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jingdianMUDjiemian，jianjiebushixijie。zaixiansousuonixuyaodechexing，rangniderichangchuxinggengjiabianjieyuehuixiaohua，jiesuozhenrenxiezhen：suoyoudexiaoshuoziyuandoushimianfeitigongde，yonghushibuxuyaohuafeiyifenqiande。zhuanzhuyuzhiyejiaoyulingyu，keyibazijideliliangtuixiangxiangyaoyougenghaodezhiyefazhan。500億(yi)市(shi)值(zhi)跌(die)沒(mei)了(le)！疫(yi)情(qing)結(jie)束(shu)華(hua)大(da)基(ji)因(yin)好(hao)日(ri)子(zi)到(dao)頭(tou)了？

没了核(he)酸(suan)檢(jian)測(ce)的(de)紅(hong)利(li)，华大基因接(jie)下(xia)來(lai)怎(zen)麽(me)辦(ban)？

作(zuo)者(zhe) | 張(zhang)凱(kai)旌(jing)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

来源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

花(hua)無(wu)百(bai)日红。疫情的到来曾(zeng)推(tui)動(dong)壹(yi)批(pi)新(xin)冠(guan)检测業(ye)務(wu)相(xiang)關(guan)公(gong)司(si)业績(ji)的增(zeng)長(chang)，但(dan)當(dang)潮(chao)水(shui)褪(tui)去(qu)，這(zhe)些(xie)公司的想(xiang)象(xiang)空(kong)間(jian)也(ye)急(ji)轉(zhuan)直(zhi)下。

华大基因（300676.SZ）是(shi)最(zui)早(zao)參(can)與(yu)核酸检测的企(qi)业之(zhi)一，2020年(nian)武漢(han)疫情期(qi)间，公司創(chuang)始(shi)人(ren)汪(wang)建(jian)曾赴(fu)武汉成(cheng)立(li)“火(huo)眼(yan)”核酸检测實(shi)驗(yan)室(shi)。但4月(yue)25日华大基因發(fa)布(bu)的2023年一季(ji)報(bao)顯(xian)示(shi)，公司營(ying)收(shou)9.54亿元(yuan)，同(tong)比(bi)下降(jiang)33.31%，歸(gui)屬(shu)於(yu)上(shang)市公司股(gu)東(dong)的凈(jing)利潤(run)4134.88萬(wan)元，同比驟(zhou)降87.49%。

對(dui)此(ci)，华大基因特(te)別(bie)在(zai)季报中(zhong)強(qiang)調(tiao)了“全(quan)球(qiu)公共(gong)衛(wei)生(sheng)事(shi)件(jian)结束”的影(ying)響(xiang)。新冠疫情爆(bao)发近(jin)三(san)年後(hou)，去年11月底(di)，全國(guo)多(duo)地(di)密(mi)集(ji)调整(zheng)相关政(zheng)策(ce)，全民(min)核酸的時(shi)代(dai)正(zheng)式(shi)结束。

反(fan)映(ying)在資(zi)本(ben)市場(chang)上，华大基因4月26日單(dan)日收跌8.22%，4月27日有(you)所(suo)反彈(dan)，但自(zi)2020年7月14日至(zhi)今(jin)累(lei)計(ji)跌幅(fu)仍(reng)近七(qi)成。目(mu)前(qian)公司股價(jia)為(wei)62.56元/股，已(yi)经与疫情到来前相当。

来源：Wind數(shu)據(ju)

作为我(wo)国基因检测龍(long)头，有“生物(wu)界(jie)騰(teng)訊(xun)”之稱(cheng)的华大基因，为何(he)市值會(hui)经歷(li)如(ru)此劇(ju)烈(lie)的波(bo)动？全民核酸时代終(zhong)结后，华大基因的出(chu)路(lu)又(you)在哪(na)？

业绩大跌，全是核酸检测的鍋(guo)嗎(ma)？

新冠疫情的到来，曾讓(rang)华大基因的业绩達(da)到前所未(wei)有的高(gao)度(du)。

一方(fang)面(mian)，华大基因針(zhen)对疫情推出了多款(kuan)新冠病(bing)毒(du)检测試(shi)劑(ji)盒(he)，其(qi)中包(bao)括(kuo)中国首(shou)批通(tong)過(guo)国家(jia)相关部(bu)門(men)應(ying)急審(shen)批程(cheng)序(xu)獲(huo)準(zhun)上市的兩(liang)款產(chan)品(pin)。

另(ling)一方面，华大基因的“火眼”实验室，是全球首個(ge)可(ke)以(yi)提(ti)供(gong)新冠疫情防(fang)控(kong)全套(tao)解(jie)決(jue)方案(an)的項(xiang)目。公司可以为落(luo)地“火眼”实验室的地區(qu)輸(shu)出检测技(ji)術(shu)和(he)設(she)備(bei)，为当地人員(yuan)提供培(pei)訓(xun)、技术支(zhi)持(chi)、信(xin)息(xi)分(fen)析(xi)及(ji)报告(gao)解讀(du)等(deng)一系(xi)列(lie)服(fu)务。

来源：华大基因官(guan)網(wang)

值得(de)註(zhu)意(yi)的是，华大基因的核酸相关产品，很(hen)大一部分都(dou)输出到了海(hai)外(wai)。2019年，公司在中国大陸(lu)（不(bu)含(han)港(gang)澳(ao)臺(tai)）之外的营收占(zhan)比僅(jin)有16.57%，2020年这一比例(li)暴(bao)漲(zhang)至66.67%。

两條(tiao)业务線(xian)的推动下，2020年华大基因业绩迎(ying)来爆发，其中营收83.97亿元，約(yue)三分之二(er)由(you)新冠相关业务貢(gong)獻(xian)；净利润21.02亿元，涨幅超(chao)6倍(bei)，两项数据均(jun)为历史(shi)最高。

但这樣(yang)的高光(guang)表(biao)現(xian)並(bing)不容(rong)易(yi)維(wei)持。国內(nei)方面，隨(sui)著(zhe)整體(ti)核酸检测能(neng)力(li)的提升(sheng)，相关企业競(jing)爭(zheng)壓(ya)力陡(dou)增，同时国家還(hai)在逐(zhu)漸(jian)压低(di)收費(fei)標(biao)准；而(er)在海外的拓(tuo)展(zhan)方面，华大基因也有些停(ting)滯(zhi)，2020年其在海外運(yun)营的“火眼”实验室数量(liang)就(jiu)超过了80个，到了2021年和2022年，针对該(gai)数字(zi)的描(miao)述(shu)變(bian)为了“近100个”和“100余(yu)个”。

在此背(bei)景(jing)下，华大基因2021年以来，业绩一直在走(zou)“下坡(po)路”。而“全球公共卫生事件”的结束，更(geng)是加(jia)剧了这一趨(qu)勢(shi)。

需(xu)要(yao)注意的是，雖(sui)然(ran)全民核酸的时代已经结束，但核酸检测需求(qiu)萎(wei)縮(suo)对华大基因的影响在接下来的一段(duan)时间内仍將(jiang)持續(xu)。

2023年一季度，华大基因营业成本为5.24亿元，占营收的近55%。公司称，非(fei)常(chang)規(gui)业务收缩后，相关的成本调整需要一定(ding)周(zhou)期。

此外，与其他(ta)借(jie)助(zhu)核酸检测驅(qu)动业绩的幾(ji)家公司類(lei)似(si)，华大基因应收賬(zhang)款也受(shou)“先(xian)办事后结款”的困(kun)擾(rao)，持续保(bao)持在高位(wei)。2022年，公司应收账款账面价值占营收的比例近三成，其中壞(huai)账准备同比增加22.9%，资产減(jian)值和信用(yong)减值合(he)计为-5.6亿元。

其中对于资产减值，也即(ji)固(gu)定资产和存(cun)貨(huo)的减值，华大基因曾表示与新冠政策调整相关；而对于信用减值損(sun)失(shi)，公司并未明(ming)確(que)与新冠相关，只(zhi)是說(shuo)来源于应收账款坏账。

来源：华大基因公告

至一季度，华大基因应收账款为15.58亿元，依(yi)然高于疫情前的水平(ping)。海南(nan)博(bo)鰲(ao)醫(yi)療(liao)總(zong)经理(li)鄧(deng)之东認(ren)为，虽然2022年华大基因已经计提了不少(shao)坏账，但是应收账款的高比例仍然存在一定的隱(yin)患(huan)。

不过，华大基因业绩下滑(hua)的锅也不能全甩(shuai)給(gei)核酸。公司包括生育(yu)基因检测、感(gan)染(ran)性(xing)疾(ji)病检测等在内的其他主(zhu)业，近三年来并没有明显的增长。

仅從(cong)营收上来看(kan)，2019年华大基因的龙头业务——占总营收42%的生育健(jian)康(kang)基礎(chu)研(yan)究(jiu)和臨(lin)床(chuang)应用服务业务营收为11.76亿元，其内容以各(ge)类产检、新生兒(er)检测、人体氨(an)基酸、类固醇(chun)激(ji)素(su)检测等为主。而到了2022年，该业务的营收为11.16亿元，甚(shen)至还有所下降。与此同时，该业务的毛(mao)利率(lv)经过三年，也下降了25.14%。

业内分析人士(shi)认为，这背后可能与生育率的緩(huan)慢(man)下跌有关，对应的市场需求也在萎缩。

在此背景下，华大基因给市场留(liu)下的想象空间急剧收缩。2019年12月開(kai)始的8个月，公司股价曾走出一波近200%的涨幅，但目前公司股价已回(hui)落至59.7元/股，重(zhong)新来到了行(xing)情啟(qi)动前的位置(zhi)。

后疫情时代，出路在哪？

恍(huang)惚(hu)之间，华大基因仿(fang)佛(fo)又回到了上市之初(chu)。当时公司股价一度突(tu)破(po)千(qian)亿，成为A股中仅次(ci)于茅(mao)台的高价股，但过了不到一年，市值就缩水到了200亿元出头。

大起(qi)大落的背后，外界圍(wei)繞(rao)华大基因产生了不少争議(yi)。

华大基因起初被(bei)资本追(zhui)捧(peng)，很大程度上与创始人汪建的專(zhuan)业背景有关。上世(shi)紀(ji)90年代，汪建曾参与到“人类基因組(zu)计劃(hua)”中，该计划被譽(yu)为是繼(ji)原(yuan)子弹曼(man)哈(ha)頓(dun)计划、阿(e)波羅(luo)登(deng)月计划后，人类史上第(di)三大偉(wei)大工(gong)程。后来，汪建还曾任(ren)中科(ke)院(yuan)北(bei)京(jing)基因组研究所副(fu)所长，并在非典(dian)疫情时第一时间破譯(yi)了SARS病毒全基因组序列，率先帶(dai)領(ling)團(tuan)隊(dui)研制(zhi)出SARS診(zhen)斷(duan)试剂盒。

汪建曾描繪(hui)自己(ji)对未来的願(yuan)景为：“万物生长不靠(kao)太(tai)陽(yang)，立体農(nong)业不靠土(tu)壤(rang)，掌(zhang)控生老(lao)病死(si)不是夢(meng)想。”

但华大基因的科技属性并没能匹(pi)配(pei)外界对其的期待(dai)。其賴(lai)以成名(ming)的基因测序业务，主要做(zuo)的是产业鏈(lian)中遊(you)的生意，技术门檻(kan)没有上游高，公司因此有“基因界富(fu)士康”之称。重营銷(xiao)輕(qing)研发也是华大基因被詬(gou)病的原因之一，2018年-2022年，公司研发费用合计为22.21亿元，销售(shou)费用則(ze)高达50.58亿元。

来源：罐(guan)头圖(tu)庫(ku)

此外，华大基因作为“华大系”重要的上市公司平台，没少为“华大系”“输血(xue)”。2018年以来，华大基因每(mei)年都能向(xiang)关聯(lian)方付(fu)出6.5亿元左(zuo)右(you)的采(cai)購(gou)资金(jin)，其前两大供应商(shang)中，长期有一席(xi)被关联方占据，采购金額(e)占总采购额的比例最高一度超50%。公司的股份(fen)也经常被大股东拿(na)去質(zhi)押(ya)，截(jie)至4月25日，华大控股及其一致(zhi)行动人质押数量占其持股比例已过半(ban)。

再(zai)加上王(wang)德(de)明、饒(rao)毅(yi)、方舟(zhou)子等人先后与华大基因发生的糾(jiu)葛(ge)和质疑(yi)，公司早已不再是当初身(shen)披(pi)光環(huan)的“千亿獨(du)角(jiao)獸(shou)”。

不过，靠着过去三年的业绩爆发，华大基因多少攢(zan)下了一些家底，这也为公司后续的发展提供了更多可能性。

2019年底，华大基因的货幣(bi)资金仅7亿元出头，一年之后就暴涨至54.3亿元。截至今年一季度，仍维持在53.33亿元的高位。

华大基因称，一方面将把(ba)这部分资产用于聚(ju)焦(jiao)主业進(jin)行研发和市场拓展，提升实验室自动化(hua)水平、提高产能，为前端(duan)业务提供支撐(cheng)；另一方面将探(tan)索(suo)新的业务機(ji)会，尋(xun)求外延(yan)式发展。

具(ju)体而言(yan)，在研发層(ceng)面，公司会进一步(bu)加大投(tou)入(ru)，尤(you)其是在原有的核心(xin)业务领域(yu)方面，并加大在慢性疾病领域的投资。

如在生育健康领域，公司会以出生缺(que)陷(xian)三級(ji)防控体系为核心，拓展核心业务产品线；在腫(zhong)瘤(liu)防控领域，公司将持续在腸(chang)癌(ai)、肝(gan)癌早篩(shai)的临床性能验證(zheng)、国内外资质申(shen)报以及大规模(mo)自动化检测方案推廣(guang)等方向投入；在感染防控领域，公司会将过去三年期间建立起来的防控能力转化为对其他常見(jian)、高发傳(chuan)染病的防控能力。

对于“火眼实验室”，华大基因将立足(zu)于“平疫结合”的新型(xing)技术平台，持续转化为生育健康、肿瘤防控、感染防控、慢病防控等全生命(ming)周期的医學(xue)检测服务能力。

而在运营层面，华大基因表示，将持续加大降本增效(xiao)的力度，優(you)化升级组織(zhi)结構(gou)，培養(yang)和引(yin)进多学科、多层次的技术与产业人才(cai)。

但这些舉(ju)措(cuo)能在多长时间内收到效果(guo)，并不是一件容易确定的事。事实上，除(chu)了华大基因，目前基因测序行业的其他企业，包括燃(ran)石(shi)医学、貝(bei)康医疗、贝瑞(rui)基因等，财报都難(nan)言出色(se)。就技术层面而言，自NIPT（无创产前DNA检测）問(wen)世后，行业已经很长时间没出现新的爆款了。

这也是为何华大基因还将继续在全球範(fan)围内深(shen)耕(geng)“火眼”实验室，其能为公司提供行业蟄(zhe)伏(fu)期的新增量。

来源：华大基因官网

但想要让基因检测的大规模商业化时代盡(jin)早到来，企业仍需要不遺(yi)余力地在研发端投入，畢(bi)竟(jing)技术才是基因检测行业信心的根(gen)源。

好消(xiao)息是，在科技飛(fei)速(su)发展的今天(tian)，有更多技术可以助力华大基因的研发。如在前不久(jiu)的投资者调研中，公司曾称AI技术可以輔(fu)助对海量数据的智(zhi)能分析和處(chu)理，从而提示疾病風(feng)險(xian)和選(xuan)擇(ze)合適(shi)的治(zhi)疗手(shou)段。此外，从工具开发、数据生产、信息分析和知(zhi)識(shi)发现的全链条多环節(jie)，都可引入和开发AI应用。

而是否(fou)能把握(wo)住(zhu)机遇(yu)，就要看华大基因自己真(zhen)金白(bai)銀(yin)的投入是不是用到了刀(dao)刃(ren)上。

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