掌握程序化购买展示广告市场：市场变革中的机会

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作(zuo)為(wei)通威來(lai)講(jiang)，16年(nian)前(qian)從(cong)壹(yi)家(jia)飼(si)料(liao)企(qi)业跨(kua)界(jie)做(zuo)光伏，並(bing)成(cheng)功(gong)走(zou)到(dao)了(le)全(quan)球(qiu)光伏產(chan)业的龍(long)頭(tou)位(wei)置(zhi)，可(ke)以(yi)說(shuo)是(shi)逆(ni)周期成功操(cao)作的典(dian)型(xing)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 張(zhang)京(jing)

近(jin)年来，光伏行(xing)业的發(fa)展(zhan)速(su)度(du)不(bu)斷(duan)加(jia)快(kuai)，大(da)量(liang)資(zi)本(ben)紛(fen)纷入(ru)局(ju)。有(you)业內(nei)人(ren)士(shi)粗(cu)略(lve)統(tong)計(ji)，今(jin)年年底(di)全行业將(jiang)形(xing)成超(chao)過(guo)700GW的产能(neng)且(qie)仍(reng)有产能在(zai)規(gui)劃(hua)，若(ruo)不停(ting)止(zhi)，明(ming)年年底行业产能规模(mo)将達(da)1000GW。

需(xu)求(qiu)端(duan)，今年全球光伏裝(zhuang)機(ji)需求大幅(fu)提(ti)升(sheng)，但(dan)TrendForce 集(ji)邦(bang)咨(zi)詢(xun)預(yu)估(gu)新(xin)增(zeng)需求不过351GW，产能出(chu)現(xian)了过剩(sheng)。

产能过剩的一個(ge)直(zhi)接(jie)表(biao)现就(jiu)是矽(gui)料價(jia)格(ge)在下降(jiang)。从最(zui)近的情(qing)況(kuang)看(kan)，新增产能持(chi)續(xu)釋(shi)放(fang)，硅料月(yue)度产量不断增加，但下遊(you)硅片(pian)的開(kai)工(gong)率(lv)卻(que)在下降。硅料价格持续下跌(die)，近期更(geng)是跌破(po)10萬(wan)元(yuan)/噸(dun)，一度逼(bi)近6.5万元/吨，比(bi)高(gao)峰(feng)時(shi)期价格大跌八(ba)成。

其(qi)實(shi)，不光是光伏領(ling)域(yu)，任(ren)何(he)一个行业都(dou)難(nan)逃(tao)周期的宿(xiu)命(ming)，這(zhe)本是一个行业的生(sheng)態(tai)规律(lv)。對(dui)於(yu)行业主(zhu)體(ti)而(er)言(yan)，产业过剩就是一次(ci)疊(die)(die)代(dai)，头部(bu)企业憑(ping)借(jie)规模和成本優(you)勢(shi)加固(gu)護(hu)城(cheng)河(he)，而部分(fen)中小(xiao)企业生存(cun)空(kong)間(jian)被(bei)無(wu)情碾(nian)壓(ya)，“自(zi)身(shen)稟(bing)賦(fu)”差(cha)的企业被淘(tao)汰(tai)，此(ci)後(hou)过剩消(xiao)退(tui)，开始(shi)新一輪(lun)的周期。

作为通威来讲，16年前从一家饲料企业跨界做光伏，并成功走到了全球光伏产业的龙头位置，可以说是逆周期成功操作的典型，同(tong)时也(ye)是掌(zhang)舵(duo)人——通威集團(tuan)董(dong)事(shi)局主席(xi)劉(liu)漢(han)元眼(yan)光敏(min)銳(rui)、穩(wen)紮(zha)稳打(da)、堅(jian)定(ding)長(chang)期主義(yi)的結(jie)果(guo)。

當(dang)时钟再(zai)次走到产能过剩的大考(kao)階(jie)段(duan)，以史(shi)为鑒(jian)，已(yi)經(jing)確(que)立(li)优势的通威有望(wang)繼(ji)续創(chuang)造(zao)奇(qi)跡(ji)。

眼光敏锐，敢(gan)于逆周期操作

韌(ren)性(xing)，是一个物(wu)理(li)學(xue)的概(gai)念(nian)，表示(shi)材(cai)料在變(bian)形过程(cheng)中吸(xi)收(shou)能量的能力(li)。韧性越(yue)好(hao)，則(ze)发生脆(cui)性断裂(lie)的可能性越小。它(ta)既(ji)可以增強(qiang)对外(wai)部應(ying)力的吸收，面(mian)对各(ge)種(zhong)外部变化(hua)；也可以吸收内部应力，应对企业内部生产要(yao)素(su)的突(tu)变。

对于通威来说，每次的關(guan)鍵(jian)时點(dian)的抉(jue)擇(ze)就是一步(bu)步增强企业韧性的过程。

近期BCG亨(heng)德(de)森(sen)智(zhi)庫(ku)对1800家全球各行业企业進(jin)行了25年（1995—2020）的业績(ji)跟(gen)蹤(zong)，研(yan)究(jiu)发现在25年间，雖(sui)然(ran)变化发生的周期（定义为行业企业股(gu)東(dong)回(hui)报曾(zeng)同比最高降低(di)15个百(bai)分点以上(shang)的季(ji)度）只(zhi)占(zhan)企业经營(ying)全程的11%，但決(jue)定了长期股东回报差異(yi)的30%。也就是说，变局中的表现有长期的放大效(xiao)应。

通威多(duo)次在行业低谷(gu)时的逆周期操作被业内津(jin)津樂(le)道(dao)，很(hen)多人也認(ren)为，正(zheng)是这幾(ji)次逆周期投(tou)资，奠(dian)定了通威的江(jiang)湖(hu)地(di)位。

2006年底，通威吹(chui)響(xiang)了进軍(jun)光伏行业的號(hao)角，通过四(si)川(chuan)永(yong)祥(xiang)正式(shi)布(bu)局硅料业務(wu)。

▲ 永祥股份(fen)精(jing)餾(liu)塔(ta)装置

2008年初(chu)，通威集团把(ba)四川永祥的资产註(zhu)入到通威股份，此时硅料价格高达50万美(mei)元/吨，而成本僅(jin)約(yue)80万人民(min)幣(bi)，暴(bao)利(li)预期下，通威股份的股价从年初的6.05元一路(lu)沖(chong)高至(zhi)11.63元。

然而，好景(jing)不长，隨(sui)著(zhe)金(jin)融(rong)危(wei)机的爆(bao)发，国外光伏需求迅(xun)速減(jian)弱(ruo)，在供(gong)給(gei)端，由(you)于大量资本湧(yong)入硅料领域，整(zheng)个行业产能嚴(yan)重(zhong)过剩；供大于求的格局導(dao)致(zhi)硅料价格开始暴跌。

在业绩压力下，2010年上半(ban)年通威将四川永祥剝(bo)離(li)出上市(shi)公(gong)司(si)体系(xi)，使(shi)得(de)上市公司躲(duo)过了兩(liang)年后的歐(ou)洲(zhou)雙(shuang)反(fan)。欧洲双反告(gao)一段落(luo)，光伏企业大量倒(dao)閉(bi)，国内漸(jian)渐掀(xian)起(qi)光伏電(dian)站(zhan)建(jian)設(she)的熱(re)潮(chao)。对于光伏行业非(fei)常(chang)執(zhi)着的通威股份看準(zhun)了市場(chang)，毅(yi)然收購(gou)了当时已處(chu)于破产邊(bian)緣(yuan)的光伏电池(chi)片制(zhi)造商(shang)合(he)肥(fei)賽(sai)維(wei)，其母(mu)公司赛维LDK曾是中国在美最大的IPO企业，随后合肥赛维改(gai)名(ming)为合肥通威，順(shun)势进入了电池领域。

随后本土(tu)光伏全产业鏈(lian)復(fu)蘇(su)，2016年，通威股份又(you)通过重大资产重組(zu)，正式将四川永祥與(yu)合肥通威納(na)入上市公司体内。

这樣(yang)的歷(li)史拐(guai)点，通威在后续的发展中還(hai)面臨(lin)多次。

2018年，“531光伏新政(zheng)”出臺(tai)，中国光伏发电補(bu)貼(tie)大幅退坡(po)，帶(dai)来行业的驚(jing)慌(huang)和低谷，国内超过10家硅料企业停产檢(jian)修(xiu)，多家组件(jian)企业处于虧(kui)損(sun)狀(zhuang)态，业内討(tao)薪(xin)、停产、爆雷(lei)的消息(xi)不断。行业进入冰(bing)点之(zhi)際(ji)，通威开始擴(kuo)产。

很快，2021年下半年到2022年，硅料价格从6万元/吨最高漲(zhang)到30万元/吨，通威的产能随着价格一路飆(biao)升。

2020年2-3月，全国受(shou)到疫(yi)情影(ying)响，多晶(jing)硅价格处于近10年的最低点，不少(shao)企业停止扩产甚(shen)至停产。通威却在当时宣(xuan)布了扩产计划，成就了后来投产的乐山(shan)二(er)期、保(bao)山一期工程，年产能均(jun)达到了5万吨。

这一逆周期扩张策(ce)略，讓(rang)通威在从2021年开始的光伏新一轮热潮中成为率先(xian)有大批(pi)量产能释放的公司，也是那(na)次硅料波(bo)動(dong)周期的最大贏(ying)家之一。

通威集团董事局主席刘汉元认为，行业遇(yu)到低点，相(xiang)应的技(ji)術(shu)、成本，可能更靠(kao)近大量应用(yong)的起始点，“我(wo)們(men)内部对技术工藝(yi)的改进，具(ju)備(bei)了工艺迭代條(tiao)件，内外判(pan)断使我们果断进行两三(san)年的持续投入建设，从行业、案(an)例(li)研究角度来讲我覺(jiao)得是很有意(yi)思(si)的巧(qiao)合，或(huo)者(zhe)是非常有意义的必(bi)然。”

“每个产业都有波动周期，冲高一定會(hui)回落，到底后也会慢(man)慢走高。波动过程中，存在投资的風(feng)險(xian)、机会和回报，低点时要为高点做好准备，高点时不要窮(qiong)追(zhui)，在多变和不确定性中，能把握(wo)百分之六(liu)七(qi)十(shi)的正确選(xuan)择，就已经非常优秀(xiu)了。”刘汉元说，外界认为行业有机会时，通威總(zong)好像(xiang)突然就站了起来，抓(zhua)住(zhu)了盈(ying)利机会，这其实是理性控(kong)制節(jie)奏(zou)和规模、回避(bi)和减少风险的结果，也是通威几十年中一直在做的事。

一体化布局打造护城河

高韧性为企业的发展带来可觀(guan)的价值(zhi)回报，主要表现公司在遇到变化后可以业务减震(zhen)、续航(hang)赋能，实现超越同行增长并積(ji)累(lei)持续競(jing)爭(zheng)优势。

对于通威来说，从一家饲料生产商轉(zhuan)型做光伏有着清(qing)晰(xi)的发展思路。从硅料、到电池片再到组件、电站，通威已经完(wan)成了对整个光伏产业链的全部布局。

一体化发展，有助(zhu)于公司业务的延(yan)申(shen)，可以在上下游产业链配(pei)套(tao)協(xie)同上形成规模成本、交(jiao)易(yi)成本、组織(zhi)成本领先的经营模式。一体化路線(xian)可以说是通威股份成功穿(chuan)越周期的必然选择，同时也为其鑄(zhu)造了最好的护城河。

比如(ru)， 在硅料生产方(fang)面，由于光伏平(ping)价上網(wang)的价格约束(shu)，光伏企业之间的竞争主要是圍(wei)繞(rao)降低成本展开，而通威股份在硅料行业的生产成本屬(shu)于最低水(shui)平。光伏发电虽然属于清潔(jie)能源(yuan)，但是生产光伏材料需要消耗(hao)大量的电力，因(yin)此各家企业的生产成本差异主要体现在电力成本和折(zhe)舊(jiu)。

电力成本方面，在耗电端，通威綜(zong)合电耗量遠(yuan)低于行业平均水平。在电价端，通威股份也在低电价的内蒙(meng)古(gu)包(bao)头、雲(yun)南(nan)保山等(deng)地积極(ji)布局产能，并且在四川乐山的产能項(xiang)目(mu)也獲(huo)得了政府(fu)的优惠(hui)电价。因此，通威的硅料生产成本在同行业内处于领先地位。

可以说，通威的这种成本管(guan)控优势在硅料价格下行期格外重要，这也是公司成为全球硅料龙头的基(ji)礎(chu)所(suo)在。

比如，组件生产環(huan)节，去(qu)年8月份，面对多晶硅价格波动，通威及(ji)时調(tiao)整了戰(zhan)略布局，大舉(ju)进军组件环节，很快就攻(gong)城略地。

▲通威高效组件智能制造生产线

国金證(zheng)券(quan)數(shu)據(ju)顯(xian)示，自2022年8月23日预中標(biao)華(hua)潤(run)电力3GW集采(cai)项目以来，通威已中标廣(guang)东电力、国电投、南方电网等央(yang)企/国企项目超7GW。近日，通威还与中国机械(xie)进出口(kou)（集团）有限(xian)公司簽(qian)訂(ding)700MW组件年采购框(kuang)架(jia)协議(yi)，预计2023年实际年合作量将达1GW。

2022年9月，通威宣布在江苏鹽(yan)城建设年产25GW光伏组件制造基地项目，固定资产投资约40億(yi)元。三个月后，通威又宣布在江苏南通建设年产25GW光伏组件制造基地项目，固定资产投资约40亿元。据通威方面透(tou)露(lu)，到2023年年底组件产能将达到80GW。

通威在组件业务的飙进，与其市场基础和技术积累有关。我们注意到公司先后研发了叠瓦(wa)组件、半片组件等技术，TNC技术也将在2023年实现电池及组件规模化产出。

不过，在组件领域，通威必須(xu)直面与隆(long)基綠(lv)能、晶澳(ao)科(ke)技、天(tian)合光能和晶科能源等光伏一体化组件巨(ju)头之间的竞争。随着产能释放，通威行业前五(wu)的格局更加清晰。

今年6月7日，通威股份发布公告，擬(ni)与成都市双流(liu)區(qu)人民政府签署(shu)《太(tai)陽(yang)能光伏产业项目投资合作协议》，就公司在成都市双流区投资建设年产25GW太阳能电池暨(ji)20GW光伏组件项目达成合作，预计固定资产投资105亿元，继续在一体化布局。

▲通威太阳能智能制造生产线

当然追求一体化，并不意味(wei)对專(zhuan)业化分工的忽(hu)视。

通威一直强调对专业化分工和专业化合作夥(huo)伴(ban)的重视，一直倡(chang)导行业有效分工协作，使客(ke)戶(hu)之间、友(you)商之间能夠(gou)有所长、有所选择，在自己(ji)所精所强的方面做大，在別(bie)人所专所精的地方有效配合，理性地適(shi)当控制，营造“有所为、有所不为；妳(ni)为我好、我为你好”的商业生态。所以，刘汉元多次表示，在多晶硅、电池环节，通威会坚定不移(yi)地服(fu)务好、支(zhi)撐(cheng)好客户需求，把产品(pin)、成本做到极致，把产品質(zhi)量做得更好，使行业生态能够更好。

保持长期战略定力 光伏行业大有可为

成为韧性企业既需要企业願(yuan)力，又需要认知(zhi)更新和实踐(jian)迭代。我们深(shen)感(gan)适变之切(qie)和适变之难是摆在有长期制勝(sheng)企圖(tu)心(xin)的企业家面前的现实。

5月24日，在第(di)十六屆(jie)(2023)国际太阳能光伏与智慧(hui)能源大会上，通威集团董事局主席刘汉元接受采訪(fang)时稱(cheng)，随着多晶硅的价格的下降，现在又到了有能力的企业适当扩大规模的好时机，通过不断提升技术，使得成本更低，产业规模更大。而这，也是新興(xing)产业发展的共(gong)同特(te)征(zheng)。

过去十多年的时间内，中国光伏领域的技术不仅突飛(fei)猛(meng)进，成本也在下降。中国光伏产业的规模从全世(shi)界占比百分之几的产量，到现在超过70%、甚至80%，成为全球最大的多晶硅生产国，从当初的能耗和成本最高、能力和水平最低，成长为能耗和规模均是世界领先水平。

近几年，多国制定了宏(hong)偉(wei)的绿色(se)能源发展目标和系统性规划，能源转型共識(shi)进一步确立。可以说，对于远期的确定性是，光伏行业规模当量还会继续增长。

刘汉元也表示，能源转型的共识一方面将推(tui)动中国能源转型的快速完成，盡(jin)管我们的碳(tan)中和目标比西(xi)方国家晚(wan)10年，但在行业的共同努(nu)力下，仍有可能提前完成碳中和目标，甚至与西方国家同步；另(ling)一方面无論(lun)是欧洲还是美国等发达国家地区，他(ta)们的能源转型，2/3-3/4以上要依(yi)賴(lai)中国制造的产品。从这个角度看，中国与其他国家一起，參(can)与欧美日韓(han)发达国家的能源转型，几乎(hu)是未(wei)来10-30年的必然。而发展中国家，比如“一带一路”沿(yan)线国家，可以跨越原(yuan)来发达国家走过的煤(mei)炭(tan)、石(shi)油(you)等化石能源逐(zhu)渐转变成清洁能源这一过程，直接进入到可清洁、可持续发展的新模式。

簡(jian)而言之，眼光前瞻(zhan)，稳扎稳打。周期永远摆动，最重要的是长期战略定力，或許(xu)是通威制胜的要訣(jue)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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