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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>三(san)個(ge)浙(zhe)大(da)校(xiao)友(you)聯(lian)手(shou)沖(chong)刺(ci)IPO，思(si)看(kan)科(ke)技(ji)對(dui)賭(du)協(xie)議(yi)加(jia)身(shen)，擬(ni)募(mu)資(zi)建(jian)大樓(lou)

文(wen) | 子(zi)彈(dan)財(cai)經(jing) 王(wang)亞(ya)靜(jing)

編(bian)輯(ji) | 蛋(dan)總(zong)

在(zai)商(shang)界(jie)，浙江(jiang)大學(xue)校友相(xiang)當(dang)活(huo)躍(yue)，拼(pin)多(duo)多黃(huang)崢(zheng)、步(bu)步高(gao)段(duan)永(yong)平(ping)等(deng)都(dou)畢(bi)業(ye)於(yu)此(ci)。

據(ju)《2022浙江大学校友上(shang)市(shi)公(gong)司(si)榜(bang)單(dan)》統(tong)計(ji)，截(jie)至(zhi)2022年(nian)5月(yue)20日(ri)，浙大系(xi)企(qi)业家(jia)管(guan)理(li)或(huo)控(kong)制(zhi)了(le)280家主(zhu)流(liu)上市公司。

還(hai)有(you)源(yuan)源不(bu)斷(duan)的(de)公司力(li)爭(zheng)進(jin)入(ru)這(zhe)壹(yi)行(xing)列(lie)。6月16日，思看科技（杭(hang)州(zhou)）股(gu)份(fen)有限(xian)公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)：思看科技）發(fa)布(bu)招(zhao)股書(shu)，拟冲刺上交(jiao)所(suo)科創(chuang)板(ban)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)為(wei)獨(du)家保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)。

招股书顯(xian)示(shi)，思看科技由(you)王江峰(feng)、陳(chen)尚(shang)儉(jian)和(he)鄭(zheng)俊(jun)合(he)计控制85.21%股份，三人(ren)均(jun)毕业于浙江大学。

從(cong)規(gui)模(mo)來(lai)看，思看科技並(bing)不大。招股书显示，2020-2022年，其(qi)營(ying)收(shou)分(fen)別(bie)为9150.87萬(wan)元(yuan)、1.61億(yi)元、2.06亿元；凈(jing)利(li)潤(run)分别为3054.64万元、6754.40万元和7763.50万元。

圖(tu) / 思看科技招股书

持(chi)續(xu)增(zeng)長(chang)的业績(ji)是(shi)支(zhi)撐(cheng)思看科技IPO的底(di)氣(qi)，但(dan)值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，对赌协议、供(gong)應(ying)商過(guo)度(du)集(ji)中、存(cun)貨(huo)规模攀(pan)升(sheng)所帶(dai)来的問(wen)題(ti)也(ye)是思看科技身上不容(rong)忽(hu)視(shi)的風(feng)險(xian)。

1、浙大校友控股超(chao)85%，上市倒(dao)计時(shi)啟(qi)動(dong)

思看科技是一家面(mian)向(xiang)全(quan)球(qiu)的三維(wei)视覺(jiao)數(shu)字(zi)化(hua)綜(zong)合解(jie)決(jue)方(fang)案(an)提(ti)供商，主营业務(wu)为三维视觉数字化產(chan)品(pin)及(ji)系统的研(yan)发、生(sheng)产和銷(xiao)售(shou)。

其前(qian)身是杭州思看科技有限公司（以下简称：思看有限），于2015年3月由王江峰、陈尚俭、郑俊、顧(gu)宗(zong)華(hua)共(gong)同(tong)发起(qi)設(she)立(li)。因(yin)时任(ren)浙江大学计算(suan)机学院(yuan)教(jiao)師(shi)的顾宗华工(gong)作(zuo)重(zhong)心(xin)仍(reng)在学術(shu)方面，决定(ding)不參(can)與(yu)创业，于2015年12月將(jiang)30%股權(quan)轉(zhuan)讓(rang)退(tui)出(chu)。

2022年7月，思看有限整(zheng)體(ti)變(bian)更(geng)为股份有限公司。截至招股书出具(ju)之(zhi)日，王江峰、陈尚俭、郑俊合计控制思看科技85.21%股份，并已(yi)簽(qian)署(shu)一致(zhi)行动协议。据悉(xi)，三位(wei)创始(shi)人均毕业于浙江大学，为碩(shuo)士(shi)学歷(li)。

子弹财经注意到(dao)，在创立思看科技之前，王江峰、陈尚俭、郑俊三人就(jiu)已交集頗(po)深(shen)。

招股书显示，2006年至2012年，王江峰与陈尚俭同时任職(zhi)于杭州譜(pu)誠(cheng)科技有限公司和杭州谱诚泰(tai)迪(di)實(shi)业有限公司（以下合称：谱诚系），王江峰擔(dan)任销售总監(jian)，陈尚俭担任研发工程(cheng)师。2008年，郑俊加入谱诚系，担任研发工程师。

2012年，这三个鐵(tie)哥(ge)兒(er)們(men)共同创立了杭州鼎(ding)熱(re)科技有限公司，3年後(hou)，又(you)联手打(da)造(zao)了思看有限。如(ru)今(jin)，在思看科技，王江峰任董(dong)事(shi)长、总经理；郑俊任董事、总工程师；陈尚俭任董事、副(fu)总经理。

子弹财经发現(xian)，三人雖(sui)同为创始股東(dong)，但薪(xin)酬(chou)待(dai)遇(yu)差(cha)别明(ming)显。招股书显示，2022年，王江峰、陈尚俭、郑俊的稅(shui)前薪酬分别为91.27万元、74.01万元、57.88万元。其中，王江峰的薪酬比(bi)郑俊高出約(yue)58%。

图 / 思看科技招股书

在进行IPO之前，思看科技于2022年10月引(yin)入了中信证券、湖(hu)南(nan)電(dian)廣(guang)傳(chuan)媒(mei)等多家投(tou)资方，增资價(jia)格(ge)为166.67元/股，融(rong)资1.7亿元。这次(ci)融资后，公司估(gu)值被(bei)推(tui)高到26.7亿元。

图 / 思看科技招股书

但这些(xie)投资方也給(gei)自(zi)己(ji)上了一个“安(an)全閥(fa)”。按(an)照(zhao)要(yao)求(qiu)，如果(guo)公司未(wei)能(neng)于2024年12月31日前在上交所、深交所境(jing)內(nei)大型(xing)证券交易(yi)所完(wan)成(cheng)首(shou)次公開(kai)发行股票(piao)并上市，湖南电广传媒、中信证券将要求公司回(hui)購(gou)其所持有的全部(bu)或部分股份。

此外(wai)，子弹财经发现，2015年12月，浙江如山(shan)、王湧(yong)、嘉(jia)興(xing)华睿(rui)、浙江华睿（以下合称：A輪(lun)投资方）也曾(zeng)与思看有限及其原(yuan)股东签署增资補(bu)充(chong)协议，其中一條(tiao)是投资方持有公司股权超过5年未实现退出的，将要求標(biao)的公司贖(shu)回投资方所持有公司的全部股权。

但在2022年6月3日，这一增资补充协议終(zhong)止(zhi)。不过，子弹财经注意到，在约定2024年12月31日前未按要求上市需(xu)进行回购的投资方中，A轮投资方也赫(he)然(ran)在列。

图 / 思看科技招股书

2、研发投入低(di)于行业水(shui)平，供应商过度集中

思看科技走(zou)的是高端(duan)路(lu)線(xian)，产品涵(han)蓋(gai)便(bian)攜(xie)式(shi)3D视觉数字化产品、跟(gen)蹤(zong)式3D视觉数字化产品、專(zhuan)业級(ji)彩(cai)色(se)3D视觉数字化产品和工业级自动化3D视觉檢(jian)測(ce)系统等产品。

图 / 思看科技招股书

合作客(ke)戶(hu)包(bao)括(kuo)中國(guo)商飛(fei)、寧(ning)德(de)时代(dai)、中兴通(tong)訊(xun)、蘋(ping)果、寶(bao)馬(ma)、比亚迪、特(te)斯(si)拉(la)、中国航(hang)天(tian)空(kong)气动力技术研究(jiu)院、清(qing)华大学、浙江大学等知(zhi)名(ming)企业和研究机构院所。

然而(er)，就是这樣(yang)一个走高端路线的高科技企业，研发費(fei)用(yong)在内比不上销售费用，在外落(luo)后于行业平均水平。

招股书显示，2020-2022年，公司研发费用投入分别为1379.24万元、2331.77万元和3672.15万元，研发费用率(lv)分别为15.07%、14.48%和 17.82%。同期(qi)，行业研发费用率平均值分别为15.91%、18.31%、19.68%。

图 / 思看科技招股书

对此，思看科技称，公司为非(fei)上市公司，资金(jin)实力相对較(jiao)弱(ruo)。并提出，未来隨(sui)著(zhe)募集资金投资項(xiang)目(mu)的投入，公司研发费用率預(yu)计将进一步提升。

与销售费用对比来看，2020-2022年，思看科技销售费用分别为2114.76万元、3142.85万元、4398.17万元，销售费用率分别为23.11%、19.51%、21.35%，这一比例(li)遠(yuan)超行业平均水平的13.27%、13.89%、15.23%。

图 / 思看科技招股书

思看科技的解釋(shi)是，在同行业可(ke)对比上市公司中，鉑(bo)力特和淩(ling)雲(yun)光(guang)的销售费用率较低，主要系其销售人員(yuan)占(zhan)比较少(shao)所致。

在思看科技，销售人员反(fan)而数量(liang)最(zui)高。招股书显示，截至2022年12月31日，公司员工为273名。其中，销售人员、研发人员分别为113名、89名，占比总员工数量的41.39%、32.6%。

图 / 思看科技招股书

思看科技究竟(jing)重视什(shen)麽(me)，或許(xu)也可以从销售、研发人员的配(pei)比上窺(kui)得一二(er)。

实際(ji)上，思看科技并非沒(mei)有意識(shi)到技术创新(xin)的重要性(xing)。在提示风险时，第(di)一个便是技术创新不足(zu)的风险。

其坦(tan)承(cheng)，如果公司未能準(zhun)確(que)把(ba)握(wo)下遊(you)市場(chang)需求或行业技术发展(zhan)趨(qu)勢(shi)，未能准确把握技术发展方向或及时进行技术创新和产品的叠(die)代升级，則(ze)公司产品将無(wu)法(fa)保持市场競(jing)争力，从而对公司的未来发展构成重大不利影(ying)響(xiang)。

緊(jin)随这一风险之后的就是供应鏈(lian)受(shou)阻(zu)风险。

招股书显示，2020-2022年，公司向前五(wu)大供应商的采(cai)购金額(e)分别为1054.73万元、2203.04万元、1827.55万元，占主营业务成本(ben)的比例分别为55.59%、59.57%和37.59%，供应商集中度相对较高。

图 / 思看科技招股书

供应商过度集中的后果是，如果主要原材(cai)料(liao)供应商因产能或質(zhi)量问题供货不及时，或因商业考(kao)慮(lv)、貿(mao)易摩(mo)擦(ca)与管制等因素(su)減(jian)緩(huan)或阻断向公司供货，则公司的生产经营将受到不利影响。

3、产能利用率下滑(hua)，卻(que)募资擴(kuo)产、盖楼

按照规劃(hua)，思看科技本次IPO拟募集资金8.51亿元。

其中，1.97亿元用于3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目，3.43亿元用于研发中心及总部大楼建设项目，1.11亿元用于营销及服(fu)务網(wang)絡(luo)基(ji)地(di)建设项目，2.00亿元用于补充流动资金。

图 / 思看科技招股书

按照思看科技的說(shuo)法，3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目的实施(shi)将提高公司手持式3D视觉数字化产品（包含(han)便携式3D掃(sao)描(miao)儀(yi)、彩色3D扫描仪兩(liang)種(zhong)）、跟踪式3D视觉数字化产品和工业级自动化3D视觉检测系统等产品的产能。

但子弹财经发现，2020-2022年，在思看科技的主要产品中，僅(jin)有彩色3D扫描仪产能利用率在攀升，但尚未突(tu)破(po)80%。

招股书显示，2020-2022年，彩色3D扫描仪产能利用率分别为74%、76.6%、78.67%。

而跟踪式3D视觉数字化产品产能利用率虽有所增长，但尚未回到2020年的水平。2020-2022年，其产能利用率分别为75%、67.22%、74.09%。

除(chu)此之外，便携式3D扫描仪产能利用率分别为80%、79.87%、79.38%；工业级自动化3D视觉检测系统产能利用率分别为100%、80%、77.78%，均呈(cheng)现下降(jiang)趋势。

图 / 思看科技招股书

若(ruo)将产能更多向彩色3D扫描仪、跟踪式3D视觉数字化产品傾(qing)斜(xie)，则显得不经濟(ji)。因为，便携式3D扫描仪才(cai)是公司貢(gong)獻(xian)营收的絕(jue)对主力。

招股书显示，2020-2022年，便携式3D扫描仪贡献了86.70%、78.19%、68.87%的营业收入。

图 / 思看科技招股书

同期，彩色3D扫描仪仅贡献了营收的3.9%、4.63%、5.15%；跟踪式3D视觉数字化产品的营收贡献率分别为6.16%、11.77%、18.01%。

就像(xiang)思看科技所说，如果未来市场環(huan)境发生重大不利变化，或公司市场开拓(tuo)效(xiao)果不及预期，则可能導(dao)致公司产品销售规模爬(pa)升受阻，从而导致公司本次募集资金投资项目新增产能不能完全消(xiao)化。

实际上，即(ji)便在不扩大产能的情(qing)況(kuang)下，思看科技的存货已经在攀升。

招股书显示，2020-2022年，公司存货分别为1527.6万元、3020.3万元、3426万元，这些存货主要为原材料和成品。

图 / 思看科技招股书

另(ling)外，子弹财经注意到，思看科技的存货周(zhou)转率已经长期低于行业平均水平。招股书显示，2020-2022年，其存货周转率分别为1.57、1.58、1.44，而行业平均值分别为2.38、2.43、2.21。

图 / 思看科技招股书

更令(ling)人疑(yi)惑(huo)的是，企业已经明确自身“资金实力相对较弱”，却仍计划将大筆(bi)募集资金拿(na)去(qu)盖楼。

按照规划，研发中心及总部大楼项目合计投入约3.43亿元，占比总募集资金的40%。其中，2.1亿元用于场地建设，设備(bei)购置(zhi)仅有2952.25万元。

图 / 思看科技招股书

未来，王江峰、陈尚俭、郑俊究竟能否(fou)躋(ji)身浙大知名企业家校友的行列中？思看科技在重重難(nan)關(guan)中能否闖(chuang)进资本市场？还有仅剩(sheng)一年半(ban)的时間(jian)去“交答(da)案”。

美(mei)编 | 倩(qian)倩

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