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來(lai)源(yuan)：券商中國(guo)

連(lian)續(xu)兩(liang)日(ri)，2家(jia)券商召开中期策略会。

7月(yue)6日，銀(yin)河(he)證(zheng)券2023年中期策略会在(zai)北(bei)京(jing)舉(ju)辦(ban)。7月5日，申(shen)萬(wan)宏(hong)源2023夏(xia)季(ji)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)策略会在上(shang)海(hai)举行(xing)。對(dui)於(yu)A股市场，银河证券的(de)觀(guan)點(dian)是(shi)，A股在經(jing)歷(li)二(er)季度(du)震(zhen)蕩(dang)行情(qing)後(hou)，估(gu)值(zhi)處(chu)于年內(nei)低(di)位(wei)，且(qie)仍(reng)处于历史(shi)中低水(shui)平(ping)，下半年震荡上行可(ke)能(neng)性(xing)較(jiao)大(da)。申万宏源表(biao)示(shi)，下半年主(zhu)題(ti)思(si)維(wei)將(jiang)繼(ji)续主導(dao)市场，看好(hao)央(yang)企(qi)價(jia)值重(zhong)估、數(shu)字(zi)经濟(ji)、壹(yi)帶(dai)一路(lu)的投(tou)资機(ji)会。

除(chu)此(ci)之(zhi)外(wai)，還(hai)有民(min)生(sheng)证券、中银证券、中信(xin)证券等(deng)券商也在短(duan)期之内召开了(le)策略会。有的券商直(zhi)言(yan)，看好三(san)季度全(quan)市场、指(zhi)数級(ji)別(bie)的反(fan)彈(dan)。也有的券商委(wei)婉(wan)表示，A股盈(ying)利(li)在壓(ya)制(zhi)因(yin)素(su)緩(huan)解(jie)后，下半年将迎(ying)来底(di)部(bu)溫(wen)和(he)復(fu)蘇(su)。

近(jin)日银行股備(bei)受(shou)關(guan)註(zhu)。银河证券银行業(ye)團(tuan)隊(dui)認(ren)為(wei)下半年银行基(ji)本面(mian)有望(wang)企穩(wen)，继续看好银行板(ban)塊(kuai)投资机会。申万宏源银行业团队稱(cheng)，當(dang)前(qian)银行估值再(zai)回(hui)历史最底部，現(xian)階(jie)段(duan)是配(pei)置(zhi)银行板块的左(zuo)側(ce)時(shi)机，看好银行。

A股震荡上行？

具(ju)體(ti)而(er)言，在7月6日的中期策略会上，银河证券策略团队發(fa)表了主题为“时蘊(yun)新生，秉(bing)綱(gang)執(zhi)本——2023年A股市场中期投资展(zhan)望”的演(yan)講(jiang)。团队认为，趨(qu)勢(shi)上，從(cong)内外部投资環(huan)境(jing)的邊(bian)際(ji)變(bian)化(hua)看，A股在经历二季度震荡行情后，估值处于年内低位，且仍处于历史中低水平，下半年震荡上行可能性较大。風(feng)格(ge)主题方(fang)面，仍以(yi)政(zheng)策导向(xiang)风格为主，中小(xiao)盤(pan)股和价值股仍是下半年继续建(jian)議(yi)关注的风格，如(ru)中证1000及(ji)国证价值等寬(kuan)基指数。

银河证券策略团队表示，結(jie)構(gou)性研(yan)判上，建议关注“2+1”主線(xian)輪(lun)動(dong)。首(shou)先(xian)是国產(chan)科(ke)技(ji)替(ti)代(dai)創(chuang)新，比(bi)如計(ji)算(suan)机、電(dian)子(zi)、通(tong)信、軟(ruan)件(jian)服(fu)務(wu)、数字经济等科创領(ling)域(yu)。其(qi)次(ci)是“中特(te)估”主题，比如能源、基建、房(fang)地(di)产产业鏈(lian)等。最后是輔(fu)助(zhu)线條(tiao)——績(ji)優(you)的消(xiao)費(fei)細(xi)分领域，比如食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、醫(yi)藥(yao)生物(wu)、酒(jiu)店(dian)、旅(lv)遊(you)、交(jiao)運(yun)、新能源消费等。

在申万宏源2023夏季资本市场策略会上，申万宏源A股策略首席(xi)分析(xi)師(shi)傅(fu)靜(jing)濤(tao)表示，具体到(dao)下半年的市场，主题思维仍然(ran)有望继续主导市场。他(ta)首先看好的是“中特估”。他表示，央企价值重估的基礎(chu)是“分紅(hong)比例(li)的成(cheng)長(chang)性”，稳定(ding)分红预期从無(wu)到有，央企估值向股息(xi)折(zhe)现模(mo)型(xing)錨(mao)定，疊(die)加(jia)實(shi)际无风險(xian)利率(lv)下行，打(da)开估值提(ti)升(sheng)空(kong)間(jian)。

对于数字经济，傅静涛也比较看好。他表示，数字经济確(que)认新的上行趋势，需(xu)要(yao)新的产业催(cui)化，看到国内的点狀(zhuang)突(tu)破(po)，重点关注海外爆(bao)款(kuan)應(ying)用(yong)的A股映(ying)射(she)的机器(qi)人(ren)，2C端(duan)应用拓(tuo)展。要关注国内对大模型監(jian)管(guan)放(fang)松(song)和国内大模型進(jin)步(bu)，应用落(luo)地预期升温。此外，A股算力(li)产业链高(gao)景(jing)氣(qi)也会进一步驗(yan)证。

此外，美(mei)国处于過(guo)熱(re)期投资的环境中，AI行情的賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)应相(xiang)对聚(ju)焦(jiao)。漲(zhang)幅(fu)较大的细分板块主要是GPU、英(ying)偉(wei)達(da)产业链，以及AI解決(jue)方案(an)提供(gong)商。算力高景气已(yi)经兌(dui)现，海外AI应用场景还在拓展期，后续新应用落地可期。如果(guo)美股衰(shuai)退(tui)期投资开啟(qi)，宽松预期发酵(jiao)，AI赚钱效应可能进一步擴(kuo)散(san)。映射A股也有望支(zhi)撐(cheng)数字经济板块风险偏(pian)好。

除了银河证券、申万宏源之外，还有多(duo)家券商也在近日召开了相关策略会。证券时報(bao)記(ji)者(zhe)梳(shu)理(li)发现，不(bu)同(tong)的券商，对于A股市场的观点略有分歧，有的甚(shen)至(zhi)差(cha)異(yi)很(hen)大。

6月28日至30日，民生证券“新浪(lang)潮(chao)·新机遇(yu)”2023年中期投资策略会在上海举办。策略会上，民生证券策略首席分析师牟(mou)一淩(ling)表示，2023年的经济仍然具有一定韌(ren)性，短期周(zhou)期性底部或(huo)已出(chu)现，看好三季度全市场、指数级别的反弹。市场新的边际增(zeng)量(liang)资金(jin)来自(zi)保(bao)险资金，红利策略中期能带来稳定收(shou)益(yi)。行业配置方面，建议布(bu)局(ju)大宗(zong)商品、重要性国企、新能源和资本品出口(kou)、與(yu)下沈(chen)市场的新群(qun)体消费。

5月30日，中信证券2023年资本市场論(lun)壇(tan)在合(he)肥(fei)开幕(mu)。对于A股市场投资，中信证券研究(jiu)部首席策略师秦(qin)培(pei)景指出，本轮经济恢(hui)复是漸(jian)进和渐次的过程(cheng)，政策全面呵(he)護(hu)经济持(chi)续稳定增长，A股盈利在压制因素缓解后，下半年将迎来底部温和复苏。具体而言，在二三季度，重点配置“安(an)全”主线中有政策催化或业绩优势的品種(zhong)，进入(ru)四(si)季度則(ze)开始(shi)切(qie)換(huan)至复苏交易(yi)。

“展望下半年，A股估值仍有较大提升空间，同时将重回成长主线。”6月14日，中银证券首席策略分析师王(wang)君(jun)在中银证券2023年度中期策略会上表示。王君认为，当前A股市场情緒(xu)偏弱(ruo)，悲(bei)观预期已基本充(chong)分计价，A股短期底部已现。下半年TMT仍是最大主线，其中可重点关注AI行情。同时，“中特估”作(zuo)为副(fu)主线，也仍将是年内的重要投资机会。

银行股还有机会嗎(ma)？

近日，高盛(sheng)看空银行股的观点备受关注。高盛回应证券时报记者表示，做(zuo)空中国银行业消息不实。

高盛称，市场对于研报的部分观点存(cun)在一定的誤(wu)解。高盛並(bing)沒(mei)有假(jia)設(she)地方政府(fu)債(zhai)务違(wei)約(yue)，相反，高盛认为地方政府债风险可控(kong)。這(zhe)一事(shi)件对银行利潤(run)会有影(ying)響(xiang)，但(dan)对各(ge)家影响不一。

高盛表示，“高盛7月4日发布的银行及地方政府债务的相关研报认为，如果地方债务被(bei)允(yun)許(xu)展期，则违约风险可控。隨(sui)著(zhe)地方债务余(yu)額(e)继续增长，我(wo)們(men)预期存量债务展期及新增债务均(jun)会面臨(lin)利率下行，从而带来银行利息收入損(sun)失(shi)”。高盛称，但由(you)于地方债务中的债券部分有稅(shui)收和资本節(jie)省(sheng)，更(geng)高的债券占(zhan)比可以有效幫(bang)助银行減(jian)少(shao)利息收入下滑(hua)对利润带来的影响。因此，地方债务中债券占比也是银行利润增长分化的重要影响因素。

在中期投资报告(gao)会上，银河证券银行团队发表了主题为“中特估空间仍存，布局银行估值重塑(su)”的演讲。团队认为，宏观经济处于弱复苏状態(tai)，政策層(ceng)面继续发力稳增长、扩内需，银行经營(ying)环境面临改(gai)善(shan)，信貸(dai)投放节奏(zou)趋向常(chang)态化，零(ling)售(shou)端需求(qiu)尚(shang)有改进空间，重定价影响预计于二季度加速(su)出清(qing)。银河证券认为下半年银行基本面有望企稳，不良(liang)风险總(zong)体可控，估值性价比突出，进一步吸(xi)引(yin)长线资金布局，继续看好银行板块投资机会。

在夏季资本市场策略会上，申万宏源银行业分析师鄭(zheng)慶(qing)明(ming)团队认为，银行股的“好价格”和“好预期”不可兼(jian)得(de)，很難(nan)在市场预期一致(zhi)全面向好时来尋(xun)找(zhao)估值窪(wa)地，当前银行估值再回历史最底部，现阶段是配置银行板块的左侧时机，看好银行。

郑庆明团队认为，“中特估”是银行系(xi)統(tong)性估值修(xiu)复的契(qi)机， 本質(zhi)上源于十(shi)年来银行更貼(tie)合实体的资产負(fu)债表和更高质量的利润表的价值重估。在这一主线下，银行内部子板块之间不存在“妳(ni)涨我不涨”的明顯(xian)差异，反而是“先涨带后涨，誰(shui)与爭(zheng)鋒(feng)”的行情演繹(yi)。从中长期来看，依(yi)然推(tui)薦(jian)有加杠(gang)桿(gan)空间且主动布局实体先进产业賽(sai)道(dao)的成长性银行，这類(lei)银行目(mu)標(biao)估值理应站(zhan)在1倍(bei)以上。

責(ze)編(bian)：朱(zhu)雨(yu)蒙(meng)

校(xiao)对： 趙(zhao)燕(yan)

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