丧钟响起！美联储通胀目标恐将覆灭？

一方面想让通胀回到2%，一方面要避免经济陷入衰退。美联储可能得思考下2%的通胀目标还要不要了……

有人否认通胀——要么是投资者，要么是美联储政策制定者。但无论结果如何，这种脱节表明美联储已经失去了信誉。或者也许它从一开始就没有信誉可言。如果是这样的话，无论经济是软着陆还是硬着陆，美国经济的一个牺牲品可能是美联储的通胀目标制。

在经历了几代无效或破坏性的货币政策工具之后，我们终于找到了答案。可信的沟通之前是美联储最有力的政策工具之一。如果美联储承诺设定通胀目标，它就会自我实现，因为市场会在定价中反映通胀目标，薪资合同也会相应调整。这将给政策制定者以纪律，以保持通胀的稳定和可预测性。在经历了以前那么多年的错误之后，我们以为已经找到了解决问题的钥匙。

理论上听起来不错。但通胀目标以往的历史并不好。在2012年，美联储正式将2%作为官方的公开通胀目标。不久之后，通胀率就跌破了这一水平，并在新冠疫情之前大多保持在2%以下。现在，尽管美联储尽了最大的努力，但通胀似乎不会很快回落到2%，这可能是对该目标在市场中的可靠性敲响最后的丧钟。

诚然，货币政策有很长一段滞后期，但一年多来，美联储一直在认真应对通胀，迄今为止，它一直在预测通胀将以比实际速度快得多的速度下降。美联储目前的预测是今年2.8%，明年2.5%，之后2%，这看起来非常乐观，除非其计划再大幅加息几次，或者出现衰退，这似乎与美联储对于未来两年失业率将仅达到4.6%的峰值，经济将保持正增长的预测不一致。

或许美联储仍在发布乐观的预测，是因为它看到债券市场预计未来几年通胀将处于低水平。他们应该意识到，从历史上看，债券市场并不能很好地预测通胀，也没有反映出达到2%通胀所需的大幅加息。2年期债券收益率仍低于5%，1年期债券收益率略高于5%，而联邦基金利率可能至少要达到6%才能解决通胀问题。无论如何，消费者对通胀是否会回到2%持怀疑态度。

在这个阶段有四种可能的情况：

美联储再加息几次，市场和美联储就会实现他们显然指望的软着陆，通胀将下降，最终稳定在2%左右，失业率不会大幅上升，经济增长也不会大幅下降。美联储主席鲍威尔看起来像是拯救了美国经济的英雄。美联储再加息几次，通胀下降但不会回到2%。美联储假装看不见，所有人都学会了接受更高的通胀。迄今为止的加息加上再一次50个基点的加息，这足以引起经济衰退，通胀回到2%。货币政策将因通胀回落而受到赞誉，但也将因疫情后经济的普遍扭曲而受到指责。无论劳动力市场发生什么变化，美联储都会继续加息，直到通胀回落至2%。所有人都讨厌美联储，但它的信誉保住了。

最有可能出现的情况是第二种，这基本上是一种由强劲的劳动力市场促成的经济软着陆的更现实版本。然而，软着陆可能正是扼杀通胀目标制的原因。降低通胀和使通胀回到2%是两码事。预计软着陆将包含一个新的，但更高水平的通胀，比如3%或4%，而不会出现经济衰退或大量失业。这似乎比通胀回到2%的可能性更大，因为在现阶段，通胀来源于工资上涨和服务业这两个因素，而这两方面问题很难缓解。从长期来看，有结构性理由预期通胀将会处于更高水平。

在这一点上，美联储陷入了困境。3%或4%的通胀率可以使经济处于健康状态。一些经济学家声称，这些水平本来是一个更好的目标。十年前，2%似乎是一个可行的目标，它使经济得以增长，同时仍然提供一定程度的确定性，但现在可能不适合。要让通胀再低那么一点，可能需要美联储采取强硬措施，将利率提高到远高于5%的水平，并损害劳动力市场和原本健康的经济——只是为了坚持2%的通胀承诺，而这是在经济处于完全不同的状况时设定的。

根据目前的利率水平，市场似乎不相信美联储会将政策利率提高到远高于5%的水平。因此，市场似乎正在排除第四种情况。这是有原因的，因为这是最不可能的。当失业率为3.4%时，美联储发表强硬言论很容易。美联储40多年前就没有实施过对经济产生重大负面影响的紧缩政策。它真的有勇气为了达到大多数人甚至不理解的目标而损害原本良好的经济吗？

一些经济学家可能认为，为了维护美联储的信誉，引发经济衰退是值得的，但美国人不会容忍因为一些模糊的央行政策而失去工作。无法想象美联储将如何在下一次的美联储倾听活动上向公众解释这样的政策选择。所以市场仍未消化美联储激进政策的影响就不足为奇了。

但如果美联储不能让通胀达到2%，那通胀目标制又将何去何从？如果美联储将目标调整为4%并宣布胜利，那么这么做的原因似乎很明显，因为美联储无法使通胀达到2%。如果是这样的话，这个目标就没有意义了，因为整个机制依赖于美联储的信誉来实现它所说的。

第一情况实现的可能性很小——史无前例的软着陆，通胀一路下降到2%而不会出现衰退。或者我们看到第三种情况——美联储的加息已经完成任务，经济衰退已经酝酿，将通胀带回2%。否则，通胀目标制的前景不容乐观。

这将是一件大事。通胀目标制和可信的沟通已成为良好货币政策的标志。如果我们承认信誉不存在，或许从来就不存在，就需要彻底反思央行如何实施货币政策。返回搜狐，查看更多

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