舆论广告案例

山西电视台

舆论广告案例：当电视广告遇到网络流量

现今的广告市场，越来越多的企业选择在电视媒体和网络媒体上投放广告，以期达到最好的宣传效果。然而，在这些广告中，有些企业的舆论广告却因为过度渲染，引发了广大消费者的不满和广告监管部门的关注。

电视广告

近年来，一些电视广告宣传“最好的产品”、“最具有性价比”的商品，往往涉及虚假宣传问题，引发消费者的投诉。特别是在某些行业，如医疗、美容、食品等领域，虚假宣传问题更加严重。

网络流量

相对于电视广告，网络广告的特点是流量大、传播迅速、反应敏捷。但是，也有一部分企业在网络广告中，采用了一些虚假宣传手段，如通过水军刷评论、刷点击量等方式，诱导消费者进行购买。

中国广告法：规范广告市场秩序

为了规范广告市场秩序，中国制定了《广告法》。该法规定，广告内容必须真实、准确，禁止夸大、虚假宣传。广告必须标明真实的内容和效果，不能含有任何误导、欺骗或者误导性内容。此外，广告还必须遵守社会道德、文化习惯和公序良俗。

广告法

针对虚假宣传和误导性广告，广告监管部门将通过各种渠道对广告进行监控，对违规广告进行严肃处理，包括约谈、罚款、责令停止发布等措施。

结论：建立良好的广告宣传机制

在广告宣传中，企业必须遵守广告法规定，坚持真实、准确的宣传，尽可能地避免误导性内容的出现。同时，加强内部管理，建立良好的广告宣传机制，从而确保广告的质量和效果。

对于消费者来说，要提高警惕，不要轻易相信广告，同时要积极维护自己的权益，对于虚假宣传和误导性广告要及时举报。

只有企业和消费者共同维护广告市场的健康和良好秩序，才能实现可持续发展和共赢。

舆论广告案例特色

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上(shang)周國(guo)內(nei)投(tou)资者(zhe)交易活(huo)躍(yue)度(du)改(gai)善(shan)，TMT成(cheng)交額(e)占(zhan)比(bi)超(chao)40%，A股(gu)再(zai)現(xian)极致交易行(xing)情(qing)。從(cong)歷(li)史(shi)來(lai)看(kan)，融资资金是(shi)加(jia)速(su)板(ban)塊(kuai)交易熱(re)度极致化的重(zhong)要(yao)资金，重要股東(dong)減(jian)持(chi)則(ze)是導(dao)致短(duan)期(qi)交易热度下(xia)降(jiang)的重要因(yin)素(su)，北(bei)上资金则往(wang)往在(zai)交易階(jie)段(duan)性過(guo)热后由(you)凈(jing)買(mai)入(ru)轉(zhuan)為(wei)波(bo)动，並(bing)且(qie)在交易热度下降后會(hui)早(zao)於(yu)其(qi)他(ta)资金买回(hui)。融资资金在交易热度下降初(chu)期可(ke)能(neng)還(hai)有(you)逆(ni)勢(shi)买入的情況(kuang)，但(dan)如(ru)果(guo)交易热度持續(xu)下降则会加速賣(mai)出(chu)，直(zhi)到(dao)下降至(zhi)壹(yi)個(ge)較(jiao)低(di)的位(wei)置(zhi)。减持壓(ya)力(li)釋(shi)放(fang)后，有助(zhu)于交易热度重新(xin)回歸(gui)。国内方(fang)面(mian)，二(er)級(ji)市场可跟(gen)蹤(zong)资金由前期净流入转为基(ji)本(ben)均(jun)衡(heng)。海(hai)外(wai)方面，美(mei)聯(lian)儲(chu)如期加息(xi)25bp，美国3月(yue)PMI加速回升(sheng)，經(jing)濟(ji)仍(reng)具(ju)韌(ren)性。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?市场极致化交易前后的资金百态。在极致交易行情中(zhong)，融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素，北上资金由净买入转为波动，并且在交易热度下降后会早于其他资金买入。融资资金在交易热度下降初期可能还有逆势买入的情况，但如果交易热度持续下降则会加速卖出，直到下降至一个较低的位置。待(dai)短期的减持压力集(ji)中释放后有助于交易热度的重新回归。

? 貨(huo)幣(bi)政(zheng)策与利(li)率(lv)：上周（3/20-3/24）央(yang)行公(gong)開(kai)市场净回籠(long)730億(yi)元(yuan)，未(wei)来一周將(jiang)有3500亿元逆回購(gou)到期，3月27日(ri)央行降準(zhun)0.25个百分(fen)点正(zheng)式(shi)落(luo)地(di)，預(yu)計(ji)释放中長(chang)期资金5500亿元。货币市场利率下行，短、长端(duan)国債(zhai)收(shou)益(yi)率上行，同(tong)業(ye)存(cun)單(dan)發(fa)行規(gui)模(mo)下降，发行利率均下行。截(jie)至3月24日，R007下行36.4bp，DR007下行41.4bp，1年(nian)期国债收益率上行4.4bp，10年期国债收益率上行0.7bp，同业存单发行规模减少(shao)3087.7亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

? 资金供(gong)需(xu)：二级市场可跟踪资金由前期净流入转为基本均衡。北上资金流入，净流入109.5亿元；融资余(yu)额上升，融资资金净买入143.0亿元；ETF净流出40.3亿元；新成立(li)偏(pian)股類(lei)公募(mu)基金份(fen)额减少。重要股东净减持规模下降，公布(bu)的计劃(hua)减持规模擴(kuo)大(da)。

? 市场情緒(xu)：上周国内投资者交易活跃度改善，TMT成交额占比超40%。融资买入额占A股成交额比例(li)较前期上升。海外市场風(feng)險(xian)偏好(hao)改善，VIX指(zhi)數(shu)回落。指数換(huan)手(shou)率多(duo)数下降，關(guan)註(zhu)度相(xiang)對(dui)提(ti)升的风格(ge)为TMT、創(chuang)业板指、可選(xuan)消(xiao)費(fei)。

? 市场偏好：行业方面上周電(dian)子(zi)、电力設(she)備(bei)、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)獲(huo)各(ge)类资金净流入规模较高(gao)；北上资金加倉(cang)白(bai)酒(jiu)、储能、工(gong)业自(zi)动化等(deng)，融资加仓航(hang)空(kong)產(chan)业鏈(lian)、工业互(hu)联網(wang)、半(ban)导體(ti)国产替(ti)代(dai)。寬(kuan)指ETF申(shen)贖(shu)參(can)半，其中创业板(含(han)创业板50)ETF申购较多，上證(zheng)50ETF赎回较多；行业ETF以(yi)净申购为主(zhu)，其中新能源(yuan)&智(zhi)能汽(qi)車(che)ETF申购较多，信(xin)息技(ji)術(shu)ETF赎回较多。净申购最(zui)高的为富(fu)国中证港(gang)股通(tong)互联网ETF；净赎回最高的为華(hua)夏(xia)上证科(ke)创板50ETF。

?海外變(bian)化：美联储如期加息25bp，美国3月PMI加速回升，经济仍具有韧性。3月美联储議(yi)息会议聲(sheng)明(ming)顯(xian)示(shi)，刪(shan)除(chu)了(le)“未来持续提高利率将是適(shi)當(dang)的”表(biao)述(shu)，改为“需要额外的政策決(jue)心，使(shi)通脹(zhang)率隨(sui)時(shi)間(jian)恢(hui)復(fu)到2%”。美元及(ji)美债流动性有所(suo)收緊(jin)。

? 风险提示：经济数據(ju)不(bu)及预期；海外政策超预期收紧

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 市场极致化交易前后的资金百态

上周，TMT四(si)大行业分別(bie)于3月23日，3月24日兩(liang)个交易日的交易占比連(lian)续突(tu)破(po)40%，TMT進(jin)入交易集中度40%时刻(ke)。某(mou)一类型(xing)行业交易集中度突破40%在过去(qu)5年发生过4次(ci)，每(mei)次开始(shi)結(jie)束(shu)时间沒(mei)有规律(lv)，每次持续时间没有规律，既(ji)可以在短期内结束，也(ye)可能在一个时间範(fan)圍(wei)内反(fan)复出现，热度会保(bao)持一段时间。根(gen)据数据可得(de)性和(he)持续时间，我(wo)們(men)选取(qu)2021年8月至11月這(zhe)段新能源交易极致化行情分析(xi)市场极致化交易前后各类资金的情况。

? 产业资本

重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素。当市场出现明显上漲(zhang)后，重要股东减持动力增(zeng)強(qiang)，所以在板块交易热度達(da)到一定(ding)程(cheng)度时，经常(chang)会出现股东高位减持的情况，而(er)重要股东集中减持容(rong)易引(yin)发其他投资者的擔(dan)憂(you)情绪，进而导致市场交易热度下降。因此(ci)，重要股东减持一定程度上是导致短期市场交易热度下降的重要因素之(zhi)一。例如，在2021年8-11月的新能源极致交易行情中，重要股东净减持规模明显扩大，總(zong)规模达607.4亿元，单周净减持额最高达到82.8亿元，而随著(zhu)(zhe)股东减持规模扩大，板块交易占比下降。

? 北上资金

北上资金在市场交易热度上升时短期会增加净买入，但随着市场热度上升到一定程度，其净买入可能会转为波动甚(shen)至净卖出。此外，在市场热度下降后北上资金通常会比其他资金更(geng)重新买入，借(jie)着回調(tiao)機(ji)会加仓。2021年8月-9月初，北上资金持续净流入新能源相关五(wu)大行业394.9亿元，自9月中旬(xun)后新能源相关行业成交上升至40%后，北上资金逐(zhu)漸(jian)转为小(xiao)幅(fu)波动，10月底(di)交易热度有所下降后北上资金则再度大幅持续净买入。

? 融资资金

融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，其在市场情绪高涨时会加速买入推(tui)动市场交易热度进一步(bu)升溫(wen)。在交易热度下降初期，融资资金可能会逆势买入，但如果交易热度持续下降，融资资金则可能会出现加速卖出的情况，直至市场下降至一个较低的位置。2021年的新能源极致交易行情中，融资资金雖(sui)有波动但前期持续净买入，8-9月两月累(lei)计净买入621.5亿元，推升新能源板块交易热度，自10月后则转为波动直至净流出。

总体而言(yan)，在板块的极致化交易行情中，融资资金是加速板块交易热度极致化的重要资金，重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素，北上资金由净买入转为波动，并且在交易热度下降后会早于其他资金重新买回。融资资金在交易热度下降初期可能还有逆势买入的情况，但如果交易热度持续下降则会加速卖出，直到下降至一个较低的位置，并且减持压力释放后也有助于交易热度的重新回归。

监管动向(xiang)

货币政策工具与资金成本

上周（3/20-3/24）央行公开市场净回笼730亿元。为維(wei)護(hu)銀(yin)行体系(xi)流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展(zhan)逆回购3500亿元，同期有4630亿元央行逆回购到期，另(ling)外开展900亿元国庫(ku)现金定存，同期有500亿元国库现金定存到期，未来一周将有3500亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差(cha)扩大；短、长端国债收益率上行，期限(xian)利差縮(suo)小。截至3月24日，R007为2.00%，较前期下行36.4bp，DR007为1.70%，较前期下行41.4bp，两者利差扩大5.0bp至0.30%。1年期国债到期收益率上升4.4bp至2.29%，10年期国债到期收益率上升0.7bp至2.87%，期限利差缩小3.6bp至0.57%。

同业存单发行规模下降，发行利率均下行。3月20日-3月24日，同业存单发行493只(zhi)，较上期减少186只；发行总规模4099.8亿元，较上期减少3087.7亿元；截至3月24日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-3.1bp、-6.5bp、-7.5bp至2.57%、2.55%、2.64%。

股市资金供需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，3月20日-3月24日，新成立偏股类公募基金66.9亿份，较前期减少21.6亿份。股票(piao)型ETF较前期净流出，对應(ying)净流出40.3亿元。全(quan)周整(zheng)个市场融资净买入143.0亿元，净买入额较前期扩大117.5亿元，截至3月24日，A股融资余额为15073.0亿元。陸(lu)股通本周净流入，当周净流入规模为109.5亿元，净买入额较前期收窄(zhai)38.3亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，3月20日-3月24日，IPO融资金额回升至133.4亿元，共(gong)有9家(jia)公司(si)进行IPO发行，截至3月27日公告(gao)，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模190.3亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持102.8亿元；公告的计划减持规模250.1亿元，较前期上升。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值(zhi)为875.2亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁660.9亿元，首发一般(ban)股份解禁49.9亿元，定增股份解禁158.3亿元，其他6.1亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1228.4亿元（首发原股东限售股解禁356.3亿元，首发一般股份解禁7.8亿元，定增股份解禁833.8亿元，其他30.5亿元）。

市场情绪

（1）市场情绪

上周国内投资者交易活跃度改善，股權(quan)风险溢(yi)價(jia)有所下降。3月20日-3月24日，当周融资买入额为4012.2亿元；截至3月24日，占A股成交额比例为8.7%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

上周海外市场风险偏好改善，VIX指数下降。上周標(biao)普(pu)500指数上涨1.66%，納(na)斯(si)达克(ke)指数上涨1.39%。上周VIX指数回落，全周较前期（3月19日）下降3.77点至21.74，市场风险偏好改善。

（2）交易结構(gou)

上周（3/20-3/24）关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、创业板指、可选消费。当周换手率历史分位数排(pai)名(ming)前5的行业有：北证50（95%）、TMT（95%）、科创50（88%）、滬(hu)深(shen)300（77%）、可选消费（73%）。

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（3/20-3/24）电子、电力设备、医药生物获各类资金净流入规模较高。陆股通资金净流入109.5亿元。行业偏好上，电子、医药生物、电力设备这三(san)个行业净买入规模较高，买入金额分别为70.3亿元、34.9亿元、29.9亿元。净卖出规模较高的行业是通信、计算(suan)机、煤(mei)炭(tan)等行业。融资资金净流入143.0亿元。具体来看，本周融资资金买入计算机（+56.0亿元）、电子（+45.6亿元）、通信（+16.9亿元）等行业，净卖出医药生物（-8.9亿元）、非(fei)银金融（-3.6亿元）、有色(se)金屬(shu)（-2.8亿元）等行业。行业ETF净流入18.0亿元，分别净流入电力设备、非银金融、国防(fang)軍(jun)工，大幅净流出电子行业。

（2）賽(sai)道(dao)偏好

上周（3/20-3/24）北上资金加仓白酒、储能、工业自动化等，融资加仓航空产业链、工业互联网、半导体国产替代。白酒、储能、工业自动化赛道获北上资金大幅净买入，分别净流入10.1亿元、14.9亿元、12.1亿元。融资资金加仓的赛道主要为航空产业链（10.9亿元）、工业互联网（10.8亿元）、半导体国产替代（10.5亿元）等。

（3）个股偏好

北上资金净买入规模较高的主要包(bao)括(kuo)京(jing)东方A（+14.4亿元）、寧(ning)德(de)时代（+13.7亿元）、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（+10.6亿元）等；净卖出规模较高的主要包括同花(hua)順(shun)（-13.3亿元）、中国神(shen)华（-9.2亿元）、工业富联（-8.4亿元）等。

融资净买入规模较高的为工业富联（+7.6亿元）、科大訊(xun)飛(fei)（+6.3亿元）、寒(han)武(wu)紀(ji)-U（+5.9亿元）等；融资净卖出规模较高的包括京东方A（-3.0亿元）、中国平(ping)安(an)（-2.8亿元）、宁德时代（-2.2亿元）等。

（4）ETF偏好

3月20日-3月24日，ETF净赎回，当周净赎回4.1亿份，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回5.0亿份；创业板ETF净申购5.1亿份；中证500ETF净申购4.9亿份；上证50ETF净赎回7.9亿份。雙(shuang)创50ETF净申购0.5亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回28.6亿份；消费ETF净申购3.8亿份；医药ETF净申购8.2亿份；券(quan)商ETF净申购10.8亿份；金融地产ETF净赎回1.3亿份；军工ETF净申购6.8亿份；原材(cai)料(liao)ETF净申购0.4亿份；新能源&智能汽车ETF净申购12.2亿份。

3月20日-3月24日，股票型ETF净申购规模最高的为富国中证港股通互联网ETF（+10.9亿份），国泰(tai)中证全指证券公司ETF（+6.6亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-21.4亿份），国联安中证全指半导体ETF（-9.8亿份）次之。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储宣(xuan)布加息25个基点，将联邦(bang)基金利率區(qu)间上调至4.75%-5%，将储备余额利率从4.65%上调至4.9%；将貼(tie)现利率从4.75%上调至5%，均符(fu)合预期。声明显示，委(wei)員(yuan)会認(ren)为，“一些(xie)额外的政策收紧可能是适当的”，删除了持续加息可能是合适的措(cuo)辭(ci)。委员会认为，将按(an)计划繼(ji)续缩减所持美国国债和抵(di)押(ya)貸(dai)款(kuan)支(zhi)持证券。

歐(ou)洲(zhou)央行行长拉(la)加德表示，欧元区银行对瑞(rui)信的敞(chang)口(kou)规模为数百萬(wan)欧元，而非数十(shi)亿。强烈(lie)建(jian)议全面實(shi)施(shi)巴(ba)塞(sai)爾(er)協(xie)议III。英(ying)国央行加息25个基点至4.25%，符合市场预期。英国央行行长貝(bei)利表示，已(yi)经大幅提高利率，相信通货膨(peng)胀将在夏季(ji)之前相当快(kuai)地下降，将继续做(zuo)出维持低通胀所需的决定。澳(ao)洲联储会议纪要：同意(yi)在下次会议上“重新考(kao)慮(lv)”暫(zan)停(ting)加息的理由；可能需要进一步收紧政策来降低CPI；虽然(ran)整体CPI可能在第(di)四季度見(jian)頂(ding)，但核心CPI仍过高。

（2）美元及美债流动性

美元短期流动性及美国国债市场流动性持续收紧。截至3月26日，FRA-OIS利差为44.8bp，较前期（3月19日）下降2.58bp，處(chu)于2010年以来的96.77%分位。截至3月24日，彭(peng)博(bo)美国政府(fu)债券流动性指数上升至2.78。

（3）海外重要经济数据

美国3月PMI加速回升，经济仍具有韧性。美国3月服(fu)務(wu)业PMI初值为53.8，高于2月的50.6，并创下11个月来高位；制(zhi)造(zao)业PMI初值为49.3，高于2月的47.3和市场预期的47，创5个月来新高，但已经是连续第五个月位于榮(rong)枯(ku)線(xian)下方；綜(zong)合PMI为53.3，创去年5月以来新高，2月的综合PMI終(zhong)值为50.1。

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