唯品会广告投入收益分析

ninxuyaokongzhiqichedeqianjinheshache，bimianzaishuipingyishangyudaogezhongzhangai，bingzuizhongchenggongtongguoshuipingyi。（danciceshi）kanyingxuanzhong，pinxieceshi，zhongcinanci，zhugejiposhixiaopingtaisuishisuidisuixu，yizhanshifugaiqiyepeixunquanchangjing；yekeyizhakanbierenfadekongtangxinde，jiejianfangfa，helidekongtang；chaoguo90liangfenshumeiguo、deguohesuliandegeshizhanche西(xi)山(shan)科(ke)技(ji)沖(chong)科在(zai)即(ji)，最(zui)大(da)客(ke)戶(hu)實(shi)控(kong)人(ren)為(wei)避(bi)嫌(xian)突(tu)然(ran)退(tui)股(gu)

目(mu)前(qian)，重(zhong)慶(qing)西山科技股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)：西山科技）正(zheng)在申(shen)請(qing)科創(chuang)板(ban)IPO。我(wo)們(men)發(fa)現(xian)，西山科技第(di)壹(yi)大客户实控人曾(zeng)對(dui)公司間(jian)接(jie)持(chi)股，但(dan)在公司申報(bao)IPO之(zhi)際(ji)为避嫌而(er)突然退股，报告(gao)期(qi)內(nei)，該(gai)客户從(cong)西山科技采(cai)購(gou)量(liang)連(lian)年(nian)增(zeng)長(chang)卻(que)難(nan)以消(xiao)化(hua)，造(zao)成(cheng)庫(ku)存(cun)大幅(fu)攀(pan)升(sheng)。

來(lai)源(yuan)：攝(she)圖(tu)網(wang)

最大客户实控人於(yu)IPO申报之际退出(chu)持股

西山科技成立(li)于1999年，控股股東(dong)为重庆西山投(tou)資(zi)有限公司，实际控制(zhi)人为郭(guo)毅(yi)軍(jun)、李(li)代(dai)紅(hong)。公司主(zhu)要(yao)从事(shi)外(wai)科手(shou)術(shu)醫(yi)療(liao)器(qi)械(xie)的(de)研(yan)发、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)，主要产品(pin)为手术動(dong)力(li)裝(zhuang)置(zhi)整(zheng)機(ji)、耗(hao)材(cai)及(ji)配(pei)件(jian)，應(ying)用(yong)于神(shen)經(jing)外科、脊(ji)柱(zhu)外科、乳(ru)腺(xian)外科、耳(er)鼻(bi)喉(hou)科等(deng)臨(lin)床(chuang)科室(shi)。招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，2019年至(zhi)2022年1-6月(yue)，西山科技分(fen)別(bie)实现營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)8249.60萬(wan)元(yuan)、12737.58万元、20885.92万元、11157.68万元，实现歸(gui)屬(shu)凈(jing)利(li)潤(run)-5419.88万元、1419.07万元、6142.94万元、3447.51万元。

據(ju)招股书披(pi)露(lu)，西山科技深(shen)耕(geng)手术动力装置領(ling)域(yu)二(er)十(shi)余(yu)年，已(yi)成为行(xing)业领军企(qi)业之一，是(shi)國(guo)家(jia)級(ji)專(zhuan)精(jing)特(te)新(xin)“小(xiao)巨(ju)人”企业，产品销售至全(quan)国近(jin)千(qian)家三(san)级医院(yuan)。截(jie)至2022年6月，西山科技已取(qu)得(de)三類(lei)医疗器械註(zhu)冊(ce)證(zheng)3項(xiang)、二类医疗器械注册证40项，擁(yong)有境(jing)内专利838项，其(qi)中(zhong)发明(ming)专利60项。2022年7月，骨(gu)科脊柱类医用耗材国家集(ji)中帶(dai)量采购開(kai)始(shi)实施(shi)，西山科技是“经皮(pi)内窺(kui)鏡(jing)下腰(yao)椎(zhui)髓(sui)核(he)摘(zhai)除(chu)系(xi)統(tong)”类产品的中選(xuan)企业之一。

西山科技主要采用经销模(mo)式(shi)，由(you)经销商(shang)向(xiang)終(zhong)端(duan)医院進(jin)行销售，报告期内，经销收入占(zhan)主营业務(wu)收入的比(bi)例(li)在98%以上(shang)。鄭(zheng)州(zhou)博(bo)创医疗器械有限公司（以下简称：博创医疗）及其同(tong)一控制企业是西山科技2019年第五(wu)大客户，以及2020年至2022年1-6月第一大客户，对应销售收入分别为252.51万元、524.67万元、1097.09万元、579.74万元。据西山科技披露，博创医疗的实际控制人是姚(yao)振(zhen)勇(yong)，2021年4月，郭毅军將(jiang)其所(suo)持重庆同心(xin)投资管(guan)理(li)中心（以下简称：同心投资）部(bu)分份額(e)以25.30元/股的價(jia)格(ge)轉(zhuan)讓(rang)給(gei)姚振勇，姚振勇通(tong)過(guo)同心投资对西山科技间接持股。同心投资原(yuan)为西山科技的員(yuan)工(gong)持股平(ping)臺(tai)，後(hou)来引(yin)入了(le)多(duo)名(ming)外部投资者(zhe)。

2022年5月，姚振勇将其持有的同心投资份额以50元/股的价格转回(hui)给郭毅军，不(bu)再(zai)对西山科技间接持股。对此(ci)，西山科技在問(wen)詢(xun)回復(fu)中直(zhi)言(yan)不諱(hui)地(di)表(biao)示，2022年5月，正當(dang)公司申报IPO之际，公司及中介(jie)机構(gou)考(kao)慮(lv)到(dao)姚振勇对公司间接持股一事，在IPO審(shen)核过程(cheng)中可(ke)能(neng)會(hui)令(ling)人产生利益(yi)輸(shu)送(song)的質(zhi)疑(yi)，为避免(mian)這(zhe)一嫌疑，经郭毅军與(yu)姚振勇協(xie)商一致(zhi)，由姚振勇将其间接持有的西山科技全部股權(quan)转让给郭毅军。

西山科技与博创医疗之间，除了实控人曾间接持股事项備(bei)受(shou)關(guan)注外，年年攀升的库存也(ye)被(bei)交(jiao)易(yi)所重點(dian)问询。问询回复显示，2019年初(chu)，博创医疗的整机产品库存为1台，耗材产品無(wu)库存，也就(jiu)是說(shuo)，在报告期之前，博创医疗向西山科技采购的产品幾(ji)乎(hu)都(dou)得以实现销售。然而报告期内，隨(sui)著(zhe)采购量大幅增长，出现库存难以消化的怪(guai)象(xiang)。2019年至2021年，博创医疗分别向西山科技采购整机23台、88台、127台，对外销售18台、22台、65台；分别向西山科技采购耗材1324件、2071件、7975件，对外销售932件、1354件、1573件。2019年末(mo)至2021年末，整机库存分别为6台、72台、134台，耗材库存分别为392件、1109件、7511件。博创医疗实现最终销售的产品數(shu)量遠(yuan)低(di)于采购量，造成库存大幅攀升。直到2022年1-6月，库存積(ji)壓(ya)情(qing)況(kuang)才(cai)出现緩(huan)解(jie)，2022年6月末，整机库存降(jiang)为117台，耗材库存降为5461件。

对于博创医疗库存攀升的问題(ti)，西山科技解釋(shi)为，根(gen)据區(qu)域经销协議(yi)，博创医疗需(xu)建(jian)立基(ji)礎(chu)库存，要求(qiu)博创医疗采购乳腺外科整机数十台，部分整机产品因(yin)流(liu)程问题暫(zan)時(shi)未(wei)能进院，另(ling)外部分整机和耗材产品已完(wan)成备貨(huo)，但当期终端医院未开展(zhan)招標(biao)。交易所向西山科技提(ti)出疑问，結(jie)合(he)博创医疗实控人间接持股並(bing)在短(duan)期内通过股权转让取得較(jiao)大收益的情况，博创医疗是否(fou)存在配合西山科技压货的情形(xing)，而西山科技对此予(yu)以否認(ren)。

財(cai)务数据信(xin)息(xi)披露自(zi)相(xiang)矛(mao)盾(dun)

西山科技曾于2015年12月至2018年4月期间在全国股转系统掛(gua)牌(pai)，然而公司招股书与新三板挂牌文(wen)件关于董(dong)事、監(jian)事与高(gao)管之间关聯(lian)关系的表述(shu)可能出现了矛盾。据招股书披露，2020年3月至2021年5月，趙(zhao)帥(shuai)曾擔(dan)任(ren)公司监事，赵帅是公司董事长、總(zong)经理郭毅军的外甥(sheng)女(nv)。而新三板挂牌文件显示，赵帅为时任监事，郭毅军为时任董事长、总经理，公司董事、监事、高管之间未发现存在親(qin)属关系。

此外，西山科技本(ben)次(ci)IPO申请文件也出现了多處(chu)信息披露矛盾。比如(ru)，招股书“主要客户情况”部分显示，博创医疗及其同一控制企业是西山科技2021年第一大客户，当年销售收入1097.09万元。而首(shou)輪(lun)问询要求公司披露报告期各(ge)期末前五名預(yu)收賬(zhang)款(kuan)客户的合同約(yue)定(ding)及后續(xu)交易情况，回复显示，2020年末，西山科技对博创医疗及其同一控制企业预收账款87.61万元，次年实现销售收入645.22万元。这裏(li)的次年销售收入即2021年销售收入，应当为1097.09万元，但西山科技回复中的645.22万元不知(zhi)从何(he)而来。

再如，第二轮问询要求西山科技说明前十大经销商对应的主要终端医院情况，以及前十大终端医院对应的经销商情况。回复显示，2022年1-6月，重庆迅(xun)邦(bang)医疗器械有限公司（以下简称：迅邦医疗）及其同一控制企业是第八(ba)大经销商，当期对重庆市(shi)人民(min)医院的入院收入为27.87万元；同时，2022年1-6月，重庆市人民医院是当期第九(jiu)大终端医院，对应迅邦医疗及其同一控制企业的入院收入却變(bian)成43.52万元。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更(geng)多

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