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2019年(nian)8月(yue)24日(ri)清(qing)晨(chen)，航(hang)拍(pai)上(shang)海(hai)自(zi)貿(mao)區(qu)臨(lin)港(gang)新片(pian)区，圖(tu)片來(lai)源(yuan)：人(ren)民(min)視(shi)覺(jiao)。

記(ji)者(zhe) | 王(wang)玉(yu)

今(jin)年1-6月，自贸区債(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)量(liang)達(da)817.5億(yi)元(yuan)，約(yue)是(shi)此(ci)前(qian)7年累(lei)計(ji)发行數(shu)額(e)的兩(liang)倍(bei)。對(dui)於(yu)如(ru)此高(gao)規(gui)模(mo)的增(zeng)長(chang)，分(fen)析(xi)師(shi)表(biao)示(shi)，在(zai)美(mei)聯(lian)儲(chu)連(lian)續(xu)加(jia)息(xi)背(bei)景(jing)下(xia)，企(qi)業(ye)境(jing)外(wai)融资成(cheng)本(ben)飆(biao)升(sheng)，使(shi)得(de)自贸区债在壹(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上替(ti)代(dai)了境外中(zhong)资美元债，但(dan)更(geng)重(zhong)要(yao)的是，國(guo)內(nei)城投企业融资渠(qu)道(dao)收(shou)緊(jin)之(zhi)下，自贸债成為(wei)了城投融资新寵(chong)。

自贸区债券被(bei)稱(cheng)为“在岸(an)的離(li)岸债券”，又(you)名(ming)“明(ming)珠(zhu)债”，是指(zhi)面(mian)向(xiang)自由(you)贸易(yi)試(shi)驗(yan)区内已(yi)開(kai)立(li)自由贸易賬(zhang)戶(hu)的区内及(ji)境外機(ji)構(gou)投资者所(suo)发行的债券品(pin)種(zhong)，发行人可(ke)以(yi)为境内、自贸区内及境外的金(jin)融机构或(huo)企业，发行幣(bi)种包(bao)括(kuo)人民币和(he)外币。2016年，上海市(shi)財(cai)政(zheng)局(ju)发行了全(quan)国首(shou)只(zhi)自贸区债券，金额30亿元人民币，隨(sui)後(hou)自贸债发行歸(gui)于沈(chen)寂(ji)，直(zhi)到2019年再(zai)度破(po)冰(bing)。截(jie)至(zhi)去(qu)年底(di)，自贸区债券发行量累计达426.6亿元。

中證(zheng)鵬(peng)元研(yan)发部(bu)资深(shen)研究(jiu)員(yuan)史(shi)曉(xiao)姍(shan)对界(jie)面新聞(wen)表示，今年以来，美元债和歐(ou)元债融资成本高于离岸人民币债券，驅(qu)使企业轉(zhuan)向選(xuan)擇(ze)自贸区债。另(ling)一方面，境内城投公司融资受(shou)限(xian)，自贸区债券是當(dang)前不(bu)多(duo)的融资选择，即(ji)使成本較(jiao)高，发行人也(ye)可以接(jie)受。

联合(he)资信(xin)評(ping)估(gu)股(gu)份(fen)有(you)限公司国際(ji)业務(wu)研究團(tuan)隊(dui)進(jin)一步(bu)指出(chu)，自贸区债券表現(xian)火(huo)熱(re)主(zhu)要是受到境内城投企业特(te)別(bie)是区縣(xian)級(ji)城投企业的推(tui)動(dong)。2022年下半(ban)年以来，随著(zhe)監(jian)管(guan)政策(ce)不斷(duan)收紧，城投企业在境内、外债券市場(chang)的融资難(nan)度均(jun)明顯(xian)上升。自贸区债券作(zuo)为“在岸的离岸债券”，其(qi)在发行條(tiao)件(jian)上较傳(chuan)統(tong)的离、在岸债券而(er)言(yan)均相(xiang)对寬(kuan)松(song)；除(chu)此之外，由于其正(zheng)值(zhi)推廣(guang)期(qi)，监管部門(men)对于发行自贸区债券也持(chi)樂(le)觀(guan)態(tai)度。城投企业在发现可以通(tong)過(guo)发行自贸区债券滿(man)足(zu)自身(shen)的融资需(xu)求(qiu)后便(bian)大(da)量湧(yong)入(ru)自贸区债券市场，特别是相对弱(ruo)質(zhi)的区县级城投企业。

Wind数據(ju)显示，今年上半年，94家(jia)企业发行了120只自贸区债券，分别较去年全年增加43家和63只。其中，城投企业发行规模占(zhan)发行總(zong)额的一半以上。

除了为企业开辟(pi)了新的融资渠道外，自贸区债券自創(chuang)立之日起(qi)還(hai)被寄(ji)望(wang)于助(zhu)力(li)人民币国际化(hua)。

联合资信国际业务研究团队指出，自贸区债券的設(she)立初(chu)衷(zhong)是在国家金融改(gai)革(ge)开放(fang)和自贸试验区建(jian)设的总體(ti)部署(shu)框(kuang)架(jia)下，逐(zhu)步提(ti)高我(wo)国资本項(xiang)下各(ge)项目(mu)的可兌(dui)換(huan)程度，推动人民币国际化，以及擴(kuo)大我国金融业的雙(shuang)向开放。

“自贸区债券的设立旨(zhi)在扩大人民币境外使用(yong)範(fan)圍(wei)，推进贸易、實(shi)业投资與(yu)金融投资三(san)者並(bing)重，推动资本和人民币国际化，同(tong)時(shi)拓(tuo)宽境外人民币投资回(hui)流(liu)渠道。但目前国内城投企业撐(cheng)起了自贸区债券市场发展(zhan)的半壁(bi)江(jiang)山(shan)，境外主体发行数量较少(shao)，且(qie)關(guan)于自贸区债券的二(er)级市场表现目前仍(reng)是一片‘空(kong)白(bai)領(ling)域(yu)’。”該(gai)团队称。

史晓姗也表示，目前自贸区债市场还處(chu)于初级階(jie)段(duan)，发行人和投资者多是中资企业，各方面制(zhi)度还需不断完(wan)善(shan)，在推进人民币国际化方面还有相当长的一段路(lu)要走(zou)。

此外，近(jin)来市场有消(xiao)息称监管正在收紧自贸区债券发行和投资。对此，国际业务研究团队解(jie)釋(shi)称，今年以来部分城投发行人为了利(li)用自贸区债券满足自身融资需求，在企业并無(wu)自贸区内实际业务的情(qing)況(kuang)下仍选择进入自贸区债券市场进行融资，導(dao)致(zhi)债券市场发展方向与设计原(yuan)意(yi)出现明显背离。

“监管部门此时加強(qiang)对于部分发行人的监管要求，一方面是对整(zheng)個(ge)自贸区债券市场发展方向进行一定程度的‘糾(jiu)偏(pian)’，另一方面也加强了对城投企业债务效(xiao)率(lv)的管理(li)。” 联合资信国际业务研究团队称。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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