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gudairenshengvivozhengbanshouyouxiazaifangchenmiyingyongsuozhenzhenganheizhengtongjingsuichuanchengzhebujinnengrenshihenduoxinpengyou，hainengzhaodaonagerangnixindongderen；yougezhonggeyangdeshiyonggongjukeyirangnigenghaodicaozuo，chuangzaochulingrenjingtandezhaopian。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】微(wei)觀(guan)流(liu)動(dong)性(xing)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)，陸(lu)股(gu)通(tong)加(jia)倉(cang)TMT&可(ke)選(xuan)消(xiao)費(fei)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0705）

上(shang)周公(gong)開(kai)市场逆(ni)回購(gou)凈(jing)投(tou)放(fang)200億(yi)元(yuan)。貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)下(xia)行(xing)；短(duan)、長(chang)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率下行。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金轉(zhuan)為(wei)净流出(chu)，融资资金小(xiao)幅(fu)净流入(ru)；重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)縮(suo)小，新(xin)成(cheng)立(li)基(ji)金规模下降(jiang)，股市流动性惡(e)化(hua)。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，內(nei)外(wai)资偏好分(fen)化，北上资金偏好TMT和(he)可选消费，融资净買(mai)入醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)、機(ji)械(xie)设备等(deng)；券(quan)商ETF申(shen)购較(jiao)多(duo)，信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF延(yan)續(xu)大(da)幅贖(shu)回。海(hai)外市场風(feng)險(xian)偏好改(gai)善(shan)，美(mei)元指(zhi)數(shu)回升(sheng)，短、长端美债收益率下行。

核(he)心(xin)观點(dian)

?A股新增(zeng)开戶(hu)繼(ji)续放緩(huan)，保(bao)险權(quan)益投资配(pei)比(bi)連(lian)续回升。截(jie)至(zhi)2021年(nian)5月(yue)末(mo)，私(si)募(mu)證(zheng)券投资基金规模4.83萬(wan)亿，与前(qian)兩(liang)月相(xiang)比環(huan)比增速(su)显著(zhu)下滑(hua)，不(bu)過(guo)同(tong)比增速仍(reng)保持高(gao)位(wei)。从私募基金的(de)数量(liang)来看，在(zai)管私募证券投资基金数目(mu)相比4月增加1092只(zhi)新增基金数量为今(jin)年最(zui)低(di)水(shui)平(ping)。另(ling)外，受(shou)益於(yu)市场大幅反(fan)彈(dan)，5月保险资金運(yun)用(yong)余(yu)額(e)中(zhong)投资股票(piao)和基金部(bu)分的比例(li)持续回升。5月新增自(zi)然(ran)人(ren)投资者140.99万人，新增开户自年初(chu)开始(shi)持续放缓，逐(zhu)漸(jian)降至歷(li)史(shi)單(dan)月的中等水平（2015年下半(ban)年以(yi)来的58%分位）。

? 上周（6月28日(ri)-7月2日）为維(wei)護(hu)銀(yin)行體(ti)系(xi)流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，央(yang)行开展(zhan)逆回购1100亿元，同期(qi)有(you)900亿元逆回购到(dao)期，净投放200亿元。

? 货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同業(ye)存(cun)单發(fa)行规模减少(shao)，发行利率漲(zhang)跌(die)不壹(yi)。截至7月2日，R007下行71.7bp，DR007下行30.8bp，1年期国债收益率下行4.4bp，10年期国债收益率下行0.2bp，同业存单发行规模减少3140.5亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M下行。

? 股市方面，A股市场流动性恶化，招商A股流动性指数为-3.15。北上资金流出，净流出158.0亿元；融资余额上升，融资资金净买入42.1亿元；ETF净流出100.9亿元；新成立偏股類(lei)公募基金份(fen)额减少。重要股东净减持规模缩小，公布(bu)的計(ji)劃(hua)减持规模小幅下降。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电子(zi)、计算(suan)机、家(jia)用电器(qi)等，净賣(mai)出规模较高的行业是(shi)银行、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、非(fei)银金融等； 融资资金买入较多的为医药生物、电气设备、机械设备等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)非银金融、国防(fang)軍(jun)工(gong)、计算机等。個(ge)股方面，陆股通净买入中环股份最多，净卖出平安(an)银行最高；融资客(ke)大幅加仓中遠(yuan)海控(kong)，卖出较多的为药明康(kang)德(de)、興(xing)业银行、小康股份等。 寬(kuan)指ETF均(jun)为净赎回，其(qi)中滬(hu)深(shen)300ETF赎回最多；行业ETF申赎參(can)半，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多；净申购最高的为国泰(tai)中证全(quan)指证券公司(si)ETF；净赎回最高的为華(hua)夏(xia)中证5G通信主(zhu)題(ti)ETF。

? 海外市场方面，美元指数回升，短、长端美债收益率下行，人民(min)币相對(dui)美元小幅貶(bian)值(zhi)。具(ju)体地(di)，VIX指数下降0.55至15.07。美债1年期收益率下行1.0bp，10年期收益率下行10.0bp。美元指数上升0.44点。人民币外匯(hui)指数上升0.59点。

? 风险提(ti)示(shi)：通脹(zhang)超(chao)預(yu)期上行；政(zheng)策超预期收緊(jin)

01

流动性專(zhuan)题

※ 投资者月度(du)数據(ju)跟(gen)蹤(zong)

5月私募证券投资基金规模小幅增加，仓位仍處(chu)历史高位。最新数据显示，截至2021年5月末，私募证券投资基金规模4.83万亿，较前一期增加283亿元（环比0.59%），与前两月相比环比增速显著下滑，但(dan)同比增速仍保持较高水平。从私募基金的数量来看，截止(zhi)5月末，在管私募证券投资基金数目6.2万只，相比4月增加1092只，新增基金数量为今年最低水平。另外，私募排(pai)排網(wang)公布的数据显示，6月末股票策略型(xing)私募基金平均仓位達(da)到83%，较前期小幅增加，仍处历史高位。

5月保险资金权益投资占(zhan)比连续第(di)二(er)个月回升。保险资金运用余额于5月末增至22.8万亿，较前期增加1939亿元（环比0.86%），增速低于平均水平，其中投资股票和基金部分的余额为2.96万亿，较前期增加632亿元；占保险资金运用余额的比例上升0.17%至12.98%，连续两月回升。

A股新增开户数目继续放缓，处于历史单月中等水平。从A股新开户的情(qing)況(kuang)来看，5月新增自然人投资者140.99万人，比前一个月少增27.9万人，新增开户自年初开始持续放缓，逐渐恢(hui)復(fu)至历史单月的中等水平，处于2015年下半年以来的58%历史分位。

綜(zong)合而(er)言(yan)，5月私募基金规模仍持续擴(kuo)張(zhang)，盡(jin)管新发基金数目环比增速明显放缓，但基金规模同比增幅仍处高位，且(qie)6月末私募基金平均仓位仍较高。另外，受益于市场大幅反弹，保险资金运用余额中投资股票和基金部分的比例持续回升。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具与资金成本(ben)

上周（6月28日-7月2日）公开市场净投放200亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购1100亿元，同期有900亿元央行逆回购到期，未(wei)来一周將(jiang)有1100亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差(cha)缩小；短、长端国债收益率下行，期限(xian)利差扩大。截至7月2日，R007为2.01%，较前期下行71.7bp，DR007为1.89%，较前期下行30.8bp，两者利差缩小40.9bp至0.12%。1年期国债到期收益率下降4.4bp至2.40%，10年期国债到期收益率下降0.2bp至3.08%，期限利差扩大4.2bp至0.68%。

同业存单发行规模大幅下降，发行利率涨跌不一。6月28日-7月2日，同业存单发行407只，较上期减少388只；发行總(zong)规模1514.7亿元，较上期减少3140.5亿元；截至7月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分別(bie)较前期變(bian)化-17.5bp、4.4bp、-9.2bp至2.48%、2.76%、2.85%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，6月28日-7月2日，新成立偏股类公募基金268.7亿份，较前期减少64.5亿份。股票型ETF较前期净赎回，对應(ying)净流出100.9亿元。融资余额上升，全周整(zheng)个市场融资净买入42.1亿元，截止7月2日，A股融资余额为16160.5亿元。陆股通资金本周净流出，當(dang)周净流出规模为158.0亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，6月28日-7月2日，IPO融资金额回落至53.8亿元，共(gong)有9家公司進(jin)行IPO发行，未来一周将有9家公司进行IPO发行，计划募资规模56.4亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持60.2亿元；公告(gao)的计划减持规模80.8亿元，较前期小幅下降。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为924.6亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁522.5亿元，首发一般(ban)股份解禁165.6亿元，定(ding)增股份解禁179.1亿元，其他(ta)57.5亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至458.6亿元（首发原股东限售股解禁229.5亿元，首发一般股份解禁3.2亿元，定增股份解禁215.8亿元，其他10.1亿元）。

05

投资者情緒(xu)

6月28日-7月2日，当周融资买入额为4487.2亿元；截止7月2日，占A股成交(jiao)额比例为9.5%，较前期上升，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度增強(qiang)，股权风险溢(yi)價(jia)上升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

6月28日-7月2日，陆股通资金净流出158.0亿元。行业偏好上，电子、计算机、家用电器這(zhe)三(san)个行业净买入规模较高，买入金额分别为9.1亿元、8.5亿元、5.0亿元。 净卖出规模较高的行业是银行、食品饮料、非银金融等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括中环股份（+5.0亿元）、三花(hua)智(zhi)控（+4.3亿元）、京(jing)东方A（+4.2亿元）等；净卖出规模较高的主要包括平安银行（-11.9亿元）、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（-10.7亿元）、中远海控（-10.1亿元）等。

（2）融资交易

6月28日-7月2日，融资资金净流入42.1亿元。具体来看，本周融资资金买入医药生物（+28.9亿元）、电气设备（+25.6亿元）、机械设备（+16.6亿元）等行业，净卖出非银金融（-17.6亿元）、国防军工（-13.3亿元）、计算机（-11.2亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为中远海控（+8.7亿元）、通威(wei)股份（+7.0亿元）、物產(chan)中大（+5.8亿元）等；融资净卖出规模较高的包括药明康德（-4.6亿元）、兴业银行（-4.3亿元）、小康股份（-4.3亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

6月28日-7月2日，ETF净赎回，当周净赎回55.5亿份，宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多；具体的，沪深300ETF净赎回11.2亿份；創(chuang)业板(ban)ETF净赎回5.4亿份；中证500ETF净赎回1.9亿份；上证50ETF净赎回6.2亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回30.3亿份；消费ETF净申购0.1亿份；医药ETF净赎回2.4亿份；券商ETF净申购29.9亿份；金融地产ETF净申购7.0亿份；军工ETF净申购9.3亿份；原材(cai)料ETF净赎回1.8亿份；新能(neng)源(yuan)&智能汽(qi)車(che)ETF净赎回13.6亿份。

6月28日-7月2日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（+11.6亿份），华寶(bao)中证全指证券ETF（+8.1亿份）净申购规模次(ci)之(zhi)； 净赎回规模最高的为华夏中证5G通信主题ETF（-8.2亿份），华泰柏(bai)瑞(rui)沪深300ETF（-7.8亿份）次之。

07

外汇市场

6月28日-7月2日，美元指数回升，人民币相对美元小幅贬值。截止7月2日，美元指数收于92.25，较前期（6月27日）上升0.44点，人民币汇率指数较前期上升0.6点收于98.2点，美元兌(dui)人民币中間(jian)价下降，即(ji)期汇率、離(li)岸(an)汇率上升，分别为6.47、6.48、6.47，人民币小幅贬值。

另外，美元兑港(gang)币汇率有所(suo)回升，港币相对美元有所贬值。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

上周五(wu)美国勞(lao)工部公布6月就(jiu)业数据，其中新增非農(nong)就业好于预期，失(shi)业率小幅上升。具体的，6月新增非农就业人数85.0万人，前期58.3万人，6月失业率5.90%，前期5.80%。上周美聯(lian)儲(chu)理事(shi)沃(wo)勒(le)表(biao)示对加息的看法(fa)沒(mei)有改变，不會(hui)透(tou)露(lu)预计美联储何(he)時(shi)升息；对經(jing)濟(ji)前景(jing)非常(chang)樂(le)观；劳动力(li)市场還(hai)没有完(wan)全恢复，距(ju)离恢复到疫(yi)情爆(bao)发前的劳动力市场还有很(hen)长的路(lu)要走(zou)；失业率必(bi)須(xu)大幅下降，或(huo)者通胀必须保持高位，才(cai)能在2022年加息；与基于調(tiao)查(zha)的通胀预期相比，更(geng)偏向基于市场的通胀预期指標(biao)。日本央行公布6月货币政策会議(yi)意(yi)見(jian)摘(zhai)要指出日本央行需要指明方向，通过货币政策解決(jue)气候(hou)变化問(wen)题的时间已(yi)经臨(lin)近(jin)；需要继续支(zhi)持企(qi)业融资；隨(sui)著(zhe)被(bei)壓(ya)抑(yi)的需求在今年下半年开始显露，通胀可能会加速；尽管受到大宗(zong)商品成本上升、需求改善的支撐(cheng)，日本物价仍可能缺(que)乏(fa)动力。歐(ou)洲(zhou)央行行长拉(la)加德表示将看到较低通胀率的回歸(gui)，复蘇(su)仍在进行但仍然脆(cui)弱(ruo)，还没有實(shi)現(xian)可持续的复苏；今年通货膨(peng)胀预期在2%左(zuo)右(you)，预计2022年和2023年的通胀将分别放缓至1.5%和1.4%；因(yin)此(ci)，预计中期通胀将穩(wen)定在我(wo)們(men)的目标之下。

（2）利率

6月28日-7月2日，短、长端美债收益率下行，利差缩小。美国1年期国债收益率下行1.0bp至0.08%，10年期国债收益率下行10.0bp至1.44%，利差缩小9.0bp至1.36%，截止7月2日，美元LIBOR以下跌为主， 隔(ge)夜(ye)LIBOR下降0.29bp，1周LIBOR下降0.30bp，1个月LIBOR上升0.68bp，3个月LIBOR下降0.81bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（6月27日）下降0.55点至15.07，市场风险偏好改善。美国劳工部于上周五早(zao)间公布6月就业数据，尽管失业率小幅上升0.1%，但6月新增非农就业85.0万人，好于预期；提振(zhen)了(le)市场对经济复苏的信心，不过市场並(bing)未擔(dan)心美联储政策收紧，上周五日内标普(pu)500指数和納(na)斯(si)达克(ke)指数涨幅明显，而上周全周分别上涨1.25%和1.06%。

- END -

相 關(guan) 报 告

《招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数——A股市流动性研究之四(si)》，2016年8月

《A股机構(gou)投资者全景圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式(shi)研究之一》，2017年10月

《逆回购净投放维稳年中，内外资放量青(qing)睞(lai)电子——金融市场流动性与监管动态周报(0628)》，2021年6月

分 析(xi) 師(shi) 承(cheng) 諾(nuo)

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