惊险刺激！《雪豹》剧情揭晓

yituoyuzishenzhikujishu，gongyinglianyoushidazaoyigequanxindedianshangpingtai;sousuoguanjia：taijumidesousuogongneng，duoweidusouluotaijutuijianjingcaideneirong;xiaoshoushuju，zhinengfenxi，qingsongguanlifeichangfugudehuamianbeijingrangnitiyanzuibuyiyangdeganshou;jingdianlangbantaitan……duozhongxinggandechexingzhengzhuangdaifa；梅(mei)斯(si)健(jian)康(kang)將(jiang)開(kai)啟(qi)路(lu)演(yan)：估(gu)值(zhi)55億(yi)港(gang)元(yuan)，騰(teng)訊(xun)加(jia)持(chi)，投(tou)資(zi)人(ren)研(yan)報(bao)曝(pu)光(guang)

雷(lei)遞(di)網(wang) 雷建(jian)平(ping) 4月(yue)16日(ri)

醫(yi)師(shi)服(fu)務(wu)平臺(tai)梅斯健康（MedSci）日前(qian)通(tong)過(guo)港交(jiao)所(suo)聆(ling)讯，有(you)望(wang)在(zai)2023年(nian)4月底(di)上(shang)市(shi)掛(gua)牌(pai)。

雷递网獲(huo)悉(xi)，梅斯健康将开启路演，計(ji)劃(hua)以(yi)55亿港元市值發(fa)行(xing)新(xin)股(gu)募(mu)资6亿港元，也(ye)就(jiu)是(shi)10.9%的(de)发行比(bi)例(li)。上市前股東(dong)全(quan)部(bu)自(zi)願(yuan)鎖(suo)定(ding)。此(ci)外(wai)，梅斯健康此次(ci)发行的投前估值緊(jin)貼(tie)上壹(yi)輪(lun)融(rong)资，也就是腾讯投進(jin)來(lai)的這(zhe)轮的投後(hou)估值。

機(ji)構(gou)投资人內(nei)部报告(gao)流(liu)出(chu)，長(chang)線(xian)價(jia)值可(ke)圈(quan)可點(dian)

最(zui)近(jin)有專(zhuan)業(ye)投资人内部投決(jue)會(hui)报告被(bei)曝光，裏(li)面(mian)的内容(rong)或(huo)多(duo)或少(shao)解(jie)釋(shi)了(le)為(wei)何(he)梅斯健康能(neng)夠(gou)得(de)到(dao)机构的認(ren)可。

报告里主(zhu)要(yao)的觀(guan)点是，梅斯健康的专业嚴(yan)肅(su)医學(xue)屬(shu)性(xing)、业务結(jie)构特(te)点、客(ke)戶(hu)畫(hua)像(xiang)特点，是他(ta)們(men)取(qu)得領(ling)先(xian)以及(ji)具(ju)備(bei)长线发展(zhan)价值的原(yuan)因(yin)。

其(qi)中(zhong)所謂(wei)专业严肃医学属性，是指(zhi)梅斯健康平台上有著(zhe)全行业最高(gao)數(shu)量(liang)的副(fu)主任(ren)及上医师職(zhi)級(ji)用(yong)户进駐(zhu)，平台提(ti)供(gong)的内容具有權(quan)威(wei)性，並(bing)且(qie)有能力(li)提供諸(zhu)如(ru)臨(lin)床(chuang)科(ke)研類(lei)的服务。據(ju)悉，瑞(rui)凱(kai)Reynold Lemkins是一家(jia)近期(qi)活(huo)躍(yue)於(yu)港股IPO市場(chang)的投资机构，在医療(liao)健康、科技(ji)與(yu)互(hu)聯(lian)网、消(xiao)費(fei)等(deng)板(ban)塊(kuai)上都(dou)有布(bu)局(ju)。

而(er)梅斯健康的业务结构上，真(zhen)實(shi)世(shi)界(jie)研究(jiu)RWS服务營(ying)收(shou)金(jin)額(e)与占(zhan)比均(jun)高速(su)增(zeng)长，是未(wei)来新增长曲(qu)线，且在產(chan)业鏈(lian)及商(shang)业閉(bi)環(huan)上占据有利(li)位(wei)置(zhi)。

客户画像方(fang)面，报告指出梅斯健康覆(fu)蓋(gai)大(da)量中國(guo)創(chuang)新医藥(yao)及器(qi)械(xie)企(qi)业的差(cha)異(yi)性价值。雖(sui)然(ran)他们目(mu)前規(gui)模(mo)尚(shang)小(xiao)，产品(pin)管(guan)线很(hen)多尚未进入(ru)商业化(hua)階(jie)段(duan)，但(dan)卻(que)是代(dai)表(biao)了中国大健康产业的创新紅(hong)利。有望在未来国产替(ti)代加強(qiang)、集(ji)采(cai)加大力度(du)、跨(kua)国企业收紧国内預(yu)算(suan)的趨(qu)勢(shi)下(xia)，获得較(jiao)大的競(jing)爭(zheng)優(you)势。这是必(bi)然会发生(sheng)的。

留(liu)給(gei)资本(ben)市场合(he)理(li)增值空(kong)間(jian)

据知(zhi)情(qing)人士(shi)透(tou)露(lu)，梅斯健康此次是縮(suo)量发行搭(da)配(pei)高比例的锁倉(cang)资金、长线资金，这代表梅斯健康對(dui)这次上市的预期比较理性，既(ji)沒(mei)有漲(zhang)估值，也不(bu)靠(kao)发行圈錢(qian)，老(lao)股东也不能減(jian)持套(tao)現(xian)，主要是为了有助(zhu)于业务发展才(cai)選(xuan)擇(ze)上市，反(fan)而是管理層(ceng)承(cheng)擔(dan)了不少壓(ya)力。

因为腾讯在2021年投资梅斯健康時(shi)估值49亿港元，持股6.97%，一旦(dan)二(er)级市场价格(ge)出现下跌(die)，很容易(yi)就会出现浮(fu)虧(kui)。

分(fen)析(xi)认为，梅斯健康的管理层是优先保(bao)发行，并且留给资本市场足(zu)够的、合理的增值空间，不想(xiang)看(kan)到发行失(shi)控(kong)，戰(zhan)略(lve)股东蒙(meng)受(shou)損(sun)失。

据參(can)与此次发行的投行表示(shi)，基(ji)石(shi)投资金额占比至(zhi)少超(chao)过50%，意(yi)味(wei)着一方面是梅斯健康的基本面和(he)业务前景(jing)，得到了资本的认可，具备长线空间，從(cong)资金面上看，此次发行也是“穩(wen)固(gu)“与風(feng)險(xian)可控。在”锁仓“股票(piao)已(yi)至少超过一半(ban)，還(hai)没算其余(yu)大部分的新股份(fen)额也会分配给长线基金、战略合作(zuo)方、央(yang)企战投等非(fei)交易型(xing)机构股东，不存(cun)在股价崩(beng)塌(ta)的基礎(chu)。

市场上也有消息(xi)稱(cheng)，由(you)于看好(hao)中国数字(zi)医疗行业在政(zheng)策(ce)放(fang)开后的新一波(bo)增长机会，中东主权基金正(zheng)在增配港股上市互联网医疗平台標(biao)的，也感(gan)興(xing)趣(qu)梅斯健康的IPO机会。而另(ling)一家持有医脈(mai)通主要股份的资本集團(tuan)也曾(zeng)表示由于估值价差合理，会考(kao)慮(lv)做(zuo)多梅斯健康。

对标医脉通，规模更(geng)大但估值更低(di)

梅斯健康是面向(xiang)医生的綜(zong)合互联网平台，應(ying)用大数据和人工(gong)智(zhi)能技術(shu)链接(jie)医生、患(huan)者(zhe)、药械企业等，提供精(jing)準(zhun)数字化医学傳(chuan)播(bo)解决方案(an)，賦(fu)能医疗生態(tai)，改(gai)善(shan)医疗質(zhi)量，共(gong)创美(mei)好健康生活。

梅斯健康的主要产品包(bao)括(kuo)平台解决方案、数字化医学传播解决方案、数字化临床研究解决方案，涵(han)盖临床研究、医生职业成(cheng)长、多渠(qu)道(dao)学术传播等类別(bie)。

招(zhao)股書(shu)顯(xian)示，梅斯健康2020年、2021年、2022年营收分别为2.16亿、2.98亿、3.49亿元；毛(mao)利分别为1.17亿元、1.9亿元、2.06亿元，毛利率(lv)分别为54.2%、63.8%、59.1%。

梅斯健康2019年、2020年、2021年經(jing)調(tiao)整(zheng)盈(ying)利分别为2891萬(wan)元、4117万元、4555万元。

雷递网从多方渠道获悉，梅斯健康在路演中多次提到业务与规模高度对标医脉通，但IPO发行市值预期僅(jin)不到55亿港幣(bi)，贴近最后一轮融资估值。

医脉通2022年總(zong)营收3.14亿元，歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)1.17亿元，在扣(kou)掉(diao)政府(fu)補(bu)贴和存款(kuan)利息后的经营性利润是4162万元，也包含(han)上市后兩(liang)次控股性投资并表的子(zi)公(gong)司(si)营收和净利润。

而按(an)梅斯健康2022年总营收3.49亿元，在扣掉因为上市前融资使(shi)用金融工具而造(zao)成的財(cai)务性损失后，经调整净利润是4553万元。在不同(tong)业务板块上，梅斯健康与医脉通的行业市占率地(di)位互为第(di)一与第二位。

單(dan)純(chun)规模上看，梅斯健康至少与医脉通不相(xiang)伯(bo)仲(zhong)。

3月23日，医脉通发布2022年度业績(ji)公告，股价連(lian)續(xu)沖(chong)高后回(hui)落(luo)，市值最高超过90亿港元。截(jie)至目前，公司市值依(yi)然为74.46亿港元。

相较医脉通當(dang)前市值，梅斯健康估值明(ming)显折(zhe)价。

以下是梅斯健康路演PPT（雷递网精編(bian)處(chu)理）：

梅斯健康即(ji)mathematics和science，这也是梅斯健康发展的關(guan)鍵(jian)点和特色(se)。梅斯健康有在行业里公认最高的医学专业度，也正因为梅斯健康有非常(chang)专业的团隊(dui)，建立(li)了这樣(yang)一個(ge)专业平台，所以吸(xi)引(yin)了大量的医生关註(zhu)。后来到2016年，梅斯健康才开始(shi)做2B的业务，即公司是先有平台，后有业务。

所以，梅斯健康有三(san)个关键詞(ci)，第一是学术专业度，第二是数字化，第三是创新药械。数字化是建設(she)医师平台的需(xu)求(qiu)，也是完(wan)成客户业务的需要，即梅斯健康的数字化营銷(xiao)业务；梅斯健康希(xi)望通过数字化技术去(qu)幫(bang)助客户做整个商业化过程(cheng)。另外，梅斯健康对创新药械产品的商业化服务非常多，而创新药械领域(yu)難(nan)度较大，要求较高，不仅要求有数字化能力，而且对专业能力要求较高，而专业度高正是梅斯健康的特色。

梅斯健康以医学起(qi)家，后面又(you)将医学与数字化相结合，所以梅斯健康的整體(ti)业务布局也是圍(wei)繞(rao)医学价值链，即循(xun)證(zheng)医学证据：围绕证据的产生，证据的传播，和目前正在拓(tuo)展的证据的决策服务，去规划整个业务板块。

梅斯健康的发展模式(shi)就是医学和数字化全能驅(qu)動(dong)、二者结合，因为相信(xin)医药行业的企业服务，有着漸(jian)趋专业的发展趋势，尤(you)其当创新药越(yue)来越多时，医学与数字化二者的结合度必然会越来越高。

在前幾(ji)年，梅斯健康一直(zhi)在投入医学加数字化，但因为医学领域人力成本较高，同时医学领域与IT领域人才两方溝(gou)通也相当困(kun)难，所以在行业里，絕(jue)大部分公司都只(zhi)能做到医学与数字化其中的一点。譬(pi)如，有些(xie)公司做数字化相对比较簡(jian)单輕(qing)松(song)，整体毛利也不錯(cuo)，但是从长期发展来說(shuo)，仅仅有数字化，其实很难建立一个竞争壁(bi)壘(lei)。所以近两年，梅斯健康发现像其这样将医学与数字化相结合的公司，盡(jin)管在行业里做的时间较短(duan)，但竞争力越来越强。

梅斯健康建立这样一个医生平台。平台用户数接近二十(shi)万、副高以上级别医生注冊(ce)占比達(da)68%、注册医生总数达280万，約(yue)占全国总数63%。

这与梅斯健康多年来一直不斷(duan)完善核(he)心(xin)技术是分不开的。目前梅斯健康的IT团队已有72人，近年更多的是在底层投入。

在2012年到15年期间，梅斯健康主要在做医生平台，选择以医生的科研作为切(qie)入点，主要覆盖三甲(jia)医院(yuan)的一些中青(qing)年专家。切入以后，发展速度非常快(kuai)。

后来，曾经的那(na)些中青年医生慢(man)慢成为行业中的意見(jian)领袖(xiu)，梅斯健康因而得以通过他们的调动向下覆盖，发展非常迅(xun)速，在2015年梅斯健康获得启明创投的投资。梅斯健康从2016年开始发展2B端(duan)，即制(zhi)药公司的业务，2016年便(bian)推(tui)出了全球(qiu)的营销业务。这个业务推出当年就获得弗(fu)若(ruo)斯特沙(sha)利文(wen)亞(ya)太(tai)區(qu)最佳(jia)实踐(jian)獎(jiang)，相当不容易。2017年，梅斯健康嘗(chang)試(shi)推出真实世界研究的业务。

梅斯健康的业务可概(gai)括为“三加一”，即三个基础业务和一个创新领域。梅斯健康每(mei)年的研发投入都会为今(jin)后一道三年做很多儲(chu)备工作，包括数字治(zhi)疗产品、虛(xu)擬(ni)现实的医学教(jiao)育(yu)产品、大数据建模等业务，都在向市场推出。

而关于三块基础业务，首(shou)先是梅斯健康最初(chu)便布局的医生平台。从中青年专家切入，以海(hai)量专业内容与医生工具增加用户粘(zhan)性；同时，在站(zhan)内通过微(wei)信等各(ge)種(zhong)方式建立大量医生社(she)群(qun)，增加用户活跃度；最后，把(ba)握(wo)高级专家在科研方面的弱(ruo)項(xiang)，通过临床研究輔(fu)助服务吸引了很多高级专家进驻。

接着是业务增长情況(kuang)。第一块是医生平台解决方案业务。普(pu)通注册用户及医师用户的增长基本都在10%以上，医生活跃度的增长速度也相当可观，面向医生的平台业务收入也在持续稳定增长，每年增长率在18%左(zuo)右(you)。

第二块是梅斯健康目前最大的业务，即面向药企的精准全渠道营销解决方案业务。简单说来，該(gai)业务就是将企业客户与医生通过平台联结，平台从企业获得产品信息及目标医生标准后，通过医学策略支(zhi)持、专业内容创建、再(zai)将内容全渠道精准推送(song)给医生。行业内很多公司仅仅只做了最后一步(bu)，因为过去国内的药基本都是一些成熟(shu)、很多医生都熟知的产品，所以只需要帮助客户做做会議(yi)、做做直播等等就够了。但现如今很多药都是新药，这些新药对很多医生，理解起来都非常困难，其次，因为中国的医药行业内卷(juan)严重(zhong)，很多新药都比较相似(si)，医生如何区分药与药之(zhi)间的細(xi)微差别？因而，医学策略便非常重要。

梅斯健康通过医学策略找(zhao)到不同药品之间的细微差异，最后发现产品亮(liang)点，最后根(gen)据亮点创建专业化内容，再把内容推送给用户。在目前创新药为主体的发展趋势下，这样一个三位一体的策略的作用在越来越明显。

在精准全渠道营销解决方案上，梅斯健康的业绩基本保持了35%的高速增长，客户数及产品数也都保持高速增长，为后续发展打(da)下了非常好的基础。

在RWS解决方案业务上，梅斯健康同样也是建立了医生与医药公司的联结。

而目前从事(shi)这方面研究的公司非常多，梅斯健康的优势和特点在于，第一，梅斯健康的医学专业性较强，梅斯健康懂(dong)得药、懂得疾(ji)病(bing)，也了解哪(na)个医生更合適(shi)。第二，梅斯健康擁(yong)有数字化技术，能够实现降(jiang)本增效(xiao)。

这两点讓(rang)梅斯健康在客户前拥有了竞争优势，也因而一期内梅斯健康的客户增长率达56%，业务增长率达80%，未来预计依然能保持较快增长。

梅斯健康的投资亮点归納(na)来講(jiang)有五(wu)个方面，包括獨(du)特的业务模式、在医生群体中巨(ju)大影(ying)響(xiang)力帶(dai)来的廣(guang)闊(kuo)市场空间、基于数字化平台实现创新药械商业化、一流的创新能力和强大的投资者支撐(cheng)。

首先是市场空间，梅斯健康的数字化营销过去在国内整体规模一直非常小，不論(lun)是橫(heng)向与歐(ou)美日本等对比，还是縱(zong)向与大健康领域其他行业比，这都非常不正常。近几年，国家不断推动医药改革(ge)，不论是打擊(ji)回扣、防(fang)腐(fu)、还是国家談(tan)判(pan)等等政策，其目的都是推动医药营销轉(zhuan)型，所以相信未来营销这个市场发展空间将会非常广阔。譬如中国上市公司，财报中大约有45%到50%的销售(shou)费用于营销，这个占比是非常高的。国内处方药营销费用超过一万五千(qian)亿，若其中45%到50都用于营销，这筆(bi)费用是相当可观的。

过去，营销费用并未达到如此高的占比，但在未来费用一定会更多地分流到数字化营销之上；根据沙利文报告，到2030年，整个数字化营销市场将达到四(si)千八(ba)百(bai)亿的规模，其中医生平台数字化营销市场也将超过千亿。

接着是医生影响力。医药营销的关键便在于医生的信任程度，而从梅斯健康的发展歷(li)史(shi)来看，是先服务的医生、后服务的客户，因而梅斯健康在医生中的影响力是非常大的。

其次，在创新药械方面，虽然过去创新药在整个医药市场规模不是特别大，但是相信未来一定会成为主流。而梅斯健康目前提供的服务也有特色，因为全球二十强药械企业，100%是梅斯健康的客户，五十强則(ze)有80%，覆盖率较为可观，未来仍(reng)会持续加强滲(shen)透。同时，按照(zhao)科创板第五套准则上市的创新药械公司，有50%是梅斯健康的客户；根据上市规则第十八章(zhang)在香(xiang)港联交所上市的生物(wu)科技公司，有43%是梅斯健康的客户。

这些客户目前规模一般(ban)都不大，梅斯健康之所以花(hua)费精力为他们服务，主要的考虑有两点。第一，这些公司虽然小但成长快，给梅斯健康业务便多。第二，在早(zao)期便与这些客户建立深(shen)度合作，从长遠(yuan)来看有利于建立壁垒、长久(jiu)发展。

此外，梅斯健康的团队是创始人团队和领域专家有机的结合，团队中，樊(fan)傑(jie)在加入梅斯健康前曾在西(xi)安(an)楊(yang)森(sen)做高管，他的加入加深了梅斯健康对医药行业的理解、提升(sheng)了公司的管理能力；李(li)欣(xin)梅博(bo)士从美国留学归来，一直堅(jian)持医学数字化学雙(shuang)轮驱动；梅斯健康的医学負(fu)責(ze)人是韓(han)国中央大学的黃(huang)明愛(ai)博士，在公司10年以来一直负责医学这一领域；而数字化领域是由王(wang)天(tian)培(pei)在负责，他在加入梅斯健康之前一直在惠(hui)普等公司担任高管。同时，梅斯健康也有启明和腾讯的投资，也对梅斯健康的发展有着非常大的支持。

财务亮点包括收入增速，业务发展，前期的投入蓄(xu)力和现金流充(chong)足四个方面。

收入构成方面，主要来源(yuan)于前述(shu)三个方面，第一是医生平台解决方案服务，第二是面向药企的全球精准营销解决方案服务，第三是真实世界研究解决方案服务。进一步地，关于医生平台解决方案服务，收入主要来源于临床研究支持服务和去年开始新增、发展空间广阔的平台訂(ding)閱(yue)服务。

对于2B业务，发展空间便来源于服务客户数量的提升和客单价變(bian)化。而事实上，近年来，梅斯健康的数字化营销服务客户数量从180家增长到了270家，真实世界研究服务客户数量也从11家增长到了46家；同时，梅斯健康的服务客户从过去单一的解决方案向综合解决方案发展，探(tan)尋(xun)新数字化营销模式。

从2019年到2021年，梅斯健康收入年復(fu)合增长率达34%，2021年上半年到2022年上半年增长率也达到33%。

梅斯健康对于大客户的依賴(lai)度不高，来自前五大客户的收入占比合计不超过25%，单一客户不超过10%，也因而不会受到某(mou)一个客户的影响。

毛利润方面，持续稳中有升。梅斯健康整体业务毛利率复合增长率约为百分之四十，三块业务各有不同，但增长均较为可观。

梅斯健康盈利规模与能力持续增强。事实上，中国整个医药市场近几年一直在发生很大的变化，譬如城(cheng)市产品向创业销转型等等，因而政策影响较大。

梅斯健康在前几年便开始规划布局，思(si)考如何更好地迎(ying)接医药领域的新变化，也因而在服务创新药领域投入了较多的成本，较高的各项费用支出为梅斯健康未来几年打下了非常好的基础。

在净利润方面，增长率达55%，增速也相当可观。

同时，多年来，梅斯健康的经营一直保持正向现金流，也获得了一定的投资，因而公司的现金流十分健康充沛(pei)。2021年底，公司賬(zhang)面现金流达5.96亿。

公司发展離(li)不开行业的发展，从行业的发展中也能看到公司的发展趋势。中国整个医药行业目前其实存在一些挑(tiao)战。

首先，成熟产品的营销模式应当如何变化，传統(tong)模式是否(fou)依然可行；其次，关于创新产品，其商业化又该如何发展，如何在研发的基础上实现更精准的营销等；因而，梅斯健康針(zhen)对不同的产品提出了一系(xi)列(lie)的解决方案。国際(ji)上，譬如日本的M3，美国的Doximity，都依托(tuo)于医生平台，在医生平台上实施(shi)数字化营销，并获得长足增长。国内的公司和和日本、美国这些公司相比，梅斯健康的医生数量其实非常龐(pang)大，但整体的收入体量依然处于初级阶段。相信隨(sui)着数字化渗透不断发展，国内该领域也会获得爆(bao)发的增长。

宏(hong)观层面上，创新药械未来将成为中国医药发展的核心方向，按照沙利文报告，在2021年，中国创新药市场还是小于传统的成熟产品，但创新药市场会越来越大，因为在欧美，创新药市场占总体的八成以上。

虽然中国目前还为达到那样高的占比，但是我(wo)相信随着创新药的市场份额不断增加，它(ta)对于数字化营销和医学的需求也将越来越大，对梅斯健康这一类公司的发展将有着非常大的助力。

医生平台层面，中国医生平台服务市场的发展非常迅速，但仍与欧美、日本等相比有着很大的差距(ju)：目前就梅斯健康的平台及另外两家已上市的大平台而言(yan)，每个医生的收益(yi)貢(gong)獻(xian)不到一百块钱，与美国的793元和日本的1700元差距非常大，但这也意味着未来中国医生平台服务有着非常大的增长潛(qian)力。

数字化营销层面，目前处于商业化的早期阶段。

如果(guo)将整个公司发展比作一棵(ke)樹(shu)，树根其实就是梅斯健康的医生平台；根深方能葉(ye)茂(mao)，梅斯健康接下来还会进一步发展其医生平台。

如前所述，梅斯健康的医生平台不管是信息的深度和广度，还是平台上各方面的应用都与日本及欧美的差距依然较大，都有着非常大的发展空间。

接着，便是面向药企的服务，梅斯健康希望进一步拓展企业的客户网絡(luo)，尤其是为创新药械的商业化服务提供更好的解决方案，发展潜力很大。

梅斯健康也计划探索(suo)“医-患-企”这样的一个生态圈，为企业提供更佳的服务。同时，梅斯健康也会考虑和一些上下遊(you)公司做一些投资收購(gou)的工作，通过资本手(shou)段去提高行业的集中度，推动整个行业健康发展。

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