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企(qi)業(ye)在(zai)IPO前夕引(yin)入大客户的(de)实控人高价入股，且(qie)對(dui)該(gai)大客户低(di)价銷(xiao)售(shou)，壹(yi)直(zhi)被(bei)詬(gou)病(bing)有(you)利益輸(shu)送(song)之(zhi)嫌(xian)。

湖(hu)北(bei)龙腾电子科(ke)技(ji)股份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“龙腾电子”）主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)印(yin)制(zhi)电路(lu)板(ban)的研(yan)發(fa)、生(sheng)產(chan)和(he)销售业務(wu)。2022年(nian)6月(yue)，龙腾电子申(shen)請(qing)創(chuang)业板IPO獲(huo)受(shou)理(li)，目(mu)前已(yi)回(hui)復(fu)第(di)二(er)輪(lun)問(wen)詢(xun)函(han)。因(yin)財(cai)報(bao)更(geng)新(xin)，该公司的IPO審(shen)核(he)目前處(chu)於(yu)中(zhong)止(zhi)狀(zhuang)態(tai)。

招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，2021年12月，IPO申请前的半(ban)年內(nei)，龙腾电子存在主要客户的实控人通(tong)過(guo)增(zeng)資(zi)高价入股的行(xing)為(wei)。相(xiang)較(jiao)于11個(ge)月前的上(shang)一次(ci)增资，该轮增资後(hou)龙腾电子的整(zheng)體(ti)估(gu)值(zhi)漲(zhang)幅(fu)超(chao)过3倍(bei)。與(yu)此(ci)同(tong)时，2019—2022年上半年(下(xia)称“报告(gao)期(qi)”)，龙腾电子对上述(shu)增资入股的主要客户存在售价偏(pian)低的情(qing)況(kuang)，且价格(ge)差(cha)異(yi)率(lv)最(zui)高達(da)到(dao)了(le)23.67%，上述情形(xing)引发深交所质疑其(qi)向(xiang)该主要客户的销售价格是(shi)否(fou)公允(yun)、是否存在利益安排。

龙腾电子的技術(shu)先(xian)進(jin)性(xing)亦(yi)同樣(yang)遭到深交所质疑。截(jie)至(zhi)2022年上半年，该公司僅(jin)有2項(xiang)发明(ming)專(zhuan)利，且近(jin)5年内無(wu)新增发明专利。

IPO前夕大客户实控人高价入股，被质疑存利益安排

招股书显示，2021年，龙腾电子分(fen)別(bie)在1月、12月进行了兩(liang)次增资，该公司的估值也(ye)隨(sui)之暴(bao)涨。

其中，2021年1月，孝(xiao)昌(chang)龙鑫(xin)及(ji)深圳(zhen)凱(kai)信(xin)以(yi)4.08元(yuan)/註(zhu)冊(ce)资本(ben)的价格对龙腾电子进行增资。本次增资完(wan)成(cheng)后，龙腾电子对應(ying)的投(tou)后整体估值为3億(yi)元。

2021年12月，姚(yao)浩(hao)、金(jin)開(kai)德(de)弘(hong)、淄(zi)博(bo)如(ru)啟(qi)、海(hai)南(nan)睿(rui)致(zhi)、高誠(cheng)澴(澴)鋒(feng)以22.1元/股的价格对龙腾电子进行增资，本次增资完成后，龙腾电子对应的投后整体估值飆(biao)升(sheng)至12.26亿元。短(duan)短11个月，该公司的整体估值涨幅超过3倍。

值得(de)注意(yi)的是，參(can)与龙腾电子2021年12月增资的機(ji)構(gou)中，金开德弘成立(li)于2021年9月，成立的第三(san)个月便(bian)投资入股龙腾电子。天(tian)眼(yan)查(zha)显示，欣(xin)旺(wang)达（300207.SZ）的实際(ji)控制人之一王(wang)明旺直接(jie)持(chi)有金开德弘10.79%的股權(quan)。而(er)據(ju)招股书披(pi)露(lu)，欣旺达为龙腾电子的主要客户，雙(shuang)方(fang)于2018年开始(shi)合(he)作。2020年，欣旺达名(ming)列(lie)龙腾电子的第六(liu)大客户。

大客户实控人在IPO前夕高价入股的情况也引起(qi)了深交所的關(guan)注。在第一轮问询函中，深交所要求(qiu)龙腾电子說(shuo)明王明旺入股的必(bi)要性和合理性，入股价格是否公允，是否构成股份支(zhi)付(fu)及判(pan)斷(duan)依(yi)据，是否存在相应的业績(ji)要求或(huo)其他(ta)利益安排。

招股书显示，龙腾电子主要向欣旺达销售双面(mian)板和四(si)層(ceng)板。

第一轮问询函的回复文(wen)件(jian)显示，2020年，龙腾电子向欣旺达销售双面板的价格为416.01元/米(mi)2，向其他同類(lei)客户销售双面板的价格为427.4元/米2，该公司对欣旺达的售价要比(bi)对其他同类客户的售价低2.66%。同年，龙腾电子向欣旺达销售四层板的价格为744.92元/米2，向其他同类客户销售四层板的价格为975.59元/米2，该公司对欣旺达的售价要比对其他同类客户的售价低23.67%。綜(zong)上，不(bu)難(nan)发現(xian)，龙腾电子向欣旺达销售的产品(pin)价格明显偏低，疑似(si)存在利益输送的情况。

对此，深交所要求龙腾电子说明王明旺入股前后，其是否与欣旺达簽(qian)訂(ding)产销保(bao)證(zheng)等(deng)特(te)殊(shu)協(xie)議(yi)或其他約(yue)定(ding)，向欣旺达销售的金額(e)及占(zhan)比、销售价格、毛(mao)利率是否与其他客户存在较大差异，销售价格是否公允。

研发費(fei)用(yong)较同业偏低，核心(xin)技术人員(yuan)均(jun)为大专学歷(li)

对大客户降(jiang)价销售，或源于龙腾电子自(zi)身(shen)产品的市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)力(li)不足(zu)。

招股书显示，2019—2022年上半年，龙腾电子的研发费用分别为1929.94萬(wan)元、2599.05万元、3354.86万元、1651.12万元，同期同行业可(ke)比公司研发费用均值分别为6204.05万元、7137.43万元、7933.5万元、4570.19万元。报告期各(ge)期，龙腾电子的研发费用都(dou)低于行业平(ping)均水(shui)平。

报告期各期，龙腾电子的研发费用率分别为5.96%、6.89%、4.89%、4.50%，同期同行业可比公司的研发费用率均值分别为5.40%、5.14%、4.70%、5.27%。2020年后，龙腾电子逐(zhu)年減(jian)少(shao)了研发的投入比例(li)，研发费用率逐步(bu)滑(hua)落(luo)至行业平均水平之下。

招股书显示，截至2022年上半年，龙腾电子仅有2项发明专利，取(qu)得的时間(jian)分别为2014年和2017年，该公司最近5年内无任(ren)何(he)新增发明专利。随著(zhe)研发投入比例逐年走(zou)低，且研发费用的金额大幅不及同业均值，龙腾电子的技术实力或在退(tui)步。

招股书显示，截至2022年上半年，龙腾电子共(gong)有研发技术人员170人，占该公司员工(gong)總(zong)數(shu)的比例为14.03%。值得注意的是，该公司员工受教(jiao)育(yu)程(cheng)度(du)中，大专及以上学历员工数量(liang)占员工总数比例为12.29%，即(ji)该公司85.67%的员工学历在大专以下。更令(ling)人驚(jing)訝(ya)的是，龙腾电子仅有的3名核心技术人员，均只(zhi)有大专学历。這(zhe)種(zhong)情况在要求创新性的创业板IPO企业中较为罕(han)見(jian)。

对此，深交所要求龙腾电子说明相关研发人员具(ju)体承(cheng)擔(dan)的研发内容(rong)及与自身学历、专业背(bei)景(jing)和工作經(jing)驗(yan)的匹(pi)配(pei)性，並(bing)要求该公司結(jie)合核心技术人员学历、技术特長(chang)、主要研究(jiu)領(ling)域(yu)、論(lun)文发表(biao)情况、研发方面的从业履(lv)历等，说明其研发能(neng)力与同行业公司的对比情况，核心技术人员認(ren)定的範(fan)圍(wei)是否合理，技术是否具備(bei)先进性。

实际经營(ying)中，龙腾电子似乎(hu)较为依賴(lai)与其他机构合作研发。2019—2022年，该公司与武(wu)漢(han)大学存在进行技术交流(liu)及委(wei)托(tuo)开发等合作，龙腾电子先后將(jiang)六大项目委托給(gei)武汉大学进行研发，其自身的研发实力存疑。

创业板对于IPO企业的创新性有着明確(que)的要求，2023年以来更是进一步嚴(yan)格細(xi)化(hua)。2022年12月30日(ri)，深交所发布(bu)《深圳证券(quan)交易(yi)所创业板企业发行上市申报及推(tui)薦(jian)暫(zan)行規(gui)定（2022年修(xiu)订）》（以下简称《创业板新规》）。《创业板新规》对成长型(xing)创新创业企业申报在创业板发行上市提(ti)出(chu)了新的要求，其中便要求IPO企业屬(shu)于制造(zao)业優(you)化升級(ji)、现代服(fu)务业或者数字(zi)经濟(ji)等现代产业体系(xi)领域。

龙腾电子的创新性和创业板定位(wei)遭到了深交所质疑。

招股书显示，2020—2022年，龙腾电子單(dan)双面板的销售收(shou)入占當(dang)期营业收入的比例分别为 58.48%、57.61%、57.68%，单双面板是该公司的主营产品。招股书显示，单双面板与多(duo)层線(xian)路板存在竞争关系。随着电子产品的体積(ji)越(yue)来越小(xiao)，多层线路板因更方便布线，元器(qi)件之间連(lian)线縮(suo)短，从而提高信號(hao)傳(chuan)输的速(su)度等性能，在技术先进性上要遠(yuan)大于单双面板。市场对于多层线路板的需(xu)求越来越大，在实际应用中逐漸(jian)取代单双面板的部(bu)分市场。

在第一轮问询函中，深交所針(zhen)对龙腾电子的产品结构中单双面板占比较高，要求该公司进一步说明其主营业务是否具有创新性，是否符(fu)合创业板的定位。

综合来看(kan)，龙腾电子较同业在研发投入规模(mo)、投入比例上偏低，且最近5年内无新增发明专利，其在营产品也偏低端(duan)，存在不符合创业板要求的風(feng)險(xian)。

参考(kao)资料(liao)：

1.《湖北龙腾电子科技股份有限公司首(shou)次公开发行股票(piao)并在创业板上市招股说明书（上會(hui)稿(gao)）》.深交所官(guan)網(wang)

2.《关于湖北龙腾电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函之回复报告》.深交所官网

3.《关于湖北龙腾电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复报告》.深交所官网

（全(quan)文2615字）

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