23%。1-11月金属切削机床产量52.0万台，累计同比减速与上月持平，维持在-12.5%。

5、CCFI、CCBFI 、BDTI下行， BDI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至12月16日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行5.01%至1339.43点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.99%至 1134.56点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至12月20日，波罗的海干散货指数BDI为1596.0 点，较上周上行17.61%；原油运输指数BDTI为1951.0点，较上周下行6.47%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格上行

主产区生鲜乳价格与上周持平。截至12月14日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，与上周持平，月环比下降0.24%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周猪肉批发价格下降、全国生猪均价下降，仔猪批发价格提升。截止12月20日，猪肉平均批发价格周环比下降6.06%至28.35元/公斤，全国生猪平均价格周环比下降14.61%至8.30元/500克；截至12约16日，仔猪批发价格周环比提升1.42%至29.34元/公斤。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利周环比下行。截至12月16日，自繁自养生猪养殖利润为241.98元/头，周环比下行57.85%；外购仔猪养殖利润为90.13元/头，较上周下行78.52%。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至12月20日，中国寿光蔬菜价格指数为134.46，周环比上行13.25%；棉花期货结算价格为87.84美分/磅，周环比上行7.61%；玉米期货结算价格为652.0美分/蒲式耳，周环比下行0.23%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、电影上映场次上行，观影人数下行。截至12月18日，本周电影票房收入4.42亿元，周环比上行274.58%；观影人数813万人，周环比上行143.13%；电影上映177.95万场，周环比上行26.75%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，螺纹钢价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。12月20日主流贸易商全国建筑钢材成交量为11.76万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为14.42万吨，周环比上行1.45%。

本周铁矿石价格下行、钢坯价格与上周持平、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。产量方面，截至12月16日，重点企业粗钢日均产量为198.67万吨/天，旬环比下行2.06%，全国粗钢预估日均产量为246.20万吨/天，旬环比下行9.66%。价格方面，截至12月20日，螺纹钢价格为4247.0元/吨，周环比上行1.07%；截至12月21日，钢坯价格3730.00元/吨，与上周持平；截至12月20日，铁矿石价格指数为399.15，周环比下行2.61%。库存方面，截至12月15日，国内港口铁矿石库存量为13400.0万吨，周环比上行0.10%；截至12月15日，唐山钢坯库存量为33.93万吨，周环比上行2.72%；截至12月16日，主要钢材品种库存周环比下行0.90%至849.31万吨。产能方面，截止12月16日，唐山钢厂高炉开工率57.14%，较上周上升3.97%；唐山钢厂产能利用率74.56%，较上周上行4.12个百分点。

2、焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货价格上行

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价较上周上行。截至12月20日，京唐港山西主焦煤库提价2730.00元/吨，周环比上行3.41%。截至12月20日，焦炭期货结算价收于2672.0元/吨，周环比下行9.15%；焦煤期货结算价收于1850.00元/吨，周环比下行3.95%；动力煤期货结算价1022.8元/吨，较上周上行3.46%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存上升，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下行。截至12月21日，秦皇岛港煤炭库存报568.00万吨，较上周上行0.71%；截至12月16日，京唐港炼焦煤库存报56.90万吨，较上周下行12.19%；天津港焦炭库存报40.00万吨，周环比下行2.44%。

3、全国水泥价格指数下行，多地区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、华北、西南、中南等地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数与上周持平，西北地区水泥价格指数较上周上行。截至12月20日，全国水泥价格指数为146.62点，周环比下行1.08%；长江地区水泥价格指数周环比下行1.56%至138.40点；东北地区水泥价格指数为143.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为160.45点，较上周下降0.5%；华东地区水泥价格指数为143.31点，周环比下行1.88%；西北地区水泥价格指数为145.86点，较上周上行0.24%；西南地区水泥价格指数周环比下行0.55%至149.62点；中南地区水泥价格指数为143.58点，周环比下行0.73%。截至12月10日，浮法玻璃市场价为1615.80元/吨，旬环比下行1.56%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格涨跌互现

Brent国际原油价格下行。截至2022年12月20日，Brent原油现货价格周环比下行3.11%至78.63元/桶， WTI原油价格上行1.11%至76.23美元/桶。在供给方面，截至2022年12月16日，美国钻机数量当周值为776部，较上周下行0.51%；截至2022年12月9日，全美商业原油库存量周环比上行2.47%至4.24亿桶。

无机化工品期货价格多数下行。截至12月20日，钛白粉市场均价较上周持平，为14970元/吨。截至12月21日，纯碱期货结算价较上周上行2.63%至2732元/吨。截至12月18日，醋酸市场均价为3075元/吨，周环比下行0.97%；截至12月10日，全国硫酸价格周环比下行6.45%至285.70元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，PTA、沥青价格涨幅居前，二乙二醇、天然橡胶价格下跌较多。截至12月21日，甲醇结算价为2557元/吨，较上周下行0.31%；PTA结算价为5344元/吨，较上周上行3.25%；截至12月21日，纯苯结算价为6486.11元/吨，较上周持平；甲苯结算价为6162.50元/吨，较上周下行0.80%；二甲苯结算价为6800元/吨，较上周上行0.29%；苯乙烯结算价为7918.89元/吨，较上周下行0.93%；乙醇结算价为7087.50元/吨，较上周上行1.98%；截至12月20日，二乙二醇结算价为5300元/吨，较上周下行2.39%；截至12月21日，苯酐期货结算价上行1.44%至8233.33元/吨；PVC结算价为6277元/吨，较上周下行0.51%；天然橡胶结算价为12740元/吨，较上周下行3.04%；燃料油结算价为2603元/吨，较上周上行2.00%；沥青结算价为3610元/吨，较上周上行4.24%。

5、工业金属价格多数下跌，库存多数下行

本周黄金现货价格下行、期货价格上行，白银期货、现货价格均上行。截至12月20日，伦敦黄金现货价格为1813.90美元/盎司，周环比下行0.53%；伦敦白银现货价格收于23.74美元/盎司，较上周上行1.47%；COMEX黄金期货收盘价报1827.70美元/盎司，较上周上行0.29%；COMEX白银期货收盘价上行1.82%至24.40美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行

货币市场净投放390亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至12月21日，隔夜SHIBOR较上周下行28bp至0.92%，1周SHIBOR较上周上行2bp至1.69%，2周SHIBOR较上周上行56bp至2.29%。截至12月20日，1天银行间同业拆借利率较上周上行13bp至1.27%，7天银行间同业拆借利率较上周上行13bp至2.11%，14天银行间同业拆借利率较上周上行58bp至2.34%。在货币市场方面，上周货币市场投放490亿元，货币市场回笼100亿元，货币市场净投放390亿元。在汇率方面，截至12月21日，美元兑人民币中间价报6.9650，较上周上行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至12月20日，上证A股换手率为0.57%，较上周下行0.11个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为6097.43亿元人民币，较上周下行20.94%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周下行。截至12月20日，6个月国债到期收益率较上周下行1bp至2.20%；1年国债到期收益率较上周下行3bp至2.30%，3年期国债到期收益率较上周下行8bp为2.50%。5年期债券期限利差较上周下行4bp至0.38%；10年期债券期限利差较上周上行2bp至0.58%；1年期AAA债券信用利差较上周下行3bp至0.70%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行3bp至0.87%。

3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积下行

本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值下行。截至12月18日，100大中城市土地成交溢价率为0.83%，较上周下行1.60个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为274.92万平方米，较上周下行12.17%。

4、1-11月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大

1-11月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。1-11月份房屋新开工面积累计值为11.16亿平方米，累计同比下行38.90%，较1-10月份降幅扩大1.1个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-43.85%（前值-42.13%）。1-11月份房屋竣工面积累计值为5.57亿平方米，累计同比下行19.00%，较前值降幅扩大0.3个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-14.39%（前值-6.26%）。

1-11月份商品房销售额累计值为11.86万亿元，累计同比下行26.60%，降幅扩大0.5个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-23.09%（前值-18.86%）；1-11月份商品房销售面积累计值为12.13亿平方米，累计同比下行23.30%，降幅扩大1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-24.08%（前值-20.27%）；1-11月份房地产开发投资完成额累计值为12.39万亿元，累计同比下行9.80%，降幅较前值扩大1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-15.79%（前值-13.88%）。

11月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为23.82%，1-11月份房地产开发资金来源合计累计值为13.63万亿元，累计同比下行25.70%，降幅较前值扩大1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-27.56%（前值-22.92%）。

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至12月20日，我国天然气出厂价报7690.00元/吨，较上周上行4.44%，英国天然气期货结算价收于262.56便士/ 色姆，较上周下行23.08%。

从供应端来看，截至12月9日，美国48州可用天然气库存3412亿立方英尺，较上周下行1.44%。截至12月16日，美国钻机数量为154部，较上周增加1部。

2、 1-11月发电量累计同比增幅较前值收窄

1-11月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，细分项目中核电发电同比增幅扩大，水电、风电、太阳能发电量同比增幅收窄。1-11月份，我国累计发电量76286.00亿千瓦时，累计同比上行2.10%，增幅较前值收窄0.1个百分点；其中火电累计产量52953.00亿千瓦时，同比上行0.80%，较前值持平；水电累计产量11282.00亿千瓦时，累计同比上行0.90%，增幅较前值收窄1.3个百分点；风电累计产量6145.00亿千瓦时，累计同比上行12.20%，增幅较前值收窄0.2个百分点；太阳能产量累计2125.00亿千瓦时，同比上行14.60%，增幅较前值收窄2.1个百分点；核电产量累计3780.00亿千瓦时，同比上行2.10%，增幅较前值扩大0.9个百分点。

3、 11月我国用电量同比增幅收窄

11月我国用电量同比增幅收窄，第一产业用电量同比增幅扩大，第二产业同比增幅收窄，第三产业同比增速由负转正。11月份我国全社会用电量6828亿千瓦时，当月同比上涨0.40%，较上月增幅收窄1.84个百分点；其中第一产业当月用电量88亿千瓦时，同比上行12.80%，增幅扩大6.27个百分点；第二产业当月用电量4789亿千瓦时，同比上行0.50%，增幅收窄2.51个百分点；第三产业当月用电量1097亿千瓦时，同比上行3.70%，由负转正。

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