【圆桌论坛】美联储政策与全球资产
【圆桌论坛】美联储政策与全球资产
主持：花旗全球财富管理亚太区首席经济分析主管刘利刚
嘉宾：思睿集团首席经济学家洪灏、中国首席经济学家论坛理事钟正生、大成基金首席经济学家姚余栋、德勤中国首席经济学家许思涛
本文为嘉宾们在中国首席经济学家论坛暨第二届大湾区经济峰会上的圆桌实录
刘利刚：非常荣幸今天能够在中国首席经济学家论坛广州的分论坛主持这样一个非常热门的话题，在圆桌之前正生和红灏已经对美国经济和美联储下一步的政策做了一定的阐述。我们还有两位，思涛和余栋都是非常资深的经济学家。我相信我们4位嘉宾可能有对美国货币政策下一步的走势，美国经济是否进入衰退有不同的看法。如果在这个圆桌里面有一些争论的话，那将会碰撞出很多火花，我们的讨论也会更加有趣。特别是这一场的讨论对大家在今后资产配置的影响是非常大的。
第一个问题问思涛，刚才你也听红灏的正生的演讲，你对他们对美国货币政策的看法，美国下一步是不是会进入衰退，你的看法或者你们机构的看法是什么样的呢？
许思涛：关于美国经济衰退已经说了很长时间，“衰退”这个词，有的时候只是字眼不同的表述，比如说“衰退”“者“放缓”。毫无疑问，过去两个星期发生的事情显然增加了衰退的可能性，我觉得前面两位在这方面也都有充分的阐述。到目前为止，如他们所说两个季度的负增长衰退，我觉得还很难作出判断。原因一：这次不是雷曼兄弟，一会儿我们还要讨论，在这里不展开；原因二：劳动力市场的紧，也是超出了所有政策制定者的想象。
简单来说，过去几年移民受阻；年龄大的人投入劳动力市场的意愿减少；美国的经济，尤其在住房市场，没有出现2008年的情况。
综上所述，失业率在目前的水平下，当然利刚你可能会反驳，说劳动力市场像我们开车一样，往后看一样，是这个意思。我觉得像前面所说的这么严重的衰退，可能严重性不大。下次货币政策的判断，这一点我跟两位意见都一致，
刘利刚：你说美国今年衰退的风险并不是那么大，红灏讲的很清楚。
洪灏：我觉得得把衰退的定义说一下。
刘利刚：正生也认为衰退风险在上升。今年下半年你认为美国经济还会进入软着落吗？
许思涛：还是有软着落的可能性。
刘利刚：余栋，现在因为是不是因为银行的破产要快速收紧，收紧之后会不会对就业影响比较大。在就业市场我想说一下，美国今年房地产市场已经要进入寒冬，我们认为有20万人会失业，银行系统裁员也在开始，美国的这些IT大厂已经在裁员，像以前的脸书，现在的Meta，已经有很大的裁员了。虽然说低端的劳动就业率还是很好，支持美国经济发展的重要部门都出现一些问题。余栋，你同意这个观点吗？
姚余栋：判断这次硅谷银行是个例还是系统性的，这是首先要判断的。从美联储的救助来说，50万美元以下有存包制度，这次全包了，他引入2009年之后的特例条款，所有的存款全保，说明美联储和财政部的判断对这次是系统性的，这个很重要。我同意它是一个系统性问题。
你不能脱离银行体系，银行体系随着竞争和演化大致分为两类：一类是零售型的，像花旗银行，像美国的美洲银行，还有富国银行。另一类是交易型的，我竞争不过你，我主要是给企业服务，企业就包括供应链的服务，包括现金管理，包括跨境转账。过去上世纪90年代开始演化的，因为零售银行越做越大，干不过本土，已经退出美国市场了。不是说都是银行，，行也分两类。零售银行大家是清晰的，老百姓去存款，他可能给的也是复利率。交易型银行需要一个前提收益曲线为正，我必须隔夜融资低，短借长投，硅谷银行就是短借长投。当年来了大约800亿美元买了ABS，它就是一个交易型银行，，说不让他投，投哪里去了？这个钱可能是供应链的事情。
第一，银行体系，在美国已经出现了不少，我觉得有十几家，都是交易型的银行。
第二，如果要遏止通胀，必须要坚定不移的加息。去年的会议，美联储主席8分钟演讲说的是worker时间，你要加息一定是收益曲线倒挂，交易型银行收益曲线要正的，所以你加着加着就会出现把交易给加崩了。你收益曲线倒挂，假如我们800亿在ABS里面，我们要对美联储政策非常精准的预期，在去年1月份就要800亿美元卖掉，大部分银行做不到，他没有这个水平，交易银行一般都是短借长投的。当收益曲线持续倒挂的时候，交易型的银行就很难生存。这是一个系统性的问题，不光是它一家，可能有一批出现的问题。你不走零售型，走交易型，交易型承受不了长期的倒挂。
第三，现在美联储进退维谷，它面临着系统性的金融风险，如果再进一步加息，最后一批银行爆掉，现在已经开始投放流动性的。不加息，通胀控制不住，虽然失业率有所上升。刚刚许首席说的那个，美国经济经常难以预测，不能断定它就会衰退，对吧？如果我们断定衰退，去年就衰退了，持续加息快到5了。现在比较好的策略是暂缓加息，先不要动了。不要动以后，再救助这些系统性的银行，已经3家破产，可能第四、第五家就要来了，这时候就会出现滞涨，通胀也失掉了了制的能力了。今年春节市场已经认为获得反通胀的能力，难以进行加息，开始扩表了。现在蓝领的工资还在涨，为什么高技术在裁人？白领会中空的，蓝领会缺的，工资还在上涨，通胀还是控制不住。我觉得美国会陷入滞胀的环境，美联储面临两难的境地。我先说到这里，谢谢！
刘利刚：谢谢。你们怎么看美国美联储的政策利息。
许思涛：美国的楼市类似中国，地域性特别强，当然加州这一带有调整，又不是像大家想象的那么厉害，比如10%这样。但是大部分的二三线、四线城市，我觉得基本上是持平的状态，我就回应你刚才用的词。
姚所长的意思是，我不知道你说不应该加还是就不加。
姚余栋：应该是暂缓，等待看一下，因为面临的是系统性风险。
许思涛：过去这几天发生的事情，比如欧洲央行的做法，我觉得大家的判断还是什么呢，这个和2008年不一样，我不认为是系统性风险。至于救助，他没有救助投资者，不管是股票还是债券投资者，彻底都给抹掉了。所以我回答你最开始的这个问题，利刚，我觉得应该是5稍微过一点。
刘利刚：姚余栋也是5左右，是吗？
姚余栋：暂缓加息，看看。
刘利刚：没问题，回到另一个问题，现在我们已经看到美国地方性的银行出现了倒闭，有三家已经在破产的过程当中，另外一个巨无霸的银行是瑞兴，它在全球系统性重要银行的系列之一，中国有四大银行都在全球系统性重大银行的名单里面，这是不是预示着欧盟或者欧洲也会出现新一轮银行危机的现象？如果这是一个预警的话，我们担心全球的金融危机会不会卷土重来。刚才红灏和正生在他们的演讲当中还没有提到这样的系统性的问题，你们能不能就这个问题也回答一下？
洪灏：我抛砖引玉，瑞兴的股票已经跌了两年了，从十几块钱跌到两块钱，跌了90%几，这个危机一直在酝酿，大家都觉得瑞兴要与瑞银合并了，结果瑞兴骨头比较硬，死都不跟他们合并。
另一个银行，已经危机很多年了，大家还记得德意志银行吗？两年前，每一年都是德意志银行要倒闭了，德意志银行是类似于德国央行的银行，这也是一个系统性重要的银行，倒闭了好多年了。你说是不是新一轮的倒闭潮发生，我们后面定义了一系列系统性重要的银行。系统性重要的银行，它的监管是比其他的银行要求更高，你看一下瑞兴银行的金融报表，你看它的资本金，是非常充足的，一点事情都没有。你说它能不能在压力里生存下来呢？没有一个银行可以生存下来。硅谷银行一天没了400亿美元现金的存款，谁都生存不下来。
所以，在系统性重要银行出现风候的时候，国家央行是一定会救的。昨天我们看到瑞士国家银行马上就出手了，500亿打出去，马上就把急停的风暴停下来。2008年只有10万美元，2008年的时候，华尔街上的研究员又丢了工作，还要跑到银行拿存款到处转。2008年之后进行了一系列的金融改革。
思涛和余栋的意见，的确跟之前不一样，这个风险怎么蔓延？我们在华尔街做交易的名言，第一句名言就是不要跟美联储做斗争，美联储要减息，你就先不要空。第二句名言是有烟就有火，我一看到烟，我赶紧走。市场在极端的时候，它的表现是非常极端的，你看到每一天价格的波动性，都是几倍方差以外的波动性。几天前，我们看到美国两年国债收益率的下行，那个应该是40年单天最大的暴跌。
所以，在市场极端的时候，它的定价并不一定是对的，市场极端时候反映的是情绪的阶段，并没有反映基本面的变化。在市场出现极端波动的时候，这时候对我们交易员才有机会。
刘利刚：正生呢？
钟正生：我赞同红灏的说法。我们可以看一下美国的救助，很有意思，像硅谷银行这样的中小银行，其实有很多头寸是在债券。美联储的救助，2020年，融资荒美联储救助了一次，美联储基本上每年都不会消停，流动性救助的工具非常丰富。这次出手非常典型，像硅谷银行，全保，挤兑的风险没有了，怕你这个银行贱卖资产，贱卖债券，债券过去两年利率上的这么快，债券价格是暴跌的。我们看了一下，美国的中小银行在债券上的估值损失是2600亿美元。美联储出了一个工具，你觉得要跌了，你拿100块钱的债券给我，我给你100块钱的现金，基本不打折，要比市价高很多，对银行来说，我为什么要卖，把我利率上行的风险打消掉了。美国中小银行存款挤兑的风险，资产贱卖的风险，基本上被美联储封住了。大银行不一样，会有系统性的问题，大银行的资产贷款，贷款占更多。所以美联储加息的背景下，贷款利率会上升。
欧洲也是一样的情况，一个典型的例子，欧央行照样加息。如果他对金融风险，要么他不在乎。不管怎样，他们有足够的工具，，为现在市场最恐慌，只要把恐慌情绪按下来，基本上这个事情就不会进一步蔓延。红灏刚刚也说了，欧美银行也在次贷危机以后，监管的资本在充实，他们对房地产的暴露在减少。整体来看，美国的房地产还不错。大的风险头寸在哪里呢？最大的是债券，美联储已经把它给封住了，进一步蔓延的概率是不高的，谢谢！
姚余栋：我觉得这个事还要从银行体系本身说起，大的银行往往就是零售型的，中小银行就是交易型的，因为我做不了零售。那你做中小银行，有的时候就是这些客户，往往都是企业客户。我们不要对神一样的捧。对流动性风险考虑是不足的，我曾经也参加过当年的一些讨论，你持有速动资产，大约是一个月的时间，100%。这一次硅谷银行4天就倒了，人家企业客户一个你兑现浮亏了，本质上不会出现像2009年那次那么大的事，但也是次级的系统性风险，所以，美联储才有果断的全包，不然他怎么没花纳税人的钱。。央行曾经在2009年还加息，美国次贷危机降息，他把通胀看那么重，所以这时候就赶快暂缓搭吧。判断性质是刺激的系统性风险，加息就会收权倒挂，交易型银行生存不了。
刘利刚：你说的这个问题非常重要，这一轮全球的通胀，特别是美国极端货币政策的扩张和放松，对美国的通胀也好，资产价格也好，都有推波助澜的作用。在这之前，因为日本的经验，还有欧元区的经验，在经济学里面也有一个所谓的现代货币理论这么一说，让银行无限制的印钞来刺激经济。我们也看到，这一轮这样一系列的政策也带来了很多的道德风险，同时，对中小银行监管不到位，一定会出现问题。姚余栋，你之前对MMT的理论是相对的同情。
姚余栋：同情者。我把这个说一下，感谢首席经济学家论坛，新的货币理论，我跟同事搞出来的。MMMT有一个异曲同工之妙，MMT，当时美联储做的是对的，疫情之后，但是量太大了，外溢到全球去了，2020年辉瑞整出疫苗之后，没有考虑到复苏，大宗商品在2021年一季度上升很快，这时候美联储要果断的加息，不能等，你把通胀预期放出来了，结果等到PPI传导到CPI以后，房价在上升，等到晚了9个月再加息，去年又加太猛，这一次控制不住再加，就把银行加出事了。总体方向是对的，犯了几个严重的失误，，MT量太大，加息时间太晚，银行体系，交易型银行结构考虑不足，没办法，现在只能到这个程度了。
刘利刚：我们人民银行要保持一个正常的货币政策的空间，这样的提法还是正确的。
姚余栋：人民银行的货币政策，我认为是一流的，即使在全球范围内看。
刘利刚：下一个问题，讲一讲在现在全球的宏观形势下，我们投资人如何在资产配置方面做一些投资。思涛，你能不能讲一讲，你怎么看现在投资者在这么不利的状况下，怎么来配置他的资产。
许思涛：刚才姚所长说的是滞胀风险上升的话，其实我们今天什么都不要谈了，其实就是现金，，去年一样，除了大宗产品、现金以外，其他都在赔，这是我要说的第一点。
第二点，政策制定者，不管是美国还是欧洲，学习了过去危机的一些经验，我觉得他们是在学习的，其实政策制定者是在不断的学习。这一次能够把它控制住，即使出现短期的加息，但是我们长期利率和短期利率倒挂，不见得变得更严重，其实这几天已经看出来了，十年减去两年的差。这样的情况会出现什么呢？美国国债可能不是太坏的水平，在目前的收益下面。下一步，有风险的资产，我比较倾向于优质企业的信誉，因为对这些优质的企业来说，毕竟放款的风险应该是比较小的。
刚才几位主旨发言的时候谈到一点，如果美国开始转的时候，新型市场会怎么样。我觉得在发达国家没有喘过气的时候，新型市场的表现往往是比较糟糕的，尽管新型市场在过去几年表现的这么差，但是我认为投资者可能应该不会急着再回来，我先说到这里。
刘利刚：正生，在你的演讲当中，你是比较看好新兴市场，正好思涛跟你有一个比较相反的观点，你怎么回应他？
钟正生：其实历史上都是，美联储加息前期和中期的时候是受害的，大量的钱要回流美国，加到临近结束的时候，大家担心出点事情，还是会流回资本市场。新型市场最大的问题是结构性差异很大，其实有一些国家和地区表现会非常强，比如说今年的经济前景还不错，去年也跌的比较惨，可能弹性就比较大。
还是坚定的看好黄金，虽然年初的均价偏高，从美国实际利率的变化，从历史相关性来看，价格都是偏高的。两个前提：如果你断定美联储加息临近尾声，对黄金的支撑会起来。假设今年的世界并不太平，甚至还有阶段性冲突的可能，仍然黄金是一个首选。我赞同思涛说的美债这一块，再突破全高4.1是很难的，去年4.5左右，去年是美联储快加息，欧洲遇到能源危机，，不像现在看起来这么轻松，加上日本的债市波动，美债串的特别快，这一期很难。美股的看法，美国一旦交易美联储降息了，风险偏好会起来，美股也会有好的表现，确实是遇到市场化的问题，黄金特别贵，其他你又不太敢下手的状态。
刘利刚：我有一个问题问一下红灏，去年11月份之后，我们又看到一轮近60%的涨势，港股又到2月份开始下跌。从你的观点来看，特别是现在美国的银行开始出现问题，大家对美联储加息的预期发生变化。在这样的环境下，你认为港股还有可能进一步的修复吗，你看港股现在PB的估值已经非常低，似乎从估值方面有进一步上升的可能性，我们也看到外部的宏观形势在发生变化，地缘政治的风险还没完全解除。那你怎么看下一轮港股的反弹呢？
洪灏：去年11月31号，港股跌到1.4万多点的时候，我们写了一个报告叫“买买买……”。在1.4万多点的时候，我们对于港股恒指的目标是2.3万多点，现在反弹到22700多就止步了，离我们的目标价值差了200点。去年1.4万多点的时候所有人都不买的，当时我说2.3万点，神奇的是这一天港股见底了。我们升历了这一轮非常快速的上升，一般来说，尤其是做对冲的，他们有一句交易的行话，叫做一鸟在手，好于两鸟在零，先抓住一只鸟。
1.9万点，对冲他们兑现之后，很可能就要等待经济复苏的确认。我们应该是在二季度的时候开始看到，尤其是中国房地产逐步的复苏，这个是非常重要的。现在大家还是不相信，毕竟我们还是复苏的早期，刚才我们也看到了，如果美国经济周期往下走，好像新型市场也现有什么特别好的表现，，了60%了，我先撤退，这个可以理解，暂时获益了解的心情是可以理解的。
但是交易和配置是不一样的，刚才你讲的是配置，配置是一个更长期的决策，交易是每天跑来跑去的，恨不得每天赚一个点就跑的那种。我认为交易没有什么执念，到位了该卖的获益了解就获益了解。从配置的角度考虑，整个美元格局的形成，以及美国经常性账户的赤字相对于GDP的比例，它是在恶化，并没有在改善。同时，去年出现了一个非常有意思的现象，居然在美元达到115强势的时候，黄金没怎么跌，黄金虽然去年跌了一点，相对于其他的类别，黄金表现相对比较好。另一点，去年小一点的新型市场，现在一讲起新型市场就是中国，中国就是60%的新型市场。如果你看小一点的，像印尼、马来西亚这种，去年在强美元的背景下，好像也没有跌很多。
过去40年的历史，是通胀不断走低，利率不断下行，科技不断进步的历史，是全世界走到一块儿的历史，有中国入世了等等。过去40年的历史是否能为未来你的资产配置做一个参考性的决策，我相信有参考的价值，但我并不觉得我们一定要按照过去40年那样走。大家都非常自满，如果这个市场不行了，美联储又减息，市场就起来了，大家都是这么想的。
如果未来的格局是全球脱钩，人口老化等等，这个时候，我相信滞胀的压力很可能比你想象的要大。
刘利刚：谢谢。你看港股和A股的话，很多人说A股会表现不错，港股因为受到外部的压力会比较差，这个观点确实被验证。今年会不会出现一个逆转？我想问一下姚余栋或者思涛。
姚余栋：大成基金在权益是一流的，去年获了两个金牛，现在是获得了1万只产品中选4只诚信题名，大成什么风格都有，人才辈出。外界这么动荡也看不准，买点儿公募基金和大成基金就行了。大成基金权益的报告跟大家汇报一下，去年先是蓝筹战队，然后就转向了成长，是不是这个格局？很明显，我们对中国的股市是比较有信心的，风格会转换，注意切换就行了。
昨天在另一场演讲也汇报，肯定会出现科技流，货币政策国际领域一流的。用我的话说，货币政策精准发力，我叫做金水满贯，全民政策的推行，专精特新成体系，居民财富的不断增长，我觉得有科技流，总体是比较有信心的，谢谢！
许思涛：我不敢随便发言，对A股。刚才红灏很详实的介绍了去年12月到今年初的表现，有一点，去年12月，除了中国的开放以外，还有一个美元大幅度的回调，尤其对日元还有人民币。未来还会不会出现这个情况呢，我不敢随便发言。比如说美元和日元的水平，恰好是在中间，不是110多，也不是150，就在中间的水平。从目前来看，我们知道汇率，除了是劳动生产率，是相对的价格，你得去找一些主要的货币，真的对美元能有大幅度的反弹，我不知道你的心目中的目标是什么。我觉得，今天所看到的和去年年底到年初，其实不是一个简单的类比。
说到大宗产品和原油价格，不管中国和亚太，对我们来说，最好的情况，油价不要太高也不要太低，太高肯定是增加了通胀的压力，太低全球经济肯定是一塌糊涂。在这方面，比如说油价，应该是80美元一桶，对亚太的经济是最有利的。A股，像科技，姚所长更有发言权，我不敢随便评论。
姚余栋：大家可以参考一下大成的报告。
刘利刚：最后一个问题，在这一轮的讨论里，对美元的看法，我们有红灏的意见，正生的意见，好像你们两个对美元朝前看都相对的比较悲观，认为强势的美元已经结束，朝前看的话，美元可能会进一步走弱。在这样的环境下我们怎么看人民币，还有日元和欧元的走势？
洪灏：我先回答一下。人民币趋势性走强，应该是一个大概率的事件。这个不仅仅是刚才分享的美国本国的情况，还有新的地缘政治和新的货币格局的形成。
在过去几天，欧美银行暴雷的时候，什么东西在涨，除了黄金，加密货币在涨，比特币2.5万。我不是在卖比特币，只是一个现象，价格的波动告诉我们市场在涨什么，没有人买美元，大家都觉得不靠谱。
几年前，我们做的原油、俄罗斯原油、人民币原油的交易，中国和中东地区合作的关系，很明显，是在向更友好的方向发展的。在70年代，美国可以单方面一夜之间把金本位废掉，把石油的交易和美元挂钩。70年代之前，石油是以黄金为定价的。在尼克松做了这个事情之后，石油美元的形成，让美元作为一个金融支付单位，在全球的实体经济里，随着石油的流动而流动，这一个格局的形成是不可估量的，一直到今天，形成了美元霸权的根基之一，这个根基很明显是发生了动摇。
我觉得中国的经济，实体经济，作为全球已经四分一强了，人民币在储备货币体系里只占了2%，甚至不到，这是一个极大的不匹配。当这个格局发生变化的时候，对国产力的变化，相对资产账户和经常性账户盈余的变化，更多的反映是在地缘政治和货币的变化，我觉得人民币趋势走强应该是大概率事件。
刘利刚：在这样的状况下，美国可能会进入衰退，欧元区经济也不怎么样，我们的外需非常弱。你觉得我们的央行会允许一个比较强势的人民币吗？正生回答吧。
钟正生：我这么看，我们的央行一直在强调，如果是汇率更多浮动的话，货币政策的自主性会提高。去年有两拨较快的人民币汇率贬值，今年又升值。这么大的波动性，大家慢慢的对这个事情就看淡了，这就是挺好的事情。
我也赞成红灏的说法，本质上可以理解为中美经济比拼，今年5%左右的实际增长，美国，不管是怎么定义的，美国经济放缓的大方向是对的。。这种情况下，从中美经济比拼的角度来看，有一个词“东升西降”，相对经济增速上确实如此，去年中国经济是3%，我国经济表现的非常强劲，大家观感上也不一样。美联储加息的周期结束之后，美国的实际增长增速在多少，之前是很难过2%的，中国只要能维持4%左右的实际增长，这种持续的相对经济增速的优越表现会是人民币汇率最的的支撑。这是我的一个基本判断，对人民币汇率还是比较看好。我们看美元，只是说美元很难再走强，我们也很难判断美元在一定的时点会有多少。人民币也有可能会阶段性的承压，大方向人民币汇率是稳中有升的。谢谢！
刘利刚：思涛你是要给很多企业做咨询的，企业他还需要问一个问题，今年你们怎么看人民币，它的升值能升到什么样的部位，你怎么看这个问题呢？
许思涛：刚才诸位已经谈到了，从中美之间增长的差来看，2023应该对人民币有利的。我们也知道，在外汇市场，离开了利率谈外汇，是没有意义的。如果你只谈利率不谈外汇也是没有意义的。今天不管美联储是加还是不加，或者只是微加，其实美元现在已经是一个高息货币了。
刚才姚所长的信息是很清晰的，不管是短期精准，还是中期精准，两地之间的利差肯定是维持，甚至是扩大的。
我们知道疫情三年，我不知道利刚在外面跑的多不多，我们居民在海外的消费，每年应该是在1500亿美金，2020年释放出70%，2021年完全没有，2022也完全没有，今年趋势应该逐渐恢复，对外币的需求。当然了，还有一些更大的趋势，像红灏所说的，持续几年、几十年，比如说货币清算，这不见得在短期体现出来，我只是把这几点都摆出来。
中国是一个债券国，我们不欠国外的外债，或者是忽略不计。对于债券国来说，过强的汇率也不见得是一件有意义的事情。是不是我这么说就够了？
刘利刚：我们的时间也差不多了，大家可能也饿了。我们提前结束这一场比较有热度的、有争议性的讨论。听了4位嘉宾讨论的结果，，倒可以总结几条：
第一，这一次SVB和瑞兴贷破产的危机不会蔓延成为全球的金融市场的危机，似乎这4位都对这个问题有笃定的回答。
第二，美联储下一步是不是要进一步加息，态度不太一样，有一些分歧。我们现在看到市场的预测，美联储3月22号，最多只能增25个基点，对3月22号是不是要加息，市场有50%的人认为可能要停一下再加。
第三，我们看到大家对美元下一步的走势都相对悲观一些，对日元、欧元认为有升值的机会。人民币，红灏、正生、余栋都相对比较乐观，我也听到思涛对人民币，今年是不是会出现强势还是有疑虑的。
许思涛：保留吧。
刘利刚：这一场的讨论，我们对宏观经济的看法，会影响我们在今后资产的配置。当然了，在现在这种情况下似乎也有一个共识，美联储要停止加息，如果说美国出现了衰退的情况，思涛已经说得很明确，在固收市场的机会回来了，至于要不要进入股市，在正生的演讲当中，他也说得很明确，在美国的通胀还没有见顶的时候，美国股市表现并没有像我们想象的那么好。返回搜狐，查看更多
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