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调味品久雨未霁，海天味业三季度爆冷。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

對(dui)海天味业而(er)言(yan)，2022年(nian)絕(jue)对稱(cheng)得(de)上(shang)是(shi)“多(duo)事(shi)”的壹(yi)年。其(qi)中(zhong)，就(jiu)數(shu)十(shi)月(yue)份(fen)反(fan)復(fu)的輿(yu)論(lun)危(wei)機(ji)最(zui)為(wei)緊(jin)急(ji)。

不(bu)過(guo)，就資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)，雖(sui)然(ran)經(jing)歷(li)了(le)短(duan)暫(zan)的沖(chong)擊(ji)，但(dan)食(shi)品飲(yin)料(liao)板(ban)塊(kuai)反而迎(ying)来了一波(bo)不小(xiao)的反彈(dan)。醬(jiang)油(you)界(jie)的龍(long)頭(tou)海天、中炬(ju)高(gao)新(xin)近(jin)13個(ge)交(jiao)易(yi)日均(jun)反弹超(chao)14%，千(qian)禾(he)味业同(tong)期(qi)漲(zhang)10%。

但這(zhe)波反弹會(hui)持(chi)續(xu)吗？海天味业的业績(ji)還(hai)能支(zhi)持公(gong)司(si)股(gu)價(jia)持续上涨吗？

在(zai)这波股价反弹前(qian)，海天味业發(fa)布(bu)了三季报。很(hen)遺(yi)憾(han)，前三季度海天味业的业绩有(you)了下(xia)滑(hua)，其中營(ying)收(shou)190.94億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)6.11%；歸(gui)屬(shu)凈(jing)利(li)潤(run)46.67亿元，同比下跌(die)0.86%。

要(yao)知(zhi)道(dao)，这是海天味业自(zi)2014年2月上市以(yi)来，首(shou)次(ci)出(chu)现三季报业绩下滑的情(qing)況(kuang)。按(an)照(zhao)時(shi)點(dian)来推(tui)算(suan)，四(si)季度海天味业的业绩預(yu)期不容(rong)樂(le)觀(guan)，低(di)迷(mi)的狀(zhuang)態(tai)恐(kong)怕(pa)还会延(yan)续較(jiao)长一段(duan)时間(jian)......

业绩目(mu)標(biao)難(nan)完(wan)成(cheng)

2021年年报中，海天味业提(ti)出，2022年营业收入(ru)目标为280亿元，利润目标为74.7亿元，即(ji)在2021年基(ji)礎(chu)上营收及(ji)净利润均實(shi)现同比增长12%。

而前三季度，海天味业的营业收入为190.94亿元，距(ju)離(li)目标尚(shang)有90亿元；净利润距离目标則(ze)有28亿元。從(cong)往(wang)年四季度的情况来看，海天味业要完成目标，面(mian)臨(lin)的壓(ya)力(li)將(jiang)巨(ju)大(da)。

剝(bo)离来看，今(jin)年第(di)三季度，海天味业实现营收55.62亿元，同比下跌1.77%；实现归属净利润12.74亿元，同比下跌5.99%，弱(ruo)於(yu)上半(ban)年整(zheng)體(ti)，下行(xing)压力顯(xian)著(zhu)。最需(xu)要說(shuo)明的是，海天味业的舆情爆发在10月，相(xiang)關(guan)影(ying)響(xiang)並(bing)未計(ji)入三季报，这恐怕对于四季度的业绩也(ye)会有拖(tuo)累(lei)。

经銷(xiao)商(shang)数量(liang)減(jian)少(shao)

海天味业前身(shen)是佛(fo)山(shan)市海天调味食品有限(xian)公司，于2014年2月登(deng)陸(lu)上交所(suo)上市，是一家(jia)專(zhuan)业调味品生(sheng)產(chan)和(he)营销企(qi)业，产品涵(han)蓋(gai)酱油、蠔(hao)油、酱、醋(cu)、料酒(jiu)、调味汁(zhi)、雞(ji)精(jing)、鸡粉(fen)、腐(fu)乳(ru)、火(huo)鍋(guo)底(di)料等(deng)十幾(ji)大系(xi)列(lie)百(bai)余(yu)品種(zhong)500多規(gui)格(ge)。

前三季度中，酱油、调味酱和耗(hao)油三大品類(lei)中，海天味业兩(liang)大业绩主(zhu)力都(dou)出现了下滑。其中，酱油收入29.1亿元，同比下跌8.13%；蚝油收入10.01亿元，同比下滑5.65%。相对规模(mo)较小的调味酱收入5.57亿元，同比增长4.37%；其他(ta)品类则实现收入6.39亿元，同比增长16.32%。

在《每日财报》看来，海天味业的表现不佳(jia)，有一部(bu)分(fen)原(yuan)因(yin)是，受(shou)疫(yi)情影响，餐(can)饮等渠(qu)道貢(gong)獻(xian)减少，影响了上遊(you)产业鏈(lian)。

第二(er)，海天味业的经销体系在今年也出现了松(song)動(dong)的跡(ji)象(xiang)。财报显示(shi)，前三季度，海天味业新增经销商784家，减少1061家，净减少277家，首次出现負(fu)增长。从退(tui)出经销商的區(qu)域(yu)分布看，海天味业经销商减少是在全(quan)國(guo)範(fan)圍(wei)，并不是集(ji)中在某(mou)些(xie)地(di)区。

对于经销商的减少，龐(pang)康(kang)在上半年业绩说明会上称，“受疫情影响，经销商生意(yi)受到(dao)较大的冲击，规模较小的经销商抗(kang)風(feng)險(xian)能力相对要弱一些，受影响程(cheng)度更(geng)大。”

值(zhi)得关註(zhu)的是，海天味业此(ci)次并未披(pi)露(lu)具(ju)体的经销商渠道收入，只(zhi)按線(xian)上/线下渠道区分。今年前三季度，线下渠道收入同比增长2.28%至(zhi)170.28亿元，线上渠道收入同比增长87.47%至7.68亿元。

由(you)此也可(ke)見(jian)，公司在渠道上的拓(tuo)展(zhan)虽然有了一定(ding)成效(xiao)，但线下依(yi)舊(jiu)是其营收的主要来源(yuan)。換(huan)而言之(zhi)，经销商仍(reng)是海天味业业绩的关鍵(jian)支撐(cheng)。而伴(ban)隨(sui)经销商“净流(liu)出”的现状，这不免(mian)成了压在四季度业绩上的再(zai)一块磚(zhuan)。

事实上，2021年海天味业全渠道经销商就面临存(cun)貨(huo)積(ji)压，经销商不得不促(cu)销處(chu)理(li)庫(ku)存。在这樣(yang)艱(jian)难的情况下，公司经销商数量尚且(qie)整体平(ping)穩(wen)。但历经一年去(qu)化(hua)渠道库存之後(hou)，海天味业经销商反而出现了大量退出，这背(bei)后的原因或(huo)許(xu)更值得深(shen)思(si)。

“酱油茅(mao)”要跌落(luo)神(shen)壇(tan)？

當(dang)然，海天味业的业绩增速下降(jiang)，除(chu)了上述(shu)因素(su)外(wai)，还要留(liu)意到来自成本方(fang)面的压力。

在成本端(duan)，統(tong)计数據(ju)显示，从2020年至今年上半年，我(wo)国大豆(dou)進(jin)口(kou)每噸(dun)平均价格分別(bie)为2734元/吨、3584元/吨和4176元/吨，增幅(fu)在15%以上。即使(shi)对原料上游議(yi)价能力極(ji)強(qiang)的海天味业，也难抵(di)原材(cai)料价格的大幅上涨。

为了转移(yi)成本上涨因素，不少酱油企业啟(qi)动提价措(cuo)施(shi)来緩(huan)解(jie)成本端压力。去年10月，海天宣(xuan)布对酱油、蚝油、酱料等部分产品出廠(chang)价上调，调整幅度3%-7%。在海天之后，恒(heng)順(shun)醋业、加(jia)加食品以及李(li)錦(jin)記(ji)等，先(xian)后宣布对酱油等产品价格调整。其中，李锦记上调幅度最大，其对部分产品出厂价调整幅度为6%-10%。

要知道，直(zhi)接(jie)原材料在调味品企业總(zong)成本中的占(zhan)比一般(ban)在80%左(zuo)右(you)，原料价格高居(ju)不下将直接压制(zhi)企业盈(ying)利水(shui)平。

今年前三季度，千禾味业、海天味业及中炬高新，均感(gan)受到这种压力，毛(mao)利率(lv)分别为34.74%、36.24%、31.72%，较上年同期分别减少6.69个百分点、2.63个百分点、1.36个百分点。

为缓解压力，除了提价之外，企业还通(tong)过控(kong)制費(fei)用(yong)節(jie)省(sheng)開(kai)支来擠(ji)利润。今年前三季度，千禾味业销售(shou)费用较上年同期大降29.84%，同期，海天味业销售费用同比减少3.89%。

可见，从当下的形(xing)勢(shi)来講(jiang)，海天要面对成本上涨、销售不暢(chang)以及口碑(bei)“暴(bao)雷(lei)”等多方面压力，这已(yi)经注定了其今年业绩下行的命(ming)運(yun)。而再预期明年，这样的基本面似(si)乎(hu)也很难出现重(zhong)大转机。因此，难免有投(tou)资者(zhe)发出感嘆(tan)：曾(zeng)经的“酱油茅”可能要跌落神坛了。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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