【招商策略】关注网络内容审查领域投资机会——科技前沿及新产业观察周报（1015)
【招商策略】关注网络内容审查领域投资机会——科技前沿及新产业观察周报（1015)
未来两年是信息安全投资大年，随着等保2.0发布之后，集团型以及多设备联动安全防护成为行业新逻辑，国家在网络内容审查领域也多次发布重磅文件，整个行业迎来规范整合期，政策支持加自身需要，我们认为网络内容审查领域将迎来黄金发展期！建议关注相关受益公司。
【本周重点关注——关注网络内容审查领域投资机会】
2019年9月中新网：“工信部：规范VPN管理不会影响外资企业合规跨境联网”。未来两年是信息安全投资大年，随着等保2.0发布之后，集团型以及多设备联动安全防护成为行业新逻辑，国家在网络内容审查领域也多次发布重磅文件，整个行业迎来规范整合期，政策支持加自身需要，我们认为VPN及网络内容审查领域将迎来黄金发展期！建议关注相关受益公司。另外2019世界VR产业大会将会在南昌举行, 在5G商用加速落地趋势下，国内外巨头不断加速布局，相应的终端产品进入密集发布期，我们梳理出以下投资主线：1、国内外巨头不断发布终端头显产品，产品供应链核心厂商成主要受益标的；2、云游戏和VR/AR几乎是密不可分的，云游戏在5G下的应用几乎是必然和确定的， 5G环境下，VR很有可能是5G下的颠覆性应用，那到时无论是VR游戏还是VR电影，还是VR社交，都有望开启新的“0到1”的增量市场，建议投资者高度重视VR产业链。
【其他科技热点追踪】无人驾驶：谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶汽车企业Waymo宣布，Waymo的纯无人自动驾驶汽车即将与客户见面。目前，Waymo已将测试区域扩展到更大的区域和更多的城市、开展相关业务运营、并对车辆设计和车身传感器进行了迭代。；知识产权：国家知识产权局：按期完成好知识产权强国战略纲要制定工作、全国知识产权规划工作会议10日举行：努力做好“十四五”规划编制工作；高清视频/5G/云计算：国家广电总局印发《有线电视网络升级改造技术指导意见》，加快有线电视网络与5G等新兴业态相互融通。
【全球科技行业股指走势】上周中美双方在华盛顿举行了新一轮的贸易磋商，内容涉及农业、知识产权等重点领域，均取得了实质性进展，中美双方贸易摩擦取得了阶段性缓解。另外美联储决定再度扩表向市场注入流动性，以及英国脱欧方面传来的积极消息，受上述消息提振，全球股市风险偏好反弹，股指全面收涨。其中道琼斯指数、纳斯达克指数以及标普500指数分别上涨1.17%、1.16%、0.93%。
【全球重点科技公司跟踪】蔚来汽车：第三季度交付4799辆汽车，超出指导区间的高端；累计交付ES8和ES6共23689辆。；特斯拉：特斯拉最近公布一项名为“用于屏幕颜色匹配的全息装饰玻璃”的专利，这项技术可以改善车内显示屏的视角，减少或消除系统显示部分和非显示部分之间边界的可见性。华为：由华为公司自主研发的1300万亿次高性能计算平台在沈阳落地，在航空工业气动院投入使用。此次引入华为公司自主研发的1300万亿次高性能计算平台，将用于气动院计算流体力学研究领域的各项设计、研发和验证，有望大大提升我国现有航空系统的自主创新能力。
【科创板企业跟踪】截止到10月15日，本周共有6家新增科创板企业正式发行。这里梳理了已发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。
【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。
目 录
01
科技前沿及新产业观察
1、本周重点跟踪关注：关注网络内容审查领域投资机会
事件：2019年9月中新网：“工信部：规范VPN管理不会影响外资企业合规跨境联网”，2018年1月中国网“工信部回应VPN指导意见:不会影响国内外用户正常使用”（此处指导意见是指《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》）。未来两年是信息安全投资大年，随着等保2.0发布之后，集团型以及多设备联动安全防护成为行业新逻辑，国家在网络内容审查领域也多次发布重磅文件，整个行业迎来规范整合期，政策支持加自身需要，我们认为VPN及网络内容审查领域将迎来黄金发展期！
我们在9月17日发布的科技周报中《5G+政策催化网络安全投资机会》中重点提示：5G时代，云计算、物联网、大数据以及移动互联等新兴技术的普及已经催生了更多的新兴安全领域，网络安全从被动防御变成了主动防护，加上最近一年等保2.0、密码法草案等法律政策支持，网络安全行业发展将进入快车道。近几年在网络内容审查领域，国家频频颁布重磅政策及文件，规范行业发展，行业集中度有望进一步上升，龙头企业市场份额不断增加，我们认为网络内容审查领域将迎来黄金发展期，建议关注相关受益企业。
近年来国家频频在网络内容审查领域颁布重磅政策及文件，规范行业发展。2018年11月15日，中央网信办联合公安部制定发布《具有社会舆论属性或社会动员能力的互联网信息服务安全评估规定》，该规定自2018年11月30日起施行；2019年5月21日，国家发布《网络安全审查办法（征求意见稿）》，中央网络安全和信息化委员会统一领导网络安全审查工作，国家网信办等 12 个部局组成国家网络安全审查工作机制单位。2019年9月10日，国家互联网信息办公室发布《网络生态治理规定（征求意见稿）》，为期一个月征询意见。
VPN是内容审查细分领域产品，属于信息安全领域。VPN实际上是一种加密形式的数据安全通道，即使从外网传输到内网，通过VPN传输，也不会受到任何威胁，从而实现安全访问。就市场成熟度来说，VPN是比较成熟的产品了，国内外大大小小的厂家都有涉及，其中2018年市场规模为1.69亿美元，市场份额方面，深信服、启明星辰以及天融信占据前三甲，分别占据31%、11%以及7%的市场份额。
另外,2019世界VR产业大会将会在南昌举行,相关主题将迎来催化机会。从产业角度来看，在5G商用加速落地趋势下，国内外巨头不断加速布局，相应的终端产品进入密集发布期，我们梳理出以下投资主线：1、国内外巨头不断发布终端头显产品，产品供应链核心厂商成主要受益标的；2、云游戏和VR/AR几乎是密不可分的，云游戏在5G下的应用几乎是必然和确定的， 5G环境下，VR很有可能是5G下的颠覆性应用，那到时无论是VR游戏还是VR电影，还是VR社交，都有望开启新的“0到1”的增量市场，建议投资者高度重视VR产业链。
2、其他新兴产业跟踪
（1）数字货币——央行发布2020年度招聘公告，数字货币研究所欲招聘6人
中国人民银行人事司发布《中国人民银行分支机构和直属单位2020年度人员录用招考（招聘）公告》。招聘信息显示，中国人民银行数字货币研究所招聘人数为6名，要求所学专业涉及计算机、密码学、微电子和计量经济学。相关工作主要涉及负责法定数字货币及相关模型的软件系统研发工作、法定数字货币交易终端的技术研发工作，以及金融科技、数字货币、支付清算相关领域分析工作等。
（2）无人驾驶——Alphabet旗下Waymo宣布：纯无人驾驶汽车即将上路
谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶汽车企业Waymo宣布，Waymo的纯无人自动驾驶汽车即将与客户见面。目前，Waymo已将测试区域扩展到更大的区域和更多的城市、开展相关业务运营、并对车辆设计和车身传感器进行了迭代。
（3）精准诊疗——我国科研人员最新成果登上《细胞》，未来可指导肝癌个体化精准诊疗
复旦大学附属中山医院传出消息：中国科学院院士樊嘉领衔团队，历时三年发现的最新成果“乙肝相关肝细胞癌的整合蛋白质基因组学特征”10月3日刊于国际顶级生物医学期刊《细胞》。这项研究首次揭示了我国肝癌与西方肝癌突变谱的不同，并提示肝癌患者按照分子分型可分为代谢驱动型、微环境失调型、增殖驱动型，分子分型的预后价值可能超过目前临床常用的表象分型。樊嘉说：“未来分子分型将可指导临床分类精准治疗肝癌患者，实现更好疗效。”（解放日报）
（4）知识产权——国家知识产权局：按期完成好知识产权强国战略纲要制定工作、全国知识产权规划工作会议10日举行：努力做好“十四五”规划编制工作
国务院知识产权战略实施工作部际联席会议办公室近日召开知识产权强国战略纲要制定专家咨询委员会第二次全体会议，国家知识产权局副局长介绍了知识产权强国战略纲要制定工作进展情况，他表示，下一步将进一步完善纲要文本内容，加强与联席会议各成员单位的协调配合，按期完成好纲要制定任务。
由国家知识产权局主办，黑龙江省知识产权局承办的2019年全国知识产权规划工作会议在哈尔滨举行。会议指出，知识产权规划工作要主动融入国家经济社会发展大局，实现对事业发展的科学引导。要扎实推进“十三五”规划实施，努力做好“十四五”规划编制工作，为推动知识产权强国建设顺利实施奠定良好基础。黑龙江省将高起点谋划“十四五”知识产权强省规划，扎实推进知识产权战略实施。（黑龙江日报）
（5）新型电池——最新研究显示 “大麻电池”比锂和石墨烯都要强大
专门从事储能和电动汽车技术的公司Alternet Systems已在美国纽约购买土地，为了种植大麻作为超级电容器的材料，这种储能形式的充电速度比锂离子电池或任何其他类型的储能器都还快得多。该公司聘请的纽约克拉克森大学教授David Mitlin认为，研究显示大麻电池甚至比锂和石墨烯更强大。（中证报）
（6）高清视频5G云计算——国家广电总局印发《有线电视网络升级改造技术指导意见》，加快有线电视网络与5G等新兴业态相互融通
意见提出，加快有线电视网络与融合媒体、5G移动网等新兴业态和传播渠道的相互融通和协同服务，推动有线电视网络 “云、网、端”资源要素的有效整合，着力构建高速、泛在、智慧、安全的新型有线电视网络。
（7）数字经济——2019中国国际数字经济博览会
10月11日，2019中国国际数字经济博览会在河北省石家庄市开幕，贺信中强调，中国高度重视发展数字经济，在创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念指引下，中国正积极推进数字产业化、产业数字化，引导数字经济和实体经济深度融合，推动经济高质量发展。希望与会代表深化交流合作，探讨共享数字经济发展之道，更好造福世界各国人民。（央视新闻）
（8）人造肉——金字火腿：与美国杜邦公司合作生产人造肉产品已在天猫预售，将于10月下旬发货
本款人造肉产品为牛肉味植物肉饼，以非转基因大豆等植物蛋白制成，由金字火腿与美国杜邦公司技术合作生产。目前淘宝网显示该产品已有5人付款，库存达980件。金字火腿成为国内首家真正上市销售人造肉的公司。（e公司）
*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
3、 上周重点科技热点回顾
4、 全球科技行业股指走势和公司动态
上周中美双方在华盛顿举行了新一轮的贸易磋商，内容涉及农业、知识产权等重点领域，均取得了实质性进展，中美双方贸易摩擦取得了阶段性缓解。另外美联储决定再度扩表向市场注入流动性，以及英国脱欧方面传来的积极消息，受上述消息提振，全球股市风险偏好反弹，股指全面收涨。
主要股指涨幅情况：上周全球主要股指全面收涨，其中A股领涨，深证成指以及上证综指分别上涨3.60%和3.53%；亚太方面，恒生指数、韩国综合指数、日经指数以及台湾加权指数分别上涨2.71%、2.26%、1.98%以及1.21%；再看欧美指数，美股涨幅靠后，道琼斯指数、纳斯达克指数以及标普500指数分别上涨1.17%、1.16%、0.93%；德国指数涨幅靠前，上涨3.22%，法国CAC40上涨2.20%，富时100上涨0.22%。
（1）中美贸易形势好转，股市风险偏好回升
中美双方在华盛顿举行了新一轮的贸易磋商，内容涉及农业、知识产权等重点领域，均取得了实质性进展，中美双方贸易摩擦取得了阶段性缓解。
再看美国重点科技行业上周涨跌情况，费城半导体指数以及纳斯达克中国科技股收涨，分别上涨1.74%以及2.08%。标普500信息技术、通信设备、标普医疗以及生物技术指数分别上涨1.64%、0.52%、0.11%、1.18%。
（2）受外围形势缓解刺激，亚太股市回升
上周除了台湾生技医疗，其他全部收涨。看行业股指方面，台湾半导体指数、台湾资讯科技指数、恒生资讯科技指数以及恒生电讯业分别上涨2.84%、2.81%、2.00%以及1.47%，通信（中信）、电子（中信）以及半导体（申万）分别下跌3.37%、3.21%以及2.97%。
（3）全球重点科技公司跟踪
5、招商研究：科技前沿透视
（1）招商传媒：继续关注VR/AR产业链和5G应用
核心观点：传媒板块今年前三个季度涨幅 8.98%，位于所有板块的倒数第八位，近期传媒行业个股跌幅较大，特别是VR、游戏和影视 OTT 板块，建议投资者不必担心，可以坚定加仓 VR、游戏和影视板块龙头公司。我们前期全市场率先开始研究和关注 5G 应用（特别是韩国的 5G 应用），而在前期华为推出 VR 眼镜后，我们的观点得到印证。同时，我们前期率先关注的 5G 应用龙头【恒信东方】【顺网科技】涨幅较大，我们近期继续保持关注，同时建议关注未来可能进军 VR/AR 的游戏影视龙头公司。另外，今年国庆档整体票房达到 43.84 亿，同比增长 130%，影视行业的拐点已经出现，影视龙头布局正当时。
评论：
1、五大核心原因助推四季度传媒行业上涨。我们对四季度传媒板块持高度乐观态度，主要是基于以下几点：1）影视剧的逐步上映。国庆之后，我们预计一些影视剧电影会逐步上映，而影视行业是判断传媒板块政策预期的最好风向标，有利于提高板块的估值；2）去年同期基数较低。去年四季度传媒板块大部分公司都计提了商誉减值，所以同比基数较低，四季度业绩出现反转是大概率事件；3）5G 应用提速，内容板块的需求大幅提高。随着华为 VR 眼镜的发布，5G 应用明显提速，无论是云游戏，VR/AR 还是高清视频，对于内容板块的需求度大大提高；4）传媒行业整体估值仍处于安全区间。游戏板块、出版行业，或是明年的影视板块，估值均较为安全。尤其是游戏板块龙头公司，明年估值均仅有 16 倍左右，安全边际较高；5）传媒板块后期业绩催化剂较多。无论是电影国庆档，还是有线网络的整合预期等，整体而言，板块后期催化剂较多。
2、华为 VR 眼镜发布，继续关注 VR/AR 产业链，游戏龙头公司也有望受益于其发展。华为近期发布了 VR 眼镜，售价 2999 元 ，其主要应用分别为 IMAX 虚拟巨幕电影，VR 运动，5G+VR 直播（球赛，演唱会，话剧等），VR 视频平台，以及 100+精选 VR 游戏等，正如我们前期对于韩国 5G 应用的分析，VR/AR 将是 5G 里面最为颠覆性的应用，特别是此次华为 VR 眼镜的手机投手机投屏，有望打造一个新的娱乐载体，这对于传媒行业既是新的机遇， 也是新的挑战，我们预计，一旦 VR 标准确定后，整个 VR 生态的内容会显著加速。其中，我们预计游戏和影视以及社交仍然会是 VR 里最基础的应用，后期有望会向教育，医疗等发展，VR/AR 产业链继续保持关注。值得注意的是，游戏龙头公司有望受益于 VR/AR 的发展。
继续看好传媒板块各个细分龙头。特别是与 5G 相关的 OTT 领域龙头公司【芒果超媒】【新媒股份】，以及各个细分龙头【东方财富】【人民网】【凤凰传媒】【中南传媒】【视觉中国】【星辉娱乐】【慈文传媒】等。
风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。
（2）招商计算机：海内外办公软件发展趋势展望
本周关键词：办公软件、WPS、Office365。协作共享已成为企业办公软件的确立性趋势，海内外龙头及创新企业都将其作为基本配置。国产办公软件龙头金山办公在移动化、场景化方面优势突出，即将在科创板上市，强烈建议关注。
评论：
1、计算机板块指数本周上涨 2.43%。计算机板块目前 TTMPE 为 56 倍左右。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。
2、协作和共享是办公软件进入云办公阶段的重要特征。备受市场关注的金山办公近期科创板申请过会，我们结合海外巨头微软、创新黑马 Slack 等来探讨和展望海内外办公软件的发展趋势。办公软件从最早的桌面办公重视功能性能阶段，向移动办公关注多平台应用阶段过渡，再进入现在的云办公侧重协作共享阶段，最终将向智能办公（AI、大数据）阶段持续推进。云办公阶段，微软 Office365 和金山 WPS 相比于传统套件率先新增云端存储功能模板，而后根据商业的不同功能需求配备文档共享、协作、邮箱托管、在线视频会议等应用。创新黑马 Slack 的崛起更是协作办公趋势确立的证明，通过集成各类工作应用实现办公协作，简化了用户工作流程，增加了人们在沟通上的有益回报，帮助实质性地提高了工作效率。
3、WPS 与 Office365 的对比。微软 Office 作为存续时间长、应用最广泛的办公软件，Excel 等功能强大短时间难以被赶超，但 WPS 见长于移动端协作，可适应在各尺寸手机、平板和电脑端的稳定和文档兼容的移动办公。在智能办公的方向上，WPS 更侧重于内容细节的丰富，微软则侧重生态的建设。WPS 尤其注重场景化和自动化的开发，提供以客户丰富的增值应用服务。微软积极构建以 Office365 为核心的办公生态，与聊天、团队、邮件、会议等其他应用交互协作增强办公体验。金山办公的 WPS 相比于微软的 Office365 在移动端协作以及场景化的增值应用服务细节方面特点突出，在广阔的云办公领域大有可为，强烈建议关注科创板即将上市优质标的金山办公。
4、“AI+云”浪潮来临，强者恒强。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，科技龙头有望凭借业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们看好 A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性。从行业壁垒、中长期成长以及研发价值重估的角度，我们重点推荐“研发 6 龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺、石基信息，从中短期抗周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长 6 精品”：中新赛克、美亚柏科、创业慧康、绿盟科技、中科曙光、超图软件。
风险提示：1、商誉风险；2、股权质押平仓风险；3、应收账款坏账风险。
（3）招商通信：中国移动启动NFV设备规模集采、腾讯云投资百亿数据中心抢滩云计算市场，精选三季度业绩高增长个股
本周关键词：中国移动兑现承诺腾退频段并开启NFV设备大规模集采、腾讯云上百亿投资数据中心抢滩云市场、精选三季度业绩高增长个股。
评论：
1、三季报陆续公布，十月精选业绩持续高增长个股。随着三季报的陆续发布，短期行情主线在于寻找三季度业绩超预期个股，上周通信板块世嘉科技、亿联网络，深南电路等个股率先发布前三季度业绩预告，领涨整个通信板块，十月份投资主线在于寻找持续高增长个股。从通信板块来看，三季报持续高增长方向主要集中在IDC、PCB、光模块、物联网等方向，建议从同比高增长、环比边际改善向好、季度出现拐点三个维度布局，重点关注亿联网络、新易盛、中国联通、海能达、中际旭创、梦网集团、天源迪科等个股。
2、中国移动对移动和固网业务费用进行调整。腾讯云发力投资上百亿新建数据中心抢滩云市场。移动新规对市场资费框架体系、渠道发展、固网终端收费等进行了规范，对于三大运营商而言，经营环境将有所改善，合理的竞争有望促进行业健康发展。移动腾退频段计划逐步推进，据C114通信网最新消息，某地移动公司计划将在10月18日晚全网实施900MHz频率重耕。三大运营商频段调整有望进一步平衡市场格局，为5G规模商用铺路。中国移动于10月9日开启2019年NFV网络一期工程设备集中采购，预算为37.88亿元，我们预计本次集采目的主要是对4G分组域和IMS域进行NFV云化改造，有望推进4/5G融合核心网建设。腾讯华南云计算基地项目于去年8月正式落户清远，总投资超300亿元，包括三个子项目，其中清新子项目今年2月28日率先启动，总投资100亿，计划于明年3月30日之前完成交付。国内云计算尚处于导入期，云企业纷纷发力云基建，在云市场展开激烈竞争，有望长期持续带动云产业链高增长。
3、海外云巨头资本开支增速逐步回暖，有望带动云产业链走出小周期底部，运营商传输网络逐渐清晰，前传光模块用量和价值大幅提升，持续看好未来5G光通信及云计算行业机遇。从2019年Q2开始，云巨头资本开支增速有所回暖，同比上升6.2%，我们预计未来几个季度全球云巨头有望逐步恢复到正常建设水平，云计算长期逻辑清晰，5G和企业持续上云将带动云产业链（IDC、交换机、高密度连接器、光器件、光模块、云视频）重回高增长轨道。三大运营商传输网技术方案逐渐清晰，多种前传方案并存，针对5G潜在的多种前传方式，业界光模块技术均可提供成熟的商用方案，加上中回传的相关需求，5G传输网对光模块的需求已基本明确，对前传25G，中回传50G/100G/200G/400G光模块的需求较为明朗，持续看好未来5G光通信侧需求爆发和价值提升带来的投资机遇。
投资建议：5G建设进入落地阶段，5G通信网络建设落地拉动行业中上游产业进入向上周期，5G带动的IT云化趋势确立，下游物联网等应用需求逐步兴起，结合核心器件进口替代自主可控趋势，通信板块景气度持续向上。重点推荐：海能达（专网龙头拐点向上）、烽火通信（光通信设备）、天孚通信（无源光器件龙头）、中际旭创（光模块龙头）、新易盛（5G光模块+数据中心突破）、世嘉科技（射频天线及滤波器）、光环新网（IDC龙头）、天源迪科（支撑网优势企业）等。
本周组合
重点推荐：海能达、光环新网、中际旭创、天孚通信、天源迪科、中国联通
建议关注：太辰光、和而泰、宝信软件、光迅科技、世嘉科技、烽火通信、新易盛、华工科技
风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期
（4）招商电子：把握苹果、5G通信和华为扶持三大超预期主线
本周关键词：本周中美贸易谈判取得实质性进展，打开电子板块反弹窗口，行情围绕三季报超预期展开，建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持三条超预期主线。
评论：
1、电子板块行情回顾。本周电子板块止跌回升上涨 1%，市场从对板块一片悲观中转而被三季报亮点带动，尤以苹果链、通信 PCB 为主，而周五又传出中美谈判达成初步协议，贸易关系有望缓和，受此推动美股在周五亦大涨，费城半导体指数上周上涨 1%，而周末蓝思、卓胜微等超预期业绩预告发布，将进一步推动电子板块在本周继续表现。
2、中美贸易谈判取得实质性进展。周五晚传出中美在近期举行的高级别磋商取得实质性进展，原则上已就一项贸易协议的第一阶段达成了一致意见，中国将会增加购买美国农产品，而美国将会推迟原定于 10 月 15 日要增加的 5%关税。此外，亦有外媒传出华为在谷歌 GMS 服务许可证上未来可能有转机。作为出口占比高和技术敏感性的板块，中美关系缓和给电子上行又打开时间窗口；
3、消费电子尤其是苹果产业链值得重点关注。苹果 iPhone 11 系列发布后销售取得超预期表现，我们认为与 iphone11 定价合理、以旧换新补贴加强、光学等功能补强以及更多颜色选择等因素有关，我们判断三款新机年内销量望达7500 万左右，而相较于去年因销售不佳导致今年 Q1 去库存压力，叠加明年上半年潜在发布的iPhone SE2 备货，明年上半年iPhone 产业链超预期增长值得期待，而明年下半年 iPhone 5G 大改版更值得期待，今年 Q4 亦进入逐步确认明年创新的时间窗口，iPhone 链无论业绩和估值均望得到支撑，不少产业链公司亦从今年 Q3 走出业绩拐点。此外，苹果 10 月末有望更新 iPad Pro 和 Mac 产品线，并发布airpods 高端降噪版，亦将推动相关产业链表现；
4、5G 通信仍是超预期主线，重点看好通信 PCB 板块。我们一直强调把握 5G 主线中电子公司的跨界机会，尤其在 PCB 和射频领域。三季度以来，我们发布多篇深度看好通信 PCB 板块高景气并重点推荐了生益科技、深南电路和沪电股份，三家公司三季度订单饱满且产品结构持续升级，沪电在前期、深南在上周 Q3 预告中已展望了超预期业绩，而叠加通信 PCB 上量、高频高速基材升级以及近期普通覆铜板价格上涨，生益的三季度业绩亦值得期待。此外，通信PCB 订单外溢亦给了部分新切入通信领域的PCB 公司一定增长点。我们仍看好今明年 5G 订单上量和良好的竞争结构将带来这一板块业绩持续超预期；
5、华为等大厂扶持下，国产芯片进口替代加速。华为在上半年加速推进供应链排A 化，打开芯片产业链长周期成长逻辑，叠加行业Q2 景气企稳和部分公司中报业绩及导入超预期，半导体板块在 Q3 整体估值大幅上行，但在 9 月末出现一定调整；而周末随着卓胜微 Q3 业绩预告大超预期，华为订单导入效应凸显， 亦有望推动 Q3 业绩能超预期的芯片公司表现；
6、投资建议：建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持这三条超预期主线：1）苹果产业链，我们首推立讯精密，因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入，以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升，公司三四季度以及明年业绩望持续超越市场预期。另外，我们看好明年进入大年并逐步确认苹果创新、海外事件消化且激励和组织改革落地的大族激光，受益今年苹果后盖凸台设计和明年前盖板大幅创新、Q3 出现业绩拐点的蓝思科技，此外，还建议关注鹏鼎、歌尔、领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛等；2）5G 通信，我们继续推荐通信 PCB 三剑客生益科技、深南电路和沪电股份，并关注景旺、崇达、兴森等；3）华为扶持下的芯片国产化，建议关注韦尔、卓胜微、汇顶、闻泰、圣邦、兆易等；4）安防因实体名单事件出现超跌，如后续形势转变或业绩超预期，则海康大华具备低位配置价值；5） 跟踪电子周期品中被动元件、存储器、面板、LED 等行业边际变化，把握能从中胜出且兼备长线动能的优质龙头。
风险提示：下游新品发布及销售不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。
（5）招商计算机：绿盟科技：19Q3业绩预告超预期，业务边际改善进一步凸显
本周关键词：公司发布三季报业绩预告修正公告，业绩超市场预期。公司历时近两年的股权调 整完成后，国资成公司第一股东，创始人持股比例提升，帮助公司进入上升通 道，业务迎来显著边际改善，未来业绩高增可期。
评论：
事件：公司发布三季报业绩预告修正公告，预计前三季度营业收入同比增速约 30%，前三季度净利润由半年报披露的亏损 2000-1500 万元修正为亏损200 万元-盈利 300 万元，去年同期为亏损 4353 万元，非经常性损益约为2300 万元（去年同期为2702 万元）；预计 Q3 单季度净利润由半年报披露的1350万元-1850万元修正为3130-3630万元，同比大幅增长82%-112%，业绩超市场预期。
2、公司国资股东入股完成后， 业务迎来显著边际改善。公司自 2018 年开始持续进行股权结构优化，今年 CETC 成为公司第一大股东后，公司把握市场机遇，积极拓展政府端市场，实现主营业务高速增长。从公司上半年收入结构来看，来自政府及事业单位的收入增速已开始领跑其他行业。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积，加快布局G端网络安全市场，业务迎来高速增长。
3、等保2.0 年底实施将推动以政府领域先行的国内网安市场加速发展。2017 年 6 月《网络安全法》实施，“网络安全”替代“信息安全”以立法形式进入我国顶层设计，标志着我国网络信息安全保护工作进入第二阶段。随着年底等保 2.0 的实施，用户需求迎全方位升级，龙头厂商在产品、服务体系、销售、品牌优势愈发凸显，国内网安行业有望实现集中化发展。公司 紧随市场需求，持续提升产品和服务水平，已推出“绿盟科技等级保护 2.0 系列解决方案”，同时叠加政府客户渠道的进一步开拓，将有望为公司业绩 增长提供充足动力。
维持“强烈推荐-A”评级：考虑到股东变更带来基本面边际改善，我们预计 公司 19-21 年净利润为 2.64/3.44/4.54 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：国内网络安全政策推出低于预期；行业销售拓展不及预期
（6）招商计算机：卫宁健康：“双轮驱动”战略加速发展，企业业绩高增可期
本周关键词：公司三季度传统业务订单开始进入业绩转化期，同时创新业务经营全面好转，“双轮驱动”战略深化发展，未来业绩高增可期，维持“强烈推荐-A”评级。
评论：
事件：公司发布三季报预告，预计前三季度营业收入增长较前两季度有所加快，同比增速将超 30%；前三季度净利润为2.60-2.99亿元，同比增长35%-55%，非经常性损益约为 3700 万元（去年同期约为 1982 万元）， 扣非净利润同比增长 29%-51%；预计 Q3 单季度净利润为 0.98-1.36 亿元， 同比增长 32%-85%，整体业绩超市场预期。
2、公司收入和利润的加速增长主要得益于公司“双轮驱动”战略深化发展。一方面，公司传统医疗信息化业务高景气持续，根据我们最新三季度订单统计，公司今年以来在手订单同比持续高增长，营业收入同比增速逐季提升。另一方面，公司“4+1”创新业务三季度全面好转，卫宁互联网（创新服务平台）第三季度收入同比增长约48%（H1 增速为2.17%），纳里健康（云医）因项目结算滞后等原因收入第三季度收入同比下降约15%（相比H1 下降19.49%有所好转），钥世圈（云药）收入同比高速增长，卫宁科技（云险）收入同比平稳增长。
3、信息化和“互联网+”是我国医卫事业未来长期重点发展方向，医疗IT处于新一轮行业景气度提升周期。2018 年国家机构改革以来，国家卫健委医疗信息化政策密集出台，不断推进电子病历、智慧医院、医联体、互联网医院等多个方向的综合发展改革，信息化技术将持续驱动和赋能医改深化推进，医疗行业信息化建设空间持续拓宽。公司作为产品能力突出的龙头企业有望进一步扩大市场份额，为传统业务提供持续增长动力。同时公司创新业务未来有望受益于互联网医疗及处方流转等政策放开，实现快突破发展。
维持“强烈推荐-A”评级：公司19 年公司双轮驱动战略将进入加速发展期，预计2019-21 年净利润为4.13/5.40/6.99 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1、医疗信息化行业增速放缓；2、行业竞争加剧；3、创新业务落地不达预期
02
科创板企业跟踪
截至2019年10月15日，本周新增6家科创板企业正式发行，这里梳理了已发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。
*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
以上6家科创板公司基本情况介绍：
1、宝兰德
公司是一家专注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业。公司为客户核心信息系统提供包括应用运行支持、分布式计算、网络通信、数据传输及交换、应用调度、监控和运维管理等一系列基础软件平台及技术解决方案。推出了包括应用服务器BES Application Server、消息中间件BESMQ、交易中间件BES VBroker、云管理平台BES CloudLink Ops、容器管理平台BES CloudLink CMP、应用性能管理软件BES WebGate等多款产品。公司产品对于客户核心系统起着关键性作用，在电信、银行等对IT系统稳定性要求较高的行业，客户在采购发行人产品的同时一般均需要发行人提供配套的专业技术服务支持。发行人技术服务主要包括产品保障服务、升级服务、系统维护服务和开发服务等四种类型。以高技术门槛的电信系统为起步，公司长期深耕电信核心客户，不断提升自身研发技术水平和市场服务能力，并将业务逐步拓展到地方政府、金融、集团企业等行业客户领域。
2、赛诺医疗
公司是一家专注于高端介入医疗器械的研发、生产和销售的企业，主营业务涵盖心脑血管、结构性心脏病等介入治疗的重点领域。公司上市的产品包括冠状动脉支架系统和球囊扩张导管(冠脉及神经)两大类。其中具有自主知识产权的生物降解药物涂层冠脉支架BuMA是公司的主打产品，目前位居国内冠脉支架市场占有率第四名。而公司的Neuro RX产品是首款国家药监局批准上市的采用快速交换技术的颅内球囊导管。公司销售模式以经销模式为主、直销模式为辅，在个别地区实行配送模式。公司在研产品丰富，拥有多个国家和地区的多项发明专利。公司在研发方面重视与国外进行先进技术的交流和合作，是国内目前唯一获准在美国展开大规模临床试验的本土心脏支架企业。
3、海尔生物
公司是基于物联网转型的生物科技综合解决方案服务商。公司主要为生物样本库、药品与试剂安全、血液安全、疫苗安全、生命科学实验室等五大应用场景提供低温存储解决方案。公司打破国外垄断，突破生物医疗低温技术，荣获行业内唯一的国家科技进步奖。市场份额位居国产品牌公司首位，并成为世界卫生组织(WHO)、联合国儿童基金会(UNICEF)的长期采购供应商。公司的销售模式包括经销和直销，公司盈利模式为向客户提供综合解决方案，既包括销售公司自产的低温存储设备，也会根据客户需求从第三方采购器材和用品。公司具有行业领先的技术实力与产业化经验，建立了覆盖全国的经销网络和售后服务体系。公司致力于低温存储设备制造与物联网平台的融合，在行业内占据了先发优势。
4、昊海生科
公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产，为市场提供创新医疗产品，逐步实现相关医药产品的进口替代，成为有关生物医用材料领域的领军企业。经过十余年不断自主创新和产业整合，公司完成了以医用透明质酸钠/玻璃酸钠和医用几丁糖为代表的可吸收生物医用材料的行业重组，实现了创新基因工程药物重组人表皮生长因子的产业化，进而在眼科、整形美容与创面护理、骨科和防粘连及止血四个主要业务领域取得了行业领先优势。此基础之上，公司通过一系列并购，构建了从原料制备、光学设计、创新工艺研发到规模化生产和专业市场营销的人工晶状体全产业链。
5、致远互联
公司是中国领先的协同管理软件提供商,集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体，专注于企业级管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务,公司秉持“以人为中心”的产品设计理念，基于“组织行为管理”理论，运用新一代信息技术，结合客户的成功应用实践，自主研发出了领先的协同管理平台V5。在此基础上，公司打造了面向中小企业组织的A6产品、面向中大型企业和集团性企业组织的A8产品，以及面向政府组织及事业单位的G6产品。协同管理软件是新一代企业级管理软件，能显著提高企业及政府的协同运营管理效率，助力企业、政府实现数字化转型升级,公司提供的协同管理软件产品应用于制造、建筑、能源、金融、电信、互联网及政府机构等众多行业和领域，主要客户包括中国建筑、中国医药集团、国家电力投资集团、中粮集团、中核集团、中国移动、招商银行、中信银行、星巴克、壳牌石油、今日头条、滴滴出行等国内外知名企业以及中国注册会计师协会、国家广电总局、贵州省人民政府等政府及事业单位。
6、杰普特
公司是中国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器(MOPA脉冲光纤激光器)”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。公司采用支持成就战略合作客户的业务模式。即利用公司在激光光源及光学检测方面的优势，对客户项目进行早期合作扶持，中后期提供帮助以获取业务订单。公司的主营业务为研发，生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。自主开发了智能光谱检测机，VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统等多款激光/光学智能装备。专业人才储备，技术研发积累，满足多样化需求的产品结构以及优质的客户资源均是公司在行业竞争中的优势所在。
重 要 声 明
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返回搜狐，查看更多
责任编辑：