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zhuanyekexuejiazaixianchuangjiandejiaoyuxitongzhizaibangzhuxueshengtigaodanaobiaoxianyoutianjingyingyiyebaofurenshengdianfengsuijishuzijiyi；erjinzhijiyi；wanzhuantianyizhinengyinxiang，youxiejineng，nizhideyongyou[zengqiang]xinzengruanjiangengxinshengjitongzhi高(gao)新(xin)技(ji)術(shu)企(qi)業(ye)從(cong)业人(ren)員(yuan)學(xue)歷(li)低(di)，泰(tai)豐(feng)智(zhi)能(neng)10年(nian)三(san)闖(chuang)IPO能否(fou)如(ru)願(yuan)？

知(zhi)名(ming)客(ke)戶(hu)傍(bang)身(shen)，研(yan)發(fa)費(fei)用(yong)率(lv)逐(zhu)年走(zou)低？

作(zuo)者(zhe) | 於(yu)婞(婞)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

液(ye)壓(ya)傳(chuan)動(dong)历史(shi)悠(you)久(jiu)，是(shi)目(mu)前(qian)工(gong)业裝(zhuang)備(bei)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)传动方(fang)式(shi)之(zhi)壹(yi)。1795年英(ying)國(guo)人布(bu)拉(la)默(mo)发明(ming)了(le)世(shi)界(jie)上(shang)第(di)一臺(tai)水(shui)压機(ji)，標(biao)誌(zhi)著(zhe)現(xian)代(dai)液压技术工程(cheng)應(ying)用的開(kai)始(shi)。

如今(jin)，液压技术下(xia)遊(you)应用廣(guang)泛(fan)，包(bao)括(kuo)工业装备、行(xing)走机械(xie)、航(hang)空(kong)航天(tian)、船(chuan)舶(bo)海(hai)洋(yang)等(deng)領(ling)域(yu)。

泰丰智能就(jiu)是液压行业中(zhong)專(zhuan)业从事(shi)液压元(yuan)件(jian)及(ji)電(dian)液集(ji)成(cheng)控(kong)制(zhi)系(xi)統(tong)的研发、設(she)計(ji)、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)的高新技术企业。

公(gong)司(si)的客户包括中国一重(601106.SH)、中国二(er)重、中国重型(xing)、太(tai)原(yuan)重工(600169.SH)、華(hua)宏(hong)科(ke)技(002645.SZ)、天津(jin)天鍛(duan)、合(he)锻智能(603011.SH)、徐(xu)工集團(tuan)、中聯(lian)重科(000157.SZ)等眾(zhong)多(duo)大(da)型国有(you)企业及上市(shi)公司。

然(ran)而(er)，在(zai)豪(hao)华客户陣(zhen)容(rong)的加(jia)持(chi)之下，泰丰智能的資(zi)本(ben)之路(lu)走得(de)卻(que)並(bing)不(bu)順(shun)暢(chang)。2012年至(zhi)今，十(shi)余(yu)年的時(shi)間(jian)，公司一次(ci)在新三板(ban)掛(gua)牌(pai)，一次在科創(chuang)板遞(di)表(biao)、兩(liang)次在创业板递表，但(dan)至今仍(reng)未(wei)能拿(na)到(dao)打(da)开A股(gu)大門(men)的鑰(yao)匙(chi)。

如今，公司的十年“沖(chong)A”之路又(you)啟(qi)动，三一集团旗(qi)下基(ji)金(jin)也(ye)来加持，泰丰智能能在资本市場(chang)扳(ban)回(hui)一局(ju)嗎(ma)？

優(you)質(zhi)客户加持，行业私(si)募(mu)看(kan)好(hao)

泰丰智能自(zi)稱(cheng)是“液压行业市场細(xi)分(fen)领域中的龍(long)頭(tou)企业”，這(zhe)少(shao)不了公司众多知名大客户的背(bei)書(shu)。

雖(sui)然公司知名客户众多，但過(guo)半(ban)的營(ying)收(shou)還(hai)是来源于前五(wu)大客户。2019-2021年及2022年1-6月(yue)（下称“報(bao)告(gao)期(qi)”），泰丰智能對(dui)前五大客户的销售金額(e)合计分別(bie)為(wei)9788.80萬(wan)元、13911.85万元、23372.88万元及15619.74万元，占(zhan)营业收入(ru)的比(bi)例(li)合计分别为30.66%、40.15%、45.04%及52.09%。

可(ke)以(yi)发现，泰丰智能近(jin)年来对前五大客户的依(yi)賴(lai)程度(du)越(yue)来越高。

从具(ju)體(ti)的客户結(jie)構(gou)来看，2022年上半年，泰丰智能的前五大客户分别是华宏科技(002645.SZ)、中国一重(601106.SH)、中国重型、合锻智能(603011.SH)、冶(ye)自歐(ou)博(bo)。其(qi)中，最大客户报告期內(nei)一直(zhi)非(fei)常(chang)穩(wen)定(ding)，中国一重是2021年才(cai)進(jin)入前五大客户之列(lie)，并直接(jie)空降(jiang)成为第二大客户。

因(yin)此(ci)，虽然依赖程度變(bian)高，但大客户的质量(liang)是整(zheng)体向(xiang)好的。

泰丰智能除(chu)了产品(pin)被(bei)大型工业集团選(xuan)中，公司的发展(zhan)前景(jing)也被行业内私募基金看好。

2021年6月，泰丰智能进行了本次IPO前的最後(hou)一輪(lun)融(rong)资，三一智能基金與(yu)泰丰智能、泰丰智能董(dong)事長(chang)王(wang)振(zhen)华簽(qian)署(shu)《增(zeng)资擴(kuo)股協(xie)議(yi)》，約(yue)定泰丰智能新增註(zhu)冊(ce)资本161.05万元，三一智能基金以貨(huo)幣(bi)1530万元認(ren)繳(jiao)，其余计入泰丰智能资本公積(ji)。

融资完(wan)成后，三一智能基金持有泰丰智能2.36%的主(zhu)權(quan)，空降前十大股東(dong)之列。

值(zhi)得注意(yi)的是，三一智能基金是三一集团控股70.43%的一家(jia)私募股权基金。三一集团下屬(shu)还有全(quan)球(qiu)装备制造(zao)业领先(xian)企业之一——三一重工(600031.SH)。

三一重工是2003年就在上海主板上市交(jiao)易(yi)的老(lao)牌工业集团，公司产品包括混(hun)凝(ning)土(tu)机械、挖(wa)掘(jue)机械、起(qi)重机械、樁(zhuang)工机械、築(zhu)路机械、建(jian)筑装配(pei)式預(yu)制结构构件等，是中国工程机械行业第一家《福(fu)布斯(si)》全球500強(qiang)企业。

不过，从《招(zhao)股书》来看，三一重工并不在泰丰智能的客户名單(dan)之列。在泰丰智能递表一年前的早(zao)两個(ge)月入股，也有卡(ka)點(dian)避(bi)开突(tu)擊(ji)入股監(jian)管(guan)之嫌(xian)。

香(xiang)頌(song)资本董事沈(shen)萌(meng)指(zhi)出(chu)，本质上突击入股沒(mei)有任(ren)何(he)問(wen)題(ti)，但要規(gui)避利(li)用突击入股特(te)定利益(yi)方不正(zheng)當(dang)牟(mou)利或(huo)利益輸(shu)送(song)等行为。如果(guo)存(cun)在不正当牟利或利益输送，涉(she)嫌利益交換(huan)等違(wei)规，否則(ze)不影(ying)響(xiang)公司IPO。

然而據(ju)《经濟(ji)參(can)考(kao)报》援(yuan)引(yin)蘇(su)州(zhou)某(mou)PE机构资深(shen)人士(shi)說(shuo)法(fa)，盡(jin)管三一重工液压系统的供(gong)应商(shang)众多，但三一智能基金能在泰丰智能递交IPO材(cai)料(liao)前擠(ji)进来并非偶(ou)然。按(an)照(zhao)股权投(tou)资机构通(tong)行的做(zuo)法，三一智能基金与泰丰智能应該(gai)達(da)成了某種(zhong)默契(qi)，泰丰智能的产品大概(gai)率會(hui)进入三一重工的供应鏈(lian)。

研发费用率逐年走低 84.43%员工专科及以下学历

按理(li)说，有众多知名客户加持，又被行业资金看好，泰丰智能应该在资本市场如魚(yu)得水。但事實(shi)上，泰丰智能的IPO之路已(yi)经长达10年之久，却依然没能敲(qiao)开资本市场大门。这其中，有什(shen)麽(me)“隱(yin)疾(ji)”？

早在2012年，泰丰智能就开始嘗(chang)試(shi)登(deng)陸(lu)A股。彼(bi)时公司还叫(jiao)泰丰液压，在创业板递交《招股书》后进程緩(huan)慢(man)，最后無(wu)疾而終(zhong)。

没能打开创业板大门，2016年4月，泰丰液压在新三板挂牌，但僅(jin)一年，2017年6月，泰丰液压就终止(zhi)了在股轉(zhuan)系统的挂牌。

这时，公司又把(ba)目光(guang)瞄(miao)向了科创板，名字(zi)也从泰丰液压改(gai)成了科技感(gan)十足(zu)的泰丰智能。但科创板的上市審(shen)核(he)并不看重公司名字，公司2020年6月在科创板递交《招股书》，7月27日(ri)獲(huo)上交所(suo)问詢(xun)，仅两个月后，9月23日，泰丰智能就主动撤(che)回了上市申(shen)請(qing)文(wen)件，这一次的IPO也草(cao)草结束(shu)。

在公司名上加了“智能”二字，又自詡(xu)是高新技术企业，泰丰智能的科技含(han)量如何呢(ne)？

众所周(zhou)知，对于高新技术企业来说，一个非常体现競(jing)爭(zheng)力(li)的指标就是研发能力。报告期内，泰丰智能研发费用分别为1609.07万元、1588.27万元、1945.03万元及996.04万元，占营业收入的比例分别为5.04%、4.58%、3.75%及3.32%。只(zhi)从自身来看，泰丰智能研发投入占营收比例逐年下滑(hua)，研发投入的絕(jue)对值也是波(bo)动狀(zhuang)態(tai)。

跟(gen)同(tong)行相(xiang)比，报告期内，同行业公司研发费用率平(ping)均(jun)值分别为4.01%、4.11%、4.94%及5.07%，与泰丰智能的走勢(shi)正好相反(fan)，且(qie)2021年起都(dou)遠(yuan)高于泰丰智能。

从员工来看，泰丰智能员工整体的受(shou)教(jiao)育(yu)程度并不高。截(jie)至2022年6月30日，公司本科及以上员工只有85人，占比15.57%。另(ling)外(wai)84.43%的员工都是专科及以下学历，这其中，还有270人都没上过专科，占公司所有员工的近5成。

对于研发来说，人才是關(guan)鍵(jian)，截至2022年6月30日，公司研发与技术人员共(gong)计81人，占公司员工人數(shu)比例为 14.84%。

但与同行相比，泰丰智能的研发人员薪(xin)资也不太高。2019-2021年，泰丰智能研发人员年均薪酬(chou)待(dai)遇(yu)分别为8.13万元、7.55万元、10.06万元，而同行业可比公司分别为11.61万元、12.55万元、15.72万元。泰丰智能研发人员的年薪仅同行的三分之二。

很(hen)明顯(xian)，泰丰智能对研发的投入并不突出，从研发成果来看，2020年在科创板递交《招股书》时，公司的专利数量为90項(xiang)，較(jiao)2015年没有任何的增长。或許(xu)是吸(xi)取(qu)了曾(zeng)经冲A股失(shi)敗(bai)的教訓(xun)，本次IPO，泰丰智能的专利数量增长到113项，其中发明专利18项，实用新型专利89项，外觀(guan)设计专利6项。

大幅(fu)調(tiao)整财務(wu)数据

相较于上一次递交的申报材料，泰丰智能不只是增加了专利数量，其还在财务数据方面(mian)做了不少调整。

据最新《招股书》，泰丰智能更(geng)改数额最大的财务数据是2019年，其中包括：將(jiang)应收款(kuan)项融资调低8928.83万元，将应收票(piao)据调高8310.32万元，将未分配利潤(run)调低4746.61万元，同时将应收賬(zhang)款调低3506.53万元，将存货调高1666.45万元。

由(you)于改动数额过大，这一调整引发了深交所的关注，还被问询了财务规範(fan)性(xing)问题。

泰丰智能解(jie)釋(shi)，报告期期初(chu)，造成2019年会计差(cha)錯(cuo)更正主要由于公司财务人员对会计準(zhun)则的理解不夠(gou)准確(que)，公司通过定期組(zu)織(zhi)财务人员学習(xi)最新的《企业会计准则》的執(zhi)行情(qing)況(kuang)及相关案(an)例不斷(duan)提(ti)升(sheng)其专业能力，泰丰智能嚴(yan)格(ge)按照财政(zheng)部(bu)《会计基礎(chu)工作规范》相关要求(qiu)规范会计基础工作。

不过，对于一家已经递交过3次《招股书》，IPO之路走了十年的公司来说，把如此大数额的会计差错甩(shuai)鍋(guo)給(gei)财务人员业务理解不准确，是否合理？

对于解決(jue)方案，泰丰智能提到，公司已设置(zhi)会计机构并配备会计人员，且己(ji)按照《中华人民(min)共和国会计法》的相关要求建立(li)会计账册，进行会计核算(suan)。同时，公司已制定符(fu)合公司实際(ji)情况的会计监督(du)制度和内部会计管理制度。

如今规范了财务内控、增加了专利数量，又被三一集团加持的泰丰智能，在研发费用率逐年走低的当下，能结束10年IPO长跑(pao)，敲开资本市场的大门吗？这一次IPO勝(sheng)算幾(ji)何？評(ping)論(lun)區(qu)聊(liao)聊吧(ba)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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