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万科的(de)跨(kua)界(jie)养猪進(jin)展(zhan)的可(ke)能(neng)不盡(jin)人(ren)意(yi)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 樂(le)鵬(peng)

万科歷(li)來(lai)有(you)地(di)產(chan)思(si)想(xiang)家(jia)的名(ming)稱(cheng)，但(dan)是(shi)這(zhe)麽(me)多(duo)年(nian)来，股(gu)價(jia)表(biao)現(xian)確(que)實(shi)愧(kui)對(dui)这個(ge)名称。

2017年，深(shen)圳(zhen)地鐵(tie)從(cong)華(hua)潤(run)收(shou)購(gou)16.9億(yi)股，花(hua)費(fei)371.71亿，成(cheng)本(ben)22元(yuan)。从恒(heng)大(da)收购15.53亿股，花费292亿，平(ping)均(jun)成本18.8元。深圳地铁的綜(zong)合(he)持(chi)股成本為(wei)20.47元。扣(kou)除(chu)历年分(fen)紅(hong)，截(jie)至(zhi)2022年持股成本約(yue)为15.235元，按(an)照(zhao)2023年2月(yue)10日收盤(pan)17.67亿元計(ji)算(suan)，浮(fu)盈(ying)15.98%。6年的時(shi)間(jian)，平均年化(hua)收益(yi)率(lv)2.66%，中(zhong)间多次(ci)跌(die)破(po)持股成本，万科真(zhen)的是对不起(qi)股東(dong)。

2月12日晚(wan)间，万科A發(fa)布(bu)定增(zeng)方(fang)案(an)，公(gong)司(si)计劃(hua)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)總(zong)額(e)不超(chao)過(guo)150亿元，用(yong)於(yu)旗(qi)下(xia)11个房(fang)地产開(kai)发項(xiang)目(mu)和(he)補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金，发行(xing)數(shu)量(liang)將(jiang)不超过11亿股，占(zhan)目前(qian)万科总股本的9.46%，即(ji)意味(wei)著(zhe)平均增发价格(ge)为13.63元，遠(yuan)低(di)于凈(jing)资产不說(shuo)，相(xiang)对于當(dang)前17.67元的交(jiao)易(yi)价格，折(zhe)扣为22.86%，雖(sui)然(ran)都(dou)符(fu)合規(gui)則(ze)，但是小(xiao)股东的心(xin)不會(hui)滴(di)血(xue)么？

在(zai)定增案公布的同(tong)时，万科大将譚(tan)华傑(jie)不再任(ren)万科食(shi)品(pin)BU首(shou)席(xi)合夥(huo)人，也成为市(shi)場(chang)關(guan)註(zhu)的焦(jiao)點(dian)。作(zuo)为公司元老(lao)，7年前从董(dong)秘(mi)轉(zhuan)戰(zhan)新(xin)業(ye)務(wu)、新模(mo)式(shi)的研(yan)究(jiu)落(luo)地，7年後(hou)从負(fu)責(ze)的万科的新业务——养猪板(ban)塊(kuai)離(li)職(zhi)。谭华杰的卸(xie)任，側(ce)面(mian)说明(ming)了(le)万科的跨界並(bing)沒(mei)有很(hen)順(shun)利(li)。

由(you)此(ci)，《每日财报》復(fu)盘万科涉(she)足(zu)养猪业的全(quan)过程(cheng)，看看万科看似(si)“价值(zhi)投(tou)资”其(qi)实早(zao)就(jiu)變(bian)成“追(zhui)漲(zhang)殺(sha)跌”的战略(lve)漂(piao)移(yi)。

（壹(yi)）为什(shen)么要(yao)养猪？

郁(yu)亮(liang)曾(zeng)經(jing)说过：“我(wo)們(men)幾(ji)乎(hu)不可能再找(zhao)到(dao)像(xiang)房地产开发这樣(yang)客(ke)單(dan)价以(yi)百(bai)万计、而(er)且(qie)可以依(yi)托(tuo)標(biao)準(zhun)化快(kuai)速(su)复制(zhi)的实业业务；更(geng)不能寄(ji)希(xi)望(wang)于再遇(yu)到一个與(yu)过去(qu)二(er)十(shi)年房地产开发一样，几乎所(suo)有參(can)与者(zhe)都能賺(zhuan)錢(qian)、都很難(nan)虧(kui)钱的黃(huang)金时代(dai)。”

2018年万科将集團(tuan)战略升(sheng)級(ji)为：“城(cheng)鄉(xiang)建(jian)設(she)与生(sheng)活(huo)服(fu)务商(shang)”，万科准備(bei)圍(wei)繞(rao)生活场景(jing)开始(shi)布局(ju)新业务。至于为什么布局养猪业务，公司回(hui)答(da)是：每个人都需(xu)要吃(chi)猪肉(rou)。

2020年，万科跨界养猪有了实質(zhi)性(xing)动作。2020年3月万科正(zheng)式成立(li)食品事(shi)业部(bu)，业务开展初(chu)期(qi)，主(zhu)要布局生猪养殖(zhi)、蔬(shu)菜(cai)種(zhong)植(zhi)、企(qi)业餐(can)飲(yin)三(san)大領(ling)域(yu)。同时旗下旗下控(kong)股的珠(zhu)海(hai)琴(qin)山(shan)佳(jia)业農(nong)业发展有限(xian)公司新增数起对外(wai)投资事件(jian)：2020年7月30日，对外投资利津(jin)华育(yu)养猪有限公司，持股比(bi)例(li)为100%；10月14日，投资德(de)州(zhou)华育种猪有限公司，持股比例为100%；11月21日，对外投资深圳琴山環(huan)海企业发展有限公司，后者经營(ying)範(fan)围包(bao)括(kuo)畜(chu)禽(qin)养殖；猪场管(guan)理(li)技(ji)術(shu)推(tui)廣(guang)；种猪育种技术研发；种猪育种軟(ruan)件的开发推广等(deng)。

此外，珠海琴山佳业农业发展有限公司对外投资企业包括环山集团股份(fen)有限公司，万科集团合伙人兼(jian)食品事业部首席合伙人谭华杰则出(chu)任环山集团董事長(chang)。

2019年12月，万科首次收购山东环山集团股權(quan)，2020年7月24日，万科集团合伙人兼食品事业部(BU)首席合伙人谭华杰出任环山集团董事长，加(jia)上(shang)此前提(ti)前任命(ming)的胡(hu)賁(ben)等人，万科集团已(yi)实際(ji)控制环山集团管理層(ceng)。2020年7月30日，万科旗下子(zi)公司全资收购了利津华育养猪有限公司，养猪场興(xing)建以及(ji)后期運(yun)营人員(yuan)均由万科对外招(zhao)募。同年10月，万科投资成立了德州华育种猪有限公司。

2020年 7月30日，有投资者向(xiang)万科A提問(wen)，既(ji)然要养猪，为何(he)不养牛(niu)羊(yang)，这样牲(sheng)畜不能給(gei)万科帶(dai)来实惠(hui)嗎(ma)？公司对此回复，“公司不是貿(mao)然进入(ru)食品领域，曾进行充分的研究論(lun)證(zheng)，养猪是食品业务的发展方向，我们看好(hao)其业务前景。”

答案是万科讓(rang)人失(shi)望了。

（二）花了多少(shao)钱收购环山集团？

万科布局养猪行业的主要方式是收购山东环山集团，虽然万科并没有披(pi)露(lu)累(lei)计花费了多少钱用于收购环山集团，但是我们可以略微(wei)做(zuo)一个測(ce)算。

根(gen)據(ju)河(he)南(nan)牧(mu)业经濟(ji)學(xue)院(yuan)发布的一则招聘(pin)公告(gao)顯(xian)示(shi)，环山集团股份有限公司是万科食品事业部养殖业务的重(zhong)要組(zu)成部分。公司总资产31亿元，营业收入42.4亿元，员工(gong)3000余(yu)人。

2022年万科在财报中首次披露完(wan)成对环山集团的并购，其在表述(shu)商譽(yu)增加约15亿时解(jie)釋(shi)为并购山东环山集团所致(zhi)。由此可知(zhi)，万科并购环山集团至少花了15亿元以上。

之(zhi)所以出现巨(ju)额商誉，主要在于踩(cai)点布局的时機(ji)不对。2019年8月至2020年12月，是整(zheng)个猪周(zhou)期的最(zui)巔(dian)峰(feng)。万科在巅峰时期组建食品事业部，巅峰时期开始布局，万科收购环山集团基(ji)本上踩在了猪周期的最巅峰。隨(sui)着收购落幕(mu)，大幹(gan)快上生猪出欄(lan)的时候(hou)，正趕(gan)上了养猪行业滑(hua)铁盧(lu)，猪肉价格暴(bao)跌。

（三）2022年养猪預(yu)计亏了多少钱？

2021年，万科披露“目前，食品事业部的重点探(tan)索(suo)领域是生猪养殖、日常(chang)餐饮和农业科技。其中，生猪养殖业务落地較(jiao)快，2021年度(du)出栏生猪113万頭(tou)。”收入计入在其他(ta)收入之中。

根据万科披露，2020年和2021年的其他收入大约在30亿元左(zuo)右(you)，毛(mao)利率也较为穩(wen)定，大约为63%左右。2022年6月畫(hua)風(feng)突(tu)变，其他收入科目達(da)到 30.52%同比增长202.51%，成本增加430.43%，整體(ti)毛利率降(jiang)为17.54%！

合理预计，增加收入部分即为生猪养殖收入，约为20.41亿元；增加成本部分即为生猪养殖成本，约为20.43亿元。估(gu)算来看，2022年上半(ban)年，万科的生猪业务毛利率出现了亏損(sun)。

同行业同期情(qing)況(kuang)也不容(rong)乐觀(guan)，以行业毛利率表现優(you)異(yi)的溫(wen)氏(shi)股份来说，去年上半年毛利率为-2.36%。假(jia)设按照温氏股份的毛利率，合理预计2022年上半年，万科生猪业务亏损10亿元左右。

由于下半年猪肉价格有所反(fan)彈(dan)，2022年全年万科亏损在10-15亿元之间。（注：以上数据僅(jin)为公开数据推算，不代表实际情况。）

尾(wei)聲(sheng)：“書(shu)生”辭(ci)职

目前，根据公开信(xin)息(xi)可以确信，万科食品事业部（BU）前首席合伙人谭华杰将从万科离职。谭华杰作为万科的第(di)一位(wei)养猪人，如(ru)此黯(an)然离场，結(jie)局唏(xi)噓(xu)。

公开信息中，谭华杰这么说：“之所以辞去万科食品BU首席合伙人，是为了擺(bai)脫(tuo)瑣(suo)碎(sui)的行政(zheng)事务和日常管理工作，集中精(jing)力来思考(kao)，但仍(reng)然看好养猪。”谭华杰这一说辞，让筆(bi)者想到“才(cai)子氣(qi)重，不堪(kan)繁(fan)劇(ju)”的評(ping)价。

万科养猪业务在巅峰入局，在低估时候核(he)心驅(qu)动人员离职，我们可以看到万科在过去地产大衰(shuai)退(tui)中的跨界战略或(huo)许并没有外界想的那(na)样“有定力”。

万科即将开始一輪(lun)150亿元的大定增，对于投资者来说，除了聽(ting)高(gao)管们表面的話(hua)，更細(xi)细去品味他们內(nei)心真实跳(tiao)动的声音(yin)：万科，還(hai)能繼(ji)續(xu)保(bao)持战略定力么？返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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