有点厉害~
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发现一只有点厉害的基金，
和小伙伴们分享下~
万家人工智能，过去一年涨了14.5%，同类排名前2%。
（数据来源：天天基金，截至2023年6月6日）
拉长时间来看，过去3年，这只基金也涨了78.59%，同类排名前3%。而同期沪深300指数下跌了4.83%，跑出了80多个点的超额收益 （数据来源：天天基金，截至2023年6月6日）。
那问题来了，基金经理是怎么做的呢？
带着这个疑问，懒猫去扒了下基金持仓。
不得了， 基金经理非常善于把握机会。
去年下半年以来，加仓计算机，抓住了这一波大行情。
2021年重仓电子、新能源，也抓住了一波大行情。
操作这么精准灵活的基金经理，值得深扒~
（数据来源：Wind，截至2022年12月31日）
01
这只基金的基金经理是 耿嘉洲。
北大学霸，2012年加入万家基金，看过建材、煤炭、有色等周期行业，2013年TMT崛起后，又成功转型TMT研究员。
“周期+TMT”的复合背景让耿嘉洲总结出了一套“自上而下”和“行业中观比较”相结合的打法——捕捉景气度拐点，寻找成长斜率陡峭跃升的机会。
通俗点理解，就是要到有鱼的地方去钓鱼，寻找鱼最多的池塘。
耿嘉洲说：
“选择是比努力更重要的一件事情。如果选择是错的，即便花了大力气，最终的结果可能也就是跌得比别人少一些”。
所以，2020年5月，他除了配置TMT，还部分仓位配置了军工、新能源。
然后我们知道的，2020年下半年军工、新能源大爆发，耿嘉洲抓住了一波行情，万家人工智能2020年涨了85.83%，同类前7%（数据来源：天天基金）。
2021年，又是新能源的大年，电力设备及新能源指数涨了50.41%，上游的化工、有色涨幅也接近50%。
下半年，电子也出现了一波拉升，而这几个行业耿嘉洲都有重仓。
就这样，2021年，万家人工智能又涨了32.42%，同类前5% （数据来源：天天基金）。
（数据来源：Wind，截至2021年12月31日）
再然后就是2022年下半年了，耿嘉洲把仓位切回了他所擅长的TMT。
最开始是因为“信创”，耿嘉洲在2022年3季度就开始加仓计算机了，算是最早一批开始加仓计算机的基金经理。
随后是因为ChatGPT。
10月份，ChatGPT发布后，耿嘉洲有第一时间去试用，然后一点点的拆解，发现核心是工程化，谁做的好，谁就可能胜出，然后给出自己的判断：国内做的话，其实也是可以做出来的，利好人工智能板块。
而行情演绎也果然如他所料，
去年10月中旬开始，在“信创”的驱动下，计算机出现了一波拉升。今年春节后，在ChatGPT的催化下又出现了第二波拉升，期间最高涨了71%，这波TMT行情耿嘉洲有完整吃到。
（数据来源：Wind，截至2023年6月6日）
02
再来说说耿嘉洲的投资方法。
为什么他能抓住这么多机会呢？
其实前面有提过，
他的投资方法是“自上而下”和“行业中观比较”相结合——捕捉景气度拐点，寻找成长斜率陡峭跃升的机会。
具体来说，
首先是“自上而下”，根据经济基本面和流动性判断市场风格。
比如，他对今年的判断是“经济平稳增长”+“流动性较好”。
因为经济平稳增长，所以企业的业绩不会高速增长，只能回到疫情前或2021年初的水平，这就导致一些和经济总量相关的行业，比如地产产业链、新能源等不会有太大的行情。
同时，因为流动性较好，和经济总量弱相关的分支则可能走出结构性行情，典型的就是中特估和TMT。
这有点像2014年，当时也是企业业绩增速一般，但流动性较好，然后走出了有政策支持的“一带一路”行情，和有科技创新周期支撑的“互联网+”行情。
其次是根据行业景气度、政策等，选择增速最快、基本面最好的那几个方向，有点行业轮动的意思。
比如， 他在2020年年报中就看好碳中和，认为具有绿色资源优势的制造业将享受估值和盈利的双击，这也是他2021年加仓新能源的底气。
（资料来源：万家人工智2020年年报）
2022年三季报中，则说了加仓计算机的理由：在当前复杂的国际环境中，安全的重要性显著提升，计算机行业可能迎来困境反转。
（资料来源：万家人工智2022年三季报）
ChatGPT问世后，他又判断这是个大机会，还因此加仓了计算机。
2022年年报中他这么说：
“ChatGPT突破的重要性，类似于iPhone的发明和互联网从PC端向移动端转移”，
“AI作为底层技术将深远而迅速地改变科技行业甚至全社会全行业的业态”，
“AI的落地远不是一个类似于区块链或者元宇宙那般虚无缥缈的短期炒作主题，而是一个生产要素新时代的开篇”。
（资料来源：万家人工智2022年年报）
这里强调一点，
虽然擅长寻找大的产业趋势，也喜欢在新行业新公司里做前瞻性研究，但耿嘉洲其实更看重技术能不能落地。
典型的例子就是他对元宇宙、机器人的判断。
这两个行业有前景吗？
有的，长期来说，方向可能是对的。
但能落地吗？
目前还看不到，还有很长一段路要走。
所以，虽然元宇宙、机器人也是热门概念，还曾经大涨过，但他都没参与。
这背后，是耿嘉洲的一套完整投资体系在驱动。
首先，选股时，他要求产业变化要大，而且是真突破。
对应到二级市场上，产业层面的积极变化大概率会引起股价的上涨，但只有那些大变化才能产生大行情，也只有那些真突破才能让行情持续下去，不然大概率是咋上去的咋下来。
所以，虽然喜欢0到1阶段的公司，但在耿嘉洲看来，资本市场所谓的“0到1”折算到产业界或科学界，其实是“1到N”，他会等产业趋势明确或自己看得清趋势后才介入。
其次，买在左侧，卖在右侧。
他认为，对科技企业来说，天花板是特别重要的一件事，但天花板不是一成不变的，随着时间、环境改变，科技企业的天花板也可能抬高或降低。
至于很多人关注的安全边际，他认为是建立在企业可持续经营上的，而不是PE、PB等指标。只要业务稳定，能产生持续的现金流，总有一个价值底线。
这也就决定了，他的买入会更偏左侧一点，在价值底线附近就开始介入，但卖出会更偏右侧一点，可能要等天花板出现后才会卖出。
最后是仓位，他把仓位分为主要仓位和次要仓位。
主要仓位，大概80%左右，主要自上而下做景气轮动，跟踪产业方面的变化。
次要仓位，大概20%左右，自下而上选股，选那些历史兑现度比较好、管理层也比较靠谱的公司，和主仓位做对冲，当看不清行情时，就提高次要仓位的占比，降低组合波动。
03
另外，小伙伴应该也感受到了，
耿嘉洲是一个勤奋、爱学习、也在不断拓展能力圈的人。
虽然研究员期间看的是TMT行业，管的也是对口的人工智能主题基金，但他并没有把自己局限在TMT领域，靠着在新能源、军工、电子、计算机等行业间的闪移腾挪，硬生生创造了80多个点的超额收益。
他说，好奇心是一个特别重要的东西，不管是国内还是国外的成长型基金经理来说，最起码的一点就是要有好奇心，对新鲜事物感兴趣。年轻人应该趁着体力好、好奇心重，多学习新鲜事物，拓展知识面。
因此，做了基金经理之后，他还坚持记调研纪要，据说今年一季度就记了100多万字。
他是这么解释的：
虽然听了很多内容，但能沉淀下来，为自己所用的东西不多，效果也不好。痛定思痛后，就又把研究员期间记调研纪要的习惯拾起来了，既能让自己更认真的听完整个内容，也能加深理解。
另外， 不管新能源、TMT，还是军工，都属于大制造领域，既然选择了拓展能力圈，那也要到大制造外面去看看。
耿嘉洲选的主要是新消费和医药。
传统消费，比如白酒，他说，“你让我再研究两年我可能也研究不出来为什么15%增速的茅台它不能涨，但是16%增速的茅台它就能涨，这个是我无法理解的事情”。
但新消费不同，本身也是一个变化驱动的行业，高增长，还有一定的波动性，他比较好理解。
还有医药，虽然医药是一个相对专业的领域，但他也花了几年时间研究医药，有计划的拓展自己的医药能力圈。
也因此，对他来说，一只定位全市场选股的基金更适合他施展实力。
万家远见先锋一年持有期（A类：015987；C类：015988）即将发行，拟由耿嘉洲管理，定位全市场选股，主要投向科技、高端制造、周期、新兴消费等领域，感兴趣的小伙伴不妨关注下~
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